金融研报AI分析

资产概览：风险避险并行，中国领跑全球——资产配置全球跟踪2025年8月第4期

本报告对2025年8月最后一周全球主要资产市场表现进行梳理，重点关注股市、债市、商品及汇率动态，指出中国A股和人民币显著领跑，贵金属强势上涨，债券收益率呈现“牛陡”“熊陡”特征，呈现复杂多变的跨资产风险与避险并行格局 [page::0]

降息的风继续吹——海外经济政策跟踪

本报告梳理了全球主要经济体大类资产近期表现，美国与欧洲经济数据表现、通胀及消费者信心状况，以及多位美联储官员对9月降息的政策预期，揭示当前海外宏观经济政策环境及风险提示，为投资者把握降息背景下的市场机会提供参考依据。[page::0][page::1]

本晨报涵盖宏观经济、股票策略、海外策略及消费化妆品行业多方面内容。宏观部分分析美国加关税对通胀的影响，指出当前美国企业承担较多关税成本，消费通胀“慢热”为美联储9月降息提供空间[page::0][page::1]。策略方面，认为中国股市有望走向扩散，中盘与低位蓝筹股表现可期，行业重点关注新兴科技、周期金融和国潮品牌，港股则受益于外资回流趋势[page::1][page::2]。消费化妆品板块分化明显，个护表现较强，化妆品毛利受流量成本影响，医美稳健增长，基金持仓偏好成长性港股标的，估值呈现成长溢价特征[page::3][page::4]。

【银河证券北交所研究】公司跟踪丨三协电机 (920100)：控制电机龙头，将随行业持续成长

本报告聚焦控制电机龙头企业三协电机，分析其技术创新能力、稳定的客户基础及业绩高速增长情况。2024年公司收入同比增长16.05%，研发投入持续，占比达3.58%。政策支持促进行业规模扩张，公司计划募集资金1.59亿元用于扩产与研发，未来成长空间广阔 [page::0]。

【银河食饮刘光意】公司点评丨青岛啤酒 (600600)：量价均稳健增长，盈利能力持续改善

报告显示青岛啤酒2025年二季度量价稳健增长，收入204.9亿元，同比增长2.1%，归母净利润39亿元，同比增长7.2%。产品结构向高端优化推动毛利率提升至45.8%，净利率创上市以来新高22.3%。渠道多元化拓展及成本下降带来盈利改善，长期看好其品类多元化发展及持续提质增效能力[page::0]。

【银河农业谢芝优】公司点评丨温氏股份 (300498)：H1业绩保持高增，资产结构持续优化

温氏股份2025年上半年业绩保持高增长，归母净利润同比增长超159%。生猪销量上涨16%，毛利率提升明显，主要得益于饲料成本下降和生产效率提升。黄羽鸡销量增长9%，但价格低迷导致业务亏损。资产负债率下降，资产结构持续优化，公司养殖双主业盈利能力预期向好 [page::0][page::1]。

【银河社服顾熹闽】公司点评丨北京人力 (600861)：业绩承诺基本完成，盈利能力小幅提升

北京人力2025年上半年实现营收227亿元，同比增长3.8%，归母净利润8.1亿元，同比增长87.4%。公司核心业务外包业务持续稳定增长，人事管理服务增速转正，薪酬福利板块稳健扩张。毛利率因传统业务用工需求压力略有下降，但二季度毛利率出现明显改善。费用率保持下滑，政府补助时间差影响季度盈利，整体盈利能力小幅提升。AI技术在招聘流程中的应用促进运营效率和费用率下降，未来变现能力值得关注。[page::0]

【银河社服顾熹闽】公司点评丨中国中免 (601888)：Q2收入降幅收窄，静待经营筑底

本报告点评中国中免2025年中报，指出Q2收入降幅收窄，海南离岛免税销售回暖，线上线下同步恢复。毛利率略有下滑，费用管控有效但利润率环比下滑。公司积极探索免税+多元融合与市内+出海新渠道布局，提升商品边界和品牌引进，有望推动经营逐步走出低谷，风险包括宏观波动及新业务推进不及预期。[page::0]

【银河交通罗江南】公司点评丨传化智联 (002010)：科技-全球布局双轮驱动，利润稳健增长

本报告点评传化智联2025年上半年业绩，收入端因物流板块下滑同比减少5.38%，但归母净利润实现76.01%大幅增长。物流业务聚焦智能公路港转型和技术创新，推动新能源补能及AI应用；化学业务表现稳健，业务涵盖功能化学品及高性能新材料。全球产业链联动加强，海外扩展及本土化运营推动营收增长和利润提升，展望公司利润稳健增长具备较强支撑。[page::0]

【银河军工李良】公司点评丨中科海讯 (300810)：业绩略低于预期，营收增长待破局

中科海讯2025年上半年营收0.96亿元同比下降9.61%，归母净利润亏损0.65亿元，业绩承压且营收增长瓶颈明显。公司水声大数据与仿真系统收入爆发，声纳系统稳定增长。毛利率下降显著，合同负债大幅增长，订单扩容为未来业绩提供支撑。公司在信号处理平台及智能水声装备方面技术卡位明显，股权激励激发核心员工积极性。海洋强国战略背景下，公司业务具备长期发展潜力，但仍面临需求波动及毛利率压力等风险[page::0][page::1]。

【银河军工李良】公司点评丨中简科技 (300777)：订单交付节奏加快，业务增长动能强劲

公司2025年上半年实现营收4.64亿元，同比增长59.46%；归母净利润2.08亿元，同比增长99.15%。碳纤维等主业产品销售快速增长，毛利率提升，多项募投产能爬坡，未来业绩增速有保障。低空经济兴起成为新的增长动力，公司股份回购彰显管理层信心，研发节奏因保供任务有所放缓但整体现金流大幅改善。[page::0][page::1]

【银河有色华立】公司点评丨山东黄金 (600547)：金价上涨驱动黄金龙头业绩高增

报告指出，山东黄金2025年上半年业绩实现大幅增长，营业收入同比增长24.01%，归母净利润同比增长102.98%。金价上涨是业绩增长的主要驱动力，2025年上半年国内黄金均价同比上涨38.56%，推动公司自产金产品销售均价和单位毛利显著提升。同时，探矿增储与资源并购进展顺利，为未来发展奠定基础。美国降息预期增加推动黄金价格上涨，公司作为行业龙头将直接受益 [page::0][page::1]

【银河公用陶贻功】公司点评丨电投能源 (002128)：Q2盈利增速转正，下半年有望持续回升

报告指出2025年上半年电投能源营收同比增长2.38%，归母净利润下降5.36%；Q2盈利显著回升，实现归母净利同比增长22.76%。煤炭业务受量价下滑拖累，预计下半年价格回升将推动改善；电解铝毛利率上半年下降，但7-8月价差回升超800元/吨，有望带动盈利恢复。公司煤炭产能有望增加31%，电解铝产能增幅达87%，支撑未来成长性。[page::0]

【银河证券北交所研究】公司点评丨克莱特 (831689)：业绩基本符合预期，持续拓展新领域

报告分析了克莱特2025年上半年业绩基本符合预期，实现营收2.78亿元，同比增长8.41%；利润有所下降主要因营业成本上升。公司订单稳定增长，持有订单金额同比提升28.79%，积极拓展输变电等新领域。风机行业应用广泛，技术革新推动需求，公司未来有望持续受益行业发展。[page::0]

【银河机械鲁佩】公司点评丨英杰电气 (300820)：业绩承压，半导体业务有序推进

2025年上半年，英杰电气实现营收7.22亿元，同比下降9.42%；归母净利润1.19亿元，同比下降32.71%，主要受光伏行业周期下行和半导体业务毛利率下降影响。公司积极拓展海外光伏市场，签订5亿元海外订单，半导体电源型号及核心客户数量增加，国产替代前景乐观。持续深耕可控核聚变电源领域，推动新增长点。风险包括行业波动及研发不及预期等 [page::0].

【银河社服&家电】公司点评丨视源股份 (002841)：毛利率环比企稳，教育回暖 $+$ 机器人业务启航

本报告点评视源股份2025年上半年业绩，营收微增，毛利率环比企稳。AI教育业务增长显著，机器人业务开始拓展，智能控制部件表现稳健。扣非净利率下滑主要因资金结构转换。报告详述公司业务结构与风险提示，为后续投资提供参考 [page::0]

【银河家电】公司点评 | 新宝股份 (002705)：Q2外销短暂承压，加速推进印尼产能建设

报告分析了新宝股份2025年上半年经营数据，营收小幅增长但Q2外销受美国关税影响出现下降；公司内销疲软但家居电器实现双位数增长，百胜图表现亮眼。印尼产能建设加速，印尼关税优势明显，有望提升海外销售份额。风险主要包括美国关税、汇率波动及中国市场需求不及预期。[page::0]

【银河家电】公司点评丨海尔智家 (600690)：空调产业能力提升，数字营销与时俱进

海尔智家2025年中期报告显示，公司营业收入1564.9亿元，同比增长10.2%，归母净利润同比增长15.6%。中国市场营收774.1亿元，海外营收790.8亿元，均实现双位数增长。公司空调业务盈利能力提升，数字化营销助力渠道竞争力增长，海外并购与全球布局推动国际市场扩展。业务稳健增长预期持续，面临美国关税及市场竞争风险。[page::0]

【银河家电】公司点评丨影石创新 (688775)：全景相机增收不增利，无人机被给予厚望

本报告重点分析影石创新2025年上半年业绩，营收大幅增长51.2%，但净利润仅微增0.3%。全景相机虽增收但未带来利润提升，费用率上升压缩利润空间。中国市场贡献显著增长，公司新品GO Ultra性能提升但价格上扬。公司着力开发全景无人机，市场对该业务寄予厚望，估值已超越传统相机业务。风险包括美方调查及新品开发不及预期等因素[page::0].

【银河建筑龙天光】公司点评丨中国建筑 (601668)：净利润同比微增，新签合同稳健提升

2025年上半年中国建筑实现归母净利润304亿元，同比增长3.24%，净利率提升至3.63%。各业务板块表现分化，基建和房地产营收增长，房建及勘察设计略有下降。经营现金流明显改善，新签合同额同比小幅增长0.9%，基建合同增速较快。资产减值损失减少，资产负债率持稳，股息率在行业中领先。本报告详析公司业绩及风险提示，为投资决策提供支持。[page::0]