【策略】美联储议息会议偏鹰，市场投融资改革将深化——A股市场投资策略周报
本期周报在美联储议息偏鹰与国内资本市场深化改革背景下，强调A股震荡中枢有望逐步抬升，长期资金入市将提升市场稳定性与配置效率；重点关注AI算力相关板块、机器人以及高股息品种的中长期投资机会，同时提醒对蹭热点、内幕交易等行为的监管加强可能带来市场风险与治理改善。该结论来自市场回顾、数据解读与政策/策略分析等多维信息的综合判断。[page::0][page::1]
金融研报AI分析
泛亚微透点评报告-CMD放量业绩高速增长，稳定分红回报股东
本报告聚焦泛亚微透未来增长的驱动因素与盈利能力，以及产能扩张与国产替代潜力，强调CMD、FCCL等关键项目投产有望释放放量效应，推动公司未来几年的增长。2025年公司实现营收7.23亿元、归母净利1.09亿元，分别同比增长40.40%与9.49%，各主要产品线均实现显著增速，ePTFE微透、CMD及气凝胶等销量大幅提升，形成稳健的利润支撑；2026-2028年预测营收分别为10.92、17.30、22.79亿元，归母净利润为1.79、3.07、4.28亿元，EPS为1.79、3.08、4.30元，维持买入-B评级。风险包括下游需求波动、市场竞争加剧与新产品推广等，[page::1][page::2]
【银河证券北交所研究】公司点评丨卓兆点胶 (920026)：购买资产深化业务协同，产业布局持续完善
本报告聚焦卓兆点胶通过购买资产深化业务协同与完善产业链布局。核心事件为以5,100.00万元购入奥茵绅智能装备（苏州）有限公司51%股权，完成后纳入合并报表，提升一体化配套能力。双方在高精度点胶与精密运动控制领域具备互补优势，研发资源共享将降低投入并加快新品落地，IP积累与技术优势有助于提升设备性能与稳定性。覆盖领域扩展至消费电子、光伏、锂电与半导体等，渠道协同有望提升收入结构与品牌影响力。利润承诺方面，目标在2026-2028年经审计后净利润不少于850万元/年，累计不少于2550万元。主要风险包括宏观波动、客户集中度和行业竞争加剧等。 [page::0]
【银河通信赵良毕】公司深度丨润建股份 (002929)：算电协同筑竞争壁垒，Token工厂增盈利弹性
本报告聚焦润建股份在Token工厂与算电协同下的增长路径，指出2026年收入和利润有望回升，毛利率提升主要来自Token计费模式替代传统IaaS与新能源运维的协同效应、以及AIDC供给紧张带来的价格上行。此外，算力能耗攀升推动绿色算力与能源协同形成双向闭环，降低单位成本并提升产出。风险包括芯片供应链、大模型迭代以及大客户依赖等因素。未来盈利弹性来自“Token工厂+绿算协同”的结构性优势及政策支持预期，综合毛利率与净利率有望持续改善。[page::1][page::2]
【中国银河有色】2026年中期策略：商品牛市周期在途，扰动过后上涨中继可期
本报告系统梳理2026年上半年有色金属行业回顾与下半年展望，核心观点聚焦贵金属在冲击后重回上涨路径、铜铝等工业金属在供需紧平衡下的价格中枢抬升，以及锂、钨等新周期性金属的长期潜力。报告强调地缘冲突缓解、油价回落与全球流动性改善将推动有色金属行业在扰动后回归上涨趋势，并指出全球去美元化进程对黄金等资产的长期定价与配置逻辑的持续支撑作用。综合基本面与宏观逻辑，提出2026年中期至下半年行业景气修复的结构性机会与风险点，供投资者参考 [page::0][page::1]
【中国银河汽车】2026年中期策略：从周期筑底迈向高端、智能、国际化新篇章
2026年中期策略聚焦汽车行业的周期性出清、结构升级与智能化前沿突破。H1回顾显示板块震荡、内需偏弱、盈利承压，新能源政策调整带来需求前置透支；下半年将以高端化、国产替代与国际化扩张驱动盈利和份额提升，同时无人配送、Robotaxi及人形机器人等新兴领域有望加速商业化。整体投资逻辑强调周期弹性与结构性成长并行，需关注销量波动、竞争加剧、智能化进展及量产落地等风险 [page::0]
【银河策略】6月FOMC会议点评：沃什首秀“太极”，市场过度定价
本报告聚焦6月FOMC利率决议及其市场定价冲击，指出维持3.50%-3.75%利率区间、强调充裕的准备金并未改变对通胀的强硬表述，点阵图偏鹰导致短端收益率和美元走强，权益与黄金承压。报告披露沃什提出五项工作组推进框架改革，并讨论AI与生产率对货币政策的潜在影响及能源冲击对通胀传导的关键性。尽管SEP对增长与就业的判断基本稳定，通胀预测上修主要来自能源供给扰动，长期中性利率维持在3.1%，2028年仍预示降息两次。市场需通过数据与金融条件来判断是否进入进一步行动的阶段。 [page::0][page::1]
点阵图与“橡皮擦”——6月FOMC会议
本报告聚焦6月FOMC会议的点阵图及沃什改革框架，指出点阵图带来鹰派信号，但沃什强调“去前瞻指引+五大工作组”的改革仍在进行中，市场因此以流动性紧缩定价，但对未来路径保持模糊。油价回落、通胀或已触顶等好消息支撑美联储短期维持利率不变的判断，同时也暗示2027年及以后才可能出现降息；就缩表而言，框架偏向被动缩表、通过降低银行准备金等工具来实现流动性管理，未来若油价回落且周期性部门疲软，降息仍有空间。风险点包括总需求放缓、关税冲击和能源价格长期高位等 [page::0][page::1][page::2]
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中金 | 公募基金可持续投资系列（1）：指引出台，可持续基金产品规范定调
本报告梳理《公开募集证券投资基金可持续投资策略应用指引（试行）》的要点及其对公募基金的影响，聚焦ESG可持续投资策略的定义、执行路径（负面剔除、正面筛选、整合投资）与业绩基准等要求，以及指引对披露、风格库、命名等监管层面的潜在影响。市场方面，至2026年6月15日，公募可持续基金数量约247只、规模约1953亿元；可持续+基金47只、规模约288亿元，且自2021年以来可持续策略基金在数量与规模上实现反超，且被动型产品崭露头角；回报方面，近1年可持续基金与可持续+基金分别实现23.73%和20.35%的回报，年初至今分别为8.14%与7.59%，均高于相应基准并显示正向超额收益。行业配置呈现下行集中度趋势，趋向大盘化，与沪深300等基准的行业偏离显著收窄，显示ESG应用正走向主流化与分散化。展望未来，整合策略普遍化、风格库建设及披露标准完善将成为关键挑战，且命名规范的加强可能推动行业规范升级与产品整合变革 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::11][page::12]
中金：油价回落，买什么，卖什么？
本报告聚焦油价回落及地缘缓和对A股市场的短期提振与中长期投资配置逻辑，指出油价回落有助提升全球与A股风险偏好，成长风格受益明显；同时强调 oil-to-transport成本缓解及AI基建、再工业化等结构性机会。由于地缘风险与美联储路径的不确定性，建议以三大主线进行配置：油价回落受益、AI产业链精选、以及周期拐点相关行业，并关注中报、三季报盈利兑现与宏观政策走向。 [page::0][page::1][page::2]
中金 | Token启示录（三）：大模型商业模式的中观分析
本报告从中观视角系统梳理大模型在B端与C端的商业化变现路径、拆解模型厂商的成本结构与盈利前景，指出B端以API为核心的Token Factory是核心盈利源，企业端对“聪明”的模型需求推动API/ Coding相关收入持续扩张；C端则通过订阅与广告实现流量变现，未来随着模型智能水平提升，C端变量将对Token价值与广告收入产生更大协同效应 [page::0][page::6]。此外，推理端毛利率将显著受益于算力效率与模型智能提升，训练端成本虽高但有望通过规模化扩张与成本下降趋势被摊薄，长期有望实现盈利与正向ROI，全球TAM在基准与乐观情景下都展现出可观的增长潜力 [page::0][page::11][page::12]。
中金：如何应对高拥挤资产？
本文围绕2026年全球市场高拥挤资产的现象，梳理拥挤度的本质与风险传导机制，提出“好拥挤/坏拥挤”的区分框架，基于市场微观流动性、宏观流动性、信用景气度与叙事兑现程度四大维度进行量化评估，并给出跨市场的配置建议。结论显示：拥挤度并非必然泡沫，其所带来的尾部风险取决于背后流动性与基本面的支撑强度；在多数资产中，当前处于“好拥挤”状态的概率较高，但仍需通过仓位管理与对冲来控制尾部风险，且不同市场对拥挤信号的易感性存在显著差异。 [page::0][page::6][page::13]
<paper_title>中科飞测：2025年营收兑现高增，电子束等新品持续丰富产品线
<paper_abstract>本研究聚焦中科飞测在2025年的业绩与驱动：收入达到20.53亿元，全年同比+48.75%，Q4达8.52亿元、同比+49.94%，并且毛利率提升至49.93%，量测设备毛利率显著提升。新旧产品线并行驱动，暗场/明场检测、电子束CD-SEM、X光等新品持续突破，形成光学+电子束+X光的一站式方案。2026-2028年收入预测分别为30.73、44.05、61.67亿元，归母净利润预测为3.79、7.09、10.87亿元，EPS为1.08、2.03、3.11元，维持增持评级；并提示新品放量、产能扩张与国产替代带来盈利拐点，但存在新品拓展和下游扩产不及预期等风险 [page::0][page::1]
骆驼股份：一季度业绩短期承压，低压锂电放量可期
本报告聚焦骆驼股份2026年一季度业绩，指出营收38.52亿元同比下滑6.88%，归母净利润1.59亿元同比下滑32.71%，扣非归母净利润1.66亿元同比下滑19.08% [page::0]；低压锂电业务进入收获期，2025年销量达51.44万KWH，营业收入8.00亿元，同比增长97.82% [page::0]，有望带动未来营收持续增长。报告亦指出汇兑损益及公允价值波动短期对利润的影响，以及再生材料与铅酸双循环等长期布局带来的成本与供应链护城河 [page::0][page::1]；全球化布局持续推进，海外市场销量增7.51%、收入25.81亿元，同比增长9.44%，并在马来西亚、泰国、欧洲等地获得定点，形成以中国、马来西亚、摩洛哥为核心的“3+N”全球产能布局 [page::1]；综合来看，铅酸主业稳固，低压锂电进入高速增长阶段，维持对2026-2028年的盈利预测及增持评级，需关注汇兑、出口及行业政策等风险因素 [page::0][page::1]。
【华西家电】视源股份-2026年一季报点评：Q1业绩表现亮眼，股权激励彰显经营信心
视源股份2026年Q1实现收入62亿元，YOY增速约24%，归母净利润2.47亿元，YOY增幅约52%，扣非净利润1.9亿元，YOY增幅约83%。毛利率20.75%，同比提升0.09个百分点；净利率4.07%，同比提升0.35个百分点。成本管理受益于对存储芯片等原材料的阶段性备货与价格传导，下游利润水平得到改善。公司还提出员工持股计划与股权激励计划草案，以提升经营活力与协同效应。基于2025年基数，2026-2028年收入分别预测271/301/331亿元，净利润11.4/13.3/15.9亿元，EPS1.63/1.91/2.29元，维持“增持”评级；同时提示下游需求波动、成本波动、海运等风险。 [page::1]
浙江自然25年报及26Q1点评：海外业务有望重回高增，期待Q2业绩弹性
本报告聚焦华西纺服在2025年的业绩表现及26Q1的经营态势，显示收入端虽承压但海外市场具备回升潜力，利润增速受汇率、关税及成本结构影响而低于收入增速。2025年公司实现收入10.24亿元、归母净利1.91亿元、扣非净利1.43亿元，经营性现金流净额2.04亿元，分别同比增长2.11%、3.39%、-16.45%、30.27% [page::0]；25年Q4业绩下滑，收入2.05亿元、归母净利0.09亿元、扣非净利0.02亿元，主要因汇兑损失增加及公允价值变动损益下降 [page::0]。26Q1收入3.77亿元、归母净利0.72亿元、扣非净利0.63亿元，同比增速分别为+5.75%、-25.30%、-26.50% [page::0]；公司拟向全体股东每10股派现金红利1.42元，分红率10.50%，股息率0.62%，显示对股东回报的持续承诺 [page::0]。同时，公司修订24年激励计划目标，将26年扣非净利不低于1.77亿元、收入不低于12.2亿元作为核心考核，反映管理层对未来两年业绩增长的信心及激励约束的强化 [page::0]。分析认为前景在关税政策趋稳后海外需求有望回暖，但毛利率仍受成本、汇率及人民币升值压力影响，利润增速可能低于收入增速，报告强调“户外+科技”的双轮驱动成为核心增长路径 [page::1]。下调26-27年收入预测至12.65/14.44亿元、新增28年预测至16.33亿元，同时下调26-27年净利预测至2.02/2.64亿元，新增28年净利预测3.00亿元，维持“买入”评级，风险提示包括海运延迟、原材料价格波动、汇率波动及工厂爬坡风险 [page::1]。
