海尔智家2025年中期业绩总结 [page::0]

• 2025H1营业收入1564.9亿元，同比增长10.2%。

- 归母净利润120.3亿元，同比增长15.6%。

• 中期分红0.269元/股，分红占净利润比20.83%。

中国市场表现与业务亮点 [page::0]

• 中国营收774.1亿元，同比增长8.8%，市场需求呈M形增长。

- 高端卡萨帝品牌收入同比增长20%，性价比Leader品牌增长15%。

• 数字库存及数字营销提升PoP和电商渠道竞争力。

- 空调业务营业利润率提升至6.4%，供应链整合和成本管理持续深化。

海外市场发展与并购布局 [page::0]

• 海外营收790.8亿元，同比增长11.7%，受益于收购欧洲CCR和南非Kwikot。

- 美国市场表现稳健，本土生产投资超30亿美元，提升产能和制造能力。

• 东南亚市场略有下降，但南亚及中东非市场增长强劲，分别达33%和65%。

- 各区域市场竞争及关税风险存在，但公司全球化布局优势明显。

风险提示 [page::0]

• 美国关税风险影响公司供应链和市场需求。

- 市场需求波动及竞争加剧可能带来业绩压力。

【银河家电】公司点评丨海尔智家（600690）——空调产业能力提升，数字营销与时俱进——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河家电】公司点评丨海尔智家（600690）：空调产业能力提升，数字营销与时俱进》

- 作者：何伟、陆思源、杨策、刘立思（中国银河证券研究团队）

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年8月30日13:42，北京

• 研究对象：海尔智家公司，尤其聚焦其2025年上半年业绩表现、市场竞争力、数字营销策略以及产业链整合情况，涵盖国内外业务发展和风险因素。

- 报告主题：通过对海尔智家2025年中期业绩的深入解读，分析其空调产业链能力提升及数字营销转型进展，及公司境内外市场的业务表现和战略布局。

核心观点总结

报告发布于海尔智家2025年中期业绩披露后。核心结论显示，公司营业收入同比增长10.2%，归属母公司净利润同比增长15.6%，业绩表现略超预期。中国市场营收增长8.8%，海外市场增速更强，为11.7%。尤其强调：

• 中国空调业务竞争力和盈利能力提升显著；

- 数字营销创新与数字库存管理强化了市场渠道；

• 海外市场通过收购与本土化经营拓展业务；

- 下半年增速可能放缓，但总体保持稳健发展态势；

• 风险主要集中于美国关税、市场需求波动及行业竞争加剧。

报告呈现出对海尔智家较为积极的商业前景判断，反映出公司积极应对外部环境挑战与内部能力提升的策略成果。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与业绩回顾

• 关键数据点与逻辑：

- 2025年中期营业收入1564.9亿元，同比增长10.2%；
- 归母净利润120.3亿元，同比增长15.6%；
- 分红0.269元/股，分红率20.83%，显示公司盈利质量较高。

• 业绩超预期主要得益于美国市场基本未受关税困扰，中国空调业务增强竞争力以及数字转型提升渠道效率。

中国市场表现

• 营收774.1亿元，同比增长8.8%。这当中：

- 市场需求呈M形增长模式；高端卡萨帝系列收入增长20%；
- 性价比产品组合“Leader”增长15%；

• 数字库存和数字营销策略提升了PoP渠道和电商竞争力；

- 产品创新例如三筒懒人洗衣机响应年轻消费群体需求，有效抓住社交媒体及企业家IP流量，展现出快速应变能力；

• 空调供应链整合及成本控制效果显著，面对2025Q2激烈价格竞争，实现份额提升与盈利能力稳定，空调业务毛利率提升至6.4%。

海外市场表现

• 海外营收790.8亿元，同比增长11.7%。其中：

- 并购欧洲CCR商用冷链和南非Kwikot热水器公司，成为收入增长催化剂；
- 美国市场收入稳步增长，高端品牌比重提升；
- GE家电计划在未来5年投入30亿美元扩大在美生产基地；

• 不同区域表现不一：

- 澳新、日本市场分别轻微下滑0%-1%，东南亚市场下滑6%-10%；
- 但快速增长市场如南亚和中东非表现突出，分别增长33%和65%；
- 海尔欧洲及CCR合并收入达180亿元，同比增长24%。

报告的逻辑推理基于公司结构调整与全球化布局提升，叠加积极的行业应对策略，从而在复杂环境中获得相对稳健的业绩表现。[page::0]

2.2 风险提示

报告明确指出三大风险：

• 美国关税风险：虽当前影响低于预期，但仍存在不确定性；

- 市场需求不及预期导致销售回落；

• 行业内竞争加剧可能对盈利能力构成压力。

这些风险为投资者提示潜在的不确定因素，提醒关注下半年市场变动及公司应对措施。[page::0]

2.3 研究团队与评级体系介绍（附加信息）

• 四位分析师团队均具备丰富的行业经验和学历背景，其中何伟为副所长，曾获得多项权威分析师奖项，保证了报告的专业性与权威性。

- 评级体系清晰，将基准指数相对涨幅定义为推荐、中性、回避，展现了研究机构的规范化评级标准。

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三、图表深度解读

3.1 业绩数据可视化图（图片0）

图片展现了海尔智家2025年H1重要业务数据统计，包括：

• 总营收1564.9亿元，分中国产774.1亿元、海外790.8亿元；

- 同比增速分别为10.2%、8.8%、11.7%；

• 归母净利润120.3亿元，净利润同比增15.6%；

- 分红率约20.8%。

数据趋势解读：

• 海外业务增长略高于中国市场，显示全球扩张策略成效；

- 分红显示现金流充裕且公司利润稳健。

• 高端定位与性价比产品线双驱动，搭配数字营销和供应链优化，是收入和利润增长的核心动力。

与文本联系：

图表直观支持了文本对公司业绩“略超预期”的论断，以及强调数字营销与市场竞争力提升的叙述。[page::0]

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四、估值分析

报告正文未包含详细估值模型数据与具体目标价，但结合团队评级体系，可推断：

• 公司当前业绩增速和业务结构改善或将带来相对基准的股价超额表现；

- 估值可基于中长期业绩增长潜力与风险因素综合考量；

• 传统估值方法（如市盈率、市销率及现金流折现等）结合行业走势，均为合理估值参考框架。

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五、风险因素详细评估

• 美国关税风险：虽当前影响有限，但全球供应链仍存在政策和贸易摩擦不确定性，可能对成本和售价产生冲击。

- 市场需求风险：家电市场呈现M形增长，若下半年补贴减少及消费者需求转弱，可能拖累增长速度。

• 竞争风险：性价比产品线需持续创新以应对如小米等互联网品牌的冲击，数字营销能否持续高效尚需观察。

报告未详述缓解策略，但其强调供应链整合与数字营销升级可视作主动应对策略。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 偏见可能性：

- 报告基调积极，可能对海外扩张和数字营销转型的潜在挑战风险披露不足，尤其复杂国际贸易环境和市场分化形势；
- 海外市场及新兴市场高增长叙述乐观，需警惕并购整合带来的短期成本和管理压力。

• 内部细节：

- 报告强调“空调业务毛利率提升”，但未详述具体成本压缩数据，盈利可持续性仍需跟踪；
- 市场需求“稳健增长”推断基于部分高增长区域，整体市场风险提示较为保守。

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七、结论性综合

本报告以严谨的逻辑结构和详实的数据支持，呈现了海尔智家2025年上半年业务表现的全面概览。核心发现包括：

• 业绩稳步增长：总收入与净利润同步提升，海外市场优势明显，收购助力业绩多点开花；

- 中国市场策略有效：通过数字营销和供应链整合，提升空调产业链竞争力，实现高端及性价比品牌双轮驱动；

• 数字化转型促进渠道升级：数字库存和电商渠道强化推动产品快速响应市场需求，尤其成功触达年轻消费群体；

- 海外战略多元化布局：在美加大产能投入，积极推进并购，确保全球本土化运营能力；

• 风险管控明确：美国关税及市场不确定性被高度重视，预警机制存在；

- 评级与市场表现期待积极：结合公司表现与行业趋势，预计中长期股价表现将优于基准。

图表中的业绩数字及增长率直观验证了文本中“略超预期”、“有效应对激烈竞争”等结论，反映出公司综合实力和适应能力的提升，为投资者提供了较为明确的积极信号。

综上，报告展现了海尔智家作为家电行业龙头，在产业能力和数字营销双轮驱动下，面对复杂的市场环境持续稳健发展的行业领先地位，推荐投资者关注其长期发展潜力。[page::0]

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附：页面对应图片示例

报告