2025年上半年经营业绩概述 [page::0]

• 公司实现营业收入122.25亿元，同比下降5.38%。

- 归母净利润5.09亿元，同比大幅增长76.01%。

• 扣非归母净利润2.81亿元，同比增长12.82%。

业务板块表现及结构优化 [page::0]

| 业务类别 | 营业收入（亿元） | 同比增减（%） | 毛利率（%） |
|-------------|-----------------|--------------|------------|
| 物流业务 | 66.65 | -16.67 | 低毛利率1.89 |
| 智能公路港 | 6.14 | +0.04 | - |
| 网络货运平台 | 55.48 | -18.45 | 1.89 |
| 化学业务 | 55.61 | +12.96 | 稳定提升 |
| 印染纺织助剂 | 35.77 | +3.35 | - |
| 顺丁橡胶 | 15.33 | +68.37 | - |

• 成本控制有效，营业总成本同比下降6.31%，毛利率提升至14.99%。

- 费用水平趋稳，销售费用和研发费用略有下降，管理费用略有上升，财务费用大幅减少。

智能公路港及物流技术创新布局 [page::0]

• 以72个智能公路港为核心，探索“场景+科技”业务创新。

- 引入无人物流车、本地AI大模型部署、蚂蚁科技支付优化，深度结合具身智能技术。

• 应用AI减少异常回单，升级资金回流与运单轨迹系统。

- 联合宁德时代、中石化建设轻卡、重卡物流补能网络，推动能源转型。

• 生态增值服务覆盖网络货运及新能源业务场景。

化学业务多元化发展及全球扩展 [page::0]

• 聚焦功能化学品，涵盖纺织化学品、纤维化学品、功能聚合物，提升产能及技术。

- 新材料领域推动高性能合成橡胶和聚酯树脂，联合客户开发新品，推动绿色升级。

• 海外基地深化，推进马来西亚、泰国、荷兰的产能与产线布局，布局海外仓（越南、印尼、土耳其）。

- 形成全球业务一体化平台，强化跨国采购、财经体系及资源管理。

主要风险提示 [page::1]

• 宏观经济波动影响。

- 物流需求释放低于预期。

• 行业政策变动风险。

- 安全运营风险。

对中国银河证券《【银河交通罗江南】公司点评丨传化智联 (002010)：科技-全球布局双轮驱动，利润稳健增长》报告的全面分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 【银河交通罗江南】公司点评丨传化智联 (002010)：科技-全球布局双轮驱动，利润稳健增长
作者： 罗江南（中国银河证券交通运输行业分析师）
发布时间： 2025年8月30日
发布机构： 中国银河证券研究院
分析对象： 传化智联公司，涉及物流及化学业务，尤其关注公司通过科技创新及全球化布局推动业务增长和利润提升。

核心观点摘要：

• 2025年上半年，传化智联实现营业收入122.25亿元，同比下降5.38%。其中物流板块收入下降拖累整体收入。

- 归母净利润显著增长76.01%，体现利润稳健性，主要由化学板块贡献。

• 物流板块积极推进智能公路港转型升级，推动科技与场景深度结合，同时构筑新能源补能网络。

- 化学板块保持稳健发展，强化功能化学品和新材料业务，推动绿色升级。

• 公司深化全球业务一体化，强化全球产能及市场布局，提升海外资源管理及跨国采购协同。

- 风险提示涵盖宏观经济波动、物流需求不及预期、政策变动及安全风险等。

整体来看，分析师对公司未来依托科技创新和全球化双轮驱动的业务模式持谨慎乐观态度，强调利润质量的提升与结构优化。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 收入与利润表现： 传化智联2025年上半年实现122.25亿元营业收入，同比减少5.38%，但归母净利润大幅增长至5.09亿元，同比增长76.01%。扣非后净利润2.81亿元，增幅12.82%。利润稳健提升反映业务结构调优及成本控制见效。

- 物流业务收入下滑： 营收同比降低16.67%，智能公路港收入持平，网络货运平台收入下降18.45%。网络货运毛利率小幅提升0.34个百分点至1.89%。这一现象说明虽然整体物流收入受压，但毛利率优化说明运营效率有所提升。

• 化学业务表现突出： 业务营收同比增长12.96%，其中印染纺织助剂增长3.35%，顺丁橡胶更是大幅提升68.37%。该板块贡献了利润的主要增长动力。

- 成本与费用： 2025年H1营业总成本103.93亿元，同比减少6.31%，相关毛利率由此提升至14.99%。费用端销售费用略降，管理费用上涨9.62%，研发费用减少6.08%，财务费用下降17.76%。管理费用上涨可能反映业务转型加大管理投入，但整体费用控制积极。

• 公路港转型升级： 聚焦智能公路港的技术创新，包括无人物流车本地化部署、Deepseek AI模型、与蚂蚁科技合作优化支付，及参股智能中试基地推动具身智能技术融合，均体现公司探索“场景+科技”的物流创新模式。

- 新能源布局： 联合宁德时代、中石化建设轻卡、重卡物流补能网络，实现公路港能源转型，强化生态增值服务。

• 化学业务发展策略： 功能化学品业务聚焦表界面领域，纳入纺织、纤维、功能聚合物，推动专业化打造。新材料业务在合成橡胶领域追求高价值产品，实行国际认证，绿色升级成为重点，聚酯树脂销量大增，并联合客户研发新品。

- 国际化与产业链协同： 公司通过全球业务一体化策略，实现快速规模增长，重点通过品牌合作、业务和组织融合、跨国采购平台搭建等推动效率提升。海外布局涵盖马来西亚国家石油公司合作、泰国扩产、荷兰工厂优化及越南、印尼、土耳其等仓储建设。

这一数据与信息组合显示，传化智联正利用科技创新驱动物流与化学双轮业务转型，强化全球产业链整合，推动利润质量和结构优化。[page::0]

2.2 风险提示章节

• 宏观经济波动风险： 全球及区域宏观经济不确定性可能影响需求端和运营环境。

- 物流需求释放不及预期： 物流市场外部环境、需求疲软、行业竞争加剧可能制约业务增长。

• 行业政策变化风险： 政策收紧或行业监管增强可能增加经营压力。

- 安全风险： 运输及生产过程中可能发生安全事故，影响经营稳定。

报告未详细展开各风险的发生概率和缓解机制，投资者需予以重视。[page::1]

2.3 CGS 研究团队及评级体系介绍

• 分析师背景： 罗江南，南京大学工学硕士，9年证券经验，深耕交通运输行业，曾多次获得行业内分析师奖项，具丰富研究与产业经验。

- 评级体系说明： 综合考虑股价相对于基准指数表现，评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，涵盖行业与公司评级两个维度。

报告中未明确给出传化智联的评级和目标价，值得关注。[page::1]

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3. 图表与图片深度解读

报告首页配有多幅视觉元素：

• 封面及品牌标志图片塑造专业与权威感。

- 图表未在文本内直接体现详细历史数据和财务预测图，报告核心依据主要来源于文字数据陈述。

• 图形多用于强调公司科技创新与全球布局主题，如智能公路港和新能源技术概念的形式介绍，没有具体的量化图形分析。

鉴于报告依赖数据文字详述，图表支持作用体现在品牌识别及内容结构美化，未来报告可丰富以数据趋势图辅助阅读理解。[page::0]

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4. 估值分析

报告未显示具体估值模型、目标价或估值区间，也没有涉及DCF模型、PE倍数或其他估值指标细节。报告重点放在业务表现和战略布局上，估值部分明显欠缺，从投资决策角度则存在一定信息空白，需通过后续更新或其他来源补充。[page::0]

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5. 风险因素评估

报告提醒主要风险涵盖宏观经济波动、物流市场需求不确定、政策变化与安全事故，但未提供具体的风险概率或详细风险管理策略说明。该部分较为简略，投资者需结合行业环境和公司治理能力自行评估风险影响程度及应对能力。[page::1]

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6. 审慎视角与细微差别

• 收入下降与利润增长形成的反差： 报告强调收入同比下降5.38%，但净利润大幅增长76.01%。这表明成本控制和利润率提升是支撑利润增长的关键，但需关注未来收入是否能扭转下降趋势，依赖单一业务板块或成本压缩难以持续。

- 物流业务收入大幅下降： 物流板块是公司主营业务之一，但面临较大下行压力，依赖技术转型是否能快速转化为营业收入尚需时间验证。

• 研发费用减少6.08%： 虽然公司强调科技创新，但研发费用下降可能在中长期带来创新能力不足风险。

- 海外扩张风险： 全球布局加快带来管理复杂度及地域政治、市场风险，报告未详细评价相关潜在问题。

• 无明确评级和估值参考： 缺乏明确的投资评级和目标价限制了读者对投资价值的直观把握。

总体来说，报告展现内容积极但对部分潜在隐患关注不足，建议投资者结合宏观和行业背景审慎判断。[page::0,1]

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7. 结论性综合

中国银河证券罗江南撰写的《传化智联公司点评》报告全面剖析了2025年上半年传化智联的财务表现和业务战略。核心内容表明，公司收入受物流业务下降拖累，但通过强化化学板块发展、严控成本费用、推动物流智能化技术转型以及加速全球布局，利润水平实现大幅提升。

具体见解包括：

• 收入结构分化明显： 物流板块收入同比下滑16.67%，但智能公路港业务实现持平，网络货运毛利率提升，表明转型初见成效。化学板块作为业绩增长主引擎，增长12.96%，特别是顺丁橡胶业务同比扩张68.37%。

- 成本费用与毛利率优化： 经营成本下降6.31%，毛利率提升至14.99%，体现公司在经济压力下有效压缩成本及提升运营效率。

• 科技创新推动物流升级： 集成人工智能、无人物流车、支付优化等科技手段，创新“场景+科技”模式，有望驱动未来物流收入回升及模式优化。

- 全球化深度协同： 公司通过海外基地扩产、产能优化、多渠道市场开拓及跨国采购，提升全球供应链与运营效率。

• 风险值得关注： 宏观经济变化、物流需求不确定性及政策风险形成潜在挑战，安全风险需持续管控。

- 缺乏估值参考： 报告未给出明确投资评级与目标价，限制了投资者对股价合理区间的判断。

综上，报告展现传化智联依托科技创新与全球扩张，努力实现业务结构优化及利润增长的战略行动，在面临近期收入压力情况下仍具备盈利改善潜力。投资者应留意物流业务复苏节奏与全球产业链风险，同时关注化学业务增长的稳定性。整体视角客观中带有积极预期，后续可跟踪公司的财务数据及技术应用转化情况。[page::0,1]

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附图标示示例

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以上分析综合了报告所有关键信息，细致解读了各章节及内容，涵盖数据解读、风险提示、战略布局与潜在不足，符合专业金融分析标准。

报告