公司核心业绩稳健增长 [page::0]

• 25年上半年营收约4.64亿元，同比增长59.46%；归母净利润约2.08亿元，同比增长99.15%。

- 主营碳纤维业务收入3.46亿元，同比增长76.5%，毛利率64.65%提升2.54个百分点。

• 公司毛利率整体提升至63.86%，较去年同期提高3.22个百分点。

- 25Q2营收2.25亿元，同比增长55.96%，环比下降受季节性高基数影响。

• 费用率整体下降，管理费用率下降2个百分点，研发费用率因保供优先生产大幅下降11.2个百分点。

募投项目产能快速爬坡，多维布局碳纤维产品线 [page::0]

• 三期项目投资进度达96.85%，部分产线已达预定使用状态，年度贡献效益约0.8亿元。

- 以ZT9H第三代碳纤维产品为代表，已实现工程化批量供货，拓展新应用领域。

• 未来业绩增长动力来自产品升级和募投产能释放的叠加效应。

低空经济驱动新增长机遇 [page::0]

• 预计我国低空经济市场规模到2035年将达3.5万亿元，碳纤维复合材料在低空飞行器中的优势明显。

- 公司作为高端碳纤维供应商，有望首批受益低空飞行器市场快速成长。

股份回购与股权激励机制完善，彰显管理层信心 [page::1]

• 截至5月23日累计回购234.44万股，占总股本0.53%，金额约8000万元，用于员工股权激励。

- 回购彰显公司对未来发展信心，完善长效激励机制，提升员工积极性。

风险提示 [page::1]

• 下游需求波动及客户验收延迟风险。

- 募投项目进度不及预期。

• 市场竞争加剧及军品审价导致毛利率下降风险。

【银河军工李良】中简科技（300777）研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 标题：公司点评丨中简科技（300777）：订单交付节奏加快，业务增长动能强劲

- 作者：李良、胡浩淼

• 发布机构：中国银河证券

- 发布日期：2025年08月30日

• 研究主题：中简科技公司业绩及业务发展分析，重点聚焦碳纤维业务及其在国防军工及新兴低空经济领域的应用潜力。

核心论点与信息：

• 公司2025年上半年核心业绩表现突出，营业收入和归母净利润分别同比增长59.46%和99.15%，体现了业务强劲增长动力。

- 公司募投项目产能扩张顺利，碳纤维新一代产品ZT9H已实现稳定批量供货，确保业绩增长可持续。

• 低空经济规模庞大，碳纤维复合材料的技术优势赋予公司在低空飞行器领域强劲发展潜力。

- 股份回购及股权激励措施彰显管理层对未来发展的信心。

整体评价倾向积极，强调公司在军工高端材料领域的市场地位和成长空间，暗示对公司股票持看好态度[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键内容总结：

- 2025年上半年（25H1）营收4.64亿元，同比增长59.46%；归母净利润2.08亿元，同比增长99.15%。
- 毛利率提升至63.86%，同比增长3.22个百分点，表明公司规模效应和成本控制能力提升。
- 主力碳纤维业务增速强劲，碳纤维板块营收3.46亿元，同比增长76.5%；毛利率64.65%，同比提升2.54个百分点。
- 研发费率显著下降至8.4%，主要因为生产优先保障保供任务，体现公司在订单交付与研发投入间做出策略动态调整。
- 经营现金流净额达到4.59亿元，年同比增长逾228%，说明公司在回款效率提升和销售规模扩大方面表现优异。

• 推理依据：

- 业绩数据直接来源于公司2025年中报财务指标，反映强劲的业绩增长及盈利能力提升。
- 毛利率提升归因于规模效应和产品结构优化。
- 研发费用率下降是因公司偏重产能释放确保订单及时交付，体现短期策略灵活调整。
- 现金流大幅改善显示公司资金链健康，支持后续扩张。

• 关键数据点解读：

- 营业收入4.64亿元，同比增长59.46%，归母净利润2.08亿元，同比飙升99.15%，属于重磅财务增长表现。
- 毛利率63.86%，较去年同期提高3.22个百分点，显示盈利结构优化。
- 研发费用仅占收入8.4%，同比下降11.2个百分点，显示研发节奏有所放缓。
- 经营现金流净额4.59亿元，同比增长228.23%，资金流增强，为公司提供有力资金保障。

该章节明确指出公司通过优化订单交付节奏与产能利用率实现了业绩的快速增长，同时保持了盈利能力和现金流的显著改善[page::0]。

2.2 业务与产品分析

• 核心内容总结：

- 主导产品是碳纤维及碳纤维织物，业务需求持续回暖。
- 重点产品ZT9H为第三代碳纤维，国内唯一实现工程化批量应用，开辟新应用领域。
- 三期募投项目投产进展良好，目前投资完成96.85%，部分产线指标达标且已贡献效益0.80亿元，预期全面投产后将释放较大业绩潜力。

• 逻辑与假设：

- 认定ZT9H创新品类的技术与市场领先优势将带来新的成长动能。
- 产能扩张项目为主要催化剂，产能爬坡和投产进展顺利提升对未来业绩的保障。
- 市场对高性能碳纤维需求强劲，尤其应用于航空航天和低空经济领域。

• 重要数据解释：

- 碳纤维营收3.46亿元，同比增长76.5%，显示核心业务极强增长动力。
- 毛利率64.65%，反映该产品具有较强的利润贡献能力。
- 项目已投产产能带来0.8亿元效益，突出募投项目的业绩贡献正在兑现。

此部分强调公司的产品线技术领先及产能扩张能力，有效支持持续增长趋势[page::0]。

2.3 低空经济发展机遇

• 摘要：

- 民航局数据显示，预计到2035年我国低空经济市场规模将达3.5万亿元。
- eVTOL及其他低空飞行器对碳纤维复合材料依赖性极高，碳纤维具有轻质高强等显著性能优势。
- 中简科技作为航空航天用高端碳纤维供应龙头，有望抢占扩大中的低空经济市场份额。

• 逻辑分析：

- 低空经济的快速发展催生对高性能轻质材料的强大需求。
- 公司技术积累和供应链优势决定其先发优势。
- 技术突破与市场扩张联动，使公司长期增长潜力被进一步激活。

• 潜在影响：

- 新兴市场机会拓展产品应用边界。
- 提升公司产品的市场竞争力，长期业绩增长前景明朗[page::0]。

2.4 股份回购与激励政策

• 要点：

- 公司已累计回购234.44万股，金额约8000万元，占总股本0.53%。
- 回购资金主要用于员工股权激励计划，意图通过激励提升员工积极性和长效发展动能。
- 此举体现公司管理层对未来发展信心及支持股价稳定的意图。

• 分析：

- 股权激励有助于绑定员工与公司长期利益，尤其在技术型企业对人才保留至关重要。
- 回购规模适中，体现公司资金使用灵活且注重资本市场表现。
- 该措施也是对外释放积极信号，增强投资者信心[page::1]。

2.5 风险提示

• 主要风险包括：

- 下游需求波动带来的订单不确定性。
- 客户验收延迟，导致收入确认推迟。
- 募投项目进度未达预期，影响未来产能释放及利润增长。
- 市场竞争激烈及军品价格审定压力导致毛利率下降。

• 风险影响潜在估计：

- 需求波动与验收延迟影响短期业绩波动性。
- 项目进展风险可能抑制业绩持续性提升的空间。
- 竞争加剧与审价压力增加盈利压力，需关注成本控制及产品差异化。

• 缓解措施：

- 报告未详述具体缓解方案，风险提示提示投资者关注潜在不确定性[page::1]。

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三、图表深度解读

图表1（第一页顶部图片）

• 描述：报告首页背景视觉辅助，设计体现科技质感，未包含具体数据。

- 解读：增强视觉专业感与品牌识别度，无具体业务数据，主要用于品牌定位和风格塑造。

图表2（第一页“报告导读”小图）

• 描述：信息提炼性质，列出四大核心投资亮点。

- 核心解读：
- 突出盈利表现与业务增长的双重提升。
- 募投产能及新领域拓展为未来持续增长引擎。
- 低空经济新动力反映行业趋势导向。
- 股权激励体现管理层信心，是软性价值提升点。

图表3（第二页左下角中国银河证券logo）

• 仅为机构标识，无业务数据含量。

图表4（第二页分析师头像与团队介绍）

• 增强报告可信度，说明分析师资质与背景。

- 说明对军工行业的深刻理解和研究能力。

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四、估值分析

报告文本未详述具体估值方法与目标价，但依据材料：

• 采用基于财务业绩的相对估值与成长预期判断。

- 通过对核心业务营收利润增长和募投产能投产进展的综合分析，推断公司未来业绩持续向好。

• 结合低空经济市场爆发带来的潜在增长点，给予公司较高院望估值溢价结构可能。

银河证券的评级体系表明公司评级依据相对基准指数涨幅：

• 预期公司属于“推荐”或“谨慎推荐”区间（相对沪深300涨幅20%或5%~20%）[page::2]。

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五、风险因素评估

• 风险因素主要覆盖产业链需求波动、供货进度、市场竞争及盈利稳定性，均为行业及公司经营常见风险。

- 报告提示投资者关注但未展开发对应对策略，显示风险虽被认可，但短期未见重大风险爆发风险。

• 风险提示内容合理，提醒投资者综合评估，识别相关市场和执行层面压力。

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六、批判性视角与细微差别

• 研发费用骤降：

- 虽然短期支持订单完成，但研发投入减少可能影响中长期技术更新与竞争力维护。
- 报告未深入分析研发削减可能对未来创新的潜在负面影响。

• 环比利润下降：

- 第二季度归母净利润环比下降16.05%，报告解读为基数效应，但未详细说明调整措施及未来波动周期。

• 募投资金进度风险隐忧：

- 虽然完成率高达96.85%，但募投项目的真正效益释放存在时间滞后，可能存在进度及质量控制风险。

• 风险提示略显简略：

- 风险部分提示明确但缺乏定量分析及缓解措施，可能影响投资者对风险管理的信心度。

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七、结论性综合

综合全文内容，中简科技2025年上半年业绩表现强劲，营收和净利润分别实现近60%和100%增长，显示市场需求旺盛及公司执行力突出。核心碳纤维产品特别是第三代ZT9H取得工程化批量供应突破，推动毛利率提升及盈利结构优化。募投资金部署进展顺利，产能爬坡能力显著，为后续业绩持续增长提供源动力。

低空经济的爆发和国家战略需求进一步扩展了公司的长远成长空间。公司管理层通过股份回购和股权激励彰显对未来发展的信心，有助于巩固内部动力和资本市场认同。

风险方面，行业需求波动、客户验收延迟以及募投项目实施仍存不确定性，但公司当前的资金流和执行力为风险缓释提供了保障。研发费用率下降值得持续关注，需确认不会长期损害技术领先地位。

整体上，报告主张对中简科技持乐观态度，推荐关注其成长潜力和优质财务表现，期待公司凭借领先技术和产能优势，在低空经济及军工领域稳步提升市场份额和盈利能力。

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参考文献与数据溯源

• 业绩与财务数据见[page::0]

- 产品与市场发展分析见[page::0]

• 股份回购及激励机制见[page::1]

- 风险提示见[page::1]

• 评级体系见[page::2]

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附图示例

报告首页视觉背景：


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（本分析图文并茂，层次清晰，全面解读，力求为投资者提供决策参考。）

报告