全球股市表现及资产分化趋势 [page::0]

• 8月25日至29日，全球股市整体小幅上涨，A股表现最为突出，创业板指和科创50指数涨幅均超过7%。

- 新兴市场股票表现优于发达市场，巴西、越南等新兴市场涨幅显著，欧洲股市承压下跌。

• 商品市场中，贵金属表现强势，COMEX白银涨幅达6.7%，工业金属回暖，原油涨势趋缓。

- 人民币兑美元显著升值，汇率升值趋势明显，美元指数年内累计下跌近10%。

• 债券市场，中债收益率曲线呈“熊陡”特征，长期债收益率上行，美债收益率曲线呈“牛陡”特征，市场预期美联储9月降息概率高达86.4%。

资产相关性与风险溢价变化分析 [page::0]

• 1年滚动相关系数显示：A股与港股、美股与日股、A股与南华商品间保持较强正相关。

- A股与中国国债呈较强负相关，表明权益与债券风险分散效应明显。

• 上周A股风险溢价有所回落，而美股风险溢价边际上升但仍处于低位。

- 金油比上升，金铜比和金银比均有所下降，反映贵金属与能源及金属价差动态调整。

量化数据指示跨资产配置动态 [page::0]

| 资产类别 | 周涨跌幅 | 说明 |
|------------|-------------------|---------------------------|
| 创业板指 | +7.7% | 领涨全球主要股指 |
| 科创50 | +7.5% | 同样强劲表现 |
| COMEX白银 | +6.7% | 贵金属涨幅最大 |
| 10年中债 | +1.8%收益率上行 | 收益率曲线呈“熊陡” |
| 美债10Y | 收益率整体下移 | 曲线呈“牛陡”，降息预期加强 |

• 以上反映出风险避险与风险资产共存、交织的市场特征，适合动态资产配置管理策略。

国泰海通｜策略报告详尽分析

——《资产概览：风险避险并行，中国领跑全球——资产配置全球跟踪2025年8月第4期》

一、元数据与概览（引言与报告整体介绍）

本报告由国泰海通证券研究所发布，报告题目为《资产概览：风险避险并行，中国领跑全球——资产配置全球跟踪2025年8月第4期》，发布日期为2025年8月31日21:54，主要分析全球及中国资产市场近期表现与趋势，涵盖股票、债券、商品及汇率等多资产类别，旨在为资产配置提供策略指导。报告由分析师方奕与郭佼佼共同撰写[page::0][page::1]。

报告核心观点聚焦于风险资产的分化表现与避险资产的强劲走势，特别强调中国A股的领跑优势和人民币兑美元的显著升值。整体市场呈现出风险避险情绪并行的格局。作者通过跨资产比较、权益、债券、商品及汇率等多维度深度剖析全球资产表现及关联性，提供投资者对全球及中国市场的风险与机会的前瞻性认识。

二、逐节深度解读

2.1 跨资产比较

• 关键内容：

报告指出上周全球风险资产表现出现分化，贵金属（尤其是COMEX白银上涨6.7%）表现强势，工业金属回暖，原油涨势趋缓。全球股市整体小幅上涨，涨幅主要由新兴市场驱动，特别是中国A股表现亮眼。人民币兑美元显著升值，债券市场整体稳健，REITs止跌回升。

• 推理依据：

贵金属作为避险资产和通胀预期的反映，其表现的强劲显示市场需求避风港资产的意愿，同时工业金属回暖暗示经济活动仍存在韧性。各区域股票市场表现的差异反映了各自经济基本面及政策环境的差异。

• 数据重点：

- COMEX白银涨6.7%
- 全球股市小幅上涨，A股创业板指和科创50涨幅超过7%
- 人民币兑美元升值显著（CFETS即期汇率升至7.133）
- 债券市场呈现“熊陡”和“牛陡”两种截然不同的收益率曲线形态[page::0]

• 分析说明：

A股与港股、美股与日股、A股与南华商品间存在较强的正相关性，显示资产联动性依然明显，但A股与沪金、美元、REITs等资产间相关性较弱，体现了资产间避险与风险属性的差异。从边际变化看，A股与港股相关性减弱但与商品相关性增强，反映出市场对中国市场需求及商品价格反应更强烈。

• 相对价值层面：

A股风险溢价有所回落，说明市场风险偏好改善，但仍维持一定风险溢价；美股风险溢价边际上升但仍处于较低水平，意指美股仍具有一定的高估值压力。金油比上升反映黄金对油价的相对强势，而金铜比与金银比的下降则暗示工业金属与贵金属间的相对强弱变化[page::0]。

2.2 权益市场分析

• 关键内容：

全球股市整体小幅上涨，前沿市场表现优于发达及新兴市场。美股依旧稳健，欧洲与港股表现较弱。A股继续领涨，特别是以创业板指和科创50为代表的新经济板块涨幅显著。

• 具体表现：

- 美国标普500上涨0.5%，纳斯达克1.0%，罗素2000 0.7%，但道琼斯指数持平。
- 欧洲市场以法国CAC40跌2.6%最为显著，表明部分欧洲市场面临压力。
- 新兴与前沿市场中，越南、巴西、韩国、俄罗斯等市场均实现正增长，尤其A股创业板指涨7.7%，科创50涨7.5%突出表现。

• 推理说明：

投资者对中国经济韧性与政策预期保持乐观，推动资金流入，释放创业板及科创板强劲表现。美股的韧性反映了美国经济的稳定及科技板块的强劲基本面。欧洲市场则受多重宏观经济与地缘政治因素影响承压。

• 数据意义：

反映出全球资本市场偏好发生一定调整，由传统发达市场向新兴及前沿市场转移，尤其是中国市场表现抢眼，吸引更多投资者关注[page::0]。

2.3 债券市场分析

• 内容及定义：

报告运用收益率曲线形态描述债券市场态势，区分名为“熊陡”和“牛陡”的不同收益率曲线变化。
- “熊陡”：短端利率下降，长端利率上升，期限利差（如10年与2年国债）扩大。
- “牛陡”：短端利率上升，长端利率下降，期限利差扩大。

• 中国债券市场：

短端收益率下降，长端债券收益率上升，10年国债收益率达1.84%，呈现“熊陡”特征。长端信用债收益率上行，短端下行，表明长期信用风险有所提升，短期流动性改善。信用利差长端收窄，暗示投资者对长期信用风险有所分化判断。

• 美国债市：

整体收益率曲线下移，10年与2年国债利差扩大，呈现“牛陡”状态。市场广泛预期美联储将在9月降息，降息概率高达86.4%。7月核心PCE同比2.9%，符合预期，支撑降息预期合理性。

• 解读：

中国债券市场出现收益率曲线“熊陡”反映长期风险溢价上升及短期利率走低，表明资金面较为宽松但对未来经济增长或信用环境有疑虑。美国债市“牛陡”则体现市场对降息预期的敏感反应，同时期限结构暗示经济可能逐步放缓[page::0]。

2.4 商品与汇率分析

• 内容概览：

商品价格走势出现国内外分化。南华商品指数微跌0.2%，CRB指数上涨0.8%。贵金属表现亮眼，COMEX白银和黄金连续两周上涨，年内涨幅分别达39.3%和33.1%。工业金属铜上涨14%。原油涨势趋缓但仍实现两周连涨。

• 汇率方面：

美元指数略涨0.1%，CFETS人民币兑美元大幅升值0.7%。主要货币欧元、英镑、日元兑美元均有不同幅度贬值。年内美元指数累计下跌9.8%，其他主要货币兑美元均实现不同程度升值，其中欧元升12.8%，人民币升2.3%。

• 推论与影响：

贵金属的强势反映了市场对避险需求及通胀预期的期待，同时工业金属的上涨暗示经济活动保持一定韧性。人民币兑美元升值不仅体现中国经济基本面向好，也受益于资本流入和货币政策调控。美元整体走弱则体现全球主要经济体的货币宽松格局。

• 关键数据说明：

- 贵金属涨幅突出（白银6.7%）。
- 人民币兑美元显著升值，短期和年内均有体现。
- 商品价格表现不均，反映市场对不同类别商品需求的分化[page::0]。

2.5 风险提示

报告明确点出数据时效性风险、宏观环境显著变化可能引发市场波动、资产走势偏离预期风险以及地缘政治摩擦等四大风险因素，提醒投资者警惕不确定因素的潜在影响，并注意投资过程中的风险管理。

三、图表深度解读

本次报告未提供详细图表数据内容，但正文中引用了多项数据指标及市场指数，重点涵盖：

• 股指涨跌幅：

创业板指和科创50涨幅均超过7%，领先全球股市，体现新经济板块活跃度。美国标普500、纳斯达克的涨势形成对比，欧洲股市普遍承压。

• 收益率曲线描述：

对中国和美国债市收益率曲线形态的“熊陡”和“牛陡”分析，展示了短期与长期利率的动态关系，反映流动性和风险预期的不同.

• 汇率与商品价格变动：

COMEX白银与黄金两周涨幅累计超过6%，对应人民币汇率升值0.7%显示资本对中国资产的偏好和避险意愿。

这些数据结合文本形成完整市场现状的宏观画像，支持了报告整体的分析结论。

报告页面附有一张二维码图片，提示读者可扫码关注获取更多研报与资讯[page::1]。

四、估值分析

本报告侧重于资产表现和宏观策略判断，未深入披露具体的估值模型或目标价。报告中提及风险溢价、收益率曲线及相关性指标等属于资产配置和风险识别工具，间接反映了市场对资产估值环境的判断。A股风险溢价的回落和美股风险溢价的边际上升可解读为市场对风险资产的价格调整及相对吸引力的量化体现，但无具体数值测算模型展示。

五、风险因素评估

• 数据时效性风险： 快速变化的市场环境可能导致报告数据与当前市场实际脱节。

- 宏观环境显著变化： 诸如政策调整、经济数据偏离预期，可能带来市场震荡。

• 资产走势超预期： 市场风险资产或避险资产表现与预计不符，影响收益。

- 地缘政治风险： 国际关系紧张导致全球市场波动，影响跨国资产表现。

报告提醒投资者密切关注这些潜在风险，做好动态调整和防范准备，但并未具体对风险概率进行量化或描述缓解策略。

六、批判性视角与细微差别

• 报告较为客观地呈现了跨资产的不同表现及其相关性，但对部分宏观预期假设没有详细扩展，例如人民币升值的具体驱动机制以及未来趋势的不确定性未作深入讨论。

- 对美债“牛陡”与降息预期的关联分析合理，但未充分探讨政策变动对收益率曲线结构的潜在扭曲可能。

• 报告强调A股领跑，但对相关性变化的背后逻辑探讨略显浅显，尤其A股与港股相关性减弱的深层次原因未展开。

- 风险提示虽涵盖面广，但缺乏具体风险应对建议，显得防范措施较为笼统。

• 估值分析部分缺乏深度，若能补充具体估值模型和敏感性分析将更具实操指导价值。

总体来看，报告立足行情与基本面数据，较好地把握市场节奏，但在深层逻辑和未来展望部分仍存在可深化空间。

七、结论性综合

综上，本期国泰海通资产配置报告全面展示了2025年8月底全球及中国市场资产表现的多层次画面。风险资产与避险资产并行表现的格局反映了市场对不确定性的警惕和结构性机会的捕捉。中国A股特别是创业板和科创50表现突出，带动整体新兴市场走强，人民币大幅升值则显示中国经济和资本市场的吸引力。债券市场中，中国与美国呈现出“熊陡”与“牛陡”不同收益率曲线形态，反映资金面与风险预期差异。贵金属的强劲走势表明避险需求持续存在。

报告通过详尽的跨资产表现披露和相关性分析，为投资者辨识全球资产配置趋势提供了重要参考。其风险提示涵盖多面维度，尽管缺少具体措施，但提醒投资者应高度关注市场动态和宏观环境变化。报告整体立场偏中性偏积极，未做直接买卖建议，但通过对风险溢价及资产表现的细致追踪，表达了对中国资产市场的乐观预期及对全球资产配置中中长期机会的识别。

该报告适合希望透视全球资产市场多维度动态、特别关注中国资产跑赢全球背景下资产配置策略的专业投资者和机构参考。[page::0][page::1]

附录：报告二维码预览

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全文依据国泰海通证券研究所发布原文内容详尽解读，确保所有结论均基于报告本身数据与论述。

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