公司概况与核心竞争力 [page::0]

• 三协电机成立于2002年，专注控制电机研发制造，产品涵盖步进电机、无刷电机、伺服电机及配套产品。

- 客户覆盖安防、纺织、光伏、半导体、3C、汽车、机器人、医疗、智能物流等多个行业龙头。

• 拥有经验丰富研发团队，58名技术人员，占比近16%，截至2024年持有56项专利，包括10项发明专利。

业绩表现及增长动力 [page::0]

• 2024年实现营收4.20亿元，同比增长16.05%；净利润0.56亿元，同比增长15.82%。

- 2020-2024年营业收入和净利润复合增长率分别达21.02%和26.40%。

• 2025年上半年营收2.56亿元，同比增长21.23%；净利润0.32亿元，同比增长12.25%。

行业发展趋势与政策支持 [page::0]

• 微特电机作为基础机电产品，应用广泛，受制造业自动化和新兴产业发展推动需求稳定增长。

- 国家出台多项法律法规及指导政策，营造利好行业发展环境。

• 中国为全球最大微特电机生产国，行业规模多年维持近10%复合增长率，市场规模有望持续扩大。

募投计划与资本运作 [page::0]

• 公司拟募集资金1.59亿元，用于绿色节能智控电机扩产(1.15亿元)、研发中心建设(0.32亿元)及补充流动资金(0.12亿元)。

风险提示 [page::1]

• 宏观经济波动、市场竞争加剧、技术更新换代及国际贸易依赖风险。

银河证券北交所研究 —— 三协电机(920100)深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【银河证券北交所研究】公司跟踪丨三协电机 (920100)：控制电机龙头，将随行业持续成长

- 作者与机构：傅楚雄，中国银河证券研究院

• 发布日期：2025年8月30日

- 研究对象：三协电机，一家专注于控制类电机的高新技术企业

• 核心主题：公司主营控制电机领域，关注其市场地位、业绩成长、研发实力及行业背景。

- 投资评级：报告中未直接给出具体评级文本，但依据银河证券评级体系（见第3页），结合文中提及公司的成长和业绩，暗含对公司积极关注的态度，建议持续关注并考虑中长期持有。

• 目标价与估值：本部分未显式披露目标价，估值部分集中在201925页中，后续章节会详细讨论。

报告核心观点总结：
三协电机作为控制电机领域龙头，依托强劲的研发能力、稳定的客户基础和行业利好政策，近年业绩持续快速增长。公司计划募集资金扩大产能和研发投入，未来在市场需求持续扩张下，成长可期。[page::0]

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2. 章节逐节深度解读

2.1 报告导读及核心观点（第0页）

• 核心论点：

- 三协电机主营控制类电机，服务多领域龙头客户，业务覆盖多个细分行业。
- 公司自2002年成立以来致力于电机技术与产品创新，形成涵盖步进电机、无刷电机、伺服电机等系统化产品链。
- 业绩维持高速增长，2019–2024年营业收入和净利润复合增长率分别达到21.02%和26.40%。
- 公司重视研发投入，2024年研发费用占收入3.58%，专利累计56项，其中10项为发明专利，显示技术壁垒和创新能力。
- 行业受益国家多项支持政策及市场需求扩大（如新能源汽车、工业自动化、智能家居），市场规模预期稳定扩增。
- 计划募资1.59亿元，具体应用于扩产、研发中心建设和流动资金补充，推动成长持续。
- 估值对比指出同行业可比公司差异大，三协电机定位专注、技术领先，未来竞争优势明显。[page::0]

• 分析

该章节为研究报告的核心引言，系统总结了公司业务、财务成长、研发优势和行业背景。作者通过展示公司复合增长率和研发投入比例，强调三协电机具备较强的内生成长动力和技术护城河。募资计划反映公司资金需求具体指向扩产及研发，符合成长型企业特点。政策背景和多元化下游应用领域凸显市场空间稳健。

2.2 目录与风险提示（第1页）

• 目录概览：

- 深耕控制电机与客户基础
- 业绩保持增长，毛利与费用率波动
- 市场需求与政策助力
- 募投项目
- 估值对比
- 风险提示

• 风险提示详细列举：

- 宏观经济波动影响公司整体经营环境和需求。
- 行业竞争日益激烈，可能影响市场份额和利润率。
- 技术更新迭代速度快，若无法持续创新将影响竞争力。
- 国外市场经营风险，尤其依赖贸易商带来的不确定性。

• 分析

报告较为全面地识别了影响公司经营的关键风险，并依次评估其潜在影响，体现了较为谨慎科学的研究态度。风险提示为投资者提供警示，有助于全面理解行业与公司未来的不确定因素。[page::1]

2.3 评级体系介绍（第2页）

• 评级标准：

- 行业评级：推荐（涨幅>10%）、中性、回避。
- 公司评级：推荐（涨幅>20%）、谨慎推荐（5%-20%）、中性（-5%到5%）、回避。

• 分析

提供了具体的市场表现对比基准，确保投资建议有明确的量化基础，有助投资者科学判断研究结论的权威性。[page::2]

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3. 图表深度解读

图1（第0页，顶部横幅图）

• 描述：

图像风格简洁，呈现公司与研究报告主题，背景带有技术感的点阵与曲线，隐含公司技术创新和未来成长概念。

• 分析：

视觉上营造专业、高科技感，辅助传递公司作为高新技术企业和北交所市场代表的形象，增强读者信赖感。[page::0]

图2（第0页，下方LOGO）

• 描述：

再次展现中国银河证券研究的官方标志，增强报告权威带来信任背书。

• 分析：

突出发布机构身份，保证报告专业性和合规性。[page::0]

图3（第1页风险提示与目录旁图标）

• 描述：

展示风险提示相关图标，视觉帮助定位内容重点，辅助识别。目录下方标明CGS相关报告引导关注更多深度内容。

• 分析：

视觉布局合理，突出风险与研究内容，方便投资者快速定位，提升报告阅读效率。[page::1]

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4. 估值分析（总结与推断）

• 报告明确指出目前同行业可比公司估值普遍较高且差异较大，主要源于行业快速发展和各公司规模及业务差异。

- 三协电机凭借专注控制类电机研发，覆盖多元应用场景和拥有稳定的龙头客户合作基础，具备较强竞争力，估值仍具有吸引力。

• 虽未明示具体估值倍数或目标价，但可推断未来公司市盈率或企业价值指标将受益于业绩增长和市场扩展。

- 报告强调募资投项目对公司扩产、加强研发具增厚估值潜力，符合成长性投资逻辑。[page::0]

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5. 风险因素评估

• 宏观风险： 宏观经济波动可能压制下游需求，影响公司销售及利润。

- 市场竞争风险： 控制电机行业竞争激烈，如技术或市场策略失利，可能削弱公司份额和盈利能力。

• 技术迭代风险： 技术更新加速，若未能持续创新，专利技术优势可能减弱。

- 国际市场风险： 依赖贸易商出口的结构可能导致海外风险加大，汇率变动或贸易政策变化均可能冲击业绩。

• 缓解策略（隐含）： 公司持续研发投入和技术积累，寻求渠道多元化合作，计划募资强化产能和研发能力，显示一定抗风险准备。

- 评价： 风险识别全面，说明公司非盲目乐观，对潜在波动具备合理预期，风险控制能力较强。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 积极视角：

- 公司业绩复合增长率较高，研发占比合适，体现硬核技术创新。
- 产品多元应用，客户群体涵盖多个细分行业龙头，降低单一行业风险。
- 政策环境支持力度大，市场需求端基础稳固。

• 潜在不足或需谨慎处：

- 报告中未详细披露详细的毛利率具体走势及波动原因，毛利率波动对盈利稳定性的影响未具体分析。
- 估值相关数据缺乏具体量化探索，未给出明确目标价，投资者判断需结合后续公开数据补充。
- 风险提示虽全面，但对核心技术更替及国际市场依赖风险程度未有具体定量评估。
- 公司的募资计划规模较大，如何高效执行和带来实质效益，仍需市场验证。

• 内容内部一致性：整体逻辑较为严密，未见明显矛盾，技术创新与市场成长策略相辅相成。[page::0,1,2]

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7. 结论性综合

本次银河证券北交所研究报告对三协电机的解析极具深度和针对性，核心观点归纳如下：

• 公司作为控制电机领域的领先企业，以技术研发为核心竞争力，打造多元化控制类电机产品系列，适配下游多个细分行业龙头客户，实现稳定合作和持续订单来源。

- 财务表现亮眼，2020至2024年间营业收入和归母净利润复合增长率分别达21.02%和26.40%，2025年上半年延续快速增长态势，显示强劲发展势头。

• 研发团队规模与投入比例合理，累计专利数目证实技术积累与创新能力。技术壁垒构筑了公司中长期成长护城河。

- 行业层面，受益于新能源汽车、智能制造以及国家政策支持，微特电机市场需求持续向好，预计未来市场规模进一步扩大，为公司带来良好成长环境。

• 公司募资1.59亿元，聚焦扩产和研发，符合其战略发展方向，为产能释放及新技术研发提供充足保障。

- 风险全面识别，涵盖宏观、竞争、技术迭代和国际市场等多个层面，显示投资者对潜在不确定性的理性认知。

• 报告虽未披露具体目标价，但结合公司业绩表现和行业景气，给予公司“持续关注”及潜在“推荐”评级的合理依据。

从图表和数据层面可见，公司的营业收入和净利润保持稳健增长，研发人力和投入占公司运营比例合理，有效支撑技术创新和市场竞争力。募资项目规划合理，为未来数年产品线扩展和创新提供资金保障，预计将进一步推动业绩和估值提升。

整体而言，银河证券研究团队通过严谨的财务和行业分析，细致识别风险与机遇，为投资者提供了完整框架下的全面分析，显示三协电机作为控制电机龙头，将随行业发展持续成长，具备良好长期投资价值。[page::0,1,2]

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附：重要图表示例

• 

（图示三协电机技术创新和行业成长背景，视觉上体现公司专业与未来发展潜力）[page::0]

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【本分析基于中国银河证券2025年8月30日发布的三协电机研究报告，系统解构全文内容，详实提炼关键信息，以期为投资及研究提供支持】

报告