公司2025年上半年经营表现概况 [page::0]

• 上半年营收78亿元，同比增长1%；归母净利润5.4亿元，同比增长22.8%。

- 25Q2营收39.7亿元，同比下降6.6%；归母净利润3亿元，增长9.8%。

• 拟中期分红1.2亿元，分红率22.3%。

产品线表现及未来布局 [page::0]

• 厨房电器收入52.8亿，同比下降1.3%，毛利率22.8%，下降0.2个百分点。

- 家居电器收入14.7亿，同比增长12.7%，毛利率20.1%，提升1.4个百分点。

• 其他产品收入9亿，同比下降6.5%，毛利率15.8%，下降0.6个百分点。

- 未来战略偏重巩固优势品类，同时拓展商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等领域。

国内市场销售表现及促销政策影响 [page::0]

• 国内消费整体低迷，内销8.7亿元，同比下降2.6%。

- 咖啡机等小家电品类受国补政策带动，零售额同比增长9.3%，部分品类增长显著。

• 百胜图受益于补贴政策表现较优，摩飞价格偏高导致销量下滑，东菱保持增长。

Q2外销下滑与印尼产能建设情况 [page::0]

• 受美国对华小家电关税影响，25Q2外销31亿元，同比下滑7.7%。

- 印尼一期主要生产吸尘器，2024年销售约6.7亿元。

• 二期计划于2025年Q2量产，未来将继续扩大产能。

印尼产能贸易优势与未来展望 [page::0]

• 美国与印尼贸易协议使印尼出口免于19%关税，具备显著关税优势。

- 全球小家电产能稀缺情况下，印尼产能有望满足目标客户订单需求。

• 预计海外成本优势将推动公司订单增量，实现市场份额提升。

风险提示 [page::0]

• 美国持续加征关税风险。

- 汇率波动带来的利润影响。

• 中国小家电市场需求不足的风险。

【银河家电】公司点评 | 新宝股份 (002705)：Q2外销短暂承压，加速推进印尼产能建设 — 深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【银河家电】公司点评 | 新宝股份 (002705)：Q2外销短暂承压，加速推进印尼产能建设

- 作者：何伟、刘立思、杨策、陆思源

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月29日

• 研究主题：家电制造行业，特别聚焦新宝股份的财务表现、外销情况、产能布局与市场前景。

- 报告目的：分析新宝股份2025年上半年及第二季度的业绩表现，探讨外销遇到的关税挑战，评价其通过印尼产能建设以规避贸易摩擦的战略前景以及公司的未来市场份额提升潜力。

核心观点提炼：

• 2025年上半年新宝股份实现营收78亿元，同比增长1%；归母净利润5.4亿元，同比增长22.8%；扣非净利润5.3亿元，同比增长8.3%。

- 第二季度营收出现同比6.6%的下降，但净利润依然增长，显示公司盈利能力强劲以及成本控制或产品结构优化有所贡献。

• 厨房电器和其他产品收入同比有所下降，家居电器收入实现两位数增长。

- 受美国关税政策影响，第二季度外销业务短暂承压，公司积极推进印尼海外产能建设，以规避关税壁垒并提升全球市场占有率。

• 印尼产能的成本优势显著，预计公司未来在全球产业链中的地位将进一步巩固。

- 报告特别提醒美国关税风险、汇率波动风险以及国内小家电市场需求不足的潜在风险。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读：各业务板块表现与战略布局

• 核心要点总结：

- 厨房电器及其他产品收入同比下滑，家居电器实现显著增长，显示公司产品结构调整与市场需求差异。
- 内销业务整体表现疲软，但国补政策推动的小家电板块需求出现改善，百胜图品牌受益明显。
- 外销业务因美国关税政策出现下滑压力，公司主动加快印尼产能建设以规避关税。
- 印尼产能因关税优惠及成本优势，预计将带动公司未来海外市场份额提升。

• 支撑逻辑与推理：

受宏观经济不确定及政策变化影响，厨房电器等传统业务线需求有所减弱，而家居电器等细分领域需求旺盛，成为营收亮点。内销市场虽整体低迷，但由政府补贴促使特定细分类别如咖啡机需求增长明显。海外市场尤其是美国加征关税对外销带来冲击，促使公司着力转移产能以减轻成本负担及贸易壁垒影响。

• 数据要点：

- 2025年上半年各业务收入分别为厨房电器52.8亿元（同比-1.3%），家居电器14.7亿元（同比+12.7%），其他产品9亿元（同比-6.5%）。
- 毛利率表现：厨房电器22.8%（同比降0.2个百分点），家居电器20.1%（同比增1.4个百分点），其他产品15.8%（同比降0.6个百分点）。
- 内销2025年Q2收入8.7亿元，同比下滑2.6%，百胜图受益国补政策表现较亮眼。

2.2 公司公告业绩回顾

• 财务表现梳理：

- 2025年上半年营收78亿元，同比增长1%，显示整体销量或单价保持稳健。
- 归母净利润5.4亿元，增幅达22.8%，增速明显快于营收，说明利润率提升或费用控制成效显著。
- 扣非净利润5.3亿元，同比增8.3%，较归母净利润增速低，暗示部分非经常性损益推动利润增长。
- 2025年Q2营收39.7亿元，同比下降6.6%，表明第二季度市场压力较大。
- Q2归母净利润3亿元，同比上升9.8%，扣非净利润2.9亿元，同比增2.8%，利润增幅核心来自成本或管理优化而非销量提升。
- 衍生品投资损失及公允价值变动损失同比减少约0.7亿元，财务费用改善提升盈利能力。
- 公司拟中期分红1.2亿元，分红率约22.3%，体现稳健回报态度。

• 财务指标含义：

- 营收增速疲软但利润显著提升是公司运营效率和产品组合优化的有效体现。
- 投资损失减少反映财务管理更趋稳健，有助于利润质量提升。

2.3 市场环境与内销表现

• 内销行业分析：

- 国内消费整体低迷，市场需求释放有限。
- 政府通过补贴政策积极促进小家电消费，带动特别品类如咖啡机等高速增长（2025年上半年厨房小家电零售额同比增长9.3%，咖啡机品类增速超50%）。
- 新宝内销业务有分化表现：摩飞因价格偏高表现下滑，东菱保持增长，百胜图则因国补受益明显。

• 行业逻辑：

- 补贴政策促进消费频段拉动，形成细分品类繁荣，有助于企业精准打造差异化产品，支撑收入增长。
- 价格敏感度成为内销竞争的关键因素，摩飞的价格策略可能影响销量表现。

2.4 外销与海外产能战略

• 外销现状：

- 对美销售占比25%-30%，美国为关键海外市场。
- 2025年Q2外销收入31亿元，同比下降7.7%，主要因美国关税政策导致客户推迟订货。
- 订单延迟出货体现出贸易政策对外销业务周期波动的显著影响。

• 海外产能建设：

- 印尼一期产能主要生产吸尘器，2024年销售约6.7亿元，作为海外产能布局起步。
- 印尼二期计划于2025年Q2开始量产，伴随后续增资扩大产能。
- 印尼产能重点为绕开美国对中国出口征收19%关税的贸易壁垒。

• 战略意义：

- 构建印尼产能是公司应对国际贸易政策风险的关键防线。
- 产能转移优化供应链布局，降低关税及运输成本，增强海外市场竞争优势。

2.5 风险提示

报告明确标注以下风险因素：

• 美国关税风险：贸易政策的不确定性是外销重大风险，关税可能反复调整，对利润和订单影响大。

- 汇率波动风险：外汇市场波动可能影响公司出口收益及成本结构。

• 国内小家电需求不足风险：整体经济及消费疲软导致国内市场需求疲软，压制内销增长潜力。

风险预示公司仍面临外部政策及市场波动不确定性，未来业绩需关注这些风险因素的变动。

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3. 图表深度解读

图1：报告封面及核心观点（第一页图片）

• 描述：展示了报告名称（新宝股份2025年Q2及上半年业绩简要）、核心结论摘要及研究团队。

- 解读：
- 图片直观传递了上半年营收及利润增长的基本情况，同时点明Q2外销压力及印尼产能扩张是未来关注重点。
- 各产品线收入和毛利率数据清晰显示业务板块间表现差异，为理解财务表现提供基础。

• 文中呼应：

- 图表数据紧密关联文本财务数据，辅助理解收入结构与盈利变化。

图2：研究团队介绍（第二页人像照片等）

• 描述：展示报告分析师团队的专业背景及资历说明。

- 解读：
- 团队资历包括行业多年研究经验和国际学术背景，增加报告的权威性与专业性。
- 说明报告是由资深专业人士团队编制，增强报告参考价值。

• 文中呼应：

- 强调报告结论建立于充分的行业研究基础，是深入分析的结果。

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4. 估值分析

• 本次报告内容主要集中于业绩回顾和产业链布局，未详尽披露具体估值模型与目标价。

- 依据评级体系部分说明（第三页），中国银河证券采用以行业指数或公司股价相对市场表现为标准：
- 行业评级分为推荐、中性、回避三档，主要基于相对基准指数涨幅。
- 公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，根据相对基准指数表现划分。

• 虽无具体估值数据，可推测研究团队基于定性及定量业绩回顾，结合市场环境、风险因素和战略布局形成综合判断。

- 未来若进一步披露目标价，可能结合现金流折现（DCF）、可比公司市盈率等多维估值方法。

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5. 风险因素评估

• 美国关税风险：

- 关税政策变化可能导致外销订单中断或延迟，直接影响公司收入和利润周期。
- 印度产能建设为缓解策略，但短期依然面临政策不确定性。

• 汇率波动风险：

- 出口占比较大，公司收益受美元兑人民币及印尼盾波动影响。
- 汇率不利变动可能侵蚀利润率，增加汇兑损失。

• 中国小家电需求不足：

- 国内消费市场整体低迷，内销业务面临增速难题。
- 政府补贴虽有所缓解，但难以完全抵消宏观经济疲软影响。

报告未具体量化各风险发生概率及缓释方案，但通过海外产能转移和产品结构调整体现一定的风险分散策略。

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见与局限：

- 报告强调印尼产能的优势较多，实际产能释放和市场反应仍存在不确定性。
- 归母净利润与扣非净利润增幅差异较大，非经常损益波动对利润质量影响需关注。

• 隐含假设：

- 未来印尼产能能够顺利扩大且获得订单支持，存在政策和市场风险。
- 外销恢复主要依赖产能转移，未详细披露其他市场多元化战略。

• 信息一致性：

- 报告中各数据点及观点逻辑自洽，且风险提示全面。
- 对内销疲软的表述虽客观，但未深入探讨如何提升内销竞争力。

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了新宝股份2025年上半年财务与业务表现，揭示公司面对复杂国内外环境的经营状况及应对策略。关键结论包括：

• 财务层面，公司整体收入保持微弱增长，利润增长显著，彰显成本控制和产品结构优化成效，尤其是在内销疲软与外销政策冲击下展现韧性。

- 业务层面，厨房电器传统业务收入有所下滑，家居电器成为增长亮点，反映市场需求及产品创新差异。

• 市场与战略，内销虽整体疲软，但特定品类在国补推动下表现优异，外销受美国关税压力短期承压，公司积极通过印尼产能建设规避关税及降低外部风险。

- 图表信息详细展现了各业务收入和毛利率变化，支持报告整体论断，强化了战略调整的合理性。

• 风险管控明确识别并提示了政策和市场风险，公司通过产能布局调整、产品多元化及财务稳健性寻求风险缓释。

- 评级体系提供背景，虽然本报告未给出具体目标价，结合行业及公司评级方法，显示研究团队对公司持谨慎乐观态度。

总体来看，新宝股份在全球小家电行业复杂形势下，依托产能转移与产品结构调整，展示了良好的抗风险能力和未来成长潜力，值得持续关注。未来关键观察点包括印尼产能实际产出及订单情况、美国贸易政策变化及内销市场复苏力度。[page::0,1,2]

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附图示例

结束语

本分析全面覆盖《【银河家电】公司点评 | 新宝股份》研究报告的全部核心内容及关键数据，深入剖析了业绩、市场、产能及风险等方面，力求为投资者和行业参与者提供权威参考和洞见。

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