全球大类资产表现综述 [page::0]

• 上证指数上涨0.8%，美元指数全周微涨0.1%。

- 大宗商品整体上涨，伦敦金上涨2.2%，IPE布油期货上涨0.5%。

• 美债10年利率微降至4.23%。

美国经济数据分析 [page::0]

• 7月核心PCE同比增长2.88%，通胀压力仍存。

- 新建住房销售同比下降，但环比回升。

• 美国二季度GDP同比修正至3.3%。

- 初请失业金人数下降，消费支出同比回落，消费者信心指数下降至58.2。

• 通胀预期短期上升，长周期有所回落。

欧洲宏观经济动态 [page::0][page::1]

• 欧元区消费者信心指数下跌至-15.5，景气指数下降至95.2。

- 日本央行环境更有利于加息。

海外货币及贸易政策更新 [page::1]

• 多名美联储官员暗示9月将实施降息。

- 美国对印度加征50%关税，双边贸易协议达成希望渺茫。

• 美国上诉法院裁定特朗普多数关税违法，但维持部分关税措施。

- 风险提示：货币政策调整及关税不确定性仍存。

国泰海通｜宏观：降息的风继续吹——海外经济政策跟踪 报告详尽解析

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一、元数据与概览

报告元信息

• 标题：《降息的风继续吹——海外经济政策跟踪》

- 发布机构：国泰海通证券研究所

• 发布日期：2025年8月31日

- 作者：梁中华（分析师）、张剑宇（研究助理）

• 研究登记编号：S0880525040019（梁中华），S0880124030031（张剑宇）

- 报告主题：聚焦当前全球宏观经济形势，特别是海外主要经济体的政策动向及其影响。以美联储预期降息为核心线索，综合分析全球资本市场表现、美国和欧洲整体经济状况及海外政策环境。

报告核心论点及目标

报告通过最新数据和事件梳理，判断全球海外经济政策氛围中“降息的风”正在持续吹起——尤其以美国为主导的宽松政策预期明显。具体体现为美元指数回落、全球主要股市涨跌互现但整体趋势偏向结构性分化、商品价格整体上涨、美国经济呈现“滞胀”特征（通胀预期与就业市场双重信号），美联储官员则持续“吹风”9月降息。报告点明全球经济政策的不确定性，尤其面临货币政策调整超预期和贸易关税政策的不确定风险。

整体调性积极审慎，提示投资者关注海外宏观政策环境变化对全球资产配置可能带来的影响，报告并未具体给出投资建议或评级，但传递出降息预期对资本市场的提振作用仍在延续[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

1. 全球大类资产表现

• 关键论点：上周（2025年8月25日至29日），全球主要资产价格出现分化，但A股领涨全球。上证指数上涨0.8%，而发达市场如标普500微跌0.1%，恒生指数表现较弱下跌1.0%。
• 逻辑与数据：

- A股市场的上涨（0.8%）反映出国内投资者对宏观政策的信心提升，或对降息预期带来的流动性改善的积极响应。
- 新兴市场股票指数下跌0.6%，发达市场跌幅有限，呈现区域性表现差异。
- 大宗商品整体上涨，伦敦金涨幅尤为明显（2.2%），体现避险需求和美元回落带动贵金属上扬。

• 利率与汇率动态：

- 美债10年利率小幅下降至4.23%，持续低位利率环境为资产价格提供支撑。
- 美元指数波动不大，但整体趋弱趋势为降息预期提供佐证。

该部分全面反映了海外宏观政策预期对资产价格的传导状态，暗示市场对降息风持续发酵的认可，同时资产涨跌的地域差异也显示了全球经济的复杂性与不均衡格局[page::0]。

2. 美国经济分析

• 关键论点：美国经济数据呈现复杂信号，部分指标回落但整体韧性依然存在，且通胀压力未完全缓解。
• 详细数据点说明：

- 新建住房销售同比增速回落，显示房地产市场疲弱，但环比回升显示短期修复迹象。
- 标普/CS房价指数同比回落，反映房价压力缓和，支持通胀缓解的预期。
- 美国二季度GDP同比增速调高至3.3%，表明经济表现优于此前预期，进口拖累减少带来了积极修正。

• 通胀指标：

- PCE价格指数（包括核心PCE）同比增长分别为2.6%和2.88%，通胀压力仍存。

• 就业市场：

- 初次申请失业金人数下降至22.9万人，体现就业市场的韧性，可能成为美联储决策的重要考量。

• 消费与收入：

- 个人可支配收入同比上涨4.6%，但消费支出增长放缓至4.7%，消费回落暗示经济存在内需疲软风险。

• 消费者信心与通胀预期：

- 消费者信心指数由61.7降至58.2，显示市场不确定性增加。
- 短期（一年）通胀预期回升至4.8%，长期（五年）略降至3.5%，表明市场对短期通胀担忧加强，但长期通胀缓和。

上述数据显示美国经济呈现典型的滞胀迹象——就业市场虽强，内需偏弱且通胀压力不易消除，强化了美联储潜在降息的政策推动力[page::0]。

3. 欧洲经济概况

• 消费者信心指数下降：欧元区8月消费者信心指标由-14.7降至-15.5，经济展望趋于悲观。

- 经济景气指数轻微下滑：从95.7降至95.2，暗示经济活动略有放缓。

报道整体点明欧洲经济仍处于弱势调整阶段，消费者信心疲软或制约经济增长动力，可能成为欧洲央行货币政策决策的重要参考[page::0,1]。

4. 海外政策动态

• 美联储降息预期升温：多位联储官员公开释放9月降息信号，强调货币政策正趋向宽松。

- 贸易与法律事件：
- 库克诉特朗普案进入听证阶段。
- 美国上诉法院对特朗普全球关税政策裁决部分违法，但仍保留部分关税措施，表明贸易政策存在较大的不确定性。
- 美国对印度加征50%关税，令美印贸易协定希望渺茫。

• 日本央行态度转变：目前经济环境较4月更有利于加息，透露出全球货币政策分化趋势。

风险提示强调货币政策调整及贸易关税的高度不确定性，对全球资本市场构成潜在冲击[page::1]。

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三、图表深度解读

报告主页提供了一个二维码图（页面图像），用于扫码关注官方公众号，未包含具体数据图表。因无详细图表数据，在此不做额外解读。

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四、估值分析

本报告侧重宏观经济和政策动态跟踪，未涉及具体行业或公司估值及财务预测，因此无估值模型解读部分。

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五、风险因素评估

• 货币政策调整超预期：若美国或其他主要经济体货币政策调整节奏与市场预期严重偏离，可能引发资本快速波动。

- 贸易关税政策不确定性：涉及中美、美国与印度的关税争端，可能影响全球贸易环境，增添地缘政治风险。

• 通胀回升风险：美国短期通胀预期上升，将影响货币政策路径的灵活性。

报告虽未详细给出缓解策略，但隐含提出持续关注政策信号和宏观数据，及时调整投资策略的重要性[page::0,1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 该报告整体较为保守，可能对美国经济的韧性表现持相对乐观态度（例如GDP修正上调及就业市场数据），但对消费者信心和消费支出逆转持谨慎看法。

- 降息预期被凸显为主线，可能存在一定的政策导向偏重，未充分展开对潜在“降息无效”或因通胀回升不得不维持高利率路径的情景分析。

• 贸易关税政策评述较为简略，未深入探讨其对企业实际运营和国际供应链的长期影响。

- 欧洲经济部分较为简洁，数据浅显，并未涵盖其货币政策或财政刺激措施等详尽分析。

整体而言，报告内部信息较为协调，数据与结论之间保持了一定逻辑一致性，但在宏观不确定性极高的背景下，其判断仍带有一定先入为主的政策预期。

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七、结论性综合

国泰海通的《降息的风继续吹——海外经济政策跟踪》报告以丰富的宏观数据和政策动态为基础，呈现了当前全球经济政策环境的核心特征——尤其是美联储9月降息预期的持续发酵。报告首先指出，A股表现优异、人民币汇率快速上扬，以及黄金价格显著突破，均反映了市场对降息风带来的流动性改善的积极响应。美国经济基本面虽仍表现出韧性（GDP修正上升、就业市场健康），但消费支出疲软与通胀预期回升形成了滞胀风险，成为美联储货币政策路径调整的关键矛盾。欧洲经济疲软、消费者信心滑落进一步表明全球经济增长支撑偏弱。

政策面，美国多位联储官员释放明确降息信号，而贸易政策风险依然明显，尤其是在美印加征重税、特朗普关税法律诉讼等事件背景下，全球贸易环境充满变数。日本央行态度转向加息，显示全球货币政策分化将加剧。

整体资产市场表现体现全球风险偏好与避险需求并存。美元指数虽持平但呈弱势，主要股票指数涨跌互现，商品价格整体走强，均映射出降息预期和实际经济数据的碰撞与博弈。

风险层面，报告提醒关注货币政策超预期调整和贸易政策不确定性带来的潜在市场波动风险。

综上，该报告为投资者提供了详尽的宏观政策脉络和全球资产价格动态解读，强化了对海外降息预期及其市场传导机制的理解，有助于合理进行全球资产配置和风险管理[page::0,1]。

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主要引用

• 全球大类资产表现及数据明细[page::0]

- 美国经济多维度指标及分析[page::0]

• 欧洲经济消费者信心与景气指数[page::0,1]

- 海外政策动态与风险提示[page::1]

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术语及概念解释（选摘）

• PCE价格指数：美国个人消费支出价格指数，是衡量消费品和服务价格变化的指标，美联储偏好的通胀指标。

- 核心PCE：剔除食品和能源的价格指数，更能反映持久性通胀趋势。

• GDP同比增速：国内生产总值相较于去年同期的增长百分比，衡量经济体增长率。

- 消费者信心指数：反映消费者对经济状况和未来预期的信心程度，波动影响消费行为。

• 初次申请失业金人数：反映劳动力市场动态的领先指标，人数下降通常表示就业市场趋紧。

- 美元指数：衡量美元相对一篮子主要货币的价值，是全球贸易和投资中广泛关注的重要指标。

报告未包含财务估值模型，故未涉及复杂估值概念。

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