【银河银行张一纬】公司点评丨渝农商行 (601077)：县域优势延续，资产质量稳健
报告点评渝农商行2025年上半年业绩，息差降幅收窄，存贷款规模均实现增长，县域优势明显。非息收入短期承压但财富管理增长显著，资产质量总体稳健，不良贷款率微降。公司深度融入成渝经济圈，凭借区域优势和数字驱动实现高质量发展。[page::0][page::1]
金融研报AI分析
【银河化工】公司点评丨亚钾国际 (000893)：钾肥量价齐升，25H1业绩增势强劲
亚钾国际2025年上半年实现营业收入25.22亿元，同比增48.54%，归母净利润8.55亿元，同比增216.64%。公司氯化钾产销量显著提升，价格持续高位，带动盈利能力大幅增强。第二、三百万吨项目即将投产，业绩弹性提升明显。权益变更完成，汇能集团成为第一大股东，产业及资金优势有望增强公司竞争力。[page::0]
【银河医药程培】公司点评丨华熙生物 (688363)：盈利边际改善，期待经营拐点
报告指出2025年上半年华熙生物实现收入22.61亿元，同比下降19.57%，但盈利边际出现明显改善，特别是Q2净利润同比增长20.89%，费用率大幅优化和库存去化见成效。公司原料与医美业务表现稳健，医药级透明质酸毛利率高达85%以上，海外市场增速显著，医疗终端及功能护肤业务盈利能力提升。综合来看，盈利拐点已现，长期增长可期[page::0].
【银河银行张一纬】公司点评丨浦发银行 (600000)：息差降幅收窄，结构调优，资本增厚
2025年上半年浦发银行业绩增速改善，净利润同比增长10.19%，息差降幅收窄至1.41%，资产负债结构持续优化，信贷投放加速，尤其对公贷款和绿色贷款快速增长。投资收益大幅提升，财富管理数字化发展加快。不良率持续下降，拨备覆盖率和资本充足率提升，资本结构得到强化，风险抵御能力增强。[page::0][page::1]
【银河医药程培】公司点评丨健友股份 (603707)：Q2环比改善，大分子产品开启第三成长曲线
2025年健友股份半年报显示，公司整体收入同比下滑7.6%，归母净利润大幅下降29.32%，原料药板块受市场规范影响承压，但制剂出口保持强劲增长，海外子公司收入同比增长近20%。研发投入激增126.55%至4.32亿元，多款大分子创新药品陆续获批，公司明确将生物类似物作为第二增长曲线，坚定创新转型，未来增长空间广阔 [page::0]。
【银河电子高峰】公司首次覆盖丨全志科技 (300458)：半年报业绩向好，下游需求逐步回暖
全志科技2025年上半年实现营业收入13.37亿元，同比增长25.82%；归母净利润1.61亿元，同比增长35.36%。公司毛利率为33.03%，净利率提升明显，费用控制效果显著。各产品线均稳步发展，RISC-V产品线技术取得突破，异构计算平台以12nm工艺实现量产，产品性价比领先国际竞品30%-50%。下游需求逐步回暖，智能终端及车载电子市场表现良好，为公司未来业绩增长提供支撑 [page::0].
【银河非银张琦】行业点评丨寿险增速持续扩大，财险维持稳健增长
报告指出2025年7月寿险保费增速显著扩大至33.5%，原利率产品停售带来“炒停售”效应，推动寿险延续高增长，财险保持稳健增长约3.3%。行业总资产高达39.59万亿元，寿险资产占比87.61%，净资产同比提升26.07%。投资端利率环境压力存在，但市场改革和政策支持优化险企盈利预期[page::0][page::1]。
【银河计算机吴砚靖】行业点评丨AI国家战略路径清晰，大国经济新范式正式开启
2025年国务院发布AI国家战略文件，明确AI与六大领域融合的时间表及目标，推动智能社会建设。文件提出八大支撑体系支撑AI国家战略，预计人工智能将显著提升中国全要素生产率，2035年对GDP拉动约14.8%。报告重点建议三大投资主线：智能算力基建、智能终端和垂直应用数据飞轮，明确AI经济范式重构路径及风险提示[page::0][page::1]。
【CGS-NDI跟踪】人形机器人技术验证与规模量产双提速 ——数字经济双周报（202508第2期）
本报告聚焦全球首届人形机器人运动会成功举办，体现人形机器人技术实现产业级突破和规模量产双提速。政策持续支持与技术集成推动，产业链竞争格局重塑，重点关注感知—决策—执行闭环能力。市场表现领先主要指数，资金持续涌入人形机器人赛道。数字经济多地政策激励、高性能AI芯片国产化进展及全球AI基础设施投资成为亮点。行业竞争加剧，多方资本投入，企业AI转型进入规模化落地阶段，展望未来发展路径和风险提示[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]。
【CGS-NDI研究】破局“内卷”：我们准备好了吗？
本报告以2014-2015年供给侧改革为镜鉴，系统梳理反内卷政策背景、行业影响与政策效果量化。通过行业集中度与国企占比等指标综合评分，识别出煤炭开采、黑色采选、化学纤维、汽车等行业为政策重点关注对象。反内卷政策预计2025年压缩固定资产投资1500-2000亿元，影响就业约30万人，并推动PPI回升0.4-1个百分点，政策效果呈现渐进性与阶段性特征，尚需时间显现并依赖产能调整和技术升级的推动。[page::0][page::7][page::8][page::16]
如何理解当下的A股市场？ 再议“跳出牛熊思维，拥抱底层逻辑”
报告系统阐述中国A股市场在“两个变局，一个飞跃”背景下由土地财政向新质生产力转型的深层逻辑，重点强调资本市场在财富再配置和科技创新融资中的核心作用。报告指出，A股市场当前呈现稳步量变上行趋势，非传统周期性牛熊逻辑，人工智能和科技创新板块成为主要驱动力，未来市场趋势更趋向稳健质变发展，同时警示短期泡沫和政策时滞风险[page::0][page::1][page::2][page::3]。
【银河公用陶贻功】公司点评丨大唐发电 (601991)：煤电下行促进盈利提升，拟开展首次中期分红
本报告分析了大唐发电2025年中报业绩，重点指出煤价下降推动煤电盈利显著提升，净利同比增近47%，毛利率及净利率均有明显改善。公司资产负债优化，现金流充裕，在建及核准装机规模超30%，其中清洁能源占比提升，有利于中长期成长空间的支撑。此外，预计下半年煤电盈利将持续提升，具有较强竞争力和稳定性。[page::0][page::1]
【银河公用环保陶贻功】公司点评丨协鑫能科 (002015)：携手蚂蚁数科，能源 $+\mathsf{A l}$ I打开新成长空间
本报告聚焦协鑫能科2025年中报业绩，指出资产减值影响2024年表现，能源资产与能源服务双轮驱动业绩提升。公司持续拓展分布式光伏、虚拟电厂、绿电交易等业务，提升盈利能力。与蚂蚁数科合作成立合资企业推动AI技术在电力运维与交易策略优化的应用，开辟新的成长空间。风险提示包括电价及燃料成本波动和新业务拓展不确定性 [page::0][page::1]。
【银河银行张一纬】公司点评丨南京银行 (601009)：规模扩张提速，财富管理发展态势良好
本报告基于南京银行2025年半年报数据，揭示公司业绩稳步提升，规模扩张提速，负债成本有效优化带动净息差改善。财富管理与理财产品规模持续增长，零售资产质量稳中向好，转债转股加固资本实力。公司重点投放绿色、普惠及科技贷款，风险抵御能力及综合金融服务能力显著增强，为未来发展奠定坚实基础 [page::0][page::1]。
【银河银行张一纬】公司点评丨招商银行 (600036)：净利润重回正增，首次实施中期分红
报告指出招商银行2025年上半年净利润增速由负转正，归母净利润同比增长0.25%。负债成本持续优化，对公贷款投放加快，财富管理业务保持稳健增长，资产质量总体稳健，不良贷款率小幅下降，首次实行35%的中期分红，领先行业水平，为投资者带来稳定收益预期。报告还提示经济逆风及利率下行等风险因素[page::0][page::1]。
【银河银行张一纬】公司点评丨沪农商行 (601825)：存款成本优化显效，中期分红比例提升
2025年上半年沪农商行实现营收转正，净利润稳步增长，主要受益于存款成本优化和对公贷款加速扩展，息差边际企稳。投资收益亮眼，代理业务持续发展，资产质量保持稳健，拨备覆盖率和资本充足率充足。中期分红比例提升至33.14%，体现回报股东的决心，风险提示集中于经济不确定性及利率压力。[page::0][page::1]
【银河家电】公司点评丨美的集团 (000333)：智慧家居全面发展，ToB业务多方突破
本报告聚焦美的集团2025年中期业绩，智能家居业务保持增长但受关税影响增速放缓，ToB业务实现多领域突破，尤其新能源和智能建筑科技表现突出。公司通过大规模回购及分红增强投资吸引力，海外产能扩张有望改善下半年表现[page::0].
【银河汽车石金漫】公司点评丨比亚迪 (002594)：盈利能力稳健，出口与高端化前景良好
本报告基于比亚迪2025年半年报，分析其营业收入与净利润实现双增，出口及高端车型销量占比提升稳定单车均价，费用率管控有效提升经营韧性，并报道马来西亚CKD工厂建设等全球产能布局进展，展望其高端化及出口业务带来良好前景 [page::0].
【银河汽车石金漫】公司首次覆盖丨中国汽研 (601965)：智能网联强检催化，主业高增驱动业绩稳健
本报告首次覆盖中国汽研公司，聚焦智能网联强检政策催化和主营业务高增长带动2025年上半年业绩稳健提升。智能网联强检标准加速落地，助力市场空间扩容，公司凭借全牌照和技术优势持续扩大市场份额。产能布局全国关键区域逐步完成，新增基地推动测试能力升级，支撑未来增长预期[page::0][page::1]。
【银河通信赵良毕】行业点评丨人工智能 $^+$ 方向明确，科技成长性再加强
本报告围绕国务院最新“人工智能$^+$行动”的政策指引，深度解读人工智能产业发展方向，重点聚焦智能经济与传统产业融合、工业互联网及农业数智化转型等领域。报告强调未来智能终端普及率及智能经济规模的预期增长，并分析了算力基础建设的统筹布局和全球合作趋势。图表展示了人工智能市场规模持续增长及数字经济的快速扩张，提示了国际形势和算力竞争等风险，为科技成长板块投资提供重要参考 [page::0][page::1][page::4][page::5][page::6]
