业绩表现与盈利情况 [page::0]

• 2025年上半年营业收入147.41亿元，同比增长0.46%；归母净利润为76.99亿元，同比增长4.63%。

- 净资产收益率年化11.94%，同比下降0.24个百分点。

• 信用减值损失同比下降27.46%，达到17.83亿元，支撑利润提升。

资产规模与存贷结构分析 [page::0]

• 各项贷款余额7,652.45亿元，较年初增长7.14%，其中对公贷款大幅增长16.25%，零售贷款增长2.71%。

- 各项存款余额10,251.95亿元，较年初增长8.84%，其中个人存款占比高达85.76%，定期存款占比75.66%。

• 县域存贷款继续保持优势，县域存款占比超过70%，县域贷款占比超50%。

利息净收入与息差情况 [page::0]

• 利息净收入117.44亿元，同比增长5.98%。

- 净息差为1.60%，同比下降3个基点，降幅收窄，受益于负债成本优化，存款付息率下降27个基点。

非息收入与财富管理业务表现 [page::0]

• 非息收入29.97亿元，同比下降16.56%，手续费及佣金净收入7.80亿元，减少13.22%，主要银行卡手续费减少。

- 财富管理业务表现亮眼：资金理财手续费和保险销售额分别同比增长2.59%和超40%，贵金属销售额同比增长超50%，理财产品规模较年初增长18.68%。

资产质量分析 [page::0]

• 不良贷款率为1.17%，较年初微降0.01个百分点。

- 关注类贷款占比1.48%，较年初略增0.02个百分点。

• 贷款不良率分领域：公司贷款下降至0.68%，零售贷款上升至2.04%，零售风险由个人客户收入预期影响。

- 拨备覆盖率为355.58%，较年初下降7.86个百分点。

• 核心一级资本充足率13.30%，较年初下降0.94个百分点。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 公司依托成渝双城经济圈和重庆区域优势，聚焦服务三农、中小企业和县域经济，推动数字化、产业链及场景圈多维驱动，实现规模和盈利持续稳健增长。

- 2024年分红率达到30.05%。

• 主要风险包括经济不及预期导致资产质量恶化及利率下行压制净息差。

【银河银行张一纬】渝农商行（601077）2025年半年报点评：全面详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【银河银行张一纬】公司点评丨渝农商行(601077)：县域优势延续，资产质量稳健

- 作者：张一纬

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年8月31日

• 研究主题：渝农商行2025年上半年业绩及经营状况分析，强调其县域优势和资产质量表现

- 核心内容概述：报告聚焦渝农商行2025年上半年经营业绩，指出公司整体业绩平稳但增速略放缓，息差降幅有所收窄，存贷规模均有增长，县域市场地位稳固。非息收入短期承压，但财富管理业务表现突出。资产质量总体稳定，零售不良率稍有上升。评价公司深度融入成渝经济圈，经营韧性强，建议关注其区域优势和未来成长潜力。

• 评级及投资建议：报告中未直接给出具体评级字样，但投资建议部分体现了积极态度，强调公司享受区域经济红利，业务持续增长，且资产质量稳健，暗示具有长期投资价值。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读及业绩表现

• 关键论点概要：

- 2025年上半年（2025H1），公司实现营业收入147.41亿元，同比增长0.46%；归属于母公司净利润为76.99亿元，同比增长4.63%。
- 年化加权平均净资产收益率为11.94%，同比下降0.24个百分点。
- 单季度而言，2025年第二季度的营收和净利润分别同比下降0.37%和增长3.14%，环比较第一季度有所放缓。
- 非息收入下滑拖累短期业绩表现，但表内利息净收入稳健，且信用减值损失下降增强利润支撑。[page::0]

• 逻辑与支撑：

- 营收增长缓慢但保持正向，归母净利润增幅显著表明成本控制或资产减值改善。
- 净资产收益率小幅降但维持在较健康水平，显示盈利能力尚可。
- 信用减值损失显著下降（减少27.46%），表明资产质量改善或风险缓释见效，是利润增长的关键驱动力。
- 因非息收入的减少，尤其是手续费和佣金方面，整体收入增长压力明显。[page::0]

• 关键数据解读：

- 净资产收益率近12%，体现较强的资本回报能力，是银行业绩评价的重要指标。
- 信用减值损失17.83亿元，同比减少超过一成，凸显资产质量稳定和风险管控有效。
- 非息收入贡献29.97亿元，同比下滑16.56%，成为利润增速放缓的主要原因。[page::0]

2.2 利息净收入与资产负债概况

• 关键内容总结：

- 利息净收入117.44亿元，同比增长5.98%。
- 净息差（NIM）为1.60%，同比下降3个基点（BP），但降幅收窄，说明息差承压有所缓解。
- 生息资产收益率和负债成本分别同比下降35BP与31BP，存款付息率下降27BP，显示负债成本优化显著。
- 贷款余额7,652.45亿元，同比增长7.14%，其中对公贷款增长16.25%，零售贷款增长2.71%。
- 存款余额10,251.95亿元，同比增长8.84%，个人存款占比高达85.76%，定期存款占比75.66%。
- 县域存贷款占比分别超70%和50%，进一步巩固区域市场优势。[page::0]

• 论证逻辑：

- 利息净收入增长主要因贷款余额和存款规模双增长驱动。
- 净息差下降但幅度减小，说明息差承压受到负债成本优化的缓冲作用。
- 贷款结构表明公司重点推动对公业务的快速扩展，同时维持零售业务稳健增长。
- 高比例的个人存款及定期存款为资金来源稳固性提供保障，也反映客户粘性强。
- 县域优势反映渝农商行深耕地方经济，以县域作为核心布局，有效避开部分国际大行竞争压力。[page::0]

• 数据解读：

- NIM 1.60%处于近年来银行业中等偏上水平，且降幅受控，体现出较好资金成本管理。
- 对公贷款增长16.25%，显著高于整体贷款增速7.14%，体现贷款结构优化和产融结合发力。
- 县域贷款占比超50%，显示对地方经济支持力度大，且利率及风险特征相对可控。

2.3 非息收入及财富管理业务

• 章节重点：

- 非息收入29.97亿元，同比下降16.56%。
- 其中，手续费及佣金净收入7.80亿元，同比下降13.22%，主因银行卡手续费收入减少。
- 财富管理业务表现突出，资金理财手续费同比增长2.59%，保险销售增幅超过40%，贵金属销售增长逾50%。理财产品规模达1,635.61亿元，增长18.68%。
- 其他非息收入22.17亿元，同比下降17.67%，主要受投资收益减少影响，下降10.22%。

• 推理与说明：

- 非息收入下降反映短期市场环境不利，尤其消费银行卡手续费收入减少，可能源自经济活动放缓或竞争加剧。
- 财富管理业务的亮眼增长显示该业务板块为银行新的盈利与增长点，同时也缓解整体非息收入的压力。
- 理财产品规模和保险销售快速增长，显示客户资产配置需求提升，公司财富管理体系逐步完善。
- 投资收益下降说明市场或金融资产价格可能波动，影响宝贵投资回报。

• 趋势数据解析：

- 财富管理收入增长反映公司正在转型升级，向综合金融服务扩展，有助于未来形成多元化收入来源。
- 贵金属销售为非利息收入贡献增长亮点，或意味着客户风险偏好分化或避险需求上升。[page::0]

2.4 资产质量分析

• 核心内容总结：

- 不良贷款率1.17%，较年初下降0.01个百分点，维持稳定水平。
- 关注类贷款占比1.48%，小幅上升0.02个百分点，风险早期预警信号轻微加重。
- 分领域来看：公司贷款不良率降至0.68%，零售贷款不良率上升至2.04%，增幅主要由于部分个人客户收入预期不如预期。
- 按揭贷款押品价值对本金覆盖倍率达1.74倍，风险缓释充分。
- 拨备覆盖率355.58%，下降7.86个百分点，但仍处于高位，资本充足率指标中，核心一级资本充足率13.30%，较年初下降0.94个百分点。

• 逻辑解释：

- 资产质量总体维稳，表现出风险防控能力较强。
- 零售不良率上升可能与宏观经济环境有关，反映个人客户收入不确定性增加。
- 押品价值覆盖和拨备覆盖率较高，有效缓释风险，提升资产安全边际。
- 核心一级资本充足率略降，提示需关注资本补充和盈利质量。

• 关键指标意义解析：

- 不良贷款率1.17%行业内处于较低水平，体现风险控制严格。
- 拨备覆盖率逾350%反映银行较强的风险抵御能力，是确保资本充足的重要保障。
- 关注类贷款比例微升需要持续监控风险演变趋势。[page::0]

2.5 投资建议

• 要点：

- 渝农商行立足重庆，辐射中西部地区，紧密融入成渝双城经济圈建设。
- 享受区域经济发展红利。
- 坚持“服务三农、服务中小企业、服务县域经济”的定位。
- 通过“数字驱动、产业链动、场景圈动”三大新动能，推动高质量发展。
- 县域存贷款市场份额稳居重庆市同业首位。
- 规模持续增长，资产质量稳健，盈利韧性得到强化。
- 2024年分红率达30.05%。

• 分析说明：

- 区域经济优势是公司核心竞争力，政策与经济协同支持是增长动力。
- 三农及中小企业定位精准，契合国家乡村振兴及地方经济结构调整需求。
- 数字化与产业链协同打造的创新驱动为未来持续成长奠定基础。
- 分红率较高，反映盈利稳定且管理层致力于回报股东。

• 投资逻辑：公司具备较强区域护城河，发展路径明确且切合经济大势，具有较好的长期投资价值。[page::0,1]

2.6 风险提示

• 核心风险因素：

- 经济增长不及预期，导致资产质量恶化风险。
- 利率下行趋势持续, 净息差（NIM）承压风险。

• 潜在影响：

- 经济放缓可能使贷款违约率上升，信用减值损失反弹，利润压力增大。
- 利率下降挤压银行利差收入，影响盈利能力。

• 缓解说明：暂无具体缓解措施披露，但上述风险属于银行业普遍存在的系统性风险，应持续关注宏观经济和货币政策动态。[page::1]

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3. 图表深度解读

3.1 首页图片（公司logo及封面，page 0）

• 描述：展示渝农商行LOGO及报告封面，体现研究品牌权威和专业。

- 解读：视觉上无金融信息，主要营造报告正式感和品牌印象。

• 与文本联系：强化报告权威来源，增强投资者信心。

3.2 报告导读与核心观点页图标（page 0）

• 描述：页首多个段落并配插图，包括蓝色图标，表明报告章节结构。

- 内容解析：帮助投资者快速定位报告主旨，直观传达到业绩表现、资产质量和投资建议内容。

• 潜在限制：图形仅辅助阅读，缺乏更直观数据展示或趋势图表。

3.3 投资建议页插图（page 1）

• 描述：配置中国银河证券研究院标识及作者团队肖像，增加权威性与可信度视觉元素。

- 说明：有助于读者识别分析师，建立信任度，提示专业研究背书。

• 文本联系：与投资建议内容相呼应，强化报告严谨性。

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4. 估值分析

• 报告原文中未显式披露具体估值模型（如DCF、市盈率或EV/EBITDA等），未提及目标价及估值区间。

- 报告侧重基本面分析，强调成长性、质量及风险，隐含估值逻辑基于区域优势及资产质量稳健对投资者价值。

• 投资建议着眼于公司战略优势及盈利韧性，暗示估值底层依赖先进的业务模式和区域护城河。

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5. 风险因素评估

• 明确风险点：经济不及预期和利率下行风险。

- 风险含义解读：
- 经济增速减缓可能引发不良贷款增加，资产质量恶化，压力传导至利润和资本充足率。
- 利率下降会压缩银行息差，削弱传统净利息收入优势，需非息收入业务快速弥补不足。

• 缓解措施：报告无具体说明，但非息业务的财富管理表现突出，可能作为风险缓释手段之一。

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6. 审慎视角与细微差别

• 潜在偏见：报告整体语言乐观，强调县域优势和资产质量稳健，但对非息收入下降部分隐晦，可能导致读者低估短期挑战。

- 业绩增长放缓风险：营业收入几乎持平且单季度环比下滑，提示短期压力未完全解除。

• 净息差持续下降：虽降幅收窄，但仍有下降趋势，长远影响盈利能力风险。

- 零售贷款不良率上升补充说明不足：该指标是潜在风险点，报告解释较为简略，未充分展开影响与对策。

• 估值缺失：缺少明确估值与目标价，影响投资者定量判断。

- 一致性方面：资产质量和盈利韧性描写较为一致，但需要关注拨备覆盖率与资本充足率轻微下滑的持续性风险。

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了渝农商行2025年上半年经营业绩及业务表现，描绘了其在重庆及中西部县域市场上的显著优势，展现了资产质量总体稳健的态势。业绩方面，银行保持营业收入基本持平，净利润稳步增长，主要得益于信用减值损失的显著下降和息差收窄。贷款与存款规模同步增长，彰显业务拓展能力特别是在对公贷款方面表现突出，进一步巩固了县域核心市场地位。

非息收入受短期压力影响，尤其银行卡手续费下降带来挑战，但财富管理业务表现抢眼，理财产品和保险销售均有较快增长，显示银行业务结构多元化和转型升级初见成效。资产质量指标平稳，不良率整体保持低位，拨备覆盖率及资本充足率虽有小幅下降，但仍处于较高安全区间，显示良好的风险防范能力。

报告强调渝农商行深度融入成渝双城经济圈，享受区域经济发展的政策及市场红利，坚持服务“三农”、中小企业和县域经济的战略定位，通过数字化及产业链协同推动创新发展，具备较强的成长潜力。风险提示主要聚焦宏观经济走势及利率变化可能带来的不确定性，但整体上银行展现出较高的盈利韧性和稳健的资产质量，投资价值值得关注。

因报告未披露具体估值模型和目标价，投资者需结合银行未来业绩预期、风险管控进展及区域经济复苏情况，综合判断其股票投资价值。

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以上详尽解析覆盖了报告中的所有核心要素、关键数据和趋势，以及图表的辅助说明，结合投资建议与风险提示，全面呈现渝农商行2025年上半年经营状态及未来发展前景，为投资者和分析师提供系统、清晰、权威的参考依据。[page::0,1]

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