业绩表现与盈利能力提升 [page::0]

• 2025H1营业收入905.59亿元，同比增长2.62%

- 归母净利润297.37亿元，同比增长10.19%

• 年化ROE达8.66%，较去年同期提升0.32个百分点

- Q2单季度营收、净利分别增长4%和26.88%

• 业绩改善受规模增长和结构优化、拨备反哺多重因素驱动

资产负债结构优化及息差表现 [page::0]

• 净息差1.41%，较年初仅下降1bp，降幅显著收窄

- 利息净收入同比微增0.45%，生息资产收益率和付息负债成本率分别下降32bp和33bp

• 贷款余额较年初增长4.51%，对公贷款同比增长10.41%，零售贷款由负转为正增长

- 存款规模同比增长8.71%，企业和个人存款增长均超7%

• 负债结构优化，活期存款占比提升至40.20%

投资收益与非息收入增长 [page::0]

• 非息收入同比增长6.79%，投资收益同比提升15.91%

- 银行卡业务收入下滑，托管收入增长21.3%

• 财富管理数字化加速，零售资产管理规模较年初增长10.55%

- 债券市场波动致公允价值变动损益同比下降79%

资产质量改善与资本充足性增强 [page::0][page::1]

• 不良贷款率1.31%，环比下降5bp，关注类贷款率降至2.15%

- 对公贷款不良率降15bp至1.19%，零售贷款不良率小幅上升至1.65%

• 拨备覆盖率提升至193.97%，风险抵补能力增强

- 核心一级资本充足率提升至8.91%，得益于可转债转股比例提升近30%

投资建议与风险提示 [page::1]

• 公司聚焦数智化战略与优质赛道布局，经营效益及风险管控能力提升明显

- 风险包括宏观经济下行、资产质量恶化、利率下行及国际关税冲击风险等[page::1]

中国银河证券研究报告分析

报告全标题

【银河银行张一纬】公司点评丨浦发银行(600000)：息差降幅收窄，结构调优，资本增厚

1. 元数据与报告概览

• 发布机构及时间： 中国银河证券研究院，2025年8月31日发布。

- 报告作者： 张一纬（银行业分析师），研究助理：袁世麟。

• 主题： 对浦发银行2025年上半年度财务及经营状况进行全面点评以及投资建议。

- 核心议题： 浦发银行息差变化、资产负债结构调整、盈利能力、风险管理、资本充足度及投资价值。

• 核心观点梳理：

- 上半年业绩增长，归母净利润同比增长10.19%，ROE上升至8.66%。
- 净息差下降幅度收窄，受益于负债成本大幅压降。
- 资产负债结构调整，贷款及存款规模稳健增长，重点支持科技、供应链等赛道。
- 投资收益高增，非息收入表现提升。
- 资产质量持续优化，不良率下降，拨备覆盖率提高，资本充厚。

• 投资建议： 依托数智化转型战略及优质赛道布局，资产负债结构优化，资本充足度增强，经营质效显著改善，具备较强投资价值。

- 风险提示： 宏观经济下行风险、利率下降带来的净息差承压、国际贸易关税政策风险。[page::0,1]

---

2. 章节深度解读

2.1 业绩增速与盈利能力提升

• 核心内容：

报告指出浦发银行2025年上半年度实现营业收入905.59亿元，同比增长2.62%；归属于母公司净利润达到297.37亿元，同比增长10.19%；加权平均ROE提升0.32个百分点达到8.66%。其中2025年第二季度营业收入和净利润同比增幅达4%和26.88%，表明业绩显著改善。

• 分析逻辑：

业绩增速提升主要依靠规模稳步扩张、资产负债结构优化及预计拨备的反向贡献。资金成本降低带动息差收窄幅度减小，同时投资收益和非息收入贡献增加。

• 关键数据：

- 营业收入905.59亿元(+2.62%)
- 净利润297.37亿元(+10.19%)
- ROE 8.66% (+0.32pct)
- Q2营收、净利同比分别+4%和+26.88%

• 意义：

表现显示银行调优资产结构和成本控制已见成效，经营韧性增强。[page::0]

2.2 息差降幅收窄与资产负债结构调优

• 核心观点：

2025H1利息净收入583.07亿元，同比增长0.45%。净息差1.41%，较年初仅下降1个基点，降幅收窄。

• 具体内容：

- 资产端贷款余额同比增长4.51%，对公贷款增速10.41%，零售贷款转正，分别增长1.3%。重点支持科技、供应链相关行业及长三角地区。制造业贷款+11.11%，绿色贷款+17.75%。
- 负债端存款同比增长8.71%，活期存款比重提升至40.20%，有效降低负债成本。

• 关键数据：

- 生息资产收益率3.25%（下降32个基点）
- 付息负债成本率1.87%（下降33个基点）
- 存款付息率下降30个基点
- 存款：企业+7.82%，个人+10.33%

• 逻辑解释：

负债成本显著下降是净息差收窄降幅减缓主要原因。贷款结构优化聚焦高质量行业及赛道，有助于中长期风险控制及收入稳定增长。压降低效资产及票据贴现降低占比，有利提升资产整体质量。

• 意义：

浦发银行有效调整资产负债结构，提升资金使用效率和盈利能力，降低融资成本风险，为持续稳健经营奠定基础。[page::0]

2.3 投资收益增长与财富管理发展

• 内容要点：

非息收入同比增长6.79%，投资收益同比大增15.91%，带动非息收入的整体提升。银行卡业务收入有所下滑，但托管类业务收入同比飙升21.3%。零售资管规模（AUM）较年初增长10.55%。

• 重要数据：

- 非息收入同比+6.79%
- 投资收益同比+15.91%
- 托管业务收入同比+21.3%
- 公允价值变动损益负增长79%，主要因上半年债券市场波动

• 推理说明：

资产负债业务之外，财富管理业务优化数智化服务模式，扩大客户资产托管，增强利润多样性与稳定性。债市波动影响短期公允价值表现，但投资组合整体收益保持增长动力。

• 意义：

多元化收入结构减少单一利差依赖，提高抗风险能力和盈利质量，战略性发展资产管理业务可带来长期成长空间。[page::0]

2.4 资产质量改善与资本充足

• 重点内容：

不良贷款率下降至1.31%，环比降低5个基点；关注类贷款占比2.15%，下降11个基点。对公贷款不良率大幅降15个基点至1.19%。零售贷款不良率小幅上升4个基点至1.65%，其中信用卡不良率下降16个基点至2.29%。拨备覆盖率提升至193.97%。核心一级资本充足率提升至8.91%。转债转股率增加至29.68%，推动资本增厚。

• 数据解析：

- 不良率进一步下降表明资产质量稳步好转，风险抵御能力增强。
- 持续拨备且覆盖率较高，防范潜在风险能力强。
- 可转换债券加速转股，提升核心资本充足率，资本结构更具弹性。

• 风险管控意义：

通过信贷结构优化及风险拨备提增，应对潜在坏账风险，提升资本安全边际。转债转股政策助力资本补充，提高一级资本充足指标，有利于支持未来业务扩张。[page::0]

2.5 投资建议及风险提示

• 投资建议：

报告整体持正面态度，基于数智化转型战略，突出优质赛道及长三角地区深耕，资产负债质量提升，风险管控有效，资本逐步夯实，经营质效稳健提升。预期浦发银行未来具备较好的增长潜力。

• 风险提示：

- 经济增长未达预期可能导致资产质量恶化。
- 利率继续下行影响净息差表现。
- 贸易关税和宏观政策冲击可能削弱需求和贷款增长。

• 建议逻辑：

即使面临不确定外部环境，内生业务优化和资本结构提升为银行稳健经营提供支撑，投资风险可控。

• 评级体系说明：

评级基于公司或行业相对基准指数未来6-12个月表现，浦发作为公司被纳入评级体系，具体评级未明确，但文中投资建议倾向正面推荐方向。[page::1,2]

---

3. 图表深度解读

3.1 页面0的两幅图

• 第一幅图（公司业绩和盈利观点插图）：

该图形象化呈现了业绩增长、息差收窄、投资收益和资产质量改善四大核心要点，辅助文本传达清晰。

• 第二幅图（投资建议核心要素图）：

通过符号识别和色彩区分，突出数智化战略、资产负债结构优化及资本增强的投资亮点，提升信息感知效率。

• 关联文本： 图表视觉强化上半年度财务与经营表现的积极变化，符合文本论述。

- 潜在局限： 图表为示意性质，精准数值及细节需依赖全文文字数据支撑。

• 

-

3.2 页面1的团队照片和标志

• 展示内容： 报告编撰人员肖像、研究机构标志，增加权威和可信度。

- 解读： 体现银河证券研究团队的专业背景，强化报告的专业性依据。

• 

---

4. 估值方法简述

报告全文中未明确详述具体估值模型或目标价推导过程。

• 可能的方法： 根据章节内容，估值很可能基于净息差趋势、ROE水平、资本充足率等核心指标，结合宏观经济预期与行业平均估值倍数。

- 评级说明中强调： 未来6-12个月内相对基准指数表现的比较，用于指导公司评级。

• 结论： 报告更多侧重运营层面解析及风险控制，未特别着墨PE或DCF估值细节，提示投资者关注财务弹性及稳健性指标。

- 需要注意： 投资建议基于业务质量及结构调整效果的判断，而非直接估值倍数推导。[page::2]

---

5. 风险因素评估

• 经济不及预期风险： 经济发展放缓可能导致企业还款能力下降，拖累资产质量。

- 利率下行风险： 持续降息可能压缩净息差，影响银行利润空间。

• 外贸环境风险： 关税提升或国际贸易摩擦加剧，可能减弱市场需求，间接影响贷款需求和资产质量。

- 风险对策： 报告未详细列举缓解措施，但通过资产结构调整、拨备增加、资本充实等策略显示银行侧重内部风险管控与防御。

• 风险发生概率与影响估计有限，需关注宏观经济及政策变化带来的系统性影响。[page::1]

---

6. 批判视角与细节考察

• 数据稳健性： 报告细节扎实，数据指标全面，但对未来经济环境的假设较为乐观，尤其在经济及利率风险评估方面缺少量化压力测试。

- 投资建议偏向积极： 作为券商研究报告，文中投资建议和评级倾向推荐，可能对潜在负面因素有所弱化。

• 估值部分欠缺深度： 没有提供具体的估值区间和目标价，限制了投资者对于价格合理性判断的能力。

- 资产质量虽持续改善，但零售贷款不良率上升等警示信号需重点监测，此细节可用作后续观察重点。

• 风险提示部分简洁，建议投资者结合宏观及政策动态不断评估其适用性和时效性。

---

7. 结论性综合

本报告由中国银河证券发布，系统梳理并分析了浦发银行2025年上半年业绩表现及经营策略。浦发银行的主要亮点包括：盈利能力提升、息差降幅收窄、资产负债结构优化及资本增厚，均推动其稳健经营的发展路径。规模增长和结构调整加大了对战略重点行业如科技、供应链和绿色信贷的支持，资产质量整体向好，不良率持续下降且拨备覆盖率提升，有效增强风险防控能力。投资收益显著增长，尤其是在托管和财富管理业务方面实现突破，有效多元化营收来源。资本方面，公司通过转债转股等工具提升了核心一级资本充足率，增强资本弹性和外部融资能力。

尽管面临经济不确定性、利率波动及国际贸易风险，该银行依托数智化转型战略和深化重点区域布局，不断优化管理效率和资产质量，资本基础更加稳健。该报告建议投资者关注其持续改善的经营指标和风险防控能力，并保持对外部宏观风险的警惕。整体来看，浦发银行在行业环境要求下展现出较强的适应与抗风险能力，有望延续稳健增长趋势。

报告未具体披露估值模型和目标价，投资建议基于业务质量及财务指标表现，评级体系强调相对市场表现以判断投资价值，属于较为实用且稳健的分析框架。图表清晰辅助文本核心论点，信息完整但略显保守，充分体现银河证券研究团队扎实的行业研究功底和专业素养。

综上，浦发银行2025年上半年表现积极，经营与风险改善同步推进，资本结构优化使其具备良好抗风险能力，投资价值较为明确，适合密切关注未来经营数据和宏观环境的变化以判断持续性。[page::0,1,2]

---

参考图表

报告