公司2025年上半年业绩摘要 [page::0]

• 实现营业收入25.22亿元，同比增长48.54%。

- 归母净利润8.55亿元，同比增长216.64%。

• 25Q2季度环比收入和利润均有所增长，销售毛利率及净利率同比和环比均大幅提升。

- 氯化钾产量和销量同比分别增长20.00%和21.42%，价格同比上涨25.12%，环比上涨4.71%。

产能扩张与未来业绩展望 [page::0]

• 现有300万吨/年产能，第二、三百万吨项目进入矿建后期，投产在即。

- 产能释放有望降低成本，提高盈利能力，带来明显业绩弹性。

• 继续推进降本增效，业绩增长空间较大。

股权结构变更及影响 [page::0]

• 权益变更完成，汇能集团持股14.05%，成为第一大股东。

- 公司无控股股东及无实际控制人状态保持不变。

• 汇能集团产业及资金优势预计助推公司业务和市场竞争力提升。

风险提示 [page::0]

• 下游需求不及预期风险。

- 原材料成本（钾盐矿山开采）上涨风险。

• 新增产能项目达产不及预期风险。

【银河化工】公司点评丨亚钾国际 (000893) 研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题: 【银河化工】公司点评丨亚钾国际 (000893)：钾肥量价齐升，25H1业绩增势强劲

- 作者: 孙思源

• 发布机构: 中国银河证券研究院

- 发布日期: 2025年8月31日

• 主题: 亚钾国际公司半年报财务业绩及钾肥行业发展分析，聚焦公司钾肥产品产销量、价格表现及未来产能扩张情况。

报告核心观点与目标

本报告对亚钾国际2025年上半年（简称25H1）的经营业绩进行了详尽点评，重点强调公司的氯化钾业务在产量和价格两方面的双重提升，以及由此带来的利润大幅增长。报告特别提及公司新投产百万吨级项目即将释放的业绩弹性与未来增长潜力。同时，报告还关注了公司股权结构的调整，汇能集团成为公司第一大股东，预期其资源优势将为公司未来发展提供支持。总体来看，作者体现出较为积极的行业前景预判及公司业绩展望。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 氯化钾量价齐升，25H1业绩显著改善

- 2025年上半年，亚钾国际实现营业收入25.22亿元，同比增长48.54%。
- 归属于母公司的净利润达到8.55亿元，同比增长高达216.64%。
- 分季度角度，25Q2营业收入达13.09亿元，同比增长23%，环比增长7.99%；归母净利润4.70亿元，同比增长149.17%，环比增长22.38%。
- 量价表现中，合格氯化钾产品产量和销量分别达到101.41万吨和104.54万吨，同比分别增长20%和21.42%。25Q2产量保持同比增长22.36%，但销量同比略微下降8.07%。
- 价格端，25Q2连云港60%白钾均价为2923.93元/吨，同比上涨25.12%，环比提升4.71%。
- 伴随价格高位，公司25Q2销售毛利率达到60.63%，同比、环比分别提升13.97和6.51个百分点；净利率为36%，亦同比提升18.91个百分点。
- 供应端方面，国内钾肥供应紧张，港口库存低迷，预期秋季备肥及冬储促使下游需求释放。

• 百万吨级项目投产将释放业绩弹性

- 目前公司拥有300万吨/年的氯化钾选厂产能，第二、第三个100万吨产能项目已进入矿建工程后期，正在积极推进中。
- 投产后，届时增量产能将带来规模效应，综合成本有望进一步下降。
- 同时公司将推动降本增效策略，增强盈利能力。

• 股权变更，汇能集团成第一大股东

- 2025年7月，中农集团把持的股份转让给汇能集团，汇能集团持股比例达14.05%，成为公司第一大股东。
- 公司无控股股东及实际控制人状态保持不变。
- 汇能集团的产业和资金优势，有望为公司未来业务发展和市场竞争力提升提供支持。

2.2 风险提示

• 下游需求不及预期可能影响销售与盈利；

- 钾盐矿山开采成本若上升将挤压利润空间；

• 新建项目若达产进度滞后，将制约业绩增长。

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3. 图表深度解读

本报告首页两张图片主要为封面设计和“中国银河证券”的标志，未包含数据图表。关于公司量价数据、业绩增长与股权结构变动部分，报告通过文字描述了关键数据，无图形直观呈现，但数据详尽且贯穿整体分析逻辑。

• 产销量与价格描述

- 报告详细呈现了25H1和分季度的产销量及价格数据：
- 25H1产量101.41万吨，同比增长20%
- 25H1销量104.54万吨，同比增长21.42%
- 25Q2产量50.79万吨，同比增长22.36%，环比0.34%
- 25Q2销量51.71万吨，同比下降8.07%，环比下降2.12%
- 25Q2白钾均价2923.93元/吨，同比上升25.12%，环比上涨4.71%
- 通过上述数据，文本构建出产能稳定提升，价格高位的市场背景，支撑利润强劲增长的逻辑。

• 利润率提升

- 25Q2销售毛利率60.63%，同比+13.97pct，环比+6.51pct
- 25Q2销售净利率36.00%，同比+18.91pct，环比+4.52pct
- 这些数据反映公司成本控制与售价提升合力改善盈利结构。

整体看，虽然图表部分较弱，数据文字化叙述充分帮助理解公司业绩改善的背景和驱动因素，数据的同比与环比对比显示业绩增长的稳定性和持续性。

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4. 估值分析

报告中未直接披露具体估值模型、估值方法、目标价或相关敏感性分析数据。基于中国银河证券一贯的惯例，估值可能侧重同行业对比及未来业绩展望，但本报告未明确披露。

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5. 风险因素评估

• 下游需求风险: 农业种植对钾肥的需求若受宏观经济、气候或政策因素影响减弱，将直接拉低钾肥销量及公司业绩。

- 资源成本上涨风险: 钾盐矿山开采作为公司成本端的重要环节，若矿山开采成本上升（如燃料、人工、环保要求加严），将导致产品成本上升，对毛利率构成压力。

• 项目达产不及预期: 公司未来业绩增长的关键驱动力为百万吨级产能项目顺利投产及进入稳定生产阶段，任何工程延期或产能释放不符合预期，会削弱成长性。

报告未具体提出对应风险缓解细节，提示风险具有一定的潜在不确定性，提醒投资者关注。

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6. 批判性视角与细微差别

• 对业绩增长的积极预期基于价格持续高位假设

报告依赖于氯化钾价格的持续偏强走势来推演利润率提升及业绩弹性释放，现实中钾肥价格可能受季节性波动和国际市场变化影响较大，存在一定不确定性。

• 销量同比下降与销量环比下降的矛盾提醒关注市场需求波动

25Q2销量同比下降8.07%，环比下降2.12%，虽然半年合计销量同比增长，季度波动可能反映下游需求起伏，值得关注未来的需求稳定性。

• 股权变更虽被描绘为利好，但未详细阐述具体协同机制

报告强调汇能集团的资金和产业优势，但缺乏对实际协同业务如何展开的具体说明，存在一定预期成分。

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7. 结论性综合

该报告通过详实的财务数据和业务运作信息，描绘出亚钾国际2025年上半年钾肥业务盈利能力显著增强的画面：量价齐升推动收入和净利润实现爆发式增长，公司在行业景气周期的影响下迎来业绩高点。尤其是第二、第三百万吨级产能项目的推进，预示未来业绩具有较大弹性和成长潜力。

公司股权结构的调整引入了资金实力强劲的汇能集团，增加了公司中长期发展的资本及产业保障，增强了市场竞争力。从风险维度看，下游需求波动、成本压力及投产进程仍是关键不确定因素，需持续观察。报告未给出明确估值目标，但依靠高销售毛利率及强劲利润率，隐含较为积极的投资态度。

综上所述，该报告整体立场积极，建议关注亚钾国际在钾肥行业的高景气带来的业绩表现及未来资本运作潜力，风险提示充分但未配套具体缓解方案，投资者需关注价格波动和需求端风险。

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附注

• 所有数据引用均见于报告首页全文部分，[page::0]

- 作者信息及评级体系说明，[page::1]

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