【权益及期权策略】股指周报：浅议牛市中风格切换的契机，关注下周节点
本报告回顾2000年以来五次牛市样本，探讨牛市中成长与价值、大小盘风格的切换规律，重点通过上证指数走势、陆股通日成交额及融资余额等指标预判风格切换时点。当前因内外资流动性充裕和10年期国债利率低于3%，成长风格依然主导，但短期内若指数震荡，风格或出现切换。报告提出操作建议为持有IM多单，维持偏强震荡观点，并警惕资金衰减及技术突破风险 [page::0]
金融研报AI分析
【固定收益】美债周报：降息将至？对比本轮周期与2024年9月的潜在差异
报告分析当前美债利率曲线，指出短端利率受经济环境与政策影响维持平稳，中长端利率因期限溢价及信用担忧抬升，市场对中期经济前景可能过于乐观，预判10年期美债短期震荡，中期看多5年期美债，策略关注曲线走陡机会并提出风险因子[page::0]。
【固定收益】国债周报：谁在卖出超长债？
本报告分析了8月以来超长债受股债跷跷板效应影响导致的较大调整，银行、证券、基金等机构净卖出规模显著，主导资金具交易特征。短期情绪有所修复，交易型机构已转为净买入。债市收益率短端下行长端上行，曲线走陡显著，操作建议偏谨慎，关注长端套利及曲线策略，提示关税、供给及货币宽松等风险因子 [page::0].
分歧度开始上升 | 民生金工
本报告基于分歧度、流动性、景气度三维择时框架判断当前市场处于震荡上涨阶段，但波动率上升叠加流动性回落风险仍存。通信设备为热点ETF流入主要方向，资金流共振推荐基础化工、通信、食品饮料及商贸零售行业。市场风格呈现大市值高成长占优，单季度ROE同比差值等Alpha因子表现强劲，策略回测显示良好超额收益及稳健风险控制。[page::0][page::1][page::3][page::5][page::6][page::7]
民生研究：2025年9月金股推荐
本报告聚焦2025年9月重点推荐金股，覆盖有色金属、能源开采、汽车、电子、军工、交通运输、农林牧渔、非银金融、化工和食品饮料等行业。结合财务数据及估值水平，精选华友钻业、潞安环能、吉利汽车等龙头企业。同期推荐表现优异的化工、稀土及通信设备ETF，强调市场热点及行业成长逻辑，并辅以详实的行业分析和个股潜力解读，指引专业投资者重点关注的标的组合 [page::0][page::1][page::2]。
【山证通信】行业周跟踪：英伟达scale-across新品加速DCI建设，DeepSeek有望加大国产芯片适配
本报告聚焦英伟达即将在hotchip2025推出基于以太网的DCI新品Spectrum-XGS，解决跨地域数据中心通信瓶颈，推动亿瓦级AI超级工厂建设。此外，DeepSeek V3.1升级了智能体能力并针对国产芯片FP8优化，显示国产AI芯片软硬协同提升潜力。市场维持沿AI算力主线活跃，重点推荐国产交换芯片、网卡、光模块等相关企业，行业估值整体处于历史低位，市场有望继续创新高 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5]
【山证新材料】麦加芯彩2025中报点评：新能源涂料景气向上，海洋涂料取得突破
报告点评麦加芯彩2025年中报，新能源涂料业务收入大幅增长，销量同比提升84%，海洋涂料尤其是船舶涂料取得突破认证，公司形成多元业务格局，产能扩张稳步推进，盈利能力改善，毛利率提升至23.5%，归母净利润同比增长48.83%，给予“买入-B”评级。[page::0][page::1][page::2]
【山证计算机】“人工智能 $+^{-}$ ”意见正式发布，AI产业发展再次提速
国务院发布《“人工智能+”行动意见》，明确三阶段目标，推动AI与六大领域深度融合，提升智能终端普及率。政策重点支持智能制造、智能农业及民生领域，加快算力和数据基础建设，促进AI产业快速发展，同时提出量化目标和财政激励，带动相关产业链企业投资机会。[page::0]
【山证医药】立方制药（003020）中报点评：哌甲酯三层芯片即将上市，研发投入大增
报告点评立方制药2025年上半年业绩，收入略降但归母净利润增长16.53%，研发投入大幅提升49%。公司以渗透泵控释技术为核心，哌甲酯三层芯片即将上市，将带来显著市场空间。盐酸羟考酮缓释片销售稳定，未来三年营收净利均维持高速增长，维持买入评级 [page::0][page::1][page::2]。
【山证化工】润丰股份：经营业绩大幅提升，全球化运营驱动增长
润丰股份2025年上半年业绩实现大幅增长，营业收入同比增长14.9%，归母净利润同比增长205.6%。公司主要产品包括除草剂、杀虫剂和杀菌剂，盈利能力提升，杀虫剂与杀菌剂收入增速较快。公司全球化运营战略推进显著，全球登记能力领先，海外业务和生物制剂业务拓展助力业绩增长。预计2025-2027年净利润分别达到12.8亿元、15.1亿元和18.9亿元，首次覆盖评级为“买入-B”。此外，文中详细披露了公司财务数据及主要风险因素，为投资者提供充分的判断基础[page::0][page::1][page::2]。
【山证新材料】时代新材2025中报点评：多产品突破新材料成重要增长极，海内外双驱动风电业绩稳步提高
时代新材2025年上半年实现营收92.56亿元，同比增长6.87%；归母净利润3.03亿元，同比增长36.66%。新材料作为重要增长极，产品实现多点突破，订单快速增长。风电叶片海内外市场双驱动，收入同比增长39.38%，并大幅提升海外收入。汽车零部件及轨交业务稳步发展，产能布局和创新基地升级助力未来业绩增长。公司2025-2027年预测营收净利稳步增长，维持“买入-A”评级[page::0][page::1][page::2]。
【山证军工】光启技术（002625.SZ）2025年中报点评：超材料业务持续快速增长，生产基地建设稳步推进
光启技术2025年上半年实现营业收入9.43亿元，同比增长10.7%，归母净利润3.86亿元，同比增长6.75%。超材料业务营收大幅增长47.35%，生产基地新建稳步推进，助力突破产能瓶颈。预计2025-2027年EPS为0.34、0.44、0.55元，对应PE为153.6、119.8、95.6，维持增持-A评级，风险因素包括需求和产能不及预期等 [page::0][page::1][page::2].
【山证机械】常润股份（603201.SH）：25Q2利润率显著提升，拓品类、强海外贡献增长动能
本报告详细分析了常润股份2025年半年度业绩，归母净利润增长近24%，利润率显著提升，主要得益于产品结构优化、新品布局及海外产能释放；泰国工厂产能提升缓解关税冲击，跨境电商和海外仓布局推动海外业务快速发展，预计未来三年净利润保持稳定增长，首次覆盖给予“买入-A”评级 [page::0][page::1][page::2][page::3]。
【山证煤炭】上半年煤电一体对冲波动，海则滩项目持续推进
2025年上半年，公司煤炭业务因煤价下行收入利润大幅减少，但电力业务毛利率提升，煤电一体化优势显现，预计三季度受益煤价反弹表现改善。海则滩煤矿工程稳步推进，未来有望提升业绩。预计2025-27年归母净利复苏增长，维持增持评级。风险包括宏观经济、煤价波动及项目进展等因素影响 [page::0][page::1][page::2]。
【山证化工】中化化肥：营收与盈利双升，差异化产品结构优化
中化化肥2025上半年实现营收147.15亿元和归母净利11.04亿元，营收与盈利双双增长，主要得益于基础业务大幅提升和差异化高端产品销量增长。公司生物技术研发驱动产品结构优化，未来盈利能力有望持续增强。预计2025-2027年净利润分别为13.5、14.8、16亿元，维持“买入-A”评级 [page::0][page::1][page::2]。
【山证非银】行业周报（20250818-20250824）:券商分类评价优化，行业并购重组再迎新进展
本报告重点分析证券行业最新监管政策调整及行业并购重组动态，介绍券商分类评价制度优化，推动行业质效提升。行业整体行情强劲，主要指数普遍上涨，市场活跃度提升，特别是两融余额及基金发行规模稳步增长。行业头部券商ETF成交量集中，行业并购重组进入新阶段，国信证券控股万和证券显著增强跨境业务能力，预计券商行业将迎来差异化发展新机遇 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::6]
【山证计算机】广联达（002410.SZ）：业务结构优化推动利润率改善，AI布局初显成效
报告分析广联达2025年上半年的财务表现，业务结构优化推动毛利率和净利率显著提升，数字施工业务收入和毛利率大幅增长。公司AI布局已初显成效，AI产品有效提升预算与设计效率，带动业务增长。预计2025-2027年净利润和EPS持续增长，维持增持评级，风险包括需求不及预期和汇率波动等。[page::0][page::1][page::2]
【山证化工】联瑞新材：持续聚焦高端粉体，可转债项目助力成长
联瑞新材2025年上半年业绩符合预期，营收和归母净利同比均实现约17%-20%的增长。公司聚焦高端功能性粉体材料，推动纳米级球形二氧化硅等产品的研发和应用，夯实技术壁垒。通过7.2亿元可转债项目，新增高纯球形粉体材料产能，满足AI、5G和新能源汽车领域需求，预计未来销售收入与利润均将显著提升。财务表现稳健，2025-2027年归母净利预计持续增长，维持买入评级[page::0][page::1][page::2]。
【山证化工】聚胶股份：卫材热熔胶25Q2淡季不淡，超强格局下持续成长
聚胶股份2025年二季度业绩创历史新高，归母净利同比大幅增长74.6%，主要受益于卫材热熔胶市场竞争格局优势和公司提价及降本措施。公司持续扩大产能，增强研发能力，成功切入欧美主流卫生用品品牌供应链。育儿补贴等政策预计将推动行业景气度上升，维持“买入-B”评级，预期2025-2027年净利持续增长，毛利率及ROE改善明显。[page::0][page::1][page::2]
赛轮轮胎：Q2业绩受关税和税率影响短期承压，预计 Q3成本明显改善
赛轮轮胎2025年上半年营收同比增长16.1%，但净利润下降14.9%，主要受美国关税和最低税率政策影响导致利润率下滑。公司销量增速显著优于行业，实现13%的同比增长。原材料成本自2025年Q2大幅下降，预计对Q3利润率形成积极推动。公司持续加码海外产能布局，提升全球供应链韧性。未来三年净利润预期增长强劲，维持“买入-B”评级 [page::0][page::1][page::2]
