戴维斯双击策略表现与特点 [page::2]

• 以市盈率较低且盈利加速增长的股票构建组合，实现EPS与PE双击效应。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超基准21.08%，且7年均超11%超额收益。

• 2019年以来超额中证500指数28.51%，近期组合超额基准6.71%。

- 回撤较小，收益回撤比多年度维持较高水平。

长线金股策略收益稳定性及构建方法 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 2019年迄今 | 29.86% | 15.21% | 14.64% | -3.76% | 3.89 |

• 依托业绩预告净利润下限信息，定期调仓，追踪高业绩增速小市值股票。

- 回测7年均实现18%以上年化超额收益，持仓股票规模小，换手率低。

• 策略表现稳健，超额收益显著且风险控制合理。

动态反转策略构建及业绩表现 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 22.90% | 10.07% | 12.84% | -16.25% | 0.79 |
| 2011 | -20.19% | -33.83% | 13.63% | -3.45% | 3.96 |
| 2012 | 20.09% | 0.28% | 19.81% | -7.09% | 2.79 |
| 2013 | 23.06% | 16.89% | 6.17% | -7.60% | 0.81 |
| 2014 | 40.42% | 39.01% | 1.41% | -6.29% | 0.22 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 2016 | -3.77% | -17.78% | 14.00% | -8.77% | 1.60 |
| 2017 | 5.69% | -0.20% | 5.90% | -7.51% | 0.78 |
| 2018 | -17.29% | -33.32% | 16.03% | -4.57% | 3.51 |
| 2019年迄今 | 16.60% | 15.05% | 1.54% | -3.24% | 0.48 |

• 在市场下跌后符合反转信号时买入过去25日内跌幅最大的50只股票，持仓15日。

- 策略年化收益20.05%，超额基准19.32%，体现较强的时点选取能力。

• 使用动态建仓信号，在不同市场环境下调整持仓，提升反转因子表现稳定性。[page::0][page::2][page::3][page::4]

金融工程证券研究报告详尽解读与分析

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一、元数据与概览

本报告题为《金融工程》，由天风证券发布，发布日期为2019年6月16日，主要作者为分析师吴先兴，执业证书编号S1110516120001，联系人为缪铃凯。报告主要聚焦于三种投资策略：戴维斯双击策略、长线金股策略和动态反转策略，内容涵盖策略原理、回测与实盘表现及最新的操作信号等。[page::0]

报告核心强调三大策略均取得优秀的超额收益，均以中证500指数作为基准进行对比，其中戴维斯双击策略年化超额收益超20%，长线金股策略在7个完整回测年度均实现18%以上超额收益，动态反转策略在市场下跌反转点择时建仓获得显著收益。报告中还提醒模型基于历史数据存在失效风险，且市场风格变化亦可能带来风险。[page::0]

整体目标是向投资者传达多因子策略在A股市场的有效性及其稳定性，提供投资组合调仓及建仓时点的决策参考。

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合策略

1.1 策略简述

戴维斯双击策略聚焦于“以较低市盈率买入成长潜力股，待业绩成长显现后市盈率提升，实现EPS与PE的“双击”效应”，即两轮放大收益，具体依赖PEG指标——盈利成长速度与估值的合理匹配。策略逻辑基于假设：加速增长业绩的公司，其PE存在较低下行空间，买入时选低PE高成长的标的，成长兑现时PE提升带来额外收益。

1.2 绩效回顾

图1和表1数据展示了从2009年底至2019年中，戴维斯双击策略的表现。图中蓝线为策略组合净值，橙线为中证500指数净值，灰线为相对强弱指标。整体趋势显示该策略的净值稳健攀升，远超基准指数。特别2013年涨幅超75%，显著跑赢基准。

表1中各年绝对收益与基准收益对比，均体现出正的超额收益，期间年化超额收益高达21.08%，最大回撤较小，收益回撤比（收益与最大回撤的比率）表现最佳年度甚至超过10，显示风险控制较优。

2019年内策略仍跑赢基准28.51%，最新调仓期从4月22日开始至6月14日，组合超额收益6.71%。表中风险指标显示回撤相对基准较低，风险收益匹配合理。[page::2]

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2. 长线金股组合策略

2.1 策略简述

长线金股策略基于盈利动量效应，报告指出约40%同期高增长企业会在下一季度继续保持高增长。该策略以业绩预告中的净利润下限为筛选依据，于季度定期调仓，构建业绩预增组合，选取前40名高增速股票中20只小市值股票。

该策略运用定期调仓，持股集中（20只股票），换手率低，旨在逼近未来盈利动力，提前布局潜力股。

2.2 绩效表述

图2表现显示组合净值持续优于中证500指数，且相对强弱指标稳步提升。

表2具体数据涵盖2010年至2019年，各年度均实现较大超额收益，整体年化超额收益达24.97%。2015年及往年表现尤为显著，2015年绝对收益高达121.68%，超额收益78.08%。2019年策略超额基准14.64%，但上周表现略逊基准。

风险指标表明最大相对回撤优于基准，多数年度收益回撤比表现出策略风险调整后依然较优，显示稳定性良好。[page::3]

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3. 动态反转组合策略

3.1 策略简述

动态反转策略基于市场情绪的动态调整，强调反转因子的环境选择特征：

• 在市场下跌阶段，反转效应更明显；

- 建仓时点对超额收益影响显著；

因此，该策略设定市场指数在一定程度下跌且无大幅反弹后，触发反转建仓信号，具体信号为在底部反弹超过设定比例时启动。操作方法为买入过去25个交易日跌幅最大的50只股票，持仓15个交易日。空仓期间收益以中证500指数计。

3.2 实绩表现

图3显示该策略净值在稳健基础上同样较基准指数表现更优，尤其2015年暴涨168.29%，显著跑赢基准125.18%。

表3细节显示该策略在回测期内年化超额收益达19.32%，相对最大回撤较高（16.25%），说明该策略在市场剧烈波动时也能发挥较强收益，但风险也相对较大。收益回撤比整体表现中性偏低，显示在极端市场环境下可能承受较大波动。

最新数据2019年上半年策略超额收益仅1.54%，略低于其他策略，说明在当前市场环境中动反转策略表现相对温和。[page::4]

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三、图表深度解读

图1（戴维斯双击）

• 描述：展示2009年至2019年中戴维斯双击策略净值曲线（蓝色），中证500指数净值（橙色），及相对强弱（灰色，右轴）。

- 趋势：总体净值持续上涨，净值从1升至8以上，远高于基准指数，显示策略有效捕捉成长股价值增长。

• 联系文本：图形直观支持报告中策略优异年化收益和稳健回撤的论点，特别2013、2015年波段显著上涨验证策略的“买低成长确认后卖高”的设计。

- 潜在局限：图中未显示策略在极端市场环境下的短期波动情况，最大回撤数值需依赖表1深度理解。

图2（长线金股）

• 描述：展示业绩预增策略组合与基准指数净值及相对强弱。

- 趋势：策略净值稳健攀升至10以上，超基准优势明显，表现出业绩驱动的盈利动量投资价值。

• 联系文本：图中凸显策略基于业绩预告净利润下限的筛选方式有效捕获持续盈利能力，支持文中“近40%公司高增长持续性”的观点。

- 局限：策略持股集中可能增加个股风险，未在图中体现。

图3（动态反转）

• 描述：展示动态反转策略的净值同样高于基准，右轴显示相对强弱。

- 趋势：体现高波动性，特别在2015年实现峰值，体现市场下跌反弹时灵活建仓策略的功效。

• 联系文本：支持文中动态设置建仓时点、利用反转效应的策略核心，有效捕捉下跌后反弹行情。

- 局限：较高的最大回撤值和较低收益回撤比提示该策略风险较大，需投资者谨慎对待。

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四、估值分析

报告未具体展开单股估值估算，更多从组合层面体现因子选股与市场择时的多策略融合。戴维斯双击涉及PE和PEG指标选股，借助盈利增速控制估值风险，动态反转策略通过技术形态信号择时建仓，长线金股策略基于业绩预告的盈利动量，体现了多角度风险收益控制。

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五、风险因素评估

报告明确提示基于历史数据构建的模型存在适用性风险，历史规律可能失效。此外，市场风格快速变化可能导致模型不再适应当前环境风险。这两大风险直接影响策略稳定性和超额收益持续性。

未见报告对风险做具体缓释措施描述，但通过多策略组合和动态择时可视为一定的风险分散管理。模型依赖数据质量和行情环境，存在结构性风险需要投资者警惕。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 观点偏重历史表现：报告基于较长回测周期和历史业绩展示各策略有效性，但对未来不确定性披露相对有限。

- 风险回撤表现：动态反转策略虽收益突出，最大回撤最高，收益回撤比常低于其他策略，提示策略波动风险不可忽视。

• 策略换手率描述不足：仅长线金股提及较低换手率，其他策略频繁调仓与持仓结构可能引发较高交易成本，未作充分讨论。

- 持仓集中度未明：实际组合风险敞口（个股集中度、行业配置）未详述，可能影响策略的系统风险承受能力。

• 最新短期表现波动：三策略近周表现存在分化，动态反转策略超额收益下降，提示市场环境变化对策略影响需密切跟踪。

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七、结论性综合

本报告系统阐述了三大因子策略——戴维斯双击、长线金股和动态反转的具体投资逻辑与实证表现，均展现出超越中证500指数的持续超额收益能力。通过结合业绩成长（戴维斯双击）、盈利动量（长线金股）与市场情绪择时（动态反转），多维度捕捉A股市场投资机会。

图表深刻印证了报告观点：

• 戴维斯双击策略以其平衡收益与回撤的特点，体现了稳定的成长股投资价值；

- 长线金股策略则显示了业绩驱动下的超额收益，并且换手率相对较低，适合稳健投资；

• 动态反转策略凸显了市场情绪波段交易的高收益潜力，但伴随较高风险波动。

虽然历史表现出色，报告也提醒投资者警惕模型失效和风格转变风险，建议结合实际市场环境谨慎应用。

综合来看，报告在定量分析和策略绩效呈现方面具备较高专业性，充分利用历史数据和业绩预测信息验证策略有效性，适合作为机构投资者参考的系统因子投资研究。投资者应结合自身风险偏好及交易成本，合理应用报告策略，实现投资组合优化。

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参考页码

• 元数据与概要信息：[page::0]

- 戴维斯双击策略及图表：[page::2]

• 长线金股策略及图表：[page::3]

- 动态反转策略及图表：[page::4]

• 风险提示：[page::0]

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本分析全面覆盖报告主要内容，充分解析图表及数据，明确策略逻辑与风险，具有较高的实用价值和专业参考意义。

报告