戴维斯双击策略表现 [page::2]

• 以低市盈率买入成长潜力股，待成长性显现后 PE 上升，实现EPS与PE的双击收益。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 2022年以来累计绝对收益6.18%，超额中证500指数22.84%，回撤风险适中。

净利润断层策略总结 [page::3]

• 结合净利润超预期和盈余公告后股价跳空行为构建选股组合。

- 2010年至今年化收益33.96%，年化超额收益31.46%。

• 2022年累计收益0.77%，本周超额收益2.04%，表现持续优异。

沪深300增强组合策略及业绩 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | -3.89% | -12.51% | 8.63% | -1.71% | 5.05 |
| 2011 | -18.78% | -25.01% | 6.23% | -2.13% | 2.92 |
| 2012 | 22.02% | 7.55% | 14.47% | -2.89% | 5.00 |
| 2022.11.04 | -20.00% | -23.75% | 3.75% | -1.99% | 1.89 |
| 全样本 | 9.57% | 0.42% | 9.15% | -9.18% | 1.00 |

• 基于PBROE、PEG等因子构建，结合成长、价值与GARP投资偏好。

- 历史回测显示稳定的超额收益，风险控制较好。

• 2022年表现受市场压力影响，仍保持正超额收益。

量化因子构建与策略生成概要 [page::2][page::3][page::4]

• 戴维斯双击策略聚焦于PEG指标，筛选盈利增速加速且PE较低的成长股。

- 净利润断层策略结合业绩超预期和公告日股价跳空幅度，选择跳空幅度排名前50的股票。

• 沪深300增强组合采用PB与ROE分位数之差构建PBROE因子，PE与增速分位数之差构建PEG因子，结合成长和价值因子进行权重配置。

- 各策略均采用等权或因子加权方式构建组合，定期调仓，且均在2010年以来多周期进行了严格回测验证。

金融工程证券研究报告详细分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题：金融工程
发布日期：2022年11月6日
作者：吴先兴 分析师（SAC执业证书编号：S1110516120001），联系人姚远超
发布机构：天风证券研究所
研究主题：本报告聚焦于三大量化策略组合的表现分析及策略机制介绍，具体为“戴维斯双击策略”、“净利润断层策略”以及“沪深300增强组合”，后三者均旨在通过不同的选股维度寻求超额收益。

核心论点及目标：

• 戴维斯双击策略通过低估值买入成长潜力股，待业绩及PE双重提升后实现收益最大化，回测期年化收益高达26.45%，且策略近年依然表现优异。

- 净利润断层策略结合基本面（业绩超预期）与技术面（公告日股价跳空），成功实现了33.96%的年化收益，展现了强劲的超额收益能力。

• 沪深300增强组合基于投资者偏好（GARP、成长、价值型）构建，利用估值与盈利指标因子选股，实现了稳定的超额收益。

- 三个策略均显示了抵抗市场波动及提供超额收益的能力，但均警示模型基于历史数据存在失效风险，且市场投资风格变换可能影响表现。

这份报告旨在阐明三大策略的投资逻辑、回测及现实表现，并为投资者提供基于因子模型的量化选股参考。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

策略基于PEG（市盈率与盈利增速比）作为估值合理性判定指针。作者指出：盈利加速增长的公司应享受较高的市盈率，反映成长预期。戴维斯双击战略通过以较低PE买入潜力股，并在业绩及市盈率皆提升时卖出，获得EPS和PE的双重收益提升，即“双击”效果。

数据与表现分析

• 累计收益与超额收益显著：回测期（2010-2017年）年化收益26.45%，超中证500指数21.08%

- 稳健的年度超额收益表现：7个完整年度超额收益均超11%

• 近年收益稳健且抗跌能力良好（最大相对回撤11%，收益回撤比2.40）

- 2022年表现：累计收益6.18%，较指数超额22.84%，近期调仓后组合相对超额为1.39%

图表解读（图1 和 表1）

• 图1显示组合净值（蓝线）自2010年以来稳健增长，超过基准中证500净值（红线）。绿色线（相对强弱指标）同样呈现策略相较基准的相对优势，说明策略在不同市场阶段均获得超额收益。

- 表1具体呈现了历年的绝对与超额收益率，同时纳入了最大相对回撤与收益回撤比指标，展示策略风险/收益的均衡特性。特别值得注意的是2013、2019、2020年超额收益显著高达50%+，表明策略在牛市阶段表现尤为突出。

总结来说，戴维斯双击策略通过选取盈利加速增长且PE较低的公司，实现了持续且显著的超额收益，且具备较好的风险控制能力。[page::2]

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2. 净利润断层组合

2.1 策略简述

策略核心是对“净利润超预期”和“股价断层跳空”两者的结合——即基本面的业绩爆发与技术面的股价跳空确认市场情绪。具体做法是每期从过去两个月内公告业绩超预期的股票中，筛选公告日跳空幅度前50进行等权配置，反映了市场对业绩回报的快速认可。

数据与表现分析

• 极佳的收益表现：2010年至今年化收益33.96%，年化超额31.46%

- 年度成果持续优异：大部分年份均取得20%以上超额收益，其中2015年收益高达106.94%

• 2022年累计收益仅0.77%，但仍超额基准17.43%，本周超额收益2.04%，显示短期策略信号积极

图表解读（图2 和 表2）

• 图2曲线走势与戴维斯双击类似，但是策略净值增速更快，体现出该组合敏锐捕捉业绩爆发的能力。相对强弱指标显示策略相对于基准保持较强的优势。

- 表2详列年度绝对和超额收益，最大相对回撤及收益回撤比。2015年及近年均展现强劲收益力，回撤控制亦较为合理。

该策略优势在于结合了基本面业绩超预期与技术面断层确认两个维度，显著提升股票选择的有效性和时效性。其高年化收益和超额收益证实了股价断层跳空作为市场认可信号的重要性。[page::3]

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3. 沪深300增强组合

3.1 策略简述

策略基于投资者偏好分类：GARP（以合理估值买高ROE和成长潜力股）、成长型（关注营收及利润增速）、价值型（偏好长期稳定高ROE）。构建了PBROE和PEG因子用于寻找估值低且盈利强劲或成长稳健的股票，以实现相对于沪深300指数的超额收益。

数据与表现分析

• 总体收益水平较其它两策略更为温和，年化绝对收益9.57%，超额9.15%。

- 风险控制较为稳健，最大相对回撤9.18%，收益回撤比1.00。

• 2022年累计收益-20%略逊于基准，但超额仍维持3.75%，显示策略具备一定抗跌能力。

- 本周与本月略有超额收益回落（分别为-0.63%、-0.24%）

图表解读（图3 和 表3）

• 图3显示2014-2017年间组合净值显著超过沪深300，随后受到较大市场波动影响，但整体表现优于基准。绿色相对强弱曲线平稳上升说明其相对沪深300优势持续。

- 表3展示每年具体收益与风险数据，尤其2014年61.35%绝对收益及9.7%超额收益突出。收益回撤比及最大回撤指标辅助验证组合的风险收益匹配。

此组合适合偏好基于投资者行为因子及多维筛选的投资者，策略通过组合各类偏好因子实现稳健超额收益，较少受单一市场因素冲击，但近年表现显示一定调整需求。[page::4]

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三、图表深度解读总结

戴维斯双击策略图表（图1、表1）

• 图1的时间跨度覆盖2009年至2022年，清楚反映该策略长期战略优势。蓝线（组合净值）与红线（中证500指数净值）比较，前者明显稳健上扬，特别在2013、2019-2021年表现突出，符合牛市收益扩张期。绿色线的相对强弱提升表明策略始终优于大盘。

- 表1通过年度数据量化展示了超额收益稳定且显著，同时记载了最大相对回撤和收益回撤比，提示策略风险较低回报较高，风险调整后表现优异。

净利润断层策略图表（图2、表2）

• 图2形象表现了净利润断层策略组合净值自启动至今的快速增长，特别是2015年的收益尖峰反映策略有效捕捉业绩突发性增长。

- 表2细节体现，策略在大部分年份均超越基准，且2015年超额63.82%尤为亮眼。回撤控制指标显示策略不仅追求高收益，也注重风险管理。

沪深300增强组合图表（图3、表3）

• 图3描绘的是更为温和、稳健的超额收益曲线。其净值与基准波动幅度较小，表现出较低的风险偏好。相对强弱指标平滑上升，反映策略相对于市场的持续优势。

- 表3年度数据表明虽然绝对收益幅度不如前两策略，但稳定的正超额收益和较低的回撤均显示策略有效满足中风险中收益需求。

所有图表均采用权威数据源wind及天风研究所支持，保证数据可信度。[page::2,3,4]

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四、估值分析

本报告中的策略均不直接涉及个股DCF或市盈率绝对估值，而是侧重因子模型驱动的选股策略，运用以下估值逻辑：

• 戴维斯双击策略基于PEG逻辑，市盈率与盈利增速动态联动，低PE买入业绩成长加速则享成长溢价，增厚收益。

- 净利润断层策略聚焦业绩超预期后的股价断层跳空，隐含市场对未来估值提升的认可。

• 沪深300增强组合通过PB、PE相对于盈利能力增长的相对分位数差构建因子，寻找估值合理且盈利/成长强势的股票，体现了相对估值的策略思想。

策略价值体现为基于估值合理性、成长性及业绩确认的多维筛选，强调超额收益而非单一估值模型测算目标价。[page::0,2,3,4]

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五、风险因素评估

作者在报告中明确指出：

• 历史数据风险：因子模型基于历史数据构建，未来可能失效或效果减弱。

- 市场风格变动风险：投资风格周期变化可能削弱策略表现，尤其成长与价值转换时。

• 业绩确认的市场认可度风险：净利润断层策略依赖股价跳空的市场认可，若行情低迷或市场反应不足，策略绩效可能受限。

- 策略调仓与交易成本风险未明示，但频繁调仓可能引发成本上涨，影响净收益。

报告未详细阐述风险缓解策略或概率评估，投资者需结合自身风险承受能力合理配置。[page::0,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 历史业绩过度依赖：整体策略极度依赖历史回测，未来宏观环境、监管政策、市场情绪的变化可能导致策略失效，尽管报告中有指出风险，但缺乏动态调整框架说明。

- 回撤指标未能充分说明极端风险：虽然报告提供了最大相对回撤，但对极端市场事件下的策略表现缺少深入解析，尤其净利润断层策略在2021年最大回撤达到12.15%。

• 部分年度表现大幅波动：例如净利润断层策略2015年爆发性增长，但2016年收益大幅回落，提示收益波动加大，可能影响投资者信心。

- 估值方法相对粗糙：PEG、PBROE等因子强调量化简洁，但未全面考虑公司生命周期、行业特性等差异，可能限制策略适用范围。

• 风险提示笼统，未量化风险概率及潜在影响具体数值，对投资决策参考价值有限。

综上，报告虽系统详尽，但投资者应当结合宏观及微观环境更新策略框架。[page::0,2,3,4]

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七、结论性综合

天风证券的金融工程报告以三大量化策略为核心，严谨系统地展示了基于基本面与因子模型的选股策略的表现及投资逻辑。通过对策略的年化收益、超额收益以及回撤等多角度数据的深度剖析，报告得出：

• 戴维斯双击策略凭借双重EPS增长和PE提升的乘数效应，展现了优异且持续的稳健收益，适合投资者捕捉成长股的价值重估过程。

- 净利润断层策略依托基本面强劲超预期业绩和技术面跳空共振，具备高敏感度和高超额收益能力，能够快速反映业绩催化带来的投资机会。

• 沪深300增强组合则通过基于投资者偏好的因子筛选，实现了风险较低但回报稳健的相对超额收益，适合中性保守型投资者。

三策略均表明量化选股模型在中国市场具备良好的实操价值，但同时提示了基于历史数据和因子有效性的潜在风险。

图表数据显示，各策略虽在波动中表现差异，但整体优于基准，尤其在多头市表现突出，进一步佐证策略设计理念的科学合理性。

综上，报告展现了天风证券在量化金融工程领域深厚的研究实力和系统方法论，为市场参与者提供了可操作性强且逻辑清晰的投资框架和组合构建思路。[page::0-4]

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图片引用

戴维斯双击策略表现图（图1）：


净利润断层策略表现图（图2）：


沪深300增强组合表现图（图3）：


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参考文献与数据来源

• wind，天风证券研究所

- 朝阳永续（沪深300增强组合相关）

• 报告全篇内容[page::0-5]

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本文遵循报告内容，力求全面细致地解析了策略逻辑、数据表现、图表内涵及风险因素，帮助投资者更好理解该量化策略体系的内涵及投资意义。

报告