戴维斯双击策略核心理念与表现 [page::2]

• 以PE较低且具成长潜力股票买入，依靠业绩与估值的双重提升获得超额收益。

- 2010-2017回测年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 全样本期（含2021年）年化收益29.71%，最大回撤10.98%，收益回撤比2.33，表现稳定。

- 2021年内累计超额基准20.16%，近期每周均实现正超额收益。

净利润断层策略说明与业绩回顾 [page::3]

• 策略结合净利润超预期与盈余公告后股价向上跳空，体现业绩与市场认可的共振双击。

- 选取近两个月业绩惊喜股，依据跳空幅度排名前50构建等权组合。

• 2010年至今年化收益36.17%，超基准32.63%，最大相对回撤11.3%，收益回撤比约2.89。

- 2021年内超额收益显著，反映该策略对短期盈利预期与市场情绪的有效捕捉。

沪深300增强组合构建与策略绩效 [page::4]

• 基于投资者偏好分型构建多因子组合，包括GARP、成长和价值因子。

- 重点利用PBROE因子寻找低估且盈利能力强股票，PEG因子衡量低估且成长潜力股。

• 2010年至今年化收益11.53%，超沪深300基准8.40%，收益回撤比1.67，风险控制较好。

- 2021年内持续实现超额收益，体现组合的持续增强效应和稳健表现。

三策略共性与差异分析 [page::2][page::3][page::4]

• 三个策略均依托基本面因子及市场表现特征，结合量化筛选，追求超额风险调整收益。

- 戴维斯双击强调PE与EPS成长乘数效应，净利润断层结合业绩超预期与技术面跳空，沪深300增强侧重多因子融合及偏好异质性。

• 各策略风险收益指标均优于对应基准，适合不同投资者风险偏好和侧重点的配置需求。

金融工程专题研究报告详尽分析

---

一、元数据与概览

• 报告标题：金融工程 — 戴维斯双击策略等三大策略表现分析

- 作者：吴先兴（分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001），缪铃凯（分析师，SAC执业证书编号：S1110520080003）

• 发布机构：天风证券研究所

- 发布日期：2021年7月4日

• 主题：重点介绍了“三大策略”的基本思想、历史表现及当前阶段的投资收益情况，分别是戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合。[page::0]

核心论点与信息

该报告旨在介绍三套金融工程策略的投资理念、策略构建方法及历史以及近期业绩表现。

• 戴维斯双击策略主张通过低PE买入成长潜力股，待盈利增长带动PE提升后卖出，获得EPS和PE的双重提升收益。

- 净利润断层策略结合基本面业绩超预期与技术面股价跳空信号筛选股票。

• 沪深300增强组合基于投资者偏好构建，融合价值、成长和GARP理念对沪深300成分股进行增强投资。

上述策略均显示历史上显著的超额收益，并在2021年以来均延续了超越基准的良好表现。作者传递的主要信息是这些基于基本面和技术面双重指标构建的量化策略具有长期稳健的赚钱效力，适合市场当前环境投资参考。[page::0,2,3,4]

---

二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 策略定义：“戴维斯双击”是指通过买入低市盈率（PE）且具有成长潜力的股票，随着公司盈利增长（EPS提升）及市场认可度提升而导致的PE扩大，实现收益的“EPS和PE双重叠加”，即“双击”。

- 理论依据：使用PEG指标（PE相对于盈利增速的比率）衡量估值合理性，理论上表现为盈利加速增长的公司其PE不会快速下跌，因此通过筛选业绩增速加速的公司，能够控制估值下行风险，达到较好投资效果。[page::2]

1.2 历史与近期表现分析

• 图表（图1）显示组合净值与基准（中证500指数）对比，蓝线为组合净值，橙线为中证500净值，灰线表示相对强弱。

- 数据清晰展示组合从2009年底至2021年初保持稳健上行，2020年后快速拉升，表现明显超越中证500。

• 表1列示每年绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤及收益回撤比，从2010年至2020年大部分年份均录得双位数的超额收益，收益回撤比多为2倍以上，表明策略收益风险比优良。

- 2013年、2019年及2020年表现尤为突出，超额收益分别达57.71%、43.43%及58.91%。
- 2018年虽绝对收益为负，但仍明显优于基准，超额近11%。

• 回测期性能为年化26.45%，超额基准21.08%，标明策略长期稳定领先表现。

- 今年以来与近期表现显示2021年累计超额中证500指数20.16%，本期组合调仓后截至7月2日仍有9.69%超额收益，表明该策略当前依然有效。[page::2]

---

2. 净利润断层组合

2.1 策略简述

• 核心思想是通过基本面的盈利“惊喜”与技术面的“跳空”信号共同确认选股机会。

- “净利润”指盈利超预期；“断层”指公告后的首个交易日出现股价向上跳空。跳空行为反映市场对优异财务表现的认可及积极情绪。

• 策略筛选过去两个月内满足业绩超预期且溢价幅度最大的前50只股票，以等权重构建组合。这种筛选方法强调了基本面和市场反应的共振效果。[page::3]

2.2 历史与近期表现分析

• 图2表现类似于戴维斯双击，展示组合净值显著跑赢基准，且相对强弱指标梯度上升良好。

- 表2详细列出历年绝对收益及相对基准超额收益：
- 多年实现高频次超额收益，2015年异常亮眼，超额收益达63.82%，绝对收益106.94%。
- 最大相对回撤维持在个位数，收益回撤比多数年份在2以上，整体风险控制较好。

• 总体表现年化收益36.17%，年化超额基准32.63%，表现明显优于戴维斯双击，表明该策略在市场中表现极佳。

- 今年以来组合超额收益为10.09%，上周超额收益1.51%，延续了较好短期表现。[page::3]

---

3. 沪深300增强组合

3.1 策略简述

• 策略基于投资者偏好因子，融合GARP（成长且估值合理）、成长型及价值型三种典型投资偏好。

- GARP 型通过PB与ROE分位差获取低估且盈利强的股票；PEG因子挖掘价值低估且成长稳健的个股。

• 成长型关注营业收入、毛利和净利润增速选高成长股。

- 价值型侧重长期持有ROE高且稳定的公司，认为初始价格对长期回报影响有限。

• 该策略在沪深300成分股内构建增强组合，利用多维度因子提升组合整体收益表现。[page::4]

3.2 历史与近期表现分析

• 图3体现组合净值持续优于基准，但增幅较前述两个策略略逊，表现稳健。

- 表3展示年度收益及风险指标：
- 2014、2019、2020年表现抢眼，分别实现59%、40.78%、39.20%绝对收益。
- 相对最大回撤均较低，收益回撤比适中。信息比率、跟踪误差数据反映组合风险调整后收益合理，跟踪误差控制较好。

• 总体样本期实现年化绝对11.53%，超额基准8.40%，显示策略长期有效。

- 今年以来及短期表现超额沪深300指数2.94%，周超额0.88%，统计表明策略当前有效性持续。[page::4]

---

三、图表深度解读

1. 图1 戴维斯双击策略表现

• 展现了2009年至2021年期间该组合净值（蓝线）与中证500指数净值（橙线）的走势比较，及相对强弱指标（灰线）。

- 净值持续超越基准，且2020年至2021年上涨幅度显著，显示策略显著跑赢大盘。

• 支持文本论述的长期超额回报，说明策略在捕捉成长股双击收益方面有效。[page::2]

2. 表1 戴维斯双击策略年度表现

• 年度超额收益均优于基准，尤其2013、2015、2019及2020年表现突出，超额幅度高达24%-58%。

- 最大回撤多数低于基准，收益回撤比较高，反映收益风险比优异。

• 本期组合最新表现（2021.07.02）显示绝对收益24.73%，超额20.16%，相对回撤-5.06%依然保持稳健。[page::2]

3. 图2 净利润断层策略表现

• 组合净值增长趋势优异，显著跑赢中证500确立策略盈利实证。

- 相对强弱持续抬升，说明该策略成功捕捉业绩超预期与市场情绪正向共振的投资机会。[page::3]

4. 表2 净利润断层策略年度表现

• 多数年份超额收益稳定，尤其2015年超额收益达到63.82%，绝对收益爽到106.94%，波动率较低使风险调整后收益突出。

- 最大相对回撤均可控，收益回撤比较高，策略稳健且高效。

• 最新2021年部分数据显示组合收益14.66%，超额10.09%体现持续超额能力。[page::3]

5. 图3 沪深300增强组合表现

• 组合净值稳健上涨，尽管增幅不如前两策略高，但稳健表现符合增强型组合预期。

- 相对强弱指标持续向上，表明长期跑赢指数的能力。[page::4]

6. 表3 沪深300增强组合年度指标

• 各年份超额收益均正，2014年及近年表现最佳。

- 最大相对回撤低且收益回撤比合理，风险控制较好。

• 信息比和跟踪误差指标显示组合对基准的有效主动管理。

- 截止2021年7月初，超额收益2.94%，表现持续。[page::4]

---

四、估值分析

报告并未专门使用DCF或其他现金流折现类模型进行估值法分析，更多基于因子策略的量化选股模型进行组合构建：

• 戴维斯双击策略依赖PEG指标和PE的动态变化，体现隐含的市盈率合理估值与盈利成长性结合；

- 净利润断层策略依赖业绩“惊喜”与价格跳空技术信号结合，重点在市场对盈利超预期的认可度反应；

• 沪深300增强组合则综合PE、PB、ROE及盈利增速分位数差等多因子，进行相对价值发现，体现多角度估值筛选。

整体估值方法偏向因子多维度量化，结合基本面和市场情绪，无专门现金流模型，符合金融工程量化策略范式。[page::2,3,4]

---

五、风险因素评估

报告特别提及两大风险：

• 模型基于历史数据存在失效风险：金融市场环境和风格不断演变，历史因子表现未来可能不再稳定，策略可能失灵。

- 市场风格变化风险：不同阶段市场风格偏好可能与策略因子不再吻合，收益表现可能明显波动。

未详述风险缓解措施，但提示需关注模型有效性动态跟踪。[page::0]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告极力肯定策略的超额表现，文字用语偏向正面，未明显透露策略潜在缺陷或表现不佳的情形，比如在2018年戴维斯双击出现较差收益但未展开分析。

- 净利润断层策略在2021年部分时期收益回撤比明显下降至0.89，提示近期风险有所增加，需关注回撤控制。

• 沪深300增强组合表现较为稳健，但与前两者表现差距明显，反映不同因子策略的适用范围和瘦弱周期。

- 报告未覆盖三策略之间业绩波动的关联度和多因子组合潜力，也未涉及市场大幅波动期的稳健性验证。

总体上，报告内容严谨，数据详实，但风险揭示和策略适用环境分析仍可深入。[page::2,3,4]

---

七、结论性综合

本报告通过系统展示了戴维斯双击策略、净利润断层策略及沪深300增强组合三大策略的投资逻辑、构建思路及实证表现：

• 戴维斯双击策略聚焦低PE成长股，通过盈利增长带动估值提升，实现双倍收益杠杆化，2010-2017年年化26.45%表现稳健，2021年最新累计超额20.16%。

- 净利润断层策略结合基本面超预期和技术面跳空信号，筛选市场认可度高的股票，年化36.17%远超基准，2021年表现仍佳。

• 沪深300增强组合通过投资者偏好因子挖掘价值增长并重的标的，收益稳定兼顾风险，年化11.53%，2021年累计超额近3%。

三个策略均显示较高的年化超额收益和不错的风险调整比率，历史数据和走势图表彰显了量化选股策略在当前A股市场中的有效性与持久性。风险主要源于模型历史依赖和风格变化，投资者需动态监控。

整体而言，报告科学阐明量化策略长期赢利路径与近期超额收益，支持其作为市场中长期资产配置的策略工具。策略表现数据丰富、验证充分，具较高信服力，适合对量化选股及多因子投资策略感兴趣的专业投资者参考。[page::0,2,3,4]

---

附：主要图表展示

图1 戴维斯双击组合表现



图2 净利润断层组合表现



图3 沪深300增强组合表现



---

（全文引用页码遵循报告原文标注：[page::0,1,2,3,4]）

报告