【银河晨报】9.18丨军工：2025H1营收上扬，景气回暖
本报告综合分析了2025年上半年军工行业的营收增长与利润承压状况，指出订单端和业绩端拐点现已出现，存货与合同负债明显增长，显示产业景气回暖；同时也涵盖建材行业淡季需求弱、非银板块两融余额提升等重要板块动态，结合基金持仓变化和宏观政策研判，为投资者提供多维度行业洞见与风险提示[page::0][page::1][page::2]。
金融研报AI分析
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Rokid Glasses光波导智能眼镜正式开售
本报告聚焦Rokid Glasses光波导智能眼镜于2025年9月1日开售，产品以语音、拍摄与显示三大核心功能完美融合，实现业内领先的全功能AI智能眼镜形态。凭借光波导技术和轻量化设计优势，设备具备高亮度显示、长续航及优秀影像能力。预售五天销量超4万台，显著高于行业同期水平，显示消费者对带显示功能智能眼镜需求快速释放。同时报告指出该领域仍面临较高成本及技术挑战，产业发展存在不确定性风险。[page::0]
科创引领，重塑产业园区价值评估体系
报告基于产业园区的生产制造类与科创类两大分类，设计了包括7大基础指标和2大附加指标的园区评估体系，重点关注园区科创属性及价值外溢，打造了周期更新的园区REITs评分模型，2025H1科创型园区表现优异，为REITs投资提供科学评价标准[page::0]
Anthropic禁令加速国产AI替代
Anthropic宣布禁止中国控股企业使用Claude服务，导致多个中资互联网公司及创业AI业务面临服务迁移压力。国产大模型如智谱GLM-4.5快速推出迁移方案，抢占市场，推动国产AI替代进程加速，促进国产算力与芯片自主化发展，强化国产AI的产业闭环与自主可控趋势[page::0]。
国泰海通 · 晨报0918｜策略、固收
报告覆盖2025年9月最新商业航天与固收动态。商业航天方面，政策持续推进产业链完善及星座组网加快，技术创新助推产业规模化发展。固收方面，信用债市场规模达44.65万亿，重点挖掘估值超过2.3%的中短端票息资产，推荐关注城投债和金融债中特定区域及期限的信用票息价值机会，提示相关风险 [page::0][page::1][page::2]
国泰海通·洞察价值｜建筑韩其成团队
本报告由国泰海通证券韩其成团队发布，聚焦建筑行业核心洞察，结合宏观经济周期、产业链验证及科技转型，依托DCF现金流贴现法和商业模式分析，挖掘建筑行业龙头企业的业绩加速和永续现金流价值，提供系统性投资逻辑和年度代表作复盘，为投资者提供决策参考。[page::0][page::1][page::2]
9月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格
报告系统分析了截至2025年9月的可转债市场行情，重点构建并评估转债估值因子，发现当前转债整体估值偏贵，尤其以偏债转债配置性价比较低。同时，通过转股溢价率偏离度和理论价值偏离度两个因子融合构建转债综合估值因子，形成偏股、平衡、偏债低估指数，并基于市场情绪指标进行风格轮动，2025年累计收益突出，尤其看好偏股低估风格的表现，未来两周建议全仓配置该风格 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
浦银安盛张川：风险管理为盾，资产配置为矛，践行普惠金融新思路
本报告深度访谈浦银安盛基金经理张川，系统介绍其基于“先风险管理，再资产配置”的投资理念和系统化工业化资产配置方法论。张川通过“一守三攻”模块化配置策略，运用战略配置（SAA）、战术配置（TAA）与实时归因监控，构建风险可控、多元均衡的多资产FOF组合。两只代表基金均为偏债混合型FOF，持仓以债券基金为主，辅以黄金ETF及国际QDII股票基金分散区域风险。基金业绩表现优异，回撤与波动率显著低于同类基金中位数，持有体验良好，体现其风险管理能力和资产配置优化的成果[page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12]
量化观市：海外AI基建超预期带动成长因子重新走强
报告追踪国内外宏观环境和市场表现，指出海外AI基建需求超预期推动成长因子表现走强，量价因子短暂承压后回暖。提出中期建议重点配置大盘成长及有政策支持的新消费、周期反内卷板块。并对微盘股与茅指数轮动进行了风险监控与择时分析，验证微盘股系统性风险可控且具备回调势能回升潜力[page::1][page::2][page::6]
Strassen’s theorem for biased convex order
本文在经典的凸序（convex order）与Strassen定理基础上，引入了$\beta$-偏序（$\beta$-biased order）的新概念，刻画了带有偏向性原子的马尔可夫链耦合（$\beta$-biased martingale coupling）的存在性条件及其结构特征，拓展了金融中套利定价理论对美式期权定价的数学基础[page::0][page::1][page::8][page::9][page::15][page::20]。研究发现，$\beta$-偏序不是传递的，但在耦合的粘合（gluing）操作下具有乘法性质，构建了基于泊松补偿过程（compensated Poisson processes）的随机积分表示，完整刻画了$\beta$-偏序及强$\beta$-偏序下的概率测度关系[page::1][page::16][page::20][page::24]。此外，给出了$\beta$-偏序概率测度的几何结构、函数判据及剑桥式反射函数等关键性质，提出了对应的积分方程及解构方法，实现了偏序的具体构造，为美式期权的无套利价差理论提供了数学工具[page::3][page::4][page::7][page::10][page::12][page::16]。
A hidden benefit of incomplete round-robin tournaments: Encouraging offensive play
本文构建了基于概率变化的模拟框架，定量评估了2024/25赛季欧洲冠军联赛采用的不完整循环赛制对球队攻击动机的影响。结果显示，新赛制较传统小组赛显著提高了进攻激励，获得第一名和第二名的攻击激励分别平均提升了119%和58%。研究首次实证展示赛制设计本身可显著影响球队比赛策略，促进进攻性比赛风格 [page::0][page::2][page::8][page::9]。
OPTIMAL ANNUITIZATION WITH STOCHASTIC MORTALITY: PIECEWISE DETERMINISTIC MORTALITY FORCE
本文建立了一个考虑片段确定性随机跳跃死亡率的退休财富年金化的最优停止模型。通过将三维问题递归降维为一维，系统求解了最优年金购买策略，揭示出五种截然不同的最优策略形态。数值案例中，单次健康冲击显著影响个体的年金化阈值，且模型对关键参数敏感。理论与数值结果共同反映了市场风险与寿命风险之间复杂权衡，为退休规划和金融保险设计提供深刻见解 [page::0][page::2][page::9][page::11][page::13][page::26][page::29]
Income Disaster, Role of Income Support, and Optimal Retirement
本文研究了低收入人群在遭遇收入灾难时的消费、投资及退休决策的交互关系。通过引入政府对低收入退休人员额外收入补助，发现补助水平阈值决定了最佳退休时间：当补助不足以弥补收入缺口时，最优选择是延迟退休；补助充足则可实现适时退休。研究建立了包含收入灾难强度的退休模型，明确量化了补助对退休决策的关键作用，为政府福利政策设计提供理论依据 [page::0][page::1][page::7][page::11]。
