北向资金近一月总体资金流向分析 [page::2]

• 2023.10.24-2023.11.22期间，北向资金累计净流出约148亿元，显示出资金流出A股的持续趋势。

- 外资银行和券商均呈现净流出，外资银行流出规模更大，累计净流出约111亿元，券商约38亿元。

北向资金行业及指数配置特征 [page::3]

• 行业方面，外资银行和券商均增持电子、基础化工行业，减持电力设备、银行行业。

- 行业分歧集中于医药生物和食品饮料。

• 宽基指数上，外资在沪深300指数成分股累计净流出约197亿元，中证500净流出约61亿元，中证1000净流出微弱。

北向资金风格偏好及持仓变化 [page::4]

| 全体机构 | 增仓比例(%) | 外资银行 | 增仓比例(%) | 外资券商 | 增仓比例(%) |
|----------|-------------|----------|-------------|----------|-------------|
| 欢乐家 | 6.47 | 华测检测 | 3.37 | 欢乐家 | 4.26 |
| 精研科技 | 4.47 | 吉宏股份 | 2.75 | 精研科技 | 4.02 |
| 维科精密 | 3.68 | 立达信 | 2.57 | 维科精密 | 3.14 |
| 吉宏股份 | 3.54 | 禾川科技 | 2.34 | 博硕科技 | 2.97 |
| 浙版传媒 | 3.45 | 浙版传媒 | 2.30 | 宝明科技 | 2.54 |

• 北向资金风格整体偏好成长风格，但价值风格个股净流出更明显。

- 外资银行偏向成长风格，券商偏向价值风格。

• 乐观持仓包括欢乐家和华测检测，净增仓比例领先。

知情交易者资金异常流动显示市场情绪偏乐观 [page::5]

• 通过对超大单和大单资金流向的异常净流入减出，计算密度D指标判断知情交易者态度。

- 近1个月密度D指标在零轴以上，表明资金“知情交易者”对未来市场走势持偏乐观态度。

机构资金行为画像（2023年11月24日）详细分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题： 机构资金行为画像（2023年11月24日）
作者及团队： 魏建榕（首席分析师）、张翔、傅开波、高鹏、苏俊豪、胡亮勇、王志豪、盛少成、苏良、何申昊、陈威、蒋韬（金融工程研究团队）
发布机构： 开源证券研究所
发布日期： 2023年11月24日
报告类型： 金融工程定期研究报告
主要议题： 机构资金的行为特征，尤其是北上资金（沪港通资金）的流入流出动态、行业配置、风格偏好及知情交易者（大额活跃资金）的市场异动情绪。

核心论点总结：

• 近一个月（2023年10月24日至11月22日）北上资金累计净流出约148亿元，延续出逃态势，显示机构资金对A股市场整体偏悲观。[page::0, 2]
• 细分来看，配置型外资银行资金净流出更明显，约111亿元，交易型外资券商净流出约38亿元，表明结构化资金均对当前市场持谨慎态度。[page::2]
• 行业配置层面，机构资金特别偏好电子行业，同时保持基础化工等行业的增持，减持电力设备、银行等传统板块。医药生物和食品饮料行业呈现分歧较大。[page::3]
• 从指数层面，主流大型蓝筹指数（沪深300）遭遇外资大规模流出，累计约197亿元，中证500和1000流出幅度相对较小，体现外资在大盘高权重标的卖出力度加大。[page::3]
• 资金风格分化，外资整体偏成长风格，外资银行偏成长风格但仍净流出，券商资金偏价值风格，且券商在成长股上表现为净流入，价值类均净流出。[page::4]
• 在持仓结构方面，欢乐家成为全体机构及外资券商净增仓占比最高个股，外资银行净增仓首选华测检测，反映机构对个股的差异化择时布局。[page::4]
• 知情交易者行为指标D（反映超大单和大单异常净流入减异常净流出），近一月持续在零轴之上，暗示当前大额活跃交易者对行情情绪偏乐观，可能存在短期逆势机会。[page::5]

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二、逐节深度解读

2.1 北上资金行为速览

报告以2023年10月24日至11月22日为样本期，重点跟踪了北上资金动向。月度累计净流出148亿元，市场资金情绪趋向悲观。图1显示每日净买入成交额波动同时累计净流入（右轴）总体趋降，表明资金在卖出压力主导下持续流失。图2将资金细分为外资银行与券商，二者均呈净流出，但外资银行净出规模显著更大，达111亿元，显示配置型资金面临较大撤离压力。该部分机构资金可能受到宏观政策、海外资本流动或对A股前景持谨慎态度的影响。[page::2]

关键数据点：

• 总净流出148亿元

- 外资银行净流出111亿元，外资券商净流出38亿元

推断与假设：

• 机构资金整体情绪悲观，可能基于宏观经济预期、政策风险和市场估值水平等因素。

- 外资银行资金流出占比较大或反映海外配置策略调整。

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2.2 北上资金行业拆解

图3数据显示，外资银行和券商双双偏好电子板块，电子行业净增持为各板块中最大；基础化工、医药生物等行业出现分歧，券商增减仓方向与银行不一，显示资金对于某些行业看法不一致。电力设备和银行行业被双双看空，均有较大幅度减持。

重点行业表现分析：

• 电子行业：资金净增，不同类型机构均较为青睐，显示对科技成长板块的共同认可。

- 基础化工：稳健增持，可能反映周期性改善预期。

• 医药生物及食品饮料：外资银行与券商意见不统一，提示板块存在轮动分歧和投资风格差异。

推断：

• 电子行业的持续增持与中国科技创新主题密切相关，未来增长潜力被看好。

- 医药、食品饮料等传统防御板块的分歧部分源自估值偏高或政策环境变化的不确定性。

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2.3 北上资金指数拆解

图4揭示沪深300指数成分股遭遇外资净流出近197亿元，中证500净流出61亿元，中证1000基本持平。此数据显示大盘蓝筹遭受较大抛压，中小盘股则较为抗跌或资金流动性较强。

分析：

• 外资明显倾向于降低大盘权重，尤其是沪深300权重股，这可能暗示大盘股估值调整或避险需求。

- 中证1000较少资金流出，或由于成长型小盘股相对具备估值弹性和仓位吸引力。

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2.4 北上资金风格拆解

图5整体体现外资偏成长风格，尽管整体资金净流出，但成长股净流出金额小于价值股（成长约59亿元，价值约146亿元），显示成长股抗跌性较强。图6细分可见外资银行偏成长风格但大幅净流出价值股，券商则成长股净流入，价值股同样净流出。

数据解读：

• 外资银行成长风格偏好明显但面临较大资金撤离压力，显示资金结构分化。

- 外资券商对成长股的净流入反映其积极寻找成长股投资机会，价值股持续被抛售则可能因估值或基本面考虑。

推测：

• 风格轮动明显，短期资金可能向成长板块集中以规避价值板块的不确定风险。

- 资金结构反映机构投资者适度调整配置策略，更注重成长赛道潜在收益。

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2.5 北上资金持仓概览

表1列出机构不同托管类型资金净增仓占比最高的股票，欢乐家整体获增持最大，达6.47%，且在外资券商增持中占比最高，为4.26%。外资银行青睐华测检测，净增仓达3.37%。其他被重仓增持的股票包括精研科技、维科精密等。

解读：

• 欢乐家作为增仓首选，可能因其基本面或市场预期改善，机构资金形成一致看多。

- 华测检测获外资银行重点增持，说明在配置偏好中医疗检测与服务板块受关注。

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2.6 知情交易者异动情况

定义资金流向中超大单 (＞100万元) 和大单 (20-100万元) 为知情交易者资金，这些资金敏感且具备较高信息含量。密度D指标计算过去20个交易日异常净流入数量减去异常净流出数量。

图7显示，密度D指标近1个月始终保持在零轴以上，表明知情交易者资金流向积极偏多，与市面上的资金大幅净流出现象形成对比。

推断分析：

• 知情交易者表现出对行情偏乐观的态度，或基于对风险资本重新布局、阶段性反弹预期。

- 该现象通常可作为短期行情反转的信号，但需结合宏观及市场情况谨慎判断。

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2.7 风险提示

报告明确提示模型和数据基于历史信息，未来市场存在不确定性，行情可能与历史模式偏离。投资者需注意风险并理性评估报告信息。

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三、图表深度解读

1. 图1 - 北上资金净流出趋势图

蓝色柱状图显示10月24日至11月22日期间每日净买入成交额，红线为累计净流入总额，整体呈递减趋势，且多数时间为净流出日。说明资金在大多数交易日处于卖出状态，累积流出压力明显。[page::2]

1. 图2 - 外资银行与券商资金流向对比

三条线分别代表全体机构、外资银行、外资券商资金流向，外资银行资金呈持续负值趋势，券商虽波动较大但总体同样流出，体现银行配置型资金流出压力更大。此图支持报告对资金结构的分层解析。[page::2]

1. 图3 - 行业资金流向拆解

该柱状图揭示多行业资金增减仓情况，电子、医药生物为资金青睐重点，银行、机械设备、大型传统行业资金大幅流出，呈现出资金优胜劣汰的行业轮动态势。[page::3]

1. 图4 - 主要指数资金流向动态

曲线清晰反映沪深300资金流出最严重，中证500流出次之，中证1000资金流动总体平衡。指数资金流动反映了机构对大盘与中小盘的差异化看法。[page::3]

1. 图5与图6 - 资金风格偏好

图5示意整体外资偏向成长风格，图6进一步细分银行和券商机构，银行偏成长但整体净流出，券商偏价值。这两个图表体现出机构间的风格冲突与策略差异。[page::4]

1. 图7 - 知情交易者D指标变化

D指标柱状表现波动但整体正值，说明超大单资金在市场中相对活跃且偏乐观，黑线为Wind全A指数对比，揭示尽管市场整体走势下行，知情交易者情绪或存在阶段性的积极预期。[page::5]

1. 表1 - 净增仓个股排行榜

汇总全体机构及细分外资银行和券商的增仓前十股票，直观呈现当前资金青睐个股。欢乐家、华测检测等个股显著受资金偏好，反映资金热点及机构个股选择方向。[page::4]

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四、估值分析

本报告未涉及明确的个股估值模型或目标价设定，报告核心聚焦于资金行为画像，通过大量资金流向数据监测资金特征，故无DCF、市盈率、EV/EBITDA等传统估值方法应用。分析基于市场资金结构层面的定量数据解读，强调资金流动性与情绪指标的价值。

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五、风险因素评估

• 模型局限性风险： 报告强调基于历史数据和模型分析，未来市场环境、政策变动、宏观经济数据波动均可能导致资金行为模式改变，模型预测未必完全适用。[page::0, 5]
• 市场不确定性： 外部经济压力、全球资金环境、地缘政治风险等，都可能影响外资和机构资金的配置决策，投资者需警惕非系统性风险。
• 资金流向信号的滞后性/假信号风险： 知情交易者指标等大单资金流动信号虽有信息含量，但非绝对成功信号，需与其他市场信息结合判研。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告虽显示北上资金净流出现象，但同时提出知情交易者资金偏乐观的信号，二者呈现明显矛盾。此潜在矛盾表明短期与中长期机构资金行为可能存在分歧，投资者需理性判断，避免依赖单一指标。
• 外资银行与券商配置偏好的差异，展现机构资金多样性和分化趋势，不应视外资资金为统一整体。报告未深入分析促成分歧的潜在原因，如策略目标、投资周期等，略显简略。
• 报告缺少关于人民币汇率、国际资本市场波动等外部宏观变量的论述，现实中这类因素对外资流入流出具有重要影响，未来报告建议增加相关内容以增强综合判断力。
• 报告中对行业及个股的选择侧重于资金流向数据，缺少对企业基本面的深入分析，对资金流向背后的内在驱动逻辑阐述不足。
• 对于未来市场展望，报告较为保守，缺少明确趋势判断或投资建议，仅提供资金行为画像，实用性有限。

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七、结论性综合

本份《机构资金行为画像（2023年11月24日）》报告基于详尽的资金流向数据，系统分析了北上资金近一月在行业、指数、风格及机构类型之间的配置行为。

• 资金层面显示持续净流出趋势，外资银行净流出幅度最为显著，反映机构资金对市场中短期前景信心不足。

- 行业配置中电子行业最受外资青睐，成为资金配置重点板块。大盘蓝筹股（沪深300）遭受外资大量流出，资金偏好体现为成长风格，但整体资金撤离仍主导市场流向。

• 知情交易者异常大单资金流入表现出对市场的积极态度，提示存在潜在短期反弹动力，或为资金轮动调整的早期信号。

- 个股层面，欢乐家、华测检测等成为机构重点增仓标的，显示资金针对性配置意愿。

整体来看，报告呈现了当下资金结构复杂、多元的市场特征，既有大资金的谨慎撤离，也有部分知情资金的积极布局，市场仍处于情绪和资金偏好调整阶段。对投资者而言，这提示需要综合关注资金结构分化与机构交易行为的细微变化，以把握短期机会与规避中期系统性风险。

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以上分析涵盖了报告全部重要章节及全部图表内容，解释了资金数据背后的逻辑内涵与潜在风险。通过对报告中资金行为画像的细致解构，有助于深入理解当前A股市场资金流向与机构投资态度，为投资决策提供科学参考。

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参考文献

• 机构资金行为画像（2023年11月24日），开源证券研究所，2023年11月24日，[page::0-7]
• 图表及数据来源：Wind、港交所、开源证券研究所数据统计（2023.10.24-2023.11.22）[page::2-5]

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（全文共1222字）

报告