北上资金整体流入保持稳定，1月下旬流出加剧 [page::2]

• 2022年1月至2月累计净流入约49亿元，1月27-28日连续两天超百亿元净流出。

- 全区间北上资金维持流入A股节奏，但幅度较上月减小。

交易机构资金分化明显，外资银行持续流入、外资券商净流出加大 [page::2]

• 1月下旬以来，外资券商净流出累计约187亿元。

- 外资银行持续净流入，累计约272亿元。

北上资金行业配置分歧：大金融板块配置共识增强，大周期与大消费板块分歧扩大 [page::3]

• 银行、非银金融板块大幅增持。

- 家用电器、医药生物持续减持。

• 大周期板块共识下降，大消费板块整体表现为净流出。

北上资金主题偏好：外资银行增持碳中和与专精特新，外资券商大幅减持新能源汽车和锂电池等概念股 [page::3]

• 外资银行增持充电桩、储能和碳中和等主题。

- 外资券商在新能源汽车、锂电池、特斯拉等领域减持明显。

指数及风格偏好：沪深300净流入优于中证500/1000，价值风格显著受青睐 [page::4]

• 北上资金在沪深300成分股净流入约162亿元。

- 中证500和中证1000净流出约41亿元。

• 价值板块净流入约207亿元，成长板块净流出约104亿元。

• 外资券商在成长板块净流出明显，外资银行净出较小。

北上资金持仓个股聚焦：晶丰明源净增仓占比最高，外资银行增持超图软件 [page::5]

| 全体机构 | 增仓比例(%) | 外资银行 | 增仓比例(%) | 外资券商 | 增仓比例(%) |
|-------------|-------------|------------|-------------|------------|-------------|
| 晶丰明源 | 4.04 | 超图软件 | 4.08 | 晶丰明源 | 2.97 |
| 华峰测控 | 4.03 | 华峰测控 | 3.62 | 东方生物 | 2.86 |
| 东方生物 | 3.38 | 恺英网络 | 2.68 | 美迪西 | 2.85 |
| 东航物流 | 3.00 | 容百科技 | 2.65 | 永太科技 | 2.62 |
| 泉峰汽车 | 2.62 | 东航物流 | 2.64 | 泉峰汽车 | 2.47 |
| 容百科技 | 2.59 | 卫星化学 | 1.94 | 海油发展 | 1.79 |
| 美迪西 | 2.22 | 中微公司 | 1.94 | 东鹏饮料 | 1.66 |
| 海油发展 | 2.21 | 安克创新 | 1.92 | 捷佳伟创 | 1.55 |
| 东鹏饮料 | 2.09 | 先导智能 | 1.58 | 科博达 | 1.51 |
| 安克创新 | 2.06 | 柏楚电子 | 1.53 | 万里扬 | 1.45 |

知情交易者资金流指标显著转负，反映市场担忧情绪加剧 [page::5]

• 资金流向分超大单、大单、中单、小单，超大单和大单被定义为知情交易者。

- 近一个月密度D指标显著转负，显示知情交易者态度偏悲观。

机构资金行为画像（2022年02月17日）报告详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题： 机构资金行为画像（2022年02月17日）
发布机构： 开源证券研究所
发布日期： 2022年2月17日
分析团队与联系人：

• 魏建榕（首席分析师）

- 张翔、傅开波、高鹏、苏俊豪、胡亮勇、王志豪、盛少成、苏良（研究员）

• 主要联系人胡亮勇、盛少成

主题： 报告聚焦于“北上资金”在2022年1月至2月期间的资金流向、行业及主题偏好、指数和风格资金配置情况，以及知情交易者的异动表现。
核心论点与目标：

• 北上资金在近一个月内维持净流入状态，但流入力度较上月减弱，反映出外资对A股市场整体态度较为谨慎。

- 外资银行与外资券商资金流动呈现明显分化，前者持续净流入，后者近期大幅净流出。

• 资金在行业板块、大周期与大消费板块、热门主题（如新能源汽车）中具有显著的增减持分歧。

- 从风格角度看，外资更青睐价值板块，成长板块遭遇资金净流出。

• 知情交易者行为密度D指标在近1个月显著转负，暗示市场短期情绪较为悲观。

- 报告提供了北上资金持仓个股概览，有助于捕捉外资重点关注个股。

综上，作者意图通过系统梳理北上资金的行为特征与结构变化，为市场投资者提供指引，洞察外资动向及潜在投资机会与风险。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 北上资金行为速览

关键信息：

• 近一月北上资金累计净流入49亿元。

- 1月中旬资金流入强劲，1月下旬出现明显大幅流出，特别在1月27日和28日连续两天超过百亿净流出，2月时呈震荡态势。

• 整体仍倾向流入，但幅度较上月回落。

逻辑依据：

• 资金流入流出反映外资对市场的短期态度与风险偏好，1月下旬的大额资金流出或与宏观政策、市场情绪或疫情等因素有关。

- 资金流动分拆显示，交易型资金（外资券商）流出明显，配置型资金（外资银行）稳定流入，体现机构投资者与交易性投资者风险偏好的差异。[page::2]

2.2 行业配置拆解

关键信息：

• 大金融板块（银行、非银金融）获得显著增持，外资银行与券商均表现一致。

- 家用电器、医药生物板块被双双减持。

• 大周期板块（如材料、能源）上的外资共识度下降，分歧增大。

- 大消费板块整体呈净流出状态。

推理和假设：

• 增持金融行业一般反映看好经济基本面稳定或政策支持，有利于银行业绩与估值提升。

- 减持医药和消费类，则可能体现对成长性预期的谨慎。

• 大周期板块分歧加大表明外资对宏观周期的判断存在不确定性。

行业资金净流量图（图3）展示了外资银行和券商在各行业的增减持情况，蓝色柱代表外资银行，红色代表外资券商。显著可见金融板块增持强烈，消费板块减持较为明显。[page::3]

2.3 主题投资拆解

关键信息：

• 外资银行集中增持碳中和、专精特新等主题，显现中长期布局预期。

- 外资券商大幅减持新能源汽车、锂电池及特斯拉相关概念股，反映对热点板块的悲观偏好。

数据分析：

• 主题图表（图4）揭示了资金在不同热点概念中的动向，外资券商持续减持新能源汽车与锂电池相关股票，提示市场短期风险偏好下降或估值压力。

逻辑推导：

• 配置型资金侧重基本面，倾向于中长线成长稳定主题；而交易型资金则受市场情绪影响明显，回避波动较大的高估值成长股。

2.4 指数资金拆解

关键信息：

• 北上资金优先流入沪深300成分股，累计净流入162亿元。

- 中证500和中证1000则微弱净流出，累计约41亿元。

图解（图5）显示了近一个月北向资金在三大指数上的资金动态，沪深300资金流入显著领先于中证500和中证1000。

分析：

• 外资偏好大盘蓝筹股，兼具流动性与估值优势。

- 中小市值指数资金流出，可能源于避险情绪及资金安全边际考虑。

2.5 风格资金拆解

关键信息：

• 成长风格净流出104亿元，价值风格净流入207亿元，价值板块获得明显青睐。

- 细分托管机构层面，外资券商在成长板块净流出近99亿元，外资银行净流出较小。

• 在价值板块，外资银行净流入达167亿元，券商净流入40亿元。

图6、图7 图形详细展示成长与价值板块的资金流向，券商资金对成长股明显减持。

逻辑解读：

• 价值投资更具防御性，外资增持可能对潜在利空有一定防御作用。

- 成长板块承压反映了市场对高估值板块盈利预期趋向谨慎。

2.6 北上资金持仓概览

表1列举了近一个月内全体机构及外资银行、券商的净增仓个股：

• 晶丰明源为净增仓占比最高个股（全体机构及券商均位列第一），占比4.04%（机构）、2.97%（券商）。

- 超图软件为外资银行增持最高标的，增仓比例4.08%。

该持仓结构反映了外资重点布局的个股样本，同时指出券商较倾向于部分成长型、科技属性较强的标的。

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2.7 知情交易者异动情况

描绘：

• 利用超大单（>100万元）和大单（20-100万元）两类资金流量作为“知情交易者”行为指标，异动代表市场中信息含量较高的资金变动。

- 利用密度D指标（过去20交易日异常净流入个数减去异常净流出个数），反映知情交易者整体市场态度。

关键发现：

• D指标近1个月显著转负，显示知情交易者的买入意愿减弱，市场悲观情绪加强。

- 图8配合Wind全A指数走势展现知情交易者买卖信号与市场走势之间的相关性。

逻辑说明：

• 知情交易者异动可视为短期市场风向标，其转负预示市场下跌或调整压力。

2.8 风险提示

报告最后提醒，分析及模型基于历史数据，未来市场存在变化和不确定性，投资者需谨慎参考。

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三、图表深度解读

图1：北上资金近一个月净流入约49亿元

• 图中蓝色柱状展示每日资金净买入额，红线表现累计购买成交净额。

- 可见1月上半月资金大量涌入，达峰值后出现1月27-28日两天较大净卖出，随即进入震荡区间。

• 该图清晰反映资金流转节奏与周期波动。[page::2]

图2：2月份以来外资券商净流出明显

• 三条线分别表示全体机构、外资银行和外资券商的累积资金流向。

- 外资银行持续正向累积，外资券商1月下旬后资金净流出加速，累计流出达187亿元，反映资金分化行为。

• 全体机构资金趋势介于两者之间。[page::2]

图3：行业资金流向对比

• 蓝色（外资银行）及红色（外资券商）柱状显示主要行业资金净增减。

- 银行、非银金融行业均大幅正向流入，说明外资共识较强；电子、食品饮料等板块流动呈现分歧。

• 大周期板块资金活跃度下降，大消费板块持续净流出反映谨慎情绪。[page::3]

图4：主题资金拆解

• 外资银行明显增持碳中和、充电桩、燃料电池等绿色能源概念。

- 外资券商大幅减持新能源汽车、锂电池、新材料等成长热点，预期悲观明显。

• 这一图直接佐证了资金在主题选择上的分歧和风险偏好差异。[page::3]

图5：北上资金分布在主要指数的流入流出对比

• 沪深300资金流入占优，中证500和中证1000呈微弱净流出趋势，突出外资对大盘蓝筹股的偏好。

- 蓝线稳健攀升，红灰线起伏较大，反映资金配置的选择性和市场偏好。

图6、图7：成长与价值板块资金拆解

• 图6显示价值股获得资金持续流入，而成长股资金减少。

- 图7细化券商及银行层面，券商在成长股上净流出显著，高于银行，进一步揭示机构间资金使用上的不同策略。

图8：知情交易者密度D指标

• 蓝色柱状呈现D指标近期明显下滑至负值区间，与灰色全A指数走势形成对比。

- 分析显示知情交易者开始转向净卖出，暗示短期市场情绪趋于悲观，可能预示风险加剧。

表1：近一个月不同托管机构净增仓个股

• 务实反映外资重点调仓股、调仓幅度及机构偏好差异。

- 晶丰明源、超图软件、华峰测控等成为资金增仓热点，有望被视为潜在追踪标的。

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四、估值分析

本报告主要分析资金流向及行为画像，未涉及详细公司估值或收益预测，亦未使用DCF、P/E等估值模型，因此估值分析内容较少。报告运用客观的资金流数据和行为指标评估市场情绪及行业热点，属于定量行为金融分析。

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五、风险因素评估

• 历史数据局限性风险： 资金流行为及密度D指标基于历史数据统计，未来市场可能因政策变化、宏观环境及突发事件产生不可预期的反馈，模型适用性存在不确定性。

- 市场风险： 北上资金流入波动大，反映外资对市场的风险偏好敏感，可能随全球经济和资本市场变化而骤变。

• 主题风险： 热门概念如新能源汽车、锂电池板块资金大幅减持，提示相关股票价格波动加剧，投资需警惕估值修正风险。

- 流动性风险： 资金流的集中和分散可能导致特定板块流动性紧张，影响价格稳定。

• 数据解释风险： 分析假定资金流与价格走势具高相关性，但市场多因素互动，资金流动不一定准确预示未来行情。

报告虽然明确了风险存在，但未详细提出具体减缓策略，投资者需结合自身风险承受能力谨慎操作。[page::0,5]

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六、批判性视角与细微差别

• 资金行为与市场表现的关联度假设：报告固然详述资金流向，但未系统论证资金流变化与股价涨跌因果关系，尤其对不同类型资金行为解释较为概括，可能低估市场其它微观驱动因素。

- 外资银行与券商行为分化假设：报告认为外资银行为配置型资金，券商为交易型资金，但两者角色界限在市场复杂环境中可能交叉，简单区分未必完全准确。

• 市场情绪悲观结论：知情交易者密度D指标显著转负，被解读为市场悲观信号，但该指数与实际市场走势间的稳定相关性未充分展示，可能存在过度解读风险。

- 持仓个股解读：报告披露净增仓个股，但未剖析个股基本面与业绩，资金流向仅为一个侧面，需结合更全面指标判定投资价值。

• 数据时间节点及后续变化：鉴于市场动态快速，1月至2月初数据可能随着经济数据和政策调整形势变化迅速贬值，报告适用期较短。

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七、结论性综合

本报告详尽系统地刻画了北上资金在2022年1月至2月期间的行为特征，有力揭示了机构资金在市场的流动趋势和配置偏好。北上资金整体呈现净流入（49亿元），但1月下旬资金大幅流出及资金分化现象明显，特别是外资券商的净流出加剧，对成长及热点主题板块显著减持，反映短期市场情绪偏谨慎乃至悲观。相对而言，外资银行资金偏向价值与大金融板块，持续配置蓝筹资产。外资对沪深300成分股的青睐进一步体现了其降低风险暴露的保守态度。知情交易者密度D指标的转负强化了市场情绪转弱的信号，提示投资者需警惕短期风险。持仓结构方面，晶丰明源等个股获得认可，潜在投资价值值得关注。整体来看，报告为理解当前外资动态提供了重要的行为金融视角，但报告未涉及估值模型和盈利预测，需结合更多基本面信息进行综合判断，并对风险做好充分预判。

总的来看，报告呈现的北上资金行为特征是外资资金流入力度虽放缓但仍保持总体积极，结构上偏向价值和大金融，成长与热点主题板块减持显著，市场短期情绪趋于谨慎。投资者应结合宏观环境及政策信号，灵活调整资产配置策略。[page::0-5]

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重要图表图片汇编

• 图1：北上资金近一个月净流入约49亿元

• 图2：2月以来，外资券商净流出趋势明显

• 图3：相比于上月，大金融板块共识度加大，大周期板块共识度减小

• 图4：相比于上月，新能源汽车、锂电池等概念减持力度较大

• 图5：近一个月，北上资金在沪深300指数的净流入略胜一筹

• 图6：近一个月价值板块外资增持更多

• 图7：券商在成长板块明显净流出

• 图8：近一个月密度D指标显著转负

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以上详尽剖析覆盖了该报告的核心信息、数据解读、图表说明及潜在风险，力求为读者提供透彻、全面的理解框架，支持更科学理性的投资决策。

报告