本报告解读人民银行1月15日发布的8项结构性货币政策优化措施，核心是下调各类结构性政策工具利率25bp至1.25%、合并并扩大再贷款/再贴现额度、向民营、中小、科技与绿色领域倾斜，并配套降低商办房最低首付至30%与提升汇率避险服务；该政策被界定为“结构性宽松”而非全面降息，旨在降低定向资金成本、激励金融机构使用工具并支持实体经济，且图表显示结构性工具余额自2024年中后期见顶后逐步回落（2025Q2后数据未公布），本次增额与扩围有利于一季度信贷回升 [page::0][page::1]
报告判断在外需韧性与逐步落地的增量政策支撑下，宏观与企业盈利有望改善，但在近期大幅上涨与成交放大后，市场需阶段性整固以夯实后续行情；结构上仍有TMT/机器人、有色金属及金融板块的配置机会，但题材活跃的范围和幅度将收窄，需警惕政策落地不及预期与地缘政治风险 [page::0][page::1].
报告基于海关总署最新数据：2025年12月出口同比+6.6%，进口同比+5.7%，当月贸易顺差创历史第三高，显示外需与高附加值产品出口带动整体出口企稳，且AI投资与海外财政扩张为未来出口提供支撑；同时进口端价格波动仍显著，结构上机电与高新技术品为进口增长主因，存在地缘政治与政策超预期风险。[page::0][page::1]
本周非银板块在政策推动下表现活跃，监管鼓励“长钱入市”，截至2025年末中长期资金持有A股流通市值约23万亿元并同比增长36%，短期市场成交与融资活跃度回升，基金发行与两融余额继续增厚，但债市收益率上行带来一定估值压力；建议关注具备外延与内涵发展能力、受益于中长期资金配置的券商与非银标的 [page::0][page::2]
本月报跟踪镁、铝价变化并评估镁合金产业链机会，指出12月镁价处弱稳定、镁/铝价格比跌破0.8使镁合金成本优势明显，叠加电动自行车新国标实施及整车厂定点释放，短中期需求有望加速放量，建议关注具备全产业链和高镁合金占比的龙头标的；报告并提示价格波动与扩产竞争风险 [page::0][page::1]
本报告为山西证券研究所早观点周报，汇总了近期市场与行业动态：监管层推动提高中长期资金入市，有望提升市场长期配置属性并利好券商板块；新材料板块本周表现强劲，机器人量产与上游材料需求成为关注点；镁合金成本优势显现，电动车等下游需求与国标推动将利好镁合金产业链；同时提出对券商在并购重组、财富管理和国际化布局三条主线的投资建议。[page::0][page::1][page::3][page::5]
报告判断“十五五”期间我国电网投资将达到约1万亿/年，2026年国网/南网投资分别约7000亿/1890亿；分项上看特高压、主网、配网、计量设备与电力交易均迎来放量，AI负荷与海外需求驱动全球电网与电力设备出海景气（含变压器、电缆、电表等）[page::0]
本报告聚焦波司登公司，认为公司通过产品力升级（科技+时尚）、多品牌矩阵与渠道结构优化实现业绩修复与中长期成长；2026上半财年营收89.28亿元（+1.4%）、归母净利润11.89亿元（+5.3%），线上收入近五年CAGR约20.67%，一二线门店占比由FY2021的28%升至FY2025的31.2%，显示渠道调整与新零售驱动已成为增长引擎；同时报告给出投资判断与主要风险提示（气候、原材料、渠道拓展等）[page::0][page::1]
本报告解读央行2025年12月金融数据与1月15日新闻发布会，发现（1）居民“存款搬家”迹象持续，非银存款12个月滚动和存款结构显示资金向资产端迁移；（2）企业中长期贷款回暖为实体信贷带来积极信号；（3）央行推出八项结构性货币工具并下调相关利率、扩大额度，且强调与财政协同以通过国债买卖等方式保持流动性充裕；（4）政策展望上，一季度50bp降准有望落地，全面降息将视稳预期、稳就业与稳市场的进展而定 [page::2][page::6][page::0][page::9]。
本报告解读央行在2026年1月发布的2025年12月金融数据与国新办新闻发布会要点，指出居民“存款搬家”与企业中长期贷款回暖为近期两项积极信号；央行推出八项结构性货币工具并释放降准、降息空间，短期内预计以结构性工具与财政协同为主、首季50BP降准可能性较高，全面降息需视外部与就业等条件而定；对资产端，报告判断一季度流动性边际改善利好股票、人民币温和升值并对大宗商品形成结构性支撑，同时债市在货币与通胀拉扯下趋于振荡。综合结论基于金融数据与会议声明的量化与定性解读 [page::0][page::1][page::2]
本报告点评2025年12月主要金融数据：新增社融超预期、人民币贷款是主要贡献项且企业贷款大幅增加、居民贷款持续偏弱；M2回升至8.5%，新增存款走强并出现“存款搬家”现象；央行1月中已下调再贷款/再贴现利率并释放进一步降准降息空间，货币政策整体偏宽松，需关注流动性波动与实体融资需求变化 [page::0]
本报告披露荣昌生物与艾伯维就RC148（PD‑1/VEGF双特异性抗体）签署全球独家许可（大中华区以外）协议，公司将获6.5亿美元首付款并有望获得最高49.5亿美元里程金及分级许可费，显示公司出海与BD能力显著提升；早期临床数据显示单药及联合用药ORR高、DCR高，安全性可控，支持后续商业化预期；基于收入与利润预测，我们维持“增持”评级并给出2025-2027年业绩预测与风险提示 [page::0][page::1]
本报告综述两家中国大模型厂商智谱与MiniMax近期在港股上市的要点、业务与用户规模、以及阿里淘宝闪购与高德新业务的进展，分析此轮AI与互联网成交对港股估值优化与消费结构性机会的催化作用，并给出互联网与新消费两条主线的投资建议与风险提示 [page::0][page::1][page::2]
本周周报指出：海南离岛免税在元旦首周销售额达到12.1亿元，件数82.4万件、人数14.9万人次，同比显著增长，显示免税及国产品牌回暖动力；四部门联合发文鼓励工会扩大春秋游等文体消费，有望释放团体旅游和服务消费潜力；基于此，报告建议关注免税、酒店、旅游、新消费及AI应用等高景气赛道并列出具体受益标的与风险提示。[page::0][page::1]
报告总结：2026年初政策节奏加快，财政与货币靠前发力以稳增长，国内通胀（CPI/PPI）超预期回升，叠加地方债供给恢复，形成“股市有利、债市承压”的大类资产分化格局；海外方面美非农走弱短期收敛降息预期，美元反弹对人民币及跨境资产影响有限 [page::1].
本报告梳理2024-2025年信用债市场中机构行为的结构性变化，指出理财步入全面净值化导致配置信用债占比易降难升、基金行为将成为2026年信用债行情的核心风向标，并分析信用债ETF、摊余成本债基与其他资管的配置变化及其对不同期限和评级段信用债的影响 [page::0][page::1]
本报告回顾1月14日A股“倒V型”反转与债市“佛系定价”，并解读沪深交易所将融资保证金最低比例从80%调回100%对市场情绪与中长期波动的影响；结论认为短期单边快速上涨或趋缓，但中长期以“慢牛”延续、科技（AI算力、半导体）为主线，债市定价将更多回归基本面与宽货币预期；大类层面建议关注隐含波动率、债市流动性与贵金属/有色的分化机会 [page::0][page::1][page::2]
本报告为华西证券研究所之资产配置快讯，判断短期股市因监管提高融资保证金出现“倒V”回调但中长期延续“慢牛”节奏，政策靠前发力将继续利好权益而对债市形成分化压制，同时贵金属与部分有色表现强势，信用债供需与基金行为将是2026年信用债行情的关键风向标 [page::1][page::2][page::5]
本合集汇总华西证券多位行业团队对2026年度各行业（医药、家电、机械、交运、农林牧渔、非银等）的投资策略与核心判断，指出创新药出海与产业链商业化、家电“家电+”转型与出海、制造业科技成长与存储/机器人机会、交运板块的出口与航运机会等主线，并给出各行业主要标的与风险提示，为资产配置与行业轮动提供决策参考 [page::0]
报告认为：2026年船舶行业景气有望修复，主要由替换需求（船队老龄化与环保法规）与绿色/贸易驱动的新增需求共同推动，同时全球造船产能有序释放与中国船企在高附加值船型上的竞争力提升将支持中国造船份额回升与在手订单持续累积 [page::0][page::15]
