二、逐节深度解读

2.1 核心观点与事件

• 核心观点： 2025年上半年，尽管营业收入同比下降7.83%，洛阳钼业归母净利润大幅提升60.07%，扣非净利润增长55.08%，显示公司盈利能力显著改善。

• 业务亮点：产量完成度整体超出指引中值，且公司通过工艺改进和成本管理取得明显成效，带动销售毛利率和净利率双增长。

2.2 产量与产品价格动态

• 产量完成情况：

• 产品价格变动：

• 毛利率改善：

• 成本控制驱动因素：

2.3 费用管理与在建项目进展

• 费用率变化：

• 在建项目推进：

2.4 盈利预测与评级

• 盈利预测上调：

• 评级维持“增持”，认为公司铜钴双核心业务驱动显著，黄金资源带来新增增长点，具备持续盈利能力和成长潜力。

2.5 风险因素分析

• 产品价格波动风险：市场价格高波动性可能对利润造成较大影响，尤其铜、钴、钼、钨、铌、磷肥方面。

• 利率风险：借款利率变动可能影响财务费用和现金流稳定。

• 安全环保及自然灾害风险：矿产开采行业固有安全及环境风险，意外自然灾害可能导致生产中断或损失。

三、图表深度解读

3.1 封面图片分析

3.2 渤海证券研究所标识图及内容介绍

四、估值分析

• 估值方法：

• 关键输入和假设：

• 估值结论：

五、风险因素评估

• 风险潜在影响：

六、批判性视角与细微差别

• 报告盈利预期乐观，预测基于产量完成度及价格稳定向好假设，若全球金属价格出现剧烈逆转，业绩将承压。

• 钴产量完成率超出预期极高（156%），需关注是否存在生产基数较低或统计口径偏差。

• 报告未提及潜在环保政策趋严对矿业企业长期运营成本的影响。

七、结论性综合

7.1 关键结论汇总

• 洛阳钼业2025年上半年虽收入小幅下降7.83%，但归母净利润大幅增长60.07%，扣非净利55.08%，体现盈利能力显著增强。

• 产品价格整体稳中有升，特别是磷肥和APT价格增长幅度较大，助推公司毛利率同比提升2.77个百分点，销售净利率提升4.23个百分点至10.39%。

• 财务费用压力有改善迹象，主要因为债务结构优化和长期借款减少，费用率保持稳定。

• 盈利预测调整向上，2025年归母净利润预计160.28亿元，PE仅16.12倍，低于行业平均，维持“增持”评级。

7.2 图表数据赋能观点

• 产量及价格同比增幅数据表明，公司生产运营和市场开拓双轨发力，收支结构优化趋势明显。

• 在建项目多样化展现公司未来业绩增长潜能，尤其绿色新能源与数字矿山布局提升长期竞争力。

7.3 总体评价

参考文献

• 渤海证券研究所《洛阳钼业（603993）2025年半年报点评》2025年8月27日发布证券研究报告。[page::0, page::1, page::2]