7月风光新增装机下滑但全年增长预期乐观 [page::0]

• 7月风电新增装机2.28GW，同比下降44.0%，环比下降55.4%。

- 7月太阳能新增装机11.04GW，同比下降47.6%，环比下降23.2%。

• 风光装机下滑主要受“530政策”抢装潮退坡影响。

- 截至7月底，风电累计装机574.87GW，同比增长22.1%；太阳能累计装机1109.60GW，同比增长50.8%。

• 国网能源研究院预计2025年8-12月新能源装机仍有153-223GW增量，2025-2027年新能源年均新增超200GW，支持发电结构清洁化转型。

7月电力结构及用电量特点分析 [page::0]

• 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，火电发电量同比增长4.3%，水电下降9.8%，风电增长5.5%，太阳能增长28.7%，核电增长8.3%。

- 水电电量降幅扩大，火电及新能源发电增速加快，核电增速有所放缓。

• 7月全社会用电量10226亿千瓦时，创历史单月新高，同比增长8.6%，增速较6月提升3.2个百分点。

分产业用电量增长情形及驱动因素 [page::0]

• 一产用电量170亿千瓦时，同比增长20.2%；

- 二产用电量5936亿千瓦时，同比增长4.7%；

• 三产用电量2081亿千瓦时，同比增长10.7%；

- 居民生活用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0%，增速显著提升。

• 信息传输、软件和信息技术服务业用电同比增长18.9%。

- 多地高温及历史最高同期气温拉动居民和第三产业用电增长。

投资建议及风险提示 [page::0][page::1]

• 绿色电力需求受十四五能耗目标及价格结算机制驱动，建议关注新能源板块拐点机会。

- 火电煤价经历回升后预期下行，关注煤敞口大及年合同电价下调较小企业。

• 水电和核电在利率下行周期具红利属性，核电具备远期成长潜力。

- 风险包括装机规模不及预期、煤炭价格大幅上涨、上网电价下调及行业竞争加剧。

【银河公用陶贻功】行业点评丨风光新增装机持续下滑，单月用电量创新高——详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：【银河公用陶贻功】行业点评丨风光新增装机持续下滑，单月用电量创新高

- 作者：陶贻功、梁悠南

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月27日

• 研究领域与主题：电力行业，重点聚焦风电、太阳能火电装机容量及用电量变化趋势及其对行业的影响

核心信息总结

本报告聚焦于2025年7月电力行业的最新动态，核心论点包括：

• 7月风电和光伏（风光）新增装机容量继续下滑，但从长期视角来看新能源行业仍有广阔的成长空间。

- 火电发电量增速有所加快，而水电发电量降幅明显扩展。

• 全国单月用电量首次突破1万亿千瓦时，表现出较强增长动力，反映经济活跃和居民生活用电提升。

报告整体传达了对新能源装机未来持续扩张的乐观看法，以及对当前热电煤价、用电量结构的细致观察，结合政策支撑与市场价格变化给出相应投资建议[page::0][page::1]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

关键论点：

• 2025年1-7月，全国风电新增装机53.67GW（同比增长79.4%）；太阳能新增装机223.25GW（同比增长80.7%）；火电新增装机41.98GW（同比增长72.2%）。

- 7月新增装机容量持续下滑，风电和太阳能分别为2.28GW和11.04GW，同比下降44.0%和47.6%，主要因“530政策”节点后搅动的抢装潮消退。

• 截至7月底，风电和太阳能累计装机容量分别为574.87GW和1109.60GW，同比增长22.1%和50.8%，分别占总装机比例15.6%和30.2%。

- 预计2025年后半段（8-12月）新能源装机仍有153-223GW的增长空间。进一步展望至2027年，政策支持将促使年均新增装机保持在200GW以上，推动发电结构清洁化。

• 7月火电发电量同比增长4.3%，水电下降9.8%，核电增长8.3%，风电和太阳能分别增长5.5%和28.7%。7月火电发电量的增速明显加快，水电则面临较大压力。

- 社会用电量7月突破1万亿千瓦时大关，同比增长8.6%，增速较6月加快3.2个百分点，三产及居民生活用电保持快速增长，特别是信息传输和软件技术服务行业电力需求激增。

• 7月全国高温推动居民生活用电量同比增长18.0%。

逻辑与依据：
作者利用国家能源局和国家统计局最新数据，结合政策节点（如“530政策”）、气候因素（历史同期最高气温）及产业结构变化，科学解释风光装机波动和用电需求结构变化，合理推断未来新能源装机增长潜力和电力消费趋势[page::0]。

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2. 投资建议章节

关键建议：

• 绿电（风电与太阳能）：十四五收官年迎来能耗目标考核，有望推动新能源需求，且新能源价格结算机制的确立使得行业收益预期更明确。建议投资者关注行业拐点性机会。

- 火电：现阶段煤价虽反弹至704元/吨，但较年内低点已涨100元/吨且同比仍降129元/吨。短期煤价或将在旺季结束后回落，建议关注煤价敞口大、年度长协价格下调幅度较小的企业。

• 水电与核电：利率下行阶段，水核发电的红利属性显现，持续具备长期配置价值，核电表现出较高的远期成长潜力。

推理依据：投资建议结合煤炭价格走势、政策环境和市场需求变化，同时关注新能源价格机制的完善，体现了对各发电类型在不同周期下盈利表现的差异化判断[page::0]。

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3. 风险提示章节

• 装机规模不及预期：若未来新能源装机增长速度减缓，可能影响相关企业收入及行业发展预期。

- 煤炭价格大幅上涨风险：煤价大幅波动将直接影响火电成本与利润。

• 上网电价下调风险：政策调整带来的电价下行将压缩发电企业收益。

- 行业竞争加剧：竞争压力可能导致企业利润率承压。

风险描述简明准确，未提供具体缓解策略。提示投资者关注市场与政策波动可能带来的不确定性[page::1]。

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4. CGS评级与研究团队（辅助信息）

• 行业评级体系定义了“推荐”“中性”“回避”三个等级以及其相对基准指数收益的区间。

- 作者阵容资历雄厚，经验丰富，具备较强研究背景，有助于报告专业性和权威性的提升。

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三、图表深度解读

图表1（封面图片及关键数据摘要）

• 描述：图表概述2025年风电、太阳能与火电新增装机容量及用电量同比增长率和环比变化，直观反映7月风光新增装机的明显下滑和用电量的上升态势。

- 解读：新增装机缩减反映政策节点过后市场调整，单月用电量突破1万亿标志经济活力强劲与居民消费增长。

• 联系文本：图表数据与文本内容高度吻合，支持报告论断。

- 潜在局限性：图片为静态展示，未具体详列国内各细分区域数据，后续关注分省或分行业的用电差异。

图表2（风险提示与历史报告推荐）

• 描述：列举了对本报告风险提示的总结及相关历史报告链接，体现研究深度连续性。

- 解读：识别当前风险并结合过往趋势，传递综合观察视角。

• 联系文本：提示投资者密切关注行业潜在波动风险。

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四、估值分析

本报告中未直接涉及具体企业或行业的估值模型分析，未披露DCF或PE等传统估值法数据，更多侧重于宏观产量、装机容量与用电量数据分析及其对行业的影响判断。投资建议基于电价趋势、煤炭价格以及政策环境的定性与半定量分析。

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五、风险因素评估

报告准确揭示了装机规模、煤价变动、电价下调及竞争加剧这四大核心风险因素，均为行业敏感点，可能对收益及估值产生较大影响。报告中未提供明确的应对策略和发生概率，但通过投资建议反映出对煤价波动及行业景气周期的动态关注。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：对新能源未来的增长空间持乐观态度，预期较高（如年均新增装机200GW+），但对政策执行难度及潜在竞争挑战提及不足。

- 假设稳健性：新能源装机增长预测依赖政策推动和调节能力提升，假设了政策与技术无较大颠覆，对外部经济环境波动未展开详述。

• 数据一致性：报告中7月火电新增装机数及火电发电量增长等指标均体现增长，符合整体能源结构调整趋势，内部逻辑连贯。

- 细节需注意：水电降幅扩大反映了不可抗力（如气候）因素，未来水电配置和利润需关注再平衡风险。

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七、结论性综合

本报告精细分析了2025年前7个月以及7月单月我国电力行业的关键数据，重点突出了风光新增装机7月持续下滑的现象与长期发展的政策支撑，以及7月单月用电量历史新高的经济活跃信号。同时通过电量结构变化揭示火电适度回暖、水电承压、核电稳健增长的行业局势。

投资建议针对不同发电类型，结合电煤价格走势与政策节点，提出了分类布局建议，体现了对行业周期和趋势的深刻理解。风险分析识别了关键不确定因素，为投资者敲响警钟。

图表数据有力支持文本论点，特别是装机容量与用电量数据的同比与环比变化，直观反映了当前市场和政策的实际影响。尽管报告未提供细节估值模型，但其宏观层面的深入数据解读与投资策略组合，极具参考价值。

总体，报告传递了中国电力行业在政策引导下向绿色低碳转型的坚定趋势及其蕴含的投资机会，同时提醒关注煤价、电价及行业竞争等潜在风险，展现了专业且全面的行业洞察。[page::0][page::1][page::2]

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附：关键数据点摘录

| 时间点 | 风电新增装机（GW） | 太阳能新增装机（GW） | 火电新增装机（GW） | 7月社会用电量（亿千瓦时） | 7月用电同比增长率 | 火电发电同比增长率 | 水电发电同比变化 |
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| 1-7月 | 53.67 (↑79.4%) | 223.25 (↑80.7%) | 41.98 (↑72.2%) | 58633 | 4.5% | - | - |
| 7月单月| 2.28 (-44.0%) | 11.04 (-47.6%) | - | 10226 (首次破万亿) | 8.6% | 4.3% | -9.8% |

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以上内容为该份《中国银河证券》2025年8月27日发布的《【银河公用陶贻功】行业点评丨风光新增装机持续下滑，单月用电量创新高》报告的极其详尽和全面分析报告。

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