报告展望2024-2025年全球储能装机增长强劲，尤其是美国、英国、印度和中东等重点市场的集中式光储及独立储能装机持续提升。光伏发电装机比例增加带来电网拥堵风险，促使储能需求同步快速增长。储能装机高增条件主要包括装机基数相对目标不足、集中式项目占比高及风光发电占比超10%。预计2025年全球储能新增装机达到92GW，光储项目回报率在美国约12%，中东和印度区域具备初步经济性优势。土耳其、巴西等新兴市场符合储能装机增长触发条件，政策支持力度大，市场容量广阔。整体来看，大型PCS厂商有望受益行业增长实现量利双收 [page::0][page::1][page::2][page::8][page::11][page::18][page::22]
本报告深入展望2025年黄金市场，全面分析美国实际利率走势、全球央行购金趋势及人民币金价的升值潜力，结合全球与国内黄金矿企盈利能力及估值水平，认为2025年金价继续处于牛市通道，且黄金板块配置吸引力显著增强，提供理性配置建议与风险提示 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::11][page::12][page::13]
2024年底美元流动性明显收紧，主要受美联储缩表及财政存款（TGA）减少影响，美债供给趋紧推高利率。随着美债上限临近，财政部门或通过释放TGA结构性资金缓解流动性紧张，预计流动性拐点将于2025年一月底出现，支撑股市估值和名义经济周期回升。国内市场则因强美元、高利率及政策钝化，市场风险偏好下降，成交量换手率下滑，资金回流大盘及高股息红利股。重点关注顺周期板块和现金牛央国企表现。[page::0][page::1][page::6][page::12]
报告基于美国二次、三次工业革命期间资本市场演化，深入分析交易所间基于规模经济和范围经济的逐利竞争对多层次资本市场构建及创新金融职能的重要作用。技术进步使全国性市场逐步替代区域市场，差异化竞争促进多层次资本市场形成，但唯有纳斯达克与纽交所的规模化同质化竞争才能显著提升资本市场对产业创新的响应效率。在此过程中，监管部门通过严监管防止交易所欺诈、反垄断打破市场分割、推动利益相关方共同治理，保障交易所激励相容，形成资本市场生态效应和筛选效应，是多层次资本市场有效支持创新的基础 [page::0][page::1][page::6][page::14][page::17][page::22][page::26]
本报告综合分析了2024年四季度及全年我国宏观经济运行数据，指明经济在政策支持下出现动能边际改善，但内生需求和价格指标依然偏弱，出口面临不确定性。报告深入剖析了大宗商品（能源、金属）、银行信贷、房地产、消费、建筑建材等多个产业领域的最新表现和发展趋势，评估政策效果和市场风险，提出2025年政策加力预期及行业投资建议，为投资者提供宏观及多资产投资参考 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::6][page::7].
报告聚焦黄金价格中长期走势与美债利率走势的新趋势，提出黄金价格虽高于模型均衡，但估值仍合理，未来十年黄金中枢可能在3000-5000美元/盎司之间。同时复盘美债利率底部抬升的趋势，考察中国货币政策超常规调节方向，对固收基金市场展望新发展重点，并总结固收产品增强策略，全面覆盖宏观资产配置和投资策略建议 [page::0][page::1][page::3][page::4]
报告深入解析非洲刚果（金）与赞比亚两国丰富的铜钴矿资源及其全球地位，指出非洲矿业基础设施尚存改进空间，尤其是电力和物流环节。中资矿企凭借产业资本、基建和金融资源整合优势，正加速布局非洲矿业市场，凭借ESG实践实现可持续发展，预计未来铜矿产能将显著提升，为中国矿业海外扩张提供重要动力[page::1][page::2][page::4][page::6][page::7][page::8]。
本报告分析特朗普2025年就职后可能推出的关税、移民、减税和能源政策，并结合其政策预期对A股的短期扰动及中长期影响路径，指出中长期A股表现仍主要由国内经济基本面和政策驱动，贸易政策带来的结构性调整凸显国产替代和创新产业机会，同时关注能源价格波动对相关行业利润的影响 [page::0][page::1][page::2]。
2025年轻工行业看好内外销需求分化格局，内销受政策提振迎来修复，外销增长面临高基数及关税风险。重点关注顺周期内销龙头、新业务成长公司以及低关税风险的高成长出口企业，关注AI智能眼镜及收并购带来的催化机会。行业估值处于低位，板块基本面有望改善，需求端受内需刺激和海外稳健增长推动，包装、家居、家用轻工等细分行业景气筑底，头部企业份额有望提升。风险包括行业竞争加剧、国际贸易政策及汇率波动、原材料价格变动等[page::0][page::1][page::5][page::8][page::20][page::22].
本报告基于国际与中国低通胀时期物价共振减弱的特点，分析需求不足为主要驱动，财政扩张将成为2025年推动通胀改善的关键动力。通过构建物价共振指数，前瞻通胀趋势，披露财政投放货币对交易需求的提升作用和以旧换新政策对消费与通胀有限但积极拉动。供给侧更多发挥托底作用，PPI短期环比改善但总体仍弱势。长周期看，财政扩张力度决定通胀回升幅度，短周期分项法对短期通胀预测有效，长周期总量法更可靠。量化指标及多图表综合佐证共振指数回升和核心CPI改善趋势，实现通胀破局与拐点的判断 [page::0][page::1][page::4][page::7][page::8]
本报告系统分析了企业背景风投（CVC）的投资机制、创新作用与潜在风险。指出CVC作为非金融大企业的耐心资本，能有效提升被投企业创新产出和商业成功率，助力大型科技企业摆脱内部研发的路径依赖，获取颠覆式创新。同时指出CVC对市场势力的增强存在有限性，其潜在的反竞争风险（如扼杀竞争和杀伤区效应）缺乏充分证据，并强调需加强对初创企业知识产权保护以防范大企业机会主义行为。为发挥CVC创新金融作用，建议大力支持CVC发展，注重行为主义反垄断监管，强化弱势企业保护。[page::0][page::2][page::10][page::14][page::20][page::29]
本报告系统回顾了2024年国内外ETF市场的发展态势，重点分析国内ETF政策环境、规模结构和资金流动趋势，并对2025年ETF市场的扩容潜力、投资者结构及产品发展热点进行深入展望。研究发现，2024年我国ETF规模突破3.7万亿元，股票型ETF中宽基及Smart Beta产品规模增长显著，机构投资者特别是汇金账户持仓明显增加。相比之下，美国市场主动型与另类ETF快速发展，规模持续提升。报告强调，2025年ETF市场仍然具备较大的发展空间，尤其是股票和债券ETF的扩容潜力较大，行业主题、Smart Beta及增强类ETF亦具备一定布局价值。同时，主动管理在市场波动提升下有望实现业绩回升，机构投资者需求持续推动ETF规模增长，预计ETF绝对规模继续上行但增速或略有放缓 [page::0][page::4][page::18][page::22][page::25]
本报告点评了美国总统特朗普2025年就职讲话及其相关行政命令，分析其政策重点在移民、通胀、能源、税收、社会和军事外交等方面的调整与动作，阐述其政策核心为纠偏拜登时期政策和回归重商主义。同时结合制造业附加值和海外资金流入等数据，评估其对贸易、汇率和财政政策的可能走向和市场影响，为投资者提供宏观政策判断参考 [page::0][page::1][page::2][page::3]。
报告分析2024年美护行业需求承压及2025年恢复趋势，指出美妆、医美、个护子板块均有望回暖，国货品牌崛起和头部集中度提升是主要供给端逻辑。梳理行业景气、估值、重点公司及细分赛道增长机遇，建议关注白马高成长及管理改善等结构性机会 [page::0][page::1][page::4][page::5][page::13]
本报告分析大模型预训练渐趋放缓趋势，利好资金和资源充裕的龙头追随者，国内互联网公司凭借强大工程与市场优势，在AI应用领域尤其是Agent方向具备竞争力。量化测评和市场用户数据均显示中国公司在部分应用和模型性能上已接近甚至超越国际领先水平，预期2025年AI应用进入供给侧红利期。报告还总结了AI产品应用阶段及风险，包括商业模式不确定性及外部环境影响，为投资者提供全景展望 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::7][page::12]。
本报告聚焦特朗普第47任总统就职首日的政策进展，详细分析其移民、能源、贸易等核心政策的变化及市场影响，指出移民政策高调但面临成本和通胀压力，关税政策相对温和且可能渐进推进。报告还梳理了行政命令数量对比、内阁成员批复情况和未来百日新政关注点，评估了对美债利率、美股、美元及大宗商品的潜在影响，为投资者提供政策风险与机会的清晰判断[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]。
本文从以人民为中心的发展思想出发，分析当前我国总需求不足的多重成因，强调面向家庭部门的财政扩张在提振消费、促进共同富裕和应对地缘经济挑战中的核心作用，指出财政政策应作为逆周期调节的首要工具，支持中低收入群体增收减负，社会保障完善和转移支付是关键抓手，且相关财政扩张具有内在的政府债务可持续性[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。
2024年末以来，中国10年期及30年期国债收益率快速大幅下行，达到历史低位。通过将10年期国债收益率进行短周期（1年内）、中周期（1-5年）和长周期（5年以上）分解，发现短周期成分对近期下行贡献约50%，主要反映货币政策降息预期的均值回归特性；中周期成分与房价周期高度相关，当前利率中周期尚未对房价调整超调；长周期成分加速下行，主要受经济增长和通胀下行影响，贡献约70%来自于经济增长下行。市场对货币宽松预期已充分计价，未来利率走势将依赖逆周期政策力度及房价周期企稳情况 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::7][page::12][page::15]
报告指出，光伏行业供给端出清趋紧，二三线企业现金流加速耗尽，预计2025年2季度库存去化完成并迎来硅料价格回升，全球新增装机保持约10%增速。行业ROE有望修复至10-15%，当前估值处于历史底部，股价有望在2025年2-3季度迎来盈利拐点带动的上涨行情。重点关注硅料、组件集中化、新技术、辅材及分布式电站等细分板块的配置价值[page::0][page::1][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]
本报告由中金公司综合宏观、策略、量化、ESG、固收、大宗商品及外汇等多个研究团队编制，详尽呈现中国及海外经济、市场走势与资产配置展望。2024年四季度中国经济动能边际改善，政策支持明显，但经济和价格仍偏弱，出口韧性增强。A股盈利估值持平、北向资金小幅流入但整体回落。固定收益市场收益率中枢回落但波动加大，货币政策放松面临汇率约束。大宗商品中能源需求趋稳，有色金属供需偏稳健，农产品价格承压。人民币汇率受美元走强影响小幅贬值。整体显示2025年一季度经济将温和复苏，资产配置环境谨慎乐观[page::0][page::2][page::7][page::25][page::28][page::38][page::49][page::54]
