全球储能装机增长及市场展望 [page::0][page::2]

• 预计2024-2025年全球储能新增装机为72GW和92GW，同比增长63%和31%。

- 美国、澳大利亚和英国储能装机贡献较大，2024年新增装机分别达10.43GW、1.7GW和1.3GW。

• 美国、中东、印度成为储能装机重点增长地区，受电价上涨和能源转型驱动。

- 光伏装机增速约为10-15%，储能装机增速超过光伏，主要是光伏配储和独立储能快速增长。

主要区域电力结构分析 [page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

• 美国、英国、印度、中东发电结构中化石能源依然占比高，但风电和光伏比例逐年提升。2023年美国光伏占比约5.6%，英国风光达到42.7%，印度风光合计超过11%，中东光伏提升至2%左右。

- 风光合计发电占比超过10%的地区存在电网拥堵风险，导致弃电和电价波动上升，储能需求旺盛以缓解电网压力。

• 美英等国家电价持续增长，峰谷价差显著，推动储能装机与投资回报。

全球主要市场储能装机规模及前景 [page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::22]

• 2023年美国储能新增装机7.37GW，2024年预计翻倍至12.9GW，主要为大型集中式储能。

- 英国储能装机2023年新增1.37GW，同比增长109%，以大型储能为主，未来辅助服务和输电功能提升预期明显。

• 印度储能处于起步阶段，2023年装机约97.4MW，但增速超过300%，2024年预期快速增长，政策支持力度大。

- 中东储能装机2023年达到83MW，同比增260%，以大型集中式为主，未来输电功能占比提升。

• 土耳其和巴西均具备储能装机的触发条件，分别风光比例较高且碳中和任务紧迫，政策扶持和市场需求提升储能装机潜力。

光储项目经济性分析 [page::17][page::18]

• 美国光伏配储项目IRR约11.8%，独立储能收益率10%-15%，套利机会明显。

- 印度光伏配储IRR约7.4%，若电价提升5%则IRR提升0.6个百分点。

• 中东光伏配储IRR约6.5%，设备CAPEX下降和电价上涨均有助于提升回报率。

- 大型PCS厂商有望受益于全球储能快速扩容，实现量利齐升。

1. 元数据与概览

• 报告标题：《全球大型光储装机景气度延续，看好大型PCS厂商量利双收》

- 作者：马妍、石玉琦、刘佳妮

• 发布机构：中金公司研究部

- 发布日期：2025年1月14日发布，公众号转发时间2025年1月17日

• 主题：新能源储能市场中的大型光伏+储能（光储）装机趋势及PCS厂商发展前景分析

报告核心观点强调：随着全球可再生能源发电（尤其光伏、风电）装机持续提升，伴随其出力的不稳定性，需要配备储能系统保障电网稳定。报告通过美国、英国、印度、中东等重点区域的电网、政策、装机情况、金融衍生品成熟度等全方位分析，认为光储装机整体景气度延续。美国、英国、印度、中东2024-2025年储能装机规模持续高速增长，且巴西、土耳其等新兴市场具备快速增长潜力。在此背景下，中金研究看好大型PCS厂商在2025年实现量利双收，具备掘金新能源储能产业链的优质机会。

2. 逐节深度解读

2.1 摘要与全球储能增长前景

• 2024年、2025年全球储能新增装机预计分别达到72GW和92GW，同比增长63%和31%。

- 美国、澳洲、英国增长较快，2024年新增装机分别约10.43GW、1.7GW、1.3GW。海外储能市场（美国外）24/25年装机预测36.4/51.5GW，增长61%和42%。

• 储能装机增长驱动力包括美国电价持续上涨，中东、印度能源结构转型迫切，风光发电装机比例超10%，导致电网压力大，电力价格波动，催生套利和配储需求。

- 经济性角度，美国大型光储项目IRR约12%；印度、中东光储收益率约6%-8%，体现初具经济吸引力[page::0, page::2]

2.2 储能装机增长框架与工业逻辑

报告搭建光储可持续增长逻辑框架：

• 装机基础条件包括电网环境（发电结构需被调整）、电网拥堵推动装机、政策补贴及投资支持

- 发展驱动包括明确装机目标和补贴政策，及电价上涨带动盈利性提升

• 装机实际情况分析集中式光储与独立储能装机占比

- 衍生品金融成熟性代表市场成熟和交易活跃助力稳定增长

• 储能装机高增触发条件为：发电结构调整刚性大、集中项目占比高、风光发电占比超10%

- 新兴快速增长潜力市场识别为巴西、土耳其[page::1]

2.3 重点区域发电结构调整分析

• 美国：天然气占42.4%，近四年光伏发电份额从3.23%增至5.6%，风光合计发电占比超15%，发电结构趋向多样化，推动储能需求保障电网稳定。[图3、4页]

- 英国：天然气占比34%，风电38.1%，光伏4.6%，风光合计42.7%，且清洁能源比重整体较高，储能需求庞大以解决风光波动性问题。[图4、5页]

• 印度：煤炭发电占比75%，光伏、风电合计预计2024年超11%，GDP及用电需求增长快速，动力产业转型刚性强，需求推动储能发展。[图6页]

- 中东：天然气、电煤占总发电93%，可再生约3%，核电和水电各2%，正快速推动光伏等新能源，预期2030年可再生装机达到30%。发电结构单一，储能增益作用显著。[图7页]

总体看四区域均存在天然气和煤炭供电比重较重，风光装机占比快速抬升，推动储能空间及投资价值[page::2~7]

2.4 电网布局与电力拥堵压力分析

• 风光装机主要分布在人口稀疏地区，电力远距离输送加重电网压力。

- 电网建设速度跟不上电站建设速度，导致供电受限，出现弃电和电力拥堵。

• 以美国ERCOT、PJM、CAISO为例，拥堵明显时电价空间差大，节点电价波动剧烈，彰显配储价值和提升电力效率的潜力。

- 美国部分区域弃电率较高，储能补偿不足，需要加快配储和电网建设速度协同发展[图8页]。

此环节说明配储能改善电力拥堵和提升电网安全成为关键，撑起大规模风光新能源装机的根基。

2.5 电价变化与光储经济性

• 电价是光储项目投资回报率(IRR)的关键驱动因素，电价越高，光储项目盈利越好。

- 美国：PPA电价持续上涨，2024年Q2多个关键电力市场电价同比增幅10%-28%，且存在峰谷电价差套利空间，瓦解平滑优化储能回报。

• 英国：PPA电价整体上升且持续高于欧洲均值，存在相对较强的项目经济性。

- 中东：PPA电价全球最低，缘于丰富廉价化石资源和高光照导致度电成本降低，电价虽较低但有一定提升趋势。

• 印度：PPA电价虽整体较低，但呈上涨趋势，电力需求快速增长，政策支持有望驱动春储增长。[图9-10页]

2.6 储能装机及政策驱动区域总结

美国

• 2023年美国储能新增装机7.37GW，其中大储占比90%（6.6GW）。2024年增长76%，预计12.9GW，2025年关税退出影响下抢装预期20GW以上。

- 新装机多集中式储能，调峰功能为主，覆盖多州。

• 政策和市场成熟支撑储能需求持续扩张[图11页]。

英国

• 2023年储能新增装机1.37GW，同比增长109%，其中大储主导，辅助服务和调峰为主。

- 2024年预增8%，但实际增速有望超预期。

• 储能功能多样，输电等新功能期望提升。[图12~13页]

印度

• 储能处于初期阶段，2023年装机97.4MW，呈高增长趋势。

- 2024、2025年预期大储装机分别720MW和1805MW，工商储同样高速增长。

• 光储配储比例较高（配储率50%，2小时），且配储政策和光伏项目协同推进。

- 政府提出2030年500GW非化石装机目标，储能需求巨大，投资资金承诺超千亿美元。

• 光储项目储备丰富，聚焦调峰功能[图14~16页]

中东及北非

• 储能装机快速增长，2023年83MW，同比增长260%。

- 2024年预114.8MW，2030年接近0.8GW。

• 大储为主，调峰及输电功能提升。

- 多国发布积极新能源装机目标，政策补贴及投资力度大。

• 能源结构依赖化石，新能源替代刚需促储能兴起[图16~17页]

2.7 电力市场金融衍生品发展

• 以电力市场是否成熟及是否具备金融衍生品为重要标杆，判断市场新能源装机的可持续性。

- 欧美电力市场较成熟，交易活跃，引入光储项目门槛较低利于规模快速扩张。

• 中东、印度则处于交易市场初期形式，仍依靠基础电量交易，金融衍生品尚不完善。

- 电力衍生品包括差价合约、期权、期货等多种形式，提升市场流动性和风险管理能力，降低新能源波动性风险，推动装机增长[page::17]

2.8 光储项目经济性测算

• 美国：典型光伏配储配比50%，容量4h，IRR约11.83%；独立储能收益率高达35%，理性区间10%-15%。

- 印度：光储配比15%、2h时长，IRR约7.4%，电价涨5%则IRR提高0.6个百分点。

• 中东：光储配比15%，2h时长，IRR约6.5%，电价涨5%或设备CAPEX下降5%分别提升约0.5-0.55个百分点。

整体体现电价提升、设备成本下降是提升光储经济性的关键利好[page::18]

2.9 储能装机高增长触发条件及新兴市场

• 条件一：当前装机与实现碳中和目标装机相比存在较大缺口，一些亚洲国家尤其明显，需大幅提高装机实现目标。

- 条件二：集中式装机比例高，且装机规模庞大，导致电网压力大，配储需求强烈。

• 条件三：风光发电占比超过10%，是储能装机启动临界点，美国、英国印证此观点。

- 巴西及土耳其符合上述三大条件，有望成为后续储能装机高增潜力市场。[图19~20]

2.10 巴西光储市场分析

• 巴西光伏装机2023年约43GW，2024年维持17GW新增装机，主以分布式为主。

- 能源结构以水电43%为主，光伏和风电占比合计约33%（21%+12%）。

• 电网基础设施老旧，电力供应经常中断且遭遇干旱影响，配储需求提升显著。

- 巴西2024年将储能纳入能源拍卖，吸引全球电池储能生产商参与，市场潜力大。[图20~21]

2.11 土耳其光储市场分析

• 土耳其为欧洲第二大煤炭发电国（2023年118 TWh），依赖进口煤，73%煤炭来自俄罗斯，受地缘政治影响大。

- 发电结构从2013年到2023年煤电份额变化不大，新能源装机目标严格。

• 2023年累计光伏装机13.7GW，2024年预计新增2.2GW，目标每年增3.3GW存在缺口。

- 土耳其制定了到2035年新能源装机120GW目标，需年均7.5-8GW增速。

• 政府补贴明确支持光伏及储能项目，储能配套比为1:1，政策明确且储能项目预许可规模达25.6GW。

- 体现政策导向明显，对光伏配储需求强烈且市场潜力高[图22]

3. 重要图表详解

• 图2（全球储能新增装机） 展示了2020-2025全球各地区新增储能装机容量。中国仍为最大市场，但美国和欧洲的增长迅速，2024-25年海外储能装机量大幅提升，体现重点区域储能爆发。

- 图3-7（发电结构占比及变化） 使用环形图和堆叠柱状图细分了美国、英国、印度、中东的发电结构及4年内变化，光伏和风电占比持续上升，推动储能需求，特别是风光发电合计占比超过10%的区域。

• 图8（美国电价节点与拥堵） 三大独立电网运营区价格差异与拥堵程度，用颜色深浅和边界线粗细表现，揭示电力传输瓶颈，支撑对配储的迫切需求。

- 图9-10（中美欧光伏PPA电价趋势） 美国多个电网PPA电价上涨，欧洲英国表现较强，显示光储经济性优势。

• 图11-17（储能新增装机预测） 分别对美国、英国、印度、中东储能装机历史及未来预测进行堆叠柱状图展示，说明集中式储能作为主流储能形式快速扩张，同时辅助服务、调峰和输电功能逐步完善。

- 图19-20（印度碳中和减排测算及全球风光发电占比） 反映印度实现净零减排路径对新能源装机的巨大需求，及全球多个国家风光发电超过10%的分布，强调储能市场扩展的广泛性。

• 图20-22（巴西和土耳其发电结构及光伏装机） 图文结合明确指出两国新能源发展阶段及光储市场潜力，强调集中式装机占比的提升和政策支持力度。

4. 估值分析

报告重点在于行业宏观趋势及装机预测，对企业层面估值方法未做深入展开，重点推荐PCS厂商受益景气度提升实现量利齐升。估值逻辑基于：

• 光储项目IRR计算（11%-12%美国，7%-8%印度中东）

- 储能装机高速增长推动厂商订单量和利润增长

• 政策和市场环境带来的确定性风险缓和

- 同时利用电价走势和设备CAPEX作为盈利能力敏感因素

5. 风险因素评估

• 装机不达预期风险：政策、设备成本、技术更新进度、市场变化均可能导致装机速度或规模不及预期。

- 行业竞争加剧风险：储能市场竞争加剧可能导致价格压力、利润率下降。

• 海外贸易政策及汇率波动风险：影响跨国公司成本、利润及供应链稳定性。

报告未详述风险缓解举措，但从政策支持与市场需求增长大趋势来看，风险被一定程度对冲[page::1, page::22]

6. 批判性视角与细微差别

• 报告对印度和中东两个潜力市场给予积极预期，关键假设依赖于政策持续支持与市场快速落实，存在推进难度。

- 对巴西和土耳其的储能需求认定基于集中式装机占比和政策规划，但电网升级进度和资金到位情况不明，可能影响增长速度。

• 电力金融衍生品发展对装机需求的稳定性起到关键作用，一些新兴经济体的金融市场不成熟，存在市场化不及预期风险。

- 美国弃电问题虽被强调，但未来电网扩容和技术进步可能对储能需求形成影响，报告未对潜在新技术应用做深入分析。

• 估值部分侧重宏观与项目IRR，缺乏针对具体PCS厂商的财务分析和竞争优势深度剖析，后续研究需补充。

7. 结论性综合

综合全文可得：

• 全球大型光储装机景气度保持高位，2024-2025年全球储能新增装机大幅增长，尤其以美国、英国、印度、中东四大成熟及新兴市场为重点。

- 四区域均显示发电结构调整动力明显，风光发电装机占比逐年提升至超过10%，电网压力和电价波动驱动储能配套量持续放大。

• 电网输配瓶颈凸显，弃电问题明显，储能项目尤其集中式储能发挥关键调峰、调频和电力拥堵缓解等功能。

- 电力金融衍生品市场成熟度成为衡量储能装机可持续发展重要维度，欧美等发达市场具备丰富成熟衍生品，印度等市场初具发展潜力。

• 项目经济性突出，受益电价上升与设备CAPEX持续下降，美国光储IRR近12%，印度中东逐步提升至7%左右。

- 储能装机高增的三大触发条件明确：装机缺口大（尤其亚洲）、集中式装机比例大、电站风光比例超过10%。

• 巴西及土耳其满足触发条件，具备政策支持、市场潜力和项目储备，未来有望成为光储装机新高地。

- PCS厂商作为储能核心设备提供商，将直接受益装机高增长周期，行业需求弹性强，量利双收趋势具备合理预期。

报告立场明确看好全球大型光储行业未来3-5年持续高速增长，特别是PCS龙头厂商在全球市场量利齐升的优质投资价值[page::0~23]

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图表示例引用

全球储能新增装机（分区域，2020-2025年预测）


美国2023年发电结构（天然气主导，光伏和风电份额不断上涨）


巴西2023年发电结构


全球重点区域风光发电占比（2023年）


土耳其发电结构变动（2013与2023年对比）


美国储能新增装机趋势


印度储能新增装机及项目储备


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综上，中金公司发布的《全球大型光储装机景气度延续，看好大型PCS厂商量利双收》报告内容详实，结合全球典型区域发电结构、电网压力、政策金融环境、储能经济性及装机数据展望，形成了对全球大型光储行业发展积极预判，并匹配新兴储能高增区域市场机遇识别与重点标的推荐，对投资者理解全球新能源储能产业链发展趋势提供了专业且深刻的参考价值。

报告