金融研报AI分析

【银河建筑龙天光】公司点评丨中国化学 (601117)：境外收入增速快，煤化工和实业助增长

本报告点评中国化学2025年上半年业绩，境外收入实现28.75%高速增长，煤化工和实业项目成为主要增长动力。公司化学工程业务占比超83%，毛利率和净利率均有小幅提升，新签合同稳步增长。海外业务在“一带一路”国家表现亮眼，累计合同额超1000亿美元，境内外新签合同合同额均有不同幅度增长。风险提示包括固定资产投资下滑、新签订单及应收账款回收风险。[page::0]

【银河建筑龙天光】公司点评丨中材国际 (600970)：海外收入增速快，工程服务合同表现较好

报告聚焦中材国际2025年中报业绩，主营业务稳健提升，境外收入增速达25.15%，工程服务和装备制造合同表现突出，毛利率有所下降但费用率改善，资产负债率轻微下降，风险主要包括固定资产投资和应收账款回收。整体经营稳健，海外拓展成效明显，为投资决策提供有力参考[page::0].

【银河有色华立】公司点评丨北方稀土 (600111)：稀土价格上涨业绩高增，项目有序推进

北方稀土2025年上半年业绩显著增长，营业收入同比增45%，归母净利润同比大幅提升。稀土氧化物及部分产品产销量创同期历史新高，价格上涨推动稀土精矿价格稳步提升。重点项目稳步推进，行业垄断格局明显，预计三季度业绩继续释放。[page::0][page::1]

【银河银行张一纬】公司点评丨成都银行 (601838)：负债成本优化加速，规模稳健高增

本报告详尽分析了成都银行2025年上半年业绩，指出其营业收入和归母净利润增速良好，主要受益于负债成本快速优化及规模稳健增长。存款成本下降，政信业务强劲，个人消费贷增长明显推动贷款结构优化。尽管中间业务收入下滑，其他非息收入增速有所改善。资产质量保持优秀，但个人贷款不良风险上升需关注。展望公司区域优势突出，政务金融护城河及存款结构优势显著，预期业绩将持续增长。[page::0][page::1]

【银河地产胡孝宇】公司点评丨华润万象生活 (1209.HK)：购物中心稳健增长，慷慨分红回馈股东

华润万象生活2025年上半年实现收入85.24亿元，同比增长6.5%；核心归母净利润20.11亿元，同比增长15%。购物中心业务收入22.64亿元，增长19.82%，毛利率78.7%；在管购物中心125个，零售额同比增长21.1%。物业管理业务收入51.56亿元，社区空间在管面积达2.76亿方。大会员业务快速发展，会员总量达到7237万人，增长18.5%。公司持续优化费用管控，经营稳健，盈利能力提升，积极回馈股东分红，市场竞争优势明显 [page::0][page::1].

【银河医药程培】公司点评丨天坛生物 (600161)：营收维持稳健增长，毛利率和利润短期承压

天坛生物2025年上半年营收稳健增长，归母净利润同比下降，毛利率短期承压，主要因销售信用政策调整与税费增加。研发管线丰富，多款产品处于临床及申报阶段，积极推进产品出口和国际化销售，未来产能扩张有望助力盈利能力提升 [page::0][page::1]。

近期人民币为何大幅升值？

本报告分析了近期人民币兑美元汇率显著升值的多重驱动因素，包括央行中间价连续调升引导汇率预期改善、美联储降息预期致美元指数走弱、以及权益市场上涨带来的边际提振效应。展望下半年，报告认为人民币将维持稳中有升态势，预计下方空间至7.05附近，同时警惕短期升值过快的风险，强调外部贸易形势、国内政策与结汇需求共同作用驱动人民币汇率走强 [page::0].

【权益及期权策略】期权情绪指标优化（三）合成基差偏离的情绪指示作用

本报告研究了宽基指数ETF期权合成基差的偏离对市场情绪的指示作用，发现该指标对次日市场走势存在较强预测能力。基差偏离绝对值大于2%时，市场情绪预示上扬或修复，基于该指标的择时策略在500ETF和300ETF上均获得显著的历史回测收益，且使用收盘价计算的基差偏离效果最佳，增强了期权市场在情绪捕捉上的优势，对投资决策具备重要参考价值 [page::0].

由创新高个股看市场投资热点

本报告围绕市场创新高个股、行业和板块动向，系统跟踪了250日新高距离及创新高股票分布，揭示机械、电子、医药行业创新高股票数量最多，有色金属、国防军工、电子行业占比最高，科技和制造板块平稳创新高股票表现突出，为捕捉市场热点和趋势提供量化支撑[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]。

Russia-Ukraine conflict and the quantile return connectedness of grain futures in the BRICS and international markets

本研究采用动态分位数向量自回归(QVAR)与频域分解相结合的方法，系统性分析了围绕俄乌冲突期间BRICS及国际谷物期货市场的分位数回报连通性。研究发现，尾部连通性接近95%，前后冲突阶段呈现显著差异，谷物种类和区域邻近度增强了双向连通关系。频域结果显示，溢出效应主要集中于短期。利用连通性信息构建的最小连通性投资组合在正常及尾部市场条件下均取得正的夏普比率，强调在地缘政治不稳定环境下对谷物期货资产配置及风险管理的指导价值 [page::0][page::2][page::11][page::29][page::30]。

Renormalizable graph embeddings for multi-scale network reconstruction

本文提出了适用于多尺度网络重构的可重整化图嵌入模型，重点解决在隐私限制下观测网络不完全的情形。通过引入基于尺度不变性的多尺度模型（MSM），实现节点参数的加和规则以保持模型功能形式跨尺度不变，克服传统单尺度最大熵模型（如配置模型CM）的重整化不足。研究基于荷兰ING银行输入产出网络（ION）和国际贸易网络（WTW）数据，实验表明多尺度模型在预测和网络重构准确率上优于单尺度对比模型，且具备较低计算复杂度，为金融经济网络中的隐私保护下网络推断提供理论与方法支持[page::0][page::1][page::5][page::7][page::15]

PRICING AMERICAN OPTIONS TIME-CAPPED BY A DRAWDOWN EVENT IN A LÉVY MARKET

本文推导了由首次超越预定回撤水平的时间限制的永久美式看跌期权的显式定价公式，假设资产价格遵循含下跌指数跳跃的几何Lévy过程。研究了最优行权时机，并证明其为资产价格首次跌破某最优阈值时，给出相关数值分析，为包括跳跃风险在内的复杂期权定价提供理论基础 [page::0][page::1][page::2][page::21][page::22].

Agent-based model of information diffusion in the limit order book trading

本文提出一种基于零智力交易者及其网络信息扩散的限价单簿代理模型，通过考察不同网络结构对交易特征的影响，发现尺度无关(scale-free)网络能够显著重现市场中的长记忆效应和厚尾分布等风格化事实，而无交互、规则格点和随机图结构均未能体现这些效应，揭示了交易者间网络拓扑对价格动力学性质的重要作用，为理解市场微观结构提供了新视角 [page::0][page::1][page::4][page::5][page::8]。

The Aftermath of Peace: The Impact of the FARC’s Ceasefire on Forced Displacement in Colombia

本研究利用差异中差分方法，评估了2014年FARC单方面永久停火对哥伦比亚强制内部流离失所(FID)的影响。结果显示，停火显著减少了受影响地区的高强度流离失所事件，且效果逐步显现并持续存在，强调和平稳定对缓解FID的重要意义和政策价值 [page::0][page::13][page::16][page::18]。

How Big Data Dilutes Cognitive Resources, Interferes with Rational Decision-making and Affects Wealth Distribution ?

本文从认知资源视角出发，建立了大数据交互导致认知资源稀释的理论模型，构造了基于信息熵度量数据价值的消费有效性权重函数（CAWF），并将其应用于带金融摩擦的企业财富分布模型。实证发现信息不确定性提高会加重企业税负，降低认知资源及理性消费比例，进而影响财富积累和分布不平等。研究提出认知资源作为内生赋能对决策的影响，为Lucas Critique提供认知资源维度的补充假设，为理解大数据时代经济行为提供新视角[page::0][page::28][page::30][page::42][page::50]

Nonlinear Evidence of Investor Heterogeneity: Retail Cash Flows as Drivers of Market Dynamics

本文基于2015至2024年韩国股票市场三类投资者（散户、机构和外资）的日度买卖和净买入现金流，采用去趋势波动分析（DFA）测度其长期依赖特性。结果显示，散户买卖流具有最强的持久性，机构次之，外资最弱，但在净买入流中持久性规律逆转，外资净买入流持久性最高。持久性在重要市场事件期（如2018-2019贸易摩擦、COVID-19疫情、2022-2024年通胀缓解）显著变化，且散户净买入流的持久性对未来市场波动有预测能力，挑战传统的噪声交易者假设，展示了投资者异质性对市场动态的重要影响[page::0][page::1][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::14][page::15][page::16][page::17]

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