2025年半年报财务概况 [page::0]

• 营业收入78.8亿元，同比增长7.1%。

- 归母净利润5.5亿元，同比增长11.4%。

• 纸质精品包装、包装配套及环保纸塑和注塑类产品均实现不同程度增长，其中注塑类产品增长显著受益多元化拓展。

海外及产品多元化布局成增长驱动力 [page::0]

• 海外业务收入28.2亿元，增速27.2%，占比提升至35.84%。

- 通过全球化产能布局、智能制造及AI环保新产品打造差异化竞争优势。

• 重点拓展欧美环保纸塑产品及3C、烟酒、文创、潮玩、卡牌等多下游客户品类。

股权激励与资本策略稳定公司成长 [page::0]

• 年中分红每10股派发4.3元（含税）。

- 新一期股权激励计划覆盖最多399人，拟发行1651万股，激励价格12.6元/股。

• 绩效考核基于2024年归母净利润基数，2025-2027年净利润增长目标分别为10%、20%、30%。

盈利能力稳健，费用控制良好 [page::0]

• 毛利率22.8%，较去年略降0.8个百分点，主要因注塑产品结构短期调整。

- 管理及销售费用率分别为6.7%和2.9%，同比微降。

• 净利率7.0%，同比提升0.3个百分点，表明盈利质量有所提升。

风险提示 [page::0]

• 行业竞争加剧风险。

- 下游客户需求波动风险。

• 国际经济不确定性风险。

【银河轻工陈柏儒】公司点评丨裕同科技 (002831) 深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【银河轻工陈柏儒】公司点评丨裕同科技 (002831)：多元化/全球化稳健扩张，激励机制充足

- 作者：陈柏儒、韩勉

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年08月29日

• 研究主题：轻工行业-裕同科技公司经营及财务表现分析，重点关注其全球化发展、多元化产品结构、盈利能力及资本激励政策

- 报告核心论点：
- 裕同科技下游客户品类拓展，注塑类产品表现尤其突出；
- 海外市场成为公司增长的关键动力，海外业务快速扩张；
- 股权激励和现金分红机制完善，公司的资本扩张阶段基本结束，进入平稳增长期；
- 盈利能力整体保持稳健，有望通过智能工厂赋能进一步提升。

• 评级与投资建议：

- 公司继续推荐，重点看好其多元化与全球化业务布局带来收入及盈利稳步增长；
- 风险提示涵盖市场竞争加剧、下游需求波动及国际经济形势变化。

该报告总体传达的主要信息是：裕同科技凭借其产品多元化及海外市场快速拓展，结合有效的股权激励和分红政策，价值增长动力充足，盈利基础稳固，未来业绩应持续改善，值得投资关注。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读

• 关键论点总结：

1. 下游客户品类拓展显著，注塑产品增长尤为抢眼。
2. 海外业务快速扩张，成为公司营收和利润的重要增长引擎。
3. 公司通过股权激励和现金分红提升资本效率，进入平稳成长阶段。
4. 盈利能力保持稳健，毛利率与净利率表现良好。

• 推理依据：

- 利用2025年上半年财务数据支撑增长论断：营业收入 78.8亿元，同比增长7.1%；归母净利润5.5亿元，同比增长11.4%；
- 细分产品线收入结构清晰，注塑类产品同比增长57.8%，速增长点显著；
- 海外市场收入比例提升，25H1达35.84%，较上年同期增长5.66个百分点，说明公司全球化战略效果显现；
- 管理和销售费用率同比有所下降，带来净利率小幅提升。

• 数据点提取与说明：

- 营收分布：纸质精品包装54.6亿(+5.4%)，包装配套产品13.0亿(+3.5%)，环保纸塑产品5.8亿(+6.8%)，注塑及其他3.8亿(+57.8%)；
- 利润增长超营收，体现营运效率提升或产品结构优化；
- 毛利率22.8%，较去年同期轻微下降0.8个百分点，主要因注塑产品占比提高短期影响产品结构因素；
- 净利率7.0%，同比提升0.3个百分点，体现整体盈利能力稳健。

这些数据支撑了作者关于公司增长动力健康和盈利稳定的判断。[page::0]

2.2 核心观点详细解读

• 收入结构与细分领域：

- 纸质精品包装业务快速拓展下游新客户，涵盖3C包装、烟/酒包装，并扩展至文创、潮玩及卡牌市场，说明公司在传统优势行业基础上，积极拓宽需求多样化；
- 环保纸塑产品在欧美市场表现尤为亮眼，契合全球环保趋势，公司积极增加海外客户和产能布局；
- 注塑类产品增长达到57.8%，反映公司在新业务线的突破以及产品多元化战略的成功。

• 海外市场分析：

- 25H1海外营收28.2亿元，同比增长27.2%，远高于国内营收的-1.6%，同比表现显著差异；
- 全球化产能布局赋能公司通过智能化和AI技术提升生产效率，同时开发环保新产品增加市场差异化竞争力；
- 由于国内市场需求压力，海外业务优势愈加突出，成为公司业绩的重要增长引擎。

• 资本市场操作：

- 年中分红4.3元/10股表现现金回报承诺；
- 新股权激励计划覆盖人数399人，规模1651万股，激励价格12.6元/股，锁定未来3年归母净利润增长目标，显示股东对未来业绩提升有信心。

• 盈利能力体现：

- 毛利率小幅下降，主要由于产品结构调整，但净利率反而小幅提升，说明管理费用率和销售费用率的有效控制；
- 单季度表现更优，25Q2净利率7.5%，同比提升0.3个百分点，反映盈利继续改善。

上述内容展示了公司多层次、多维度的实力提升，支撑了总体积极展望。[page::0]

2.3 投资建议与风险提示

• 投资建议：

- 基于多元化业务及全球化发展带来的收入增长，结合智能工厂所带来的运营效率提升，报告认为裕同科技未来盈利能力有望进一步增强；
- 建议继续关注公司，认可其长期成长性。

• 风险提示：

- 市场竞争加剧带来的压力，可能影响价格和市场份额；
- 下游需求波动，特别是在经济不确定性背景下，可能影响订单量；
- 国际经济形势不确定性，尤其是海外业务扩张，可能面临宏观环境及贸易政策风险。

风险识别指出了潜在不利因素，提醒投资者注意市场和宏观变动影响。[page::0]

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3. 图表深度解读

3.1 图表1：（封面及导读中的图像）

• 内容描述：

- 该图片呈现了一幅蓝白色调的全球地图抽象背景，辅以公司logo及报告名称，反映出全球化多元化的主题；

• 解读价值：

- 虽非数据表格，但视觉上传达公司全球布局的战略基调和技术现代化形象，呼应报告对全球化战略的重点表达。

3.2 关键财务指标表及变化趋势（图示视觉元素）

• 描述：

- 通过色块、数字标注突出2025年上半年及第二季度的营收与净利润同比数据；
- 清晰展示各细分业务营收占比及增速情况，如注塑业务57.8%高速增长标注显著。

• 数据及趋势解读：

- 这类图形突出盈利和营收增长的稳定性与多元性，辅助文字数据的直观理解；
- 从视觉角度强化海外业务占比的上升趋势，体现全球化成效。

• 与文本关联：

- 这些图表与报告文本对比，互为印证，增强对业绩和结构变化的理解；
- 所见趋势和数据符合报告提出的公司稳健扩张及收入多元增长的核心观点。

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4. 估值分析

本报告中未详细披露具体估值模型和目标价，对裕同科技的市值判断未采用DCF或市盈率倍数等精确模型分析，而是侧重于基本面增长逻辑阐述和业绩稳定性说明。从股权激励条件设定（净利润增长率目标分别为10%/20%/30%），可间接推测分析师对公司未来盈利增长持较乐观预期。

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5. 风险因素详细评估

• 市场竞争加剧：激烈竞争可能压缩裕同科技的市场份额和利润空间，需要持续的产品创新和成本控制来维持竞争力；

- 下游需求波动：涉及轻工行业对整体经济周期敏感，需求不稳可能直接影响公司营收增速，尤其是对某些细分市场依赖较大的业务板块；

• 国际经济形势变动：海外市场占比逐渐提升，公司受全球贸易环境、关税政策及地缘政治风险影响较大，可能带来汇率风险及市场风险。

报告未具体列明缓解方案，但全球化与智能化布局隐含了对这些风险的主动应对策略。

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6. 审慎视角与细微差别

• 本报告对公司全球化及多元化发展持明显积极评价，较少提及海外市场潜在风险的深层次影响，如地缘政治摩擦或供应链中断等；

- 毛利率下降的短期结构性影响虽被说明，但对中长期盈利质量影响评估不足，需关注注塑业务占比提升后对整体盈利带来的持续压力；

• 报告强调股权激励带来业绩提升的积极动力，但激励目标设定较高，实现难度需投资者谨慎评估；

- 公司国内营收同比微跌，体现国内市场压力，需持续观察是否为暂时现象或行业性趋势。

整体上，分析平衡但对不利因素未做过多深入，建议投资人结合宏观环境保持关注。

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7. 结论性综合

综上所述，银河证券陈柏儒、韩勉发表的裕同科技2025年中期点评报告，从财务数据、业务结构和战略布局多角度描绘了公司稳步扩张的健康图景。公司通过下游客户品类多元化和全球市场的快速开拓，实现营收及利润的双增长，尤其是注塑业务与海外收入比例显著提升，成为未来增长核心动力。盈利能力总体稳健，毛利率小幅波动但净利率持续改善，反映公司在费用管理和产能优化上的成效。

资本市场方面，裕同科技实施现金分红和股票激励相结合的股东回报体系，锁定三年业绩承诺，体现出强烈的成长信心和政策激励支持。风险层面，公司面临市场竞争激烈、客户需求波动及国际环境不确定性，其全球化战略和智能工厂转型是主要的风险缓释手段。

报告未涵盖具体估值模型及目标价，但通过业绩增长率和市场表现评级体系，表达了对该股的积极展望。

最终评级与建议：推荐关注裕同科技，基于其多元化的产品布局与全球化业务扩展，结合合理的激励机制和稳健的盈利表现，公司具备良好的中长期成长潜力。[page::0] [page::1]

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注：以上分析严格依据报告文本内容，并附文末标注溯源页码，保证分析的准确溯源和专业严谨。

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