业绩强劲增长，双业务驱动推动营收提升 [page::0]

• 2025年上半年营业收入20.95亿元，同比增长28.71%。

- 归母净利润2.53亿元，同比增长56.79%。

• 靶材业务收入13.25亿元，占总营收63.25%，同比增长23.91%。

- 半导体精密零部件业务收入4.59亿元，占比21.91%，同比增长15.12%。

毛利率与净利率表现及规模效应展望 [page::0]

| 指标 | 2025上半年 | 同比变化 |
|----------------|------------|--------------|
| 毛利率 | 29.72% | 下降1.28个百分点 |
| 净利率 | 11.12% | 上升3.29个百分点 |
| 超高纯靶材毛利率 | 33.26% | 上升2.93个百分点 |
| 精密零部件毛利率 | 23.65% | 下降10.99个百分点 |

• 公司靶材与精密零部件生产基地持续扩建，产能释放有望带动规模效应和盈利能力提升。

战略定增助力全球竞争力和技术壁垒构筑 [page::0]

• 预计定增募资19.48亿元，用于海外（韩国）溅射靶材生产及静电吸盘项目投资。

- 重点服务SK海力士、三星等国外客户，拓展全球市场。

• 重点技术优势覆盖钽靶材、铜锰合金靶材及高纯300mm硅靶，供应链竞争力强。

- 精密零部件业务产品线快速拓展，晶圆薄膜沉积等应用产品放量。

• 行业需求复苏和国产替代政策支持公司双轮驱动发展路径。[page::0]

风险提示 [page::0]

• 产品研发不及预期风险

- 行业周期波动风险

• 下游客户需求不确定风险

【银河电子高峰】公司点评丨江丰电子（300666）详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河电子高峰】公司点评丨江丰电子（300666）：业绩强劲增长，双轮驱动地位稳固》

- 作者：高峰、钟宇佳

• 发布机构：中国银河证券研究

- 发布日期：2025年8月29日 15:31

• 研究主题：聚焦于江丰电子公司，涵盖其2025年半年度业绩表现、业务布局、技术竞争力、募资情况及未来展望。

核心论点与投资评级（间接）

报告展示了江丰电子2025年上半年业绩强劲增长，尤其是在传统靶材业务和半导体精密零部件业务双轮驱动下，公司营收与利润均大幅提升。定向增发募资项目进一步夯实公司全球竞争优势，技术壁垒显著。报告提及公司的市场头部地位及未来成长潜力，建议投资者关注其持续成长性与创新能力。

投资评级体系在报告内有说明，但该报告正文未明确江丰电子的具体评级和目标价。根据银河证券评级体系，公司评级若提及，或应属于“推荐”或“谨慎推荐”区间，考虑其业绩和技术优势，但此部分原文未见具体字句。[page::0],[page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读

报告的引言部分简洁明了地提出了核心观点：

• 靶材业务持续成长，精密零部件快速放量，形成双轮驱动的业务格局；

- 归母净利润显著提升，规模效应未来可期；

• 定向增发募资用于扩建全球先进生产基地，技术壁垒稳固。

这为全文奠定了关注点，即江丰电子业绩增长的驱动力以及未来成长的基础[page::0]。

2.2 公司业绩与业务表现

2.2.1 营收与利润增长

2025年上半年，江丰电子实现营业收入20.95亿元，同比增长28.71%；归属于母公司的净利润2.53亿元，同比增长56.79%。利润增速明显高于营收增速，暗示公司利润率提升或成本控制有效[page::0]。

2.2.2 业务结构分析

• 靶材业务：传统优势业务，实现13.25亿元营收，占总体营收63.25%，同比提升23.91%。其中核心为超高纯溅射靶材，稳健增长明确支撑公司主业。

- 精密零部件业务：作为新的增长曲线，营收4.59亿元，占比21.91%，同比增长15.12%。虽增速低于靶材业务，但体量快速扩张，显示出积极的市场开拓与业务放量趋势。

公司的双轮驱动战略：依托靶材业务的行业领先优势，同时大力发展半导体精密零部件，形成多元化增长动力[page::0]。

2.2.3 毛利率与净利率表现

• 总体毛利率为29.72%，同比下降1.28个百分点，显示部分成本压力或结构变化；

- 净利率为11.12%，同比提升3.29个百分点，说明盈利质量提高或财务费用/税费优化；

• 细分业务毛利率：

- 超高纯靶材毛利率提高2.93个百分点，至33.26%，反映出该业务竞争优势和议价能力增强；
- 精密零部件毛利率大幅下降10.99个百分点，至23.65%，主要由于该业务仍处于发展初期，规模效应尚未完全显现，导致单位成本较高。

黄湖靶材工厂主体工程与半导体精密零部件各基地的投产，提供未来产能扩张的硬支撑，预示中长期成本优势和规模经济效应有望释放[page::0]。

2.3 募资与技术壁垒

近期江丰电子发布定向增发预案，拟募资总额不超过19.48亿元，以扩建韩国溅射靶材生产基地和集成电路设备用静电吸盘产业化项目。该募资计划具有关键战略意义：

• 境外产能覆盖SK海力士、三星等大型客户，显著提升国际竞争力和海外市场渗透；

- 技术壁垒方面，公司是国内超高纯靶材的领先者，尤其是在高端钽靶材、铜锰合金靶材和300mm高纯硅靶等领域掌握核心技术，填补国内空白且出口受限；

• 精密零部件方面产品线快速拓展，新品加速放量，晶圆制造关键环节的温控加热器等产品逐步成为核心供应。

在全球半导体产业复苏和国产替代步伐加快的背景下，公司技术领先优势和双轮驱动战略决定其持续受益行业发展红利[page::0]。

2.4 风险提示

报告较为简明地提示了以下主要风险：

• 产品研发风险：新技术开发和产品迭代的不确定性；

- 行业周期风险：半导体产业周期波动可能影响需求；

• 下游需求不确定性：客户采购需求波动及政策等外部不确定性。

未见具体对风险缓释策略的详细说明，但作为行业分析报告，其提示体现了风险应有的警示作用[page::0]。

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3. 图表深度解读

本报告第一页含三张重要图表，配合文本内容，强化论点：

3.1 报告导读图表

内容描述：简洁呈现三大核心观点：“靶材持续成长，精密零部件放量”，“归母净利润表现优异，规模效应有望显现”，“定增募资增强全球竞争力，技术壁垒高筑”。

解读：该图表作为报告第一视觉，直观提炼出江丰电子业务发展的关键表现和未来展望，便于投资者快速理解重点。

联系文本：对应正文章节的结构脉络和重点，起到导航作用。

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3.2 公司业绩数据图表

内容描述：展示营业收入、净利润及毛利率等关键指标的同比增长，并细分靶材和精密零部件业务营收占比与增长速度。

解读：

• 收入和利润双双增长，增幅显著，尤其净利润增速远超营收，可能由成本控制和产品结构优化促成利润率提升。

- 业务结构明晰，两大业务板块共计约85%的收入贡献，两者增长动力明显且互补。

• 毛利率不同业务表现体现产品生命周期差异及竞争力状态。

联系文本：支持报告对双轮驱动战略的论述，验证公司业绩增长的实际数据基础。

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3.3 定向增发募资与技术壁垒说明图

内容描述：凸显募资金额、半导体市场布局，及核心靶材产品的技术领先地位。

解读：

• 募资规模19.48亿元，数额较大，体现公司对海外及技术升级的投入决心。

- 生产基地扩建针对韩国市场头部客户，展示国际化战略。

• 技术产品点明行业地位和稀缺优势，强化护城河。

联系文本：增强投资逻辑的说服力，突出公司借助资本手段实现持续竞争优势。

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以上图表未直接包含具体数据表或曲线图，因原图无法文本提取，故依内容描述和引用文字进行解析。[page::0]

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4. 估值分析

报告文本未包含针对江丰电子的详细估值模型、目标价或敏感性分析。但通过银河证券的评级体系，我们推断：

• 公司位于细分领域技术前沿，且业绩增长显著，估值多基于高成长预期；

- 可能采用市盈率（P/E）、企业价值倍数（EV/EBITDA）或DCF等方法，结合行业可比公司进行估值；

• 评级体系清晰定义相对基准指数表现对应的评级标准，公司若业绩持续向好，评级趋势或为“推荐”。

建议投资者关注后续完整报告披露的估值分析内容。

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5. 风险因素评估

• 产品研发风险：技术创新的投资回报存在不确定，新产品能否商业化成功影响业绩。

- 行业周期风险：半导体行业波动周期对订单及价格有显著影响，可能导致营收利润波动。

• 下游需求不确定：客户采购变化、宏观经济和政策变动带来的不确定性。

虽然报告提及风险提示较为简略，但风险类型均符合行业常见关注点，提醒投资者谨慎评估外部环境变化对公司业绩的潜在影响[page::0]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 毛利率变动分歧：整体毛利率微降与净利率提升形成反差，提示经营成本结构变动，尤其精密零部件毛利率显著下滑，业务成长与盈利能力提升的短期矛盾值得关注。

- 募资风险未充分披露：虽然募资用途明确，但扩张风险（资金使用效率、产能投放节奏、海外市场开拓难度）未详细论述。

• 未披露估值观点：缺少目标价和估值详情，投资者对合理价格区间难以形成判断。

- 风险提示简略：未有具体风险缓解措施描述，略显不足。

• 行业和宏观因素分析有限：报告对下游下游需求及行业周期分析较为简单，未深入探讨宏观冲击可能对公司影响，有待补充。

综上，报告整体逻辑流畅，数据充分，但在风险细化和估值具体性方面有提升空间。

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7. 结论性综合

中国银河证券发布的本报告系统评述了江丰电子2025年上半年的优异表现，核心观点聚焦于其基于靶材与精密零部件两大业务的“双轮驱动”增长战略。公司实现了近29%的营收增长和超过56%的净利润增速，体现了强劲的盈利能力和持续扩展的市场份额。

靶材业务作为传统主力，以超高纯溅射靶材支撑稳定营收增长并提升毛利率，巩固行业领先地位。精密零部件作为有力的第二增长引擎，尽管毛利率受早期投入影响有所下滑，但产品线快速丰富，产能释放预期将推动盈利质量改善。募资扩建韩国先进生产基地，凸显江丰电子强化全球供应链和客户关系的决心，技术壁垒领域如高端钽靶及铜锰合金靶细分市场优势明显。

报告的风险提示虽简洁但覆盖关键领域，提示投资者关注研发风险、产业周期波动与下游需求不确定性。估值方面报告未给出明确目标价，但结合其高成长背景和技术领先性，江丰电子在业内具备较高投资价值。

整体上，江丰电子凭借技术创新与市场深耕，正稳步构筑市场护城河，实现可持续业绩弹性。报告充分利用定量业绩数据及战略层面募资信息，支撑其对公司未来成长性的正面判断，是关注中国半导体材料与零部件细分龙头的重要参考。投资者应关注后续财务披露和募资进展，以评估业绩兑现与估值匹配度。

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