2025年上半年公司财务表现及毛利率分析 [page::0]

• 营业收入为3.91亿元，同比增长11.32%。

- 归母净利润3046.15万元，同比下降12.07%。

• 加权ROE为5.25%，基本每股收益为0.29元。

- 外销罐头、主粮产品销售单价下降导致外销毛利率下滑1.66个百分点。

• 内销肉干、肉粉产品销售单价下降，毛利率下滑2.45个百分点。

产品结构与品牌战略布局 [page::0]

• 肉干产品收入1.11亿元，占比57.75%，同比增长3.24%。

- 主粮产品收入0.59亿元，占比15.47%，同比增长40.02%。

• 新推出“妙冠”品牌，主打高性价比产品，线上渠道覆盖天猫、京东和拼多多。

- “路斯”品牌聚焦高附加值产品，持续研发创新提升品牌价值。

• 双品牌战略增强了细分市场渗透能力。

宠物产业市场发展趋势与行业前景 [page::0]

• 美国2025年宠物市场预计1570亿美元，宠物食品市场达678亿美元。

- 欧洲2023年宠物食品市场规模超293亿欧元。

• 东南亚宠物市场规模突破200亿美元，增速显著。

- 国内犬猫市场2024年消费规模达3002亿元，宠物经济热度持续不减。

• 公司通过品牌和产品多元化布局，受益于国内外宠物消费增长趋势，长期发展前景看好。

银河证券北交所研究：路斯股份（832419）公司点评详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河证券北交所研究】公司点评丨路斯股份 (832419)：外销收入增速快，盈利端短期承压》

- 作者：范想想、张智浩

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年8月29日 15:47（北京）

• 研究对象：路斯股份（证券代码832419），专注于宠物食品细分行业

- 报告主题：分析2025年上半年路斯股份的业绩表现、产品布局、市场前景、投资建议及风险提示

• 核心观点：

- 路斯股份2025年上半年营业收入同比增长11.32%，但归母净利润同比下滑12.07%，盈利端短期承压，主要受外销毛利率下滑影响
- 公司推出“妙冠”高性价比品牌，继续强化“路斯”高附加值品牌，实行双品牌战略
- 全球特别是东南亚和中国市场宠物经济快速增长，为公司长期发展提供良好支撑

• 投资建议：

- 公司技术研发创新能力强，新品牌布局丰富产品矩阵，具备业绩持续增长潜力

• 公司评级说明：

- 采用星证北交所市场相对基准的评级体系，无明确评级在报告节选中体现，但投资建议正面[page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读

• 盈利端短期承压，境外销售增速较快。

报告明确指出，尽管外销带动营业收入增长，但盈利端因产品单价下降、毛利率下滑导致利润承压。这种短期业绩波动体现了外销市场竞争加剧或价格压力，需关注未来公司如何缓解盈利压力。

• 新品品牌布局

“妙冠”品牌定位高性价比，面向更细分的消费人群，此举旨在拓展市场深度，提升销量广度；而“路斯”品牌坚持高附加值路线，体现差异化和品牌溢价策略。

• 宏观市场支持

东南亚、美国和欧洲宠物食品市场规模庞大且增长迅猛，国内宠物经济保持高增长，为公司未来发展奠定基础，体现报告对外部环境的积极展望。

2.2 核心经营数据解读

• 2025年上半年：

- 营业收入：3.91亿元，同比增长11.32%，增长驱动力主要来自境外市场的销售额扩大
- 归母净利润：3046.15万元，同比下滑12.07%
- 加权ROE：5.25%，显示公司盈利能力有明显承压
- 基本每股收益：0.29元

• 毛利率影响因素的详解：

- 外销产品如罐头、主粮销售单价下降，导致外销毛利率降低1.66个百分点
- 内销产品如肉干、肉粉单价下降，内销毛利率降低2.45个百分点
- 毛利率下降成为净利润下滑的主要原因，与收入增长形成较明显的反差

• 产品结构变化：

- 肉干产品收入1.11亿元，占总销售比例57.75%，同比增长3.24%，增长较为温和
- 主粮产品收入0.59亿元，占比15.47%，同比增长强劲40.02%，显示主粮产品带来的新增长点[page::0]

2.3 产品与品牌战略

• “妙冠”品牌为新推产品，定位高性价比产品系列，通过天猫、京东以及拼多多等主流电商渠道上线，强化线上市场布局，目标覆盖更多不同层次的消费者。

- “路斯”品牌聚焦高附加值产品，强调持续研发创新，推动产品迭代和提升品牌溢价能力

• 实施双品牌战略增强市场覆盖的广度和深度，提升品牌层级和市场渗透力

- 积极参与国际承认的宠物用品展览会（美国、意大利、上海），增强市场认知度，提升品牌影响力，有助于拓展内外销双线市场[page::0]

2.4 行业及市场背景

• 国际宠物市场规模：

- 2025年美国宠物行业市场规模预计1570亿美元，宠物食品市场达678亿美元
- 2023年欧洲宠物食品市场规模超过293亿欧元
- 东南亚市场突破200亿美元且增长迅猛

• 中国市场：

- 2024年城镇犬猫宠物市场消费规模达3002亿元，宠物食品行业为消费增速较快的领域之一
- 全球及国内宠物市场的快速扩张是公司业绩增长的重要外部驱动因素，为公司带来了长期稳定增长的市场基础[page::0]

2.5 投资建议

• 公司具备较完善的技术研发和创新体系，持续开发新配方和新品，符合当前宠物行业对高质量、差异化产品的需求趋势。

- 新增品牌“妙冠”的推出，有助于细分市场渗透和覆盖，同时“路斯”品牌的升级迭代增强了高端竞争力。

• 预计公司短中长期业绩将跟随宠物经济的高速发展稳定增长。

2.6 风险提示

• 下游需求可能不达预期，影响销售成长。

- 宠物食品领域市场竞争加剧，可能导致利润空间收窄。

• 新产品开发进度若不及预期，将影响公司产品线丰富度和市场竞争力[page::0]

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三、图表深度解读

报告首页配图虽为品牌及市场环境相关视觉内容（如世界地图阴影配饰、公司Logo），但未列出明晰财务数据的表格或趋势图，需结合正文数据进行解读。

1. 外销与内销毛利率下滑说明

从文本得知，外销毛利率下滑1.66个百分点，内销下滑2.45个百分点。推测这反映了市场价格竞争及成本结构变化，对盈利产生负面影响。未来可关注公司是否通过成本控制或产品升级改善毛利率。

1. 产品收入占比及增长趋势

肉干产品仍为主力，收入占比接近58%，增长幅度3.24%，呈平稳增长；主粮产品快速增长40%，占比15.47%，显示小众细分产品可能成为增长新引擎。

1. 海外市场拓展及渠道多样化

“妙冠”品牌覆盖天猫、京东、拼多多，反映公司线上渠道布局的积极性，加强终端触达；参加国际展览说明拓展海外市场策略明显。

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四、估值及评级分析

• 评级标准说明

报告采用银河证券北交所市场评级体系，参考相对北证50指数表现分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，明确表述评级标准但未明确给出路斯股份的当前具体评级。

• 估值方法未详

本报告节选未提供详细估值模型、财务预测数据、DCF或市盈率等估值法计算过程，只有毛利率、净利润、收入同比变化作为业绩表现说明。

• 根据业绩现状及市场信息，判断公司具备中长期增长潜力，强化技术研发及市场拓展的背景对未来估值有积极影响，但盈利端短期承压风险存在，可能对估值形成一定制约。

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五、风险因素评估

• 下游需求不确定性

宠物经济虽整体增长，但消费波动和市场环境变化将直接影响公司销售增长。

• 市场竞争加剧

宠物食品行业竞争日益激烈，包括国际品牌和本土竞争者，压力可能影响价格及毛利空间。

• 新产品研发进度

创新产品是维持品牌竞争力的关键，若研发进度迟缓，可能影响产品升级速度和市场响应。

• 报告未详细说明缓解措施，但提示投资者注意相关风险的存在和可能的盈利波动。

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六、批判性视角与细微差别

• 短期盈利压力和收入增长的矛盾

报告明确指出收入增长11.32%，但净利润下滑12.07%，呈现盈利能力下降现象，需关注是否为一次性因素，或公司战略调整中成本投入加大。

• 单价下滑对毛利率影响

单价下降作为主要拖累毛利率因素，反映可能的市场竞争或定价压力，尚不清楚成本端是否有对应优化。

• 双品牌战略的挑战

新推“妙冠”品牌定位高性价比，可能对“路斯”品牌产生内部竞争，品牌定位的精准度及协同效应需进一步验证。

• 海外市场拓展及风险

虽海外市场潜力大，但公司的国际市场适应性、渠道建设及合规风险未在报告中详细说明。

• 缺乏详细财务预测和估值模型，影响对投资价值的准确判断。

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七、结论性综合

本报告全面分析了路斯股份2025年上半年业绩表现、产品品牌战略和市场环境。公司实现收入稳健增长，外销作为收入增速主力，但盈利端面临短期压力，主要由于产品单价下降和毛利率滑落。公司积极推出“妙冠”高性价比品牌，同时不断提升“路斯”品牌的高附加值产品，执行双品牌战略以覆盖不同消费群体，增强市场竞争力。此外，东南亚及国内宠物市场的快速增长为公司未来业绩提供坚实支撑。

报告对公司的技术研发创新能力和多渠道营销布局给予正面评价，认为公司有潜力持续受益于宠物行业的增长趋势。风险方面，强调下游需求波动、市场竞争和新产品研发进度等不确定因素。

虽缺少具体的估值和财务预测模型，从业绩和市场动态看，路斯股份具备中长期成长潜力，但短期内盈利承压需密切关注毛利率及成本控制情况。整体来看，报告立场较为审慎乐观，推荐关注该公司未来业绩修复与品牌战略实施效果。[page::0][page::1][page::2]

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附：报告内主要数据摘要

| 指标 | 2025年上半年 | 同比变化 |
|----------------|---------------------|-------------------|
| 营业收入 | 3.91亿元 | +11.32% |
| 归母净利润 | 3046.15万元 | -12.07% |
| 加权ROE | 5.25% | - |
| 基本每股收益 | 0.29元 | - |
| 肉干产品收入 | 1.11亿元（57.75%） | +3.24% |
| 主粮产品收入 | 0.59亿元（15.47%） | +40.02% |
| 毛利率变化 | 外销下降1.66个百分点 | 内销下降2.45个百分点 |

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免责声明

本分析基于公开披露数据及报告内容解读，旨在为投资者提供客观信息，任何投资行为请结合自身情况审慎决策。

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