2025年上半年财务表现及业务概况 [page::0]

• 上半年营收69.3亿元，同比增长5.1%；归母净利润3.8亿元，同比下降6%；扣非净利润3.5亿元，同比增长10.6%。

- 第二季度营收37.9亿元，同比增长0.7%；归母净利润1.7亿元，同比下降24.1%，主要因毛利率下降和计提1.4亿元减值。

• 拟中期分红2.5亿元，分红率达65.8%。

业务分领域表现 [page::0]

• 智能电视代工收入36.3亿元，同比下降6.6%，毛利率11.9%。

- 交互显示业务收入19.9亿元，同比增长9.8%，毛利率18.3%，但同比下降4.05个百分点。

• 创新显示业务实现收入9亿元，同比增长39.2%，毛利率16.4%，毛利率有所提升。

- 全球大尺寸交互平板出货量同比增长14.8%。

创新显示业务驱动与AI产品拓展 [page::0]

• 创新显示通过跨境电商渠道显著增长，亚马逊美国、加拿大、日本站GMV大幅提升。

- 推出KTC AI交互眼镜，具备旗舰级配置，价格竞争力明显。

• 其他AI产品包括医疗AI一体机、办公AI智能一体机、AI闺蜜机及AI学习机，积极探索AI赋能应用。

风险提示 [page::0]

• 原材料价格上涨风险。

- 市场竞争加剧风险。

• 关税政策风险。

【银河家电】公司点评丨康冠科技 (001308) 报告详尽解析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河家电】公司点评丨康冠科技 (001308)：显示制造业务承压，积极拓展创新显示》

- 作者：何伟等，中国银河证券研究团队

• 发布日期：2025年8月29日

- 发布机构：中国银河证券研究院

• 研究主题：康冠科技公司的业务进展与财务表现，重点关注其显示制造业务与创新显示领域的发展，涵盖智能电视代工、交互显示、创新显示跨境电商业务，以及AI赋能相关新产品。

- 核心观点总结：
- 2025年上半年，公司整体营收同比增长5.1%，但归母净利润同比下降6%。
- 智能电视代工业务营收有所下降，交互显示业务实现个位数增长。
- 创新显示业务特别是在跨境电商领域爆发，推动收入和毛利率增强。
- 公司发布具有竞争力的AI眼镜新品，同时布局多款AI智能产品。
- 公司面临原材料价格上涨、市场竞争加剧及关税政策等风险。

• 评级体系：

- 根据银河证券自身评级标准，报告未明确透露康冠科技具体评级，但文中提及公司的市场表现及中期分红显示其稳健发展策略[page::0,1,2]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读部分

• 内容总结：

- 智能电视代工业务有所下滑，交互显示业务保持个位数增长（精选提及2025年上半年具体收入变动）。
- 创新显示跨境电商业务显著增长，推动规模和毛利率改善。
- 新品AI眼镜发布，体现公司转型升级与技术创新的战略布局。

• 推理依据：

- 结合公司公告业绩，短期智能电视由于竞争及市场需求调整表现承压，但交互显示通过全球出货量提升带动收入增长。
- 创新显示借助跨境电商平台（如亚马逊）销量爆发，以高增长率带动收入和毛利率提升。
- AI产品线的扩展是公司扩大未来增长点和技术壁垒的体现。

• 关键数据点：

- 25H1营收69.3亿元(+5.1%)，归母净利润3.8亿元(-6%), 扣非净利润3.5亿元(+10.6%)。
- 25Q2营收37.9亿元(+0.7%)，归母净利润1.7亿元(-24.1%)。
- 分红2.5亿元，分红率高达65.8%，显现现金回报策略。
- 智能电视代工25H1营收36.3亿元，同比下降6.6%，毛利率调整后提升2.61pct。
- 交互显示25H1营收19.9亿元，同比增长9.8%，但毛利率下降4.05pct。
- 创新显示收入9亿元，同比增长39.2%，毛利率为16.4%，同比略增1.14pct。
- 跨境电商Prime Day销量同比激增超380% ，亚马逊美国、加拿大、日本站点GMV均实现超过百%以上增长[page::0]。

2.2 公司公告与业务细分分析

• 智能电视代工业务：

- 面临一定下滑压力（营收和出货量双降）。
- 毛利率上行与成本传导有关，体现成本压力由上游向下游递减。
- 依据洛图科技数据，2025年上半年出货438万台，同比减少4.5%；7月出货86万台，同比跌13%。

• 交互显示业务：

- 收入和出货量均呈增长趋势，25H1收入达19.9亿元，同比增长近10%。
- 出货量达119.5万台，增幅14.8%，但毛利率下降4.05个百分点，反映竞争加剧或成本结构影响。

• 创新显示业务：

- 成为增长亮点，得益于公司加强跨境电商投入。
- 2025年首半年创新显示业务收入9亿元，同比增长39.2%，毛利率16.4%同比提升。
- 跨境电商数据显著，上半年Prime Day销量和GMV分别同比增长超300%，亚马逊平台多站点表现强劲。

• AI产品线布局：

- 发布KTC AI交互眼镜，售价1499元，配置旗舰级但价格明显低于竞品。
- 其他产品包括医疗AI一体机、AI智能一体机、AI闺蜜机、AI学习机，覆盖医疗诊断、办公、家庭陪伴、教育等多领域，显示公司积极拥抱AI赋能与场景拓展[page::0]。

2.3 风险提示

• 风险点涵盖：

- 原材料价格波动：可能推升成本压力，降低公司毛利。
- 市场竞争加剧：特别是智能交互显示领域，影响利润空间。
- 关税政策风险：对跨境电商等海外业务有潜在不利影响。

• 潜在影响：

- 各风险均可能压缩盈利空间，或对公司全球拓展带来不确定性。

• 缓解措施：

- 报告未明确提及，但公司通过产品创新（例如AI新品）和多元化市场策略，具备一定缓冲能力[page::0]。

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三、重要图表与数据解读

（注：本报告提供3幅重要图片，均与公司业绩与业务分析相关。）

图1（页面顶部横幅图，logo与品牌元素）

• 描述：公司品牌及科技视觉设计，象征公司创新与高科技属性。

- 分析：辅助视觉识别，无直接数据信息[page::0]。

图2（公司核心数据块图）

• 描述：综合展示公司25H1及25Q2营收、利润、毛利率、分红等财务指标，图形直观表达增长趋势与利润波动情况。

- 趋势解读：
- 营收保持稳定增长（5%以上幅度）。
- 归母净利润在季度层面出现明显下滑，主要由于计提减值及交互显示毛利率下降影响。
- 扣非净利润仍实现增长，说明主营业务盈利质量有改善。
- 分红力度大（65.8%分红率），显示现金流稳定。

• 联系文本：图示支撑文本中“营收增长但利润受压”、“创新显示带动毛利率改善”的观点[page::0]。

图3（CGS研究团队成员肖像）

• 描述：展示何伟及其他三位研究分析师的专业肖像及简要背景介绍。

- 分析：体现报告来源权威性与专业性，确认研究团队具备丰富消费电子、家电领域经验，增强报告可信度。

• 无直接数据，但帮助投资者建立信任感[page::1]。

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四、估值分析

• 报告内容：

- 此次报告未披露详细估值模型与目标价。
- 提供了评级体系，但未针对康冠科技进行明确评级说明。

• 分析推断：

- 结合财务数据，短期盈利承压但创新业务增长快速，估值可能存在分歧。
- 报告提及分红率偏高，显示公司现金流状况良好，不排除稳定收益型估值逻辑。

• 建议关注：

- 后续深度报告中或将披露DCF、可比公司法、市盈率等估值细节。
- 目前投资者需结合业务趋势及风险预判估值走势[page::0,2]。

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五、风险因素详解

• 原材料价格上涨：

- 影响成本结构，导致毛利率波动，尤其代工业务敏感。

• 市场竞争加剧：

- 智能交互显示毛利下降即反映该风险，竞争可能带来价格压力。

• 关税政策风险：

- 可能波及海外跨境电商收入及成本，影响创新显示业务全球扩张。

• 综合评估：

- 报告未说明风险可能发生概率及具体缓释对策，投资者需关注相关宏观政策及行业动态[page::0]。

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六、批判性视角

• 潜在偏见：

- 报告对创新显示业务及AI新品持较积极评价，可能存在对未来增长预期的乐观假设。
- 智能电视代工的下滑被描述为“压力”，但具体市场竞争态势和客户结构变化细节较少，存在信息不充分风险。

• 内在矛盾：

- 报告中归母净利润同比下降但扣非净利润反而增长，需结合减值计提等调整细节深化理解。

• 细节不足：

- 未详述创新显示的具体利润贡献分布及未来拓展计划细节。
- AI产品商业模式及规模化前景披露有限，有待后续跟踪。

• 整体谨慎建议：

- 应结合行业环境、外部政策谨慎评估报告提出的增长乐观预期[page::0,1]。

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七、结论性综合

此次《【银河家电】公司点评丨康冠科技 (001308)》报告全面揭示了康冠科技当前业务结构及未来发展方向：

• 业绩表现：

- 2025年上半年整体营收同比微增5.1%，显示公司业务维持一定稳定性。
- 归属于母公司的净利润有所下降，主要受智能交互显示竞争压力及资产减值计提影响，但扣非净利润反映主营盈利能力的提升。

• 业务板块表现：

- 智能电视代工业务面临一定下行压力，反映整个家电制造市场需求与供应链调整风险。
- 交互显示业务增长稳健，出货量增加，但毛利率承压显示竞争加剧。
- 创新显示跨境电商业务成为增长亮点，大力度的海外投入推动收入和毛利率同步改善。
- 新品AI眼镜及其他多元AI产品线表明公司积极拥抱智能化、AI赋能的行业趋势，致力于打造未来核心竞争力。

• 风险预警：

- 原材料成本上涨、激烈的市场竞争及全球贸易环境的不确定性为未来盈利增长带来潜在制约。

• 图表及数据深度：

- 通过结合图表清晰表现出了各业务单元的收入与利润表现趋势，支撑了文本中的观点。
- 研究团队权威背景及评级体系框架进一步巩固了报告专业性与市场参考价值。

综上，该报告对康冠科技的现状做出了较为客观详实的评估，指明了其短期制造业务压力及未来创新、AI驱动增长的路径。投资者应关注后续公司在创新显示领域的业绩兑现及AI产品商业化进展，同时密切留意市场和行业风险变量。该份报告可视为理解康冠科技未来战略转型的重要参考资料，尽管短期利润承压，但公司多元化的战略布局显示出稳健的竞争力和成长潜力[page::0,1,2]。

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附：引用图片示例

• 公司核心数据图（见第0页）：

• 研究团队肖像图（见第1页）：

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（全文完）

报告