【银河公用陶贻功】行业点评丨风光新增装机持续下滑，单月用电量创新高
报告指出2025年7月风电和太阳能新增装机持续下滑，主要因政策节点后抢装潮退坡，但全年新能源装机仍具大幅增长空间。7月火电发电量增速加快，水电发电量下降，单月用电量首次突破1万亿千瓦时，同比增长8.6%。居民生活和第三产业用电量增长显著，受到高温及信息技术发展影响。报告给出绿电、火电及水核电的投资建议，并提示装机规模、煤炭价格及电价风险。[page::0][page::1]
金融研报AI分析
【银河家电】行业动态 2025.8丨内销继续受益国补和高温，市场更偏科技消费
本报告详细分析2025年8月家电行业动态，内销受益于政策补贴与天气高温推动，7月空调出货量同比大增14.3%。中国品牌在黑电领域全球市场份额提升，Mini LED电视和新兴品类快速增长。清洁电器行业内销继续高速增长，海外市场份额扩大。同时，出口端受中美贸易摩擦影响，整体出口额同比下降。市场格局向科技消费倾斜，传统龙头表现相对滞涨。报告提示政策、关税及竞争风险 [page::0][page::1].
【银河晨报】8.27丨伊戈尔（002922）：加速出海，变压器$+\mathsf{A l D C}+$ 新业务多轮驱动
本报告汇集银河证券2025年8月26日发布的多份行业及公司研究报告，覆盖电力及新能源、家电、公用事业、地产、医药、建筑、汽车及纺织服饰等多个板块。伊戈尔公司依托“2+x”战略推动变压器出海、AIDC加速兑现及多业态孵化实现营收和利润显著增长，新能源及数据中心需求持续发力。家电行业受益于国补和科技消费升级维持活跃，公用事业新能源装机虽短期下降长期成长空间大。张江高科、奥浦迈、中工国际、福耀玻璃和罗莱生活等重点公司均披露良好业绩和发展布局，行业整体呈现结构性机会与风险并存局面。多版块的详实数据与图表为投资决策提供全面参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
低空科技系列农业篇：田野上的无人机
本报告系统梳理农业无人机在低空经济与科技兴农背景下的发展趋势与市场空间。无人机通过精准施药、播撒和智能监控等多场景应用，有效缓解农业劳动力短缺，提升农产品产量和质量，推动农业数字化转型。报告预测未来农业无人机硬件市场空间可达2246亿元，服务市场空间达2256亿元，产业链各环节同步受益。头部企业如大疆创新、极飞科技集中市场份额，政策和技术双轮驱动将助推行业快速发展，同时存在政策依赖和技术迭代风险。[page::0][page::1][page::8][page::12]
“固收+”基金优选框架：于进取处博增益，于波动中守安宁
本报告针对“固收+”基金提出了一个基于投资能力评价的基金优选框架，挖掘出五个关键选基因子，构建出了两个风格迥异的基金组合：高波进攻型和穿越周期型。实证回测显示，高波组合年化收益4.25%，夏普0.85，回撤近10%；穿越周期组合年化收益3.89%，夏普1.00，最大回撤仅5.53%，体现出较好风险收益平衡，适合不同风险偏好投资者[page::0][page::6][page::8][page::10]。报告还细分不同债基类型及风险赛道，给出针对性选基指标及组合构建建议，强调组合调仓成本及持有体验的重要性[page::1][page::12][page::13].
中金：指数的“上限”在哪？
本报告系统分析了港股近期跑输A股的原因，归因于流动性紧缩、盈利预期下修和估值压缩（AH溢价触及“隐形底”125%）。深度探讨美联储降息预期、基本面变化及港股与A股的领先滞后关系。测算了港股合理中枢（24,000-26,000）及指数的静态上下限，强调结构性行情的重要性，指出互联网板块是未来突破关键。提出港股短期受流动性制约，但长期结构优势明显，特别是高分红和新兴成长板块。并建议关注海外映射链条带来的投资机会 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]
【华西机械】拓荆科技（688072）：25Q2业绩高增，受益先进制程/先进封装扩产
拓荆科技2025年Q2营收同比增长56.64%，主要受益于先进制程设备和先进封装的扩产，ALD设备成为重要增长点。毛利率显著提升至38.82%，费用率下降，盈利能力大幅改善。同时，公司先进制程及封装产品技术覆盖全面，订单结构稳健，预计未来几年业绩持续增长，维持增持评级 [page::0][page::1].
凌云股份（600480）：主业保持稳健，机器人等新业务多点开花
凌云股份2025年上半年实现营收92.61亿元，同比增长3.61%；归母净利润4.33亿元，同比增长8.46%，盈利能力改善主要受费用管控和财务费用下降驱动。公司主业汽车零部件稳定增长，研发投入增加，新业务如机器人传感器、汽车线控转向等取得进展，海外布局持续优化，维持“增持”评级 [page::0][page::1]。
【华西传媒】吉宏股份（002803）：半年报分红回报股东，成功上市港交所
吉宏股份2025年上半年实现营业收入32.34亿元，同比增长31.79%，归母净利润1.18亿元，同比增长63.27%。公司毛利率显著提升，电商与包装业务均实现收入及利润增长。公司成功在港交所上市，推动全球化布局，维持“买入”评级，预计2025-2027年盈利持续增长，当前估值合理。风险包括宏观经济、技术与原材料价格波动 [page::0][page::1]。
【华西电子】蓝思科技（300433）：业绩符合预期，多元业务布局助力业绩增长
蓝思科技2025年上半年实现营收329.60亿元，同比增长14.18%；归母净利润11.43亿元，同比增长32.68%；扣非归母净利润9.40亿元，同比增长41.85%。多元业务布局推动业绩稳健增长，智能手机及电脑业务贡献显著，整体表现符合预期，为未来业绩持续增长奠定基础 [page::0]。
【华西纺服】兴业科技（002674）：海外收入增长靓丽，宏兴利润率进一步提升
报告显示兴业科技2025年上半年实现收入13.39亿元，归母净利0.31亿元，海外销售收入同比大增近百%，宏兴子公司净利率提升至20.4%。公司面临原材料成本及费用率上升压力，同时印尼越南子公司处于产能扩建阶段。维持“买入”评级，预计未来外销及汽车业务增长带动盈利改善，具体收入和净利润预测略有调降 [page::0][page::1][page::2]。
华西宏观 资产配置日报：债市独立日
本报告综述了2025年8月25日债市与权益市场表现，指出债市长端利率大幅下行形成独立行情，主要受美联储鸽派信号及国内资金面宽松驱动；权益市场成交额放大且投机需求升温，亦推动商品市场反内卷行情启动。报告分析了债市多头情绪升温与风险因素，强调短期调整仍是布局机会，长期中长期政策与科技主线持续支撑牛市逻辑 [page::0][page::1][page::2]。
华西最强声 0827 | 债市独立日；重点关注凌云股份
本报告聚焦宏观债市独立行情及多板块上市公司业绩情况。债市随着资金面宽松和降息预期升温，10年及30年国债收益率显著下行，显示机构资金积极进入长债领域。权益市场成交额创新高，科技及白酒板块活跃，多头情绪高涨。报告详细覆盖了兴业科技、蓝思科技、吉宏股份、凌云股份及拓荆科技等上市公司业绩指标与增长驱动。凌云股份主业稳健增长，机器人及储能布局多点开花，盈利能力提升显著，维持“增持”评级 [page::0][page::1][page::8][page::10]
国产游戏版号数量新高，看好政策鼓励、供给优质的游戏行业
2025年8月国产网络游戏版号创历史新高，共166款获批，整体版号发放量及市场规模持续增长。游戏行业市场规模达290.84亿元，同比增长4.62%，移动端及客户端均保持增长。政策支持和优质产品供给推动行业景气持续，重点关注具备优质内容和扎实基本面的上市公司投资价值 [page::0][page::1]。
废纸系盈利修复，木浆系浆价连续提涨
报告指出废纸系纸价加速上涨，预计8-9月盈利持续修复；木浆系浆价连续提涨，旺季纸价有望传导，龙头造纸厂将受益于成本优势和规模优势，盈利回升趋势明显。[page::0]
国内智算加速布局，国产算力需求高企
本报告基于工信部优化算力基础设施布局和中国算力平台贯通，论述智算中心加速建设带动国产算力芯片需求旺盛的趋势，指出地方智算中心投入增长为主要催化剂，同时提醒国产芯片供给及AI大模型进展存在风险 [page::0].
DeepSeek-V3.1助力国产芯片设计，新材料国产化替代加速
本报告介绍了DeepSeek-V3.1版本发布，采用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对国产下一代芯片设计新品种。分析指出下游需求增长推动新材料国产化替代，高频高速覆铜板和固态电池领域需求显著提升，促进相关新材料国产化进程。风险提示包括项目进度及价格波动风险。[page::0]
邀请函｜“新消费时代”：国泰海通证券2025消费品年会
本邀请函介绍了国泰海通证券2025年消费品年会的详细议程、主题及拟邀请的上市公司和专家，聚焦“新消费时代”的多维度行业趋势和投资热点，涵盖美妆、健康、零售、农林牧渔等多领域，旨在促进交流与合作，推动消费升级与创新发展[page::0][page::2][page::3][page::4]。
【金融工程】FOF配置周报：指增超额环境走弱，关注CTA和中性策略
本报告总结了2025年第34周权益市场和商品市场表现，指出指数量化增强策略的超额alpha环境有所减弱，指数型基金继续领涨，而CTA趋势策略在股指期货上涨中表现良好。建议在当前高波动市况下，适度增加防御性仓位，将部分指增或多头持仓转移到CTA和市场中性策略以应对潜在调整 [page::0][page::1]。
【银河轻工陈柏儒】公司点评丨布鲁可 (0325.HK)：IP扩容/出海提速，盈利能力持续提升
本报告点评布鲁可2025年半年报，重点介绍其IP矩阵不断完善，核心IP贡献稳定，新IP拓展加速品牌多元化。渠道建设增强，国内线下经销销售额同比增长26.5%，线上渠道增速达44.6%，公司海外市场实现近900%增长。市场推广活动提升品牌国际影响力。尽管毛利率有所下滑，销售费用率增加，但管理费用大幅减少，盈利能力显著提升，实现扭亏为盈，归母净利润达2.97亿元。未来规模效应有望进一步显现，行业领先优势明显 [page::0][page::1]。
