长鑫科技：中国“存”，存世界
本报告聚焦长鑫科技作为国内DRAM开发设计制造一体化龙头，在AI算力持续扩张带动存储需求上行、DDR5/LPDDR5和HBM产能放量等背景下的成长路径与盈利改善。 [page::0] 报告指出全球DRAM格局高度集中，海外头部厂商占据主导地位，国产替代在政策和产业协同下加速推进，长鑫科技凭借技术、产能与头部客户优势有望实现份额、收入与利润的同步提升，2026-2028年的收入和利润预测被列示，给予较高估值区间，同时提示宏观下行、竞争加剧等风险。 [page::1]
金融研报AI分析
贵州茅台事件点评：需求动销顺畅，价在量先二次提价
本报告围绕茅台价格调整及动销表现展开分析，指出飞天茅台核心大单品的持续提价体现了自主定价权的提升，且两次提价幅度均在10%以内，显示向市场化定价的转变与渠道利润的合理化；非标茅台价格回归市场价，辅以阶段性促销，缓解价格倒挂并促进动销，进一步推动利润与估值上行；在需求旺盛、动销顺畅的前提下，上调26-28年的营业收入、归母净利润与EPS，并维持买入评级，但也提示提价后动销不及预期、非标产品培育不足等风险 [page::1][page::2][page::3]
【华西有色】能源金属周报：金属材料股本周全面承压，回调后的AI金属新材料已现性价比
本周能源金属市场在宏观偏弱与配额博弈的共同作用下呈现分化态势：镍价小幅回升后进入宽幅震荡，钢铁材料链与电池材料价格承压，钴、锑、锂等下游需求疲软，库存去化缓慢；AI浪潮推动的高端材料需求日趋显著，铟、钨、稀土及纳米材料等细分领域显现结构性机会，相关上市公司进入“高附加值”产业链。报告还聚焦AI算力升级对金属材料供应链的影响，以及津巴布韦锂矿、6英寸磷化铟衬底等关键产能与出口管控事件的后续影响，提出关注点包括部分标的的产业链地位与新产能对售价与利润的潜在拉动。整体判断为：在下游需求回暖与高端材料需求持续释放的背景下，短期仍需关注配额落地、全球产能变化及地缘风险对价格的驱动效应 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
【华西海外】商业航天系列深度一：火箭、卫星产业架构与商业航天赋能
本报告聚焦中国商业航天的产业架构、技术路径与投资机会，梳理发射次数、卫星入轨数量及产业规模的演化趋势，解析可回收火箭、材料与推进剂的降本路径，以及星座组网和载荷应用的发展格局，提出核心上下游标的投资方向与风险提示，强调在火箭回收、载荷创新和星座部署等环节的结构性受益潜力 [page::0][page::1]
纺服行业周报：运动品牌Q2流水放缓，安踏、361度表现韧性强
本周四家港股运动品牌公布2026Q2运营数据，安踏与361度表现相对韧性，主品牌与分品牌增速分化明显；上游/中游及品牌端动态及投资建议显示，精选股及潜在投资机会集中在具增长韧性与扩张能力的企业。与此同时，全球棉花供需、纺服出口、零售与原材料价格等宏观与行业数据呈现出复杂背景，对行业景气与企业盈利存在分层影响，提示投资需关注库存水平与价格传导风险。基金/资本市场层面的并购投融资动作亦有增量迹象。综合而言，Q2行业增速放缓的背景下，具备品牌力与渠道韧性的企业仍具相对确定性。 [page::0][page::1][page::2]
【华西医药】自免药物行业深度研究报告：从大分子时代迈向精准与口服新阶段
本报告对自免药物行业进行了深度梳理与前瞻分析。全球自免药物是仅次于抗肿瘤药的第二大创新药赛道，2022年市场规模达到1323亿美元，沙利文预测2030年有望升至1767亿美元，生物制剂比例持续提升，对传统小分子药物的替代进入长期放量阶段。国内市场在2022-2030年保持高增速，复合增长率约超26%，成为全球领跑者。核心驱动力包括生物药渗透率提升、医保放量、国产替代与全新靶点药物迭代。行业进入3.0时代，竞争从单纯药效转向疗效、安全性、用药便捷性的综合竞争；高选择性的小分子（如TYK2、JAK1）与口服新品（如IL-23口服多肽）逐步推动口服药对标注射生物制剂。前沿领域包括双抗、TCE、CAR-T、PROTAC等，技术壁垒高、成长弹性强，具备高风险高回报。报告提出三大投资主线：1）已上市且纳入医保、具备多适应症拓展潜力的成熟靶点龙头，提升业绩确定性；2）聚焦TYK2、TL1A、BAFF/APRIL等新一代口服创新公司，凭口服剂型与依从性实现进口替代；3）聚焦进入关键临床阶段的自免CAR-T、TCE、双抗等前沿标的。潜在受益标的包括康诺亚、荃信生物、天辰生物、先声药业、和铂医药、德琪医药、再鼎医药、智翔金泰、三生国健、华东医药、诺诚健华、泽璟制药、荣昌生物、海思科、恒瑞医药等；同时提示医保降价、价格内卷、靶点研发内卷、临床数据不及预期等风险因素存在，对行业景气与个股投资确定性需持续关注 [page::0][page::1]
华西最强声0724 | 金属材料股本周全面承压，回调后的AI金属新材料已现性价比；重点关注长鑫科技
本期汇编覆盖自免药物行业深度研究、纺服行业周报、商业航天系列深度一、能源金属周报及贵州茅台事件点评等多领域要点，聚焦行业景气、龙头标的、价格与需求动态及潜在风险，强调国产替代、医保落地、AI算力驱动的材料/存储新机遇，以及消费品定价市场化对利润分布的影响，形成了以行业周期、龙头策略与区域产业链协同为核心的投资框架 [page::1][page::2][page::4][page::6][page::10][page::12]。
国泰海通｜农业：行业低配，关注成长——2026年基金中报农林牧渔板块持仓分析
基于26Q2基金中报，农业板块持仓占比低于行业标准配置，显示市场对农业的配置偏谨慎。然而，基金对肉禽上游及部分成长型养猪企业呈现增持信号，表明在行业低配背景下，成长性标的具备吸引力。大市值龙头持仓下降可能源于风格切换，中型养猪企业的增持则体现对产业链上游与成长性的乐观。综合而言，建议在行业低配策略下关注具备成长性与产业链上游优势的标的。风险包括大宗价格波动、疫病、自然灾害及汇率与关税变化。[page::1]
国泰海通｜银行：四川省20家上市&非上市银行核心经营指标一览银行图鉴系列三
本报告系统梳理四川省上市与非上市银行的核心经营指标，涵盖规模、金融投资、定价、资产质量、资本水平及营收结构等维度，揭示区域性银行的规模扩张、盈利分化、定价能力差异与资本充足性分布特征；并对区域信贷需求、资产质量趋势及潜在风险进行评估，给出区域银行投资关注点与风险提示，便于理解四川银行业的结构性分化与扩表动力 [page::1][page::2]
固收：2026年半年回顾，哪些主要经济体加息了
本报告聚焦全球主要经济体在2026年上半年的加息动作及其对国债收益率与汇率的联动影响，指出六个独立货币政策辖区已加息，但本币对美元整体偏弱，反映出相对利率与资产回报的差异导致的汇率分化。文中强调美联储定价与全球利率路径的分化将持续驱动收益率曲线调整，区域间增长韧性与外部收支差异是后续走向的关键变量，需警惕全球通胀回升及其他央行跟进带来的系统性风险 [page::1]
国泰海通｜宏观：央地收入分化延续，财政支出节奏加快——2026年6月财政数据点评
本报告聚焦2026年6月财政数据，指出狭义预算收入同比回升，受PPI高位、资本市场活跃、低基数效应及经济修复等因素推动；央地分化持续，中央本级增速超过18%，地方本级约3%。税收结构出现分化，企业所得税和个人所得税增速较快，但消费税降幅扩大，消费需求仍偏弱。支出端显著加快，民生支出维持高增速，基建支出止跌回稳，专项债口径下形成实物工作量。土地收入持续承压，政府性基金收支降幅扩大。展望下半年，随着专项债发行加速和政策性金融工具落地，广义财政对基建的支持有望增强，政策落地速度与地产需求回暖仍为关键不确定性因素。 [page::0]
国泰海通 · 晨报260724｜宏观、策略
本报聚焦扩内需、促转型、稳市场的宏观与策略路径，提出以存量落地、增量发力为主线。财政方面将通过加速专项债与特别国债发行、重大项目开工释放实物工作量，资金配置重点向六张网等基建领域倾斜，增量政策则在三季度经济回升斜率下尝试性推出，以兼顾短期稳增长与长期结构优化；货币政策延续宽松基调，重点转向结构性优化与传导效率提升，政策性金融工具加快落地，形成扩内需合力。产业政策方面强调科技自强与能源转型，推进人工智能、量子科技等前沿领域产业化并建立伦理治理框架；同时全力维护资本市场平稳运行，强化逆周期调节、引导中长期资金入市、规范量化交易、推动上市公司加大分红。总体方向是通过内生需求提升与结构性改革推动短期稳增长和长期结构优化，风险点在于政策效果不及预期及地缘政治风险等不确定性。 [page::0][page::1]
公募基金2026年二季报全景解析
本文以2026年二季度公募基金市场为主线，系统梳理规模与结构、主动权益、固收+、FOF/ETF/QDII/量化基金、REITs、货币基金及商品型基金等全维度信息，揭示规模回升背后的驱动、行业与品种轮动，以及不同弹性分组的固收+基金风险与回报特征，结合量化因子分析与回测要点，给出分层配置与风险管理的要点建议 [page::0][page::2][page::3][page::6][page::28]。
<paper_title>中金 | 公募二季报回顾：加仓电子和通信，减仓新能源和消费
<paper_abstract>本报告基于2Q26公募基金持仓数据，披露股票资产与A股仓位持续上升，港股配置下降，龙头持股集中度显著提升，电子与通信等科技板块因AI与算力需求而被大幅加仓，新能源与大消费领域减仓明显。创业板/科创板的仓位继续抬升，主板则有所回落，显示市场风格在分化与轮动。对后市给出两条主线：一是景气成长仍需精选，AI基础设施相关环节和高景气度的半导体/光通信等领域具备较强增长潜力；二是周期改善正在推进，关注电网、化工、工程机械及非银金融等行业的盈利回升与资金面改善趋势。报告还强调在基金层面，重仓股集中度提升带来结构性机会与风险并存的情景，建议在择股与板块配置上把握高景气与周期受益的轮动。 [page::1][page::2][page::3]
中金：公募还持有多少港股？——2Q26公募持仓分析
本报告梳理2Q26港股公募持仓及行业配置，发现公募港股持仓占比持续回落、总持仓市值降至约6491亿元人民币，较1Q26下滑约23%，占其股票投资市值比重降至约23.3%，显著低于1Q26与2Q24的水平；公募港股配置向新经济板块倾斜，半导体与技术硬件等板块持仓处于历史高位，而互联网相关权重回落明显，反映了结构性轮动与资金分歧的阶段性演化。展望后市，港股底部需要强催化剂（如财政发力或科技突破）方能持续改善，短期存在阶段性轮动机会。报告建议在科技主线下把握阶段性轮动，关注杠杆、流动性风险及政策路径变化等关键因素以提升胜率与回撤控制。 [page::0][page::3][page::6]
中金 | AI时代的投研：组织与个体价值如何重塑？
本报告围绕AI时代投研范式的变革，梳理信息价值重估与认知差驱动下的投资研究格局变化，强调信息扩容下的差异化信息与私域数据的重要性、投研工作流的工业化升级、头部机构的乘法效应以及服务商生态的崛起与数据治理挑战，提出人机协同是核心路径，未来竞争将来自对信息解读能力与前瞻观点的把握。[page::1][page::2][page::5]
专题报告 | 外汇中长期公允价值模型的构建与分析
本报告提出外汇中长期公允价值模型，通过PPP长期锚定与多因子偏离修正，构建公允价值及波动区间测算体系，并通过六个月移动平均平滑与Z-score标准化实现跨币种可比性 [page::0]。实证结果显示，当报价货币的即期汇率显著高于模型公允价值时，货币处于低估；若显著低于公允价值，则处于高估，且FV通常更接近市场现行定价而非PPP，体现基本面因子在定价中的主导作用 [page::0]。在人民币、欧元、日元、澳元四个案例中，人民币和澳元接近中性、欧元接近平衡、日元显著偏离，提示短期定价可能受非基本面因素影响；总体而言，模型的偏离收敛性与跨币种可比性得到验证，但对极端事件的线性假设存在局限，未来可引入非线性模型、动态参数及样本外检验以提升稳健性 [page::1]。
专题报告 | 全球LNG供应、贸易与运输的变迁——天然气产业链系列报告（二）
本报告聚焦全球LNG供应、贸易与运输的演变，梳理全球主要供应国与进口地、贸易流重构、运输船队发展及运输需求变化，并评估美国、卡塔尔新增液化产能对全球格局的驱动作用，以及亚洲进口需求增长和地缘风险对未来贸易流的影响，提供风险提示与政策参考 [page::0]
国泰海通｜固收：纯债基金的由守转攻：久期拉长，信用增持债券型基金2026Q2季报分析
本报告聚焦二季度公募基金市场的回升与债基结构分化，指出纯债基金通过延长久期与增持信用债实现收益弹性提升，久期由3.29年升至3.59年，中长期纯债承担主要拉动；杠杆维持在高位，绩优基金更偏向信用下沉以追求超额收益，提示投资者关注信用债配置与久期杠杆的协同效应及潜在风险 [page::0]
国泰海通｜金工：主动 ETF 布局提速：策略设计与产品实践观察
本报告聚焦全球权益主动ETF的策略设计与产品实践，揭示价值、红利低波、均衡/稳健等风格是首批产品的核心方向，风格稳定性、持仓分散与流动性管理构成关键约束。实证显示全球权益主动ETF在11年样本期中，美国市场九年实现正收益，回撤后修复速度较快，体现出较高的收益稳定性；欧洲中位收益在2025年达到17.50%，亚太中位收益在2025年达到35.29%[page::0]。大盘价值风格在历史回撤中抗跌性强，且在市场上涨阶段仍具备一定收益弹性，提示在宽基跟随下的稳健超额收益潜力[page::0]。首批主动ETF产品的风格分布与市场容量匹配度较高，价值风格占比最高、均衡风格紧随其后，成长风格覆盖相对有限；风险提示包括历史回测不等于未来、因子失效、市场环境变化及基金公司规模与合同条款对投资决策的影响[page::0]。
