专题报告 | 海峡持续封锁，原油供应缺口相对明确——伊朗事件对大宗商品市场影响追踪报告（十二）
本报告基于伊朗地缘冲突情形，判断霍尔木兹海峡持续封锁使原油供应缺口相对明确，推动原油趋势性震荡上行；下游化工品多数估值已处相对高位，不建议追高，同时需警惕能源化工板块的流动性与波动率风险，原油波动亦会传导至油脂板块影响价格与交易机会。[page::0]
金融研报AI分析
专题报告 | 人工智能系列三：OpenClaw的本地化部署方法及在金融量化投研中的应用实践案例
报告介绍了开源AI Agent框架OpenClaw的本地化部署方法与在金融量化投研中（数据获取、因子研究、策略开发、监控运维、协作办公）五类场景的应用实践，指出其核心优势为跨平台交互、本地执行、隐私保护与系统记忆力，并强调AI为辅助工具、需投资者自行评估安全与风险 [page::0].
【山证农业】农业行业周报（260309-260315）：建议关注养殖股产能去化逻辑的回归和演绎
本周行业观点：生猪价格继续回落导致养殖盈利大幅恶化，同时行业正在进入以头部企业为主的饲料和产业链整合阶段；在产能市场化去化与政策引导并行的背景下，生猪板块或迎估值修复窗口，建议重点关注具有产业链协同与海外成长潜力的龙头公司（如海大集团）、以及在低位具备成本与渠道优势的肉鸡与种禽龙头（如圣农发展）以把握中长期配置机会 [page::0][page::3].
【山证煤炭】行业周报（20260309-20260315）：地缘冲突推动油气价格大涨，煤化工板块表现强势
本周报告评估地缘冲突与印尼政策对煤炭供需的冲击，认为短期海外运价与原油天然气价格上涨，推动进口煤到港减少并增强煤化工与煤制烯烃利润修复，从而利好具有海外产能或油气共振的煤炭龙头标的；需关注印尼配额审批与霍尔木兹海峡通行恢复的不确定性 [page::0][page::4]
【山西证券】研究早观点（20260318）
本报告为山西证券行业周报，覆盖农林牧渔与煤炭两大板块：农林牧渔方面本周板块跑赢沪深300，生猪价格环比下跌导致养殖利润显著收缩，子行业中粮油加工、饲料添加剂等表现靠前，建议关注头部企业与产能去化受益标的；煤炭方面受地缘冲突与印尼供应不确定性影响，油气价格上行推动煤化工板块表现，建议关注海外产能与油煤联动受益企业 [page::0][page::2]
华泰金工 | 成长因子改造手册
本报告从三层次改造成长因子：增速指标构造、多维基本面成长与另类成长刻画，提出包括百分比增速、百分比排名增速、预期外增速、加速度与稳健增速等多种度量并进行等权合成，进一步融入研发实力、预期成长与成长风险定价因子，得到的综合成长因子在RankIC与多头组年化超额上显著优于经典成长因子；基于该因子构建的中证全指Top50与双创50增强组合在回测区间内均实现稳定超额（如双创50增强组合相对基准年化超额约6.5%，2025年截至8月超额约18.4%，绝对收益接近79.7%）[page::3][page::30][page::35]
历史油价上行阶段的大类资产表现——全球大类资产配置与A股相对收益
本报告梳理历史上若干轮油价上行对全球大类资产（股票、债券、美元、商品）及A股相对收益的演化路径，提出“是否持续高油价 → 是否传导至通胀并改变政策取向”构成决定中期资产定价的两个关键层次，并据此归纳出滞涨型与非滞涨型油价冲击下的配置逻辑与行业优劣势，为当前油价冲击下的跟踪要点与资产配置提供操作性判断框架 [page::1][page::5]
Quantile-based modeling of scale dynamics in financial returns for Value-at-Risk and Expected Shortfall forecasting
本论文提出QbSD（Quantile-based Scale Dynamics）方法：通过以两个对称分位差定义的条件“scale”并用受限分位回归（global CAViaR）建模，直接生成分位数路径，从左尾分位数导出VaR，并通过对低于VaR概率区间的分位数积分近似ES，从而在无分布假设下稳健地刻画厚尾、偏斜与杠杆效应；模拟和国际股票指数实证显示在存在杠杆或不对称波动时，带有不对称斜率的QbSD-gAS在VaR/ES预测（尤其是ES）上通常优于AL/GAS等半参数方法，并在若干实证MCS评比中位列前茅 [page::0][page::27]。
REAL-WORLD MODELS FOR MULTIPLE TERM STRUCTURES: A UNIFYING HJM SEMIMARTINGALE FRAMEWORK
本文构建了一个在真实概率下的多重期限结构统一 HJM 半鞅/半鞘框架，给出市场可行性（NUPBR）与局部鞅折现子（LMDs）的完全刻画，并证明了带随机局部 Lipschitz 系数的 HJMM 类 SPDE 的全局存在唯一性，研究了期限结构的单调性条件与仿射有限维实现，且给出不含风险中性测度（minimal market model）的显式例子以说明方法的适用性 [page::1][page::9][page::24].
Discrimination-Insensitive Pricing
本文提出一种基于Kullback-Leibler最小偏离的“discrimination‑insensitive”定价测度：在保持条件期望不变（避免交叉补贴）的前提下，寻找与真实世界概率最接近且对受保护协变量敏感度为零的定价测度，并给出该测度的RN导数显式表示、存在性与唯一性条件；当对多个受保护变量同时约束不可行时，提出两步法（单变量最接近测度 + 受限KL重心合并）并证明受限重心的闭式表示和性质，数值案例展示了各类定价测度在灵敏度和KL代价上的权衡 [page::29]
Open vs. Sealed: Auction Format Choice for Maximal Extractable Value
本文基于 2.2M 笔以太坊 MEV 交易构建对数正态估计并引入高斯公共因子以刻画估值联属性，发现在有正联属（ρ>0）时英式/二价（truthful）拍卖显著优于一价/荷兰（shading）拍卖，仿真表明在中等联属（ρ≈0.5）和典型竞价人数（n≈5）下英/SPSB 比 FPSB 高约 14–28%，对应样本期内约 10–18M 美元的潜在增收，这一结论同时受到价值极度右偏与交易类型竞争强度差异的放大影响 [page::0][page::5][page::14]
福斯特-胶膜涨价龙头受益，盈利具备充分修复空间
报告指出：受中东局势推动，EVA/POE等光伏胶膜原材料价格大幅上行，推动胶膜端持续涨价；头部厂商短期可通过低价库存实现毛利率修复，长期有望受益于产能洗牌和海外扩产带来的利润率提升，公司作为胶膜行业龙头将在全球化产能布局中获利，盈利修复空间充分[page::1]
GTC 2026黄仁勋主题演讲点评-CPO/液冷/LPU重构算力底座，英伟达定义下一阶段算力范式
本报告点评英伟达GTC2026主题演讲，归纳Rubin→Feynman两代计算平台的路线变迁，指出CPO、100%液冷与集成大容量SRAM的LPU三大技术将重构推理端算力基座，并判断智能体AI与物理AI为下一阶段主要增长点，预计英伟达营收在未来数年大幅提升 [page::0]
深南电路-AI、通信、汽车三轮驱动PCB高增，封装基板加速突破
报告认为深南电路2025年业绩实现高增长，主要由AI算力基建、通信设备升级和新能源汽车电子三大需求驱动，PCB与封装基板业务分别实现显著增长；产能扩张（泰国工厂、南通四期）和技术突破（封装基板多层及存储类产品导入）奠定后续成长基础，且全球PCB市场未来五年预计维持约8% CAGR，利好公司长期增长前景。[page::0]
【金属】国内需求缓慢复苏，地缘局势扰动情绪——金属行业周报
本周金属行业观察显示：国内需求复苏节奏较慢导致钢材库存和价格短期震荡；铜价受宏观情绪与油价影响高位震荡；铝价受地缘政治扰动支撑供应偏紧预期；贵金属与储能金属（黄金、锂）受油价与地缘因素影响较大；机构维持对钢铁和有色板块看好并给出若干个股“增持”建议 [page::0][page::1]
【固收】收益率有所分化，短端表现更好 信用债周报
本周（3月9日-3月15日）信用债市场呈现收益率分化：短端收益率整体下行、长端收益率小幅上行，信用利差多数走阔；发行端与净融资额出现分化（企业债发行与净融资额显著走弱），而城投与优质央国企债仍是配置重点，房地产政策回暖与融资平台化债进展将继续影响估值与配置逻辑；总体上信用债尚无全面下行基础，逢调整增配的思路仍可考虑，但票息策略需谨慎并盯住利率债走势与个券票息价值 [page::0][page::1]
【宏观】投资带动开年经济向好——2026年1-2月经济数据点评
报告点评了国家统计局公布的2026年1-2月主要经济数据：工业生产、消费与投资呈现分化但总体回暖，规上工业增加值和高技术制造业增速明显回升，消费在春节带动下小幅回升但内部结构分化，固定资产投资由负转正且制造业与基建回升明显，房地产仍显疲软，需关注政策与地缘风险对后续节奏的影响。[page::0][page::1][page::2]
When Is Degree Enough? Bounds on Degree-Eigenvector Misalignment in Assortative Structured Networks
本文从中性基准出发，构造四类保持度数的重连（同配性、社区、核-周边、环路），并应用Stewart–Sun扰动界将累积扰动的谱范数映射为度向量与主特征向量夹角的明确定量上界，从而给出度数作为特征向量代理的“谱安全区”；典型上界形式为 sin θ ≲ (2 κ r)/γ，界定了在适度同配性与局部结构下度数仍可作为可靠代理的条件 [page::0][page::1][page::6][page::7]
Heterogeneous Returns and Wealth Tax Neutrality: A Fokker–Planck Framework
本文将Fokker–Planck框架扩展到存在持续性、个体间异质回报能力的投资者群体，构建了关于对数财富与能力的联合前向方程并证明：当漂移率随能力z而异时，比例财富税仍以统一漂移平移进入动力学，但不再在经济上中性——边际财富动力学和稳态分布会因能力-财富的条件相关而改变，从而影响帕累托尾指数、资产定价和组合配置；相比之下，流税通过缩放超额回报压缩能力驱动的漂移差异，二者在政策含义上截然不同（如图示的双峰稳态分布所示）。[page::4][page::6][page::10]
Flow Taxes, Stock Taxes, and Portfolio Choice: A Generalised Neutrality Result
本文证明在企业税、资本所得税、股利/资本利得税与财产税并存的情形下，若满足三项条件（资本所得税等于企业税、屏蔽利率等于无风险利率、财产税估值在资产间统一），则流税仅将超额收益按(1-τc)(1-τd)统一缩放，存量财产税仅对总漂移做统一平移，组合不受税率影响（配置中性）[page::1][page::7][page::24]
