本报告对2025年上半年中国权益市场、利率市场、黄金以及行业轮动进行了量化研判。权益市场因子收益回归正常，小盘和动量因子表现突出；工业板块景气度显著回升，TMT等行业业绩有望持续增长。利率市场利率持续低位震荡，受资金供需和实体经济双重影响，房地产行业ROE转负削弱利率上行动能。黄金受美国财政扩张及地缘政治风险推动，技术面显示突破空间较大。行业轮动加快，胜率与赔率持续分化，短期关注科技、制造板块。风格方面，成长因子显现预期扩张但实际基本面尚待改善，建议重点关注预期成长类资产。多因子和alpha因子显示情绪类、小市值和成长因子在2025年表现较好，而质量因子拥挤度分化，需警惕回撤风险。[page::0][page::1][page::2][page::8][page::17][page::18][page::20][page::27][page::29]
本报告基于深度学习方法对技术分析中的因子挖掘进行研究，采用LSTM结合遗传算法提取技术指标因子与基于状态划分的K线形态因子，构建了多个技术因子并进行回测验证。两大类因子具有较低相关性，合成因子表现显著提升，10分组多空对冲年化收益最高达39.85%，同时覆盖不同市值域表现优异，验证了深度学习在技术分析选股中的有效性与前景[page::0][page::1][page::8]
报告判断2025年下半年美国经济衰退风险较低，财政扩张将维持经济韧性，美债利率短期或受供给冲击上行但幅度有限，美元将延续贬值趋势。中国方面，贸易结构多元化缓解外部风险，地产下行压力减弱，消费受国补驱动稳健。政策稳健防风险导向下，A股流动性充裕风险偏好提升，投资机会聚焦小盘风格及TMT板块尤其是计算机行业。期指贴水极值显示6月下旬为较好加仓时点。整体市场或进入风险偏好主导的极致小盘行情，四季度布局超跌行业反转策略效果突出 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17]
本文件主要为光大证券2025年资产配置论坛的邀请函与会议议程，重点围绕全球及中国宏观经济形势、政策展望、大宗商品配置、利率品种定量研究及资产配置工具创新等主题，旨在促进行业交流与智慧共享，推动资产配置方法的重构与创新应用。[page::0][page::1]
报告聚焦科创债ETF抢券行情及其一级市场影响，分析信用债ETF扩容与长期利差变化，指出低估值科创债仍具挖掘空间。同时关注军事装备亮相巴黎航展及地缘政治风险，强调军工行业长期向好趋势[page::0][page::1]。
本报告聚焦科创债ETF抢券行情，分析指数成分券扩容节奏低于ETF规模增长，探讨公司债估值分化及信用债ETF对曲线影响，强调一级市场低估值科创债投资机会及科创债ETF成分券挖掘主线，指导债券配置策略 [page::0]。
本报告详细分析了2025年第一季度海外锂矿市场供给情况，指出澳洲锂矿因成本高企和价格压力普遍减产，而南美盐湖凭借成本优势保持稳健运营，供给弹性较强，库存回落仍需时间，预计下半年需求与减产将助推库存去化和价格支撑，强调优质低成本企业将脱颖而出。[page::0]
本报告通过系统梳理2025年6月主要行业链条中价格、消费、出口和投资的月度数据，揭示铜铝等金属价格上涨、汽车销量增长，出口结构变化以及油价上涨等趋势，助力投资者理解当前经济运行状态与潜在风险，为行业资产配置及风险管理提供参考依据[page::0]。
报告分析了中国多款先进军工装备在第55届巴黎航展上的亮相及我国在航天发射和可重复使用火箭技术的进展，指出大国博弈加剧下军工行业长期向好。此外，报告关注了伊朗与以色列冲突升级对地区安全的影响，强调国防建设的重要性和智能化装备战略价值，为投资者提供行业趋势研判及风险提示[page::0].
本报告涵盖了宏观经济政策动态、行业重要资讯及食品饮料和轻纺纺织等细分行业中期策略，强调价格作为资产定价核心指标的重要性，提出顺周期白酒及新消费赛道投资建议，并对家居及纺织服装行业的复苏趋势和出口风险做出深入分析，明确了优质品牌和龙头企业的推荐方向。[page::2][page::3]
2025年5月全国快递业务量同比增长17.2%，增速较3月以来放缓；顺丰快递业务量逆势增长31.8%，市场份额提升0.9个百分点。行业整体单票收入继续下降，同比降幅扩大至7.6%，价格竞争激烈。以价换量策略边际效应递减，价格战进入中后期，预计价格竞争烈度短期难缓解。电商件服务质量分化明显，行业龙头中通和圆通服务竞争力突出，预计未来行业转型升级加速，生存靠份额，赚钱靠服务成为趋势 [page::0][page::1][page::2][page::3]
报告指出2025年6月中国炼焦煤价格环比继续下跌，钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存量分别环比下降17.23万吨和83.03万吨，产能利用率略有下降。同时，焦炭产量环比上涨1.87%，生铁产量环比增长2.11%，粗钢产量也小幅提升0.61%，但同比均呈下降趋势，显示钢铁行业产出短期内温和回升但压力仍存 [page::0][page::1][page::2][page::3]
本报告汇总6月26日至27日A股市场主要指数表现与热点板块动态，重点关注军工、油气开采及数字货币等板块的涨跌情况，对部分上市券商的虚拟资产牌照获批进行了专题介绍，并涵盖了国家发改委消费政策及美联储动态，体现市场短期波动和结构性热点分化趋势。[page::0][page::1][page::2][page::3]
本论文基于美国高净值个人投资者数据，首次系统研究个人投资者在私募股权市场的表现。研究发现，个人私募股权投资组合整体表现与机构投资者相当，并显著优于公共市场。投资绩效在财富分层中存在明显差异，其中最富裕群体的表现领先于低财富群体，主要归因于财务顾问的专业能力和基金筛选技能。通过对基金最低认购额下降和投资组合集中度的分析，揭示了私募股权市场民主化的两个关键创新渠道。此外，费用对表现产生重要负面影响，尤其对于低财富个人投资者，费用拖累几乎抵消了其超额收益。该研究为政策制定者扩展个人投资者私募股权接入提供了实证参考 [page::1][page::2][page::4][page::6][page::19][page::23][page::29].
本论文基于日本上市公司样本，利用日本多步利润表的制度特征，比较了三类GAAP收益指标（营业利润、经常利润、净利润）与经营现金流对未来经营现金流的预测能力，结果发现GAAP收益整体优于经营现金流，且营业利润的预测能力最强。该结果支持会计准则制定者认为GAAP收益包含增量预测信息的观点，并在控制企业异质性后依旧稳健。[page::1][page::3][page::7]
本论文系统性地揭示了传统单一贴现率DCF模型在结构上的不足，提出将系统性风险拆分为市场基准资本成本$c$与内生的估值比率$K$两个对立成分，进而定义资本前瞻收益$g$和有效障碍率$c_{\mathrm{eff}}$。通过理论模型展示了异质信念如何使错价在无摩擦市场中持久存在，并构建了完全基于市场数据的代理方法，实证测试涵盖权益、黄金和比特币，揭示非收益资产中估值偏差的动态特征，为估值与投资决策中风险分解提供了统一且结构化的新框架 [page::0][page::7][page::13][page::18][page::23][page::28][page::40]
本文首次系统性揭示股市中一个新的经验规律：股票价格乘数（单位需求冲击的价格影响）随需求冲击规模增大而递减，且具有动态调整特性。以三类无需估计现金流的需求冲击为例（基准指数重构引发的需求变化、基金流动引发的交易、订单流失衡），实证发现价格弹性随当前及累积需求冲击增大而上升，特别是机构投资者在持仓的强度边际交易弹性显著增加。通过建立内生注意力模型，解释了投资者对较大价格错位信息采集增加，导致需求弹性提升及价格乘数下降的机制。结果不支持以摩擦为核心的模型，更倾向于投资者信念驱动的弹性内生变化，为理解资产价格非弹性提供微观基础 [page::1][page::2][page::5][page::6][page::37][page::41]
本研究基于2013-2023年欧元区20国债券持仓数据，系统分析了通胀联动债券的投资者客户群效应。结果显示欧元区投资者整体偏好通胀联动债券，其中养老基金超配，保险公司低配，且投资者倾向选择与本国或欧元区通胀挂钩的债券。荷兰养老基金在2019年养老金改革公告后显著减少此类债券持仓，反映监管变动对需求的影响，揭示投资者基于通胀风险对债券市场的细分和局部对冲行为[page::2][page::3][page::4][page::10][page::17][page::22][page::30]
本论文构建了一个包含绿色和棕色资产、金融中介和两类零售投资者的均衡资产定价模型，研究绿色零售投资者通过中介机构投资时对绿色资产资本成本的影响。结果表明，即使中介机构不倾向绿色资产，绿色投资者仍能显著降低绿色资产的风险溢价，形成绿色溢价，但需其采取大杠杆和状态依赖的投资策略。当中介机构也倾向绿色资产时，绿色溢价大幅增加，表明中介机构在融资绿色转型中发挥核心作用。[page::2][page::6][page::10][page::54][page::55]
本文提出一种创新的二阶段“分而治之”方法，结合高频工具变量回归与主成分分析及多重测试提升，估计加密资产对特有风险、市场风险及潜在宏观金融风险的异质暴露。研究覆盖超过80%市值的加密资产，发现绿色资产和DeFi资产对市场及宏观风险敏感度较高，稳定币则表现出较低的系统性风险暴露。该框架不仅揭示了数字资产类别间风险暴露的结构性异质性，也为资产配置和监管提供了重要洞见 [page::0][page::3][page::5][page::6][page::22][page::23][page::27]。
