Endogenous Elasticities: Price Multipliers Are Smaller for Larger Demand Shocks
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摘要
本文首次系统性揭示股市中一个新的经验规律：股票价格乘数（单位需求冲击的价格影响）随需求冲击规模增大而递减，且具有动态调整特性。以三类无需估计现金流的需求冲击为例（基准指数重构引发的需求变化、基金流动引发的交易、订单流失衡），实证发现价格弹性随当前及累积需求冲击增大而上升，特别是机构投资者在持仓的强度边际交易弹性显著增加。通过建立内生注意力模型，解释了投资者对较大价格错位信息采集增加，导致需求弹性提升及价格乘数下降的机制。结果不支持以摩擦为核心的模型，更倾向于投资者信念驱动的弹性内生变化，为理解资产价格非弹性提供微观基础 [page::1][page::2][page::5][page::6][page::37][page::41]
