2022 半年度金融工程策略展望
本报告系统回顾和展望了2022年半年度量化策略，综合宏观经济、A股盈利预测、大类资产配置及多因子量价Alpha因子表现，明确市场下半年先抑后扬的节奏，建议超配中证500和沪深300，低配转债，重视景气度与行业配置，量价类Alpha因子表现亮眼，量化择时聚焦风险控制和精选行业配置模型，提供稳健多维度量化投资策略指导 [page::0][page::5][page::8][page::9][page::34][page::39][page::46]
金融研报AI分析
多因子系列之一：多因子选股体系的思考
报告系统构建了包含原始数据库、因子数据库及风险模型、Alpha模型与组合管理三大系统的多因子选股体系，重点讨论风险模型的估计改进、因子测试及组合优化方法。研究发现风险模型存在系统性低估，回归调整能改善收益归因偏误，因子测试包括IC、分组和回归方法，EP因子经市值行业中性化后表现更稳定。组合优化模块实现了多约束风险调整收益最大化，回测结果显示策略具有良好风险收益特征 [page::0][page::4][page::5][page::11][page::15][page::20][page::25][page::27][page::29][page::31][page::33]
困境反转策略本年超额被动股基 20% ——基本面量化系列研究之二十五
本报告系统介绍了国盛证券构建的基本面量化研究体系，覆盖宏观、中观与微观层面，重点展示了行业困境反转策略与景气趋势策略在2023年的优异表现。困境反转ETF配置策略年初至今超额被动股基超过20%，行业配置继续维持顺周期+医药+TMT结构。宏观层面经济增长弱、货币紧、信用宽松、去库存，中观层面消费板块估值合理偏低，新能源军工估值修复，大金融具备绝对收益机会。微观层面多种行业策略年化回报优异，行业ETF和选股模型均有超额收益，报告还给出最新行业及重点个股配置建议，风险提示模型可能失效 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::6][page::9][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19]
通胀凸性策略构建——五月大类资产与基金研究
本报告聚焦通胀凸性策略构建，验证趋势跟踪策略在中国市场的通胀防御能力，回测显示截至2022年4月Mom_sum策略年化收益约5.02%，今年以来收益达8.81%。此外，大类资产观点涵盖权益、利率和黄金市场，基金研究透析主动权益风格与行业仓位变化，公募另类和私募策略表现，配合多个量化模型对利率和黄金方向进行预测，为投资决策提供系统支持[page::0][page::3][page::4][page::5][page::10][page::12][page::15][page::21]
BL 模型的泛化扩展：熵池模型之理论篇
本报告系统介绍了由KKR前首席风险官Attilio Meucci提出的熵池（Entropy Pooling，EP）模型，重点阐述其相较Black-Litterman模型（BL模型）在观点融合的泛化能力及调整精度上的理论优势。熵池模型可处理任意分布与多样化观点形式（线性及非线性、等式与不等式约束），并通过相对熵最小化原则避免不必要的结构假设，实现观点的全局概率调整。报告展示了熵池模型在资产配置中的应用实例，证明其能更准确地利用预测信号提升策略年化收益和夏普比率，并分析了观点信心水平的直观加权机制及模型数值求解优势。最后对熵池模型未来在压力测试、因子择时、衍生品定价等领域进行展望 [page::0][page::5][page::9][page::16][page::18]
量化视角挖掘化工产业链的 alpha 收益
报告围绕化工产业链子板块细分及核心高频指标梳理，构建基于价格指标的择时策略和轮动模型，典型子板块年化收益率可达17%-24%，远超指数表现。同时，提出估值安全边际模型，融合PB-ROE与情绪因子，有效量化估值偏离，结合宏观领先指标（如地产销售、M2）定量识别戴维斯双击入场点，为化工板块投资提供系统量化解决方案 [page::0][page::3][page::7][page::8][page::12][page::13][page::14][page::18][page::20][page::21]
“量价淘金” 选股因子系列研究（三）如何基于 RSI 技术指标构建有效的选股因子？
本报告聚焦RSI技术指标的横截面选股因子构建，首先复盘RSI择时应用特点，再基于日频、高频及成交量权重三阶段信号构建因子。高频RSI及成交量加权RSI因子显著提升选股效果，成交量配合RSI因子年化收益25.89%，信息比率2.26，且剔除风格与行业影响后依然有效，展现了稳健的选股能力和良好风险收益表现[page::0][page::5][page::6][page::7][page::11]。
消费行业基本面量化——择时与选股
本报告针对消费行业的重要盈利指标ROE和净利润增速进行量化分析，构建了家电和食品饮料行业的估值中枢模型及对应的择时和选股模型。实证表明，ROE决定行业绝对及相对收益率和估值中枢，净利润增速领先行业估值走势0.5至1年。家电行业以PEG模型为核心，食品饮料采用估值与盈利分步预判法。策略回测显示择时策略提升收益率，ROE选股在两大行业实现约10%年化超额收益，且估值指标与未来业绩表现高度相关，指示当前均处于低配区间 [page::0][page::3][page::6][page::8][page::14][page::15][page::19]。
从跨期模仿行为中寻找公募基金的领先者、跟随者和独行者
本报告基于公募主动权益基金重仓持股信息，构建跨期跟随效应IFF和跨期领先效应IFL两大基金因子，以定量刻画基金的从众行为特征。通过基金因子将公募基金划分为领先者、跟随者和独行者三类，发现独行者长期业绩最佳且稳定性最高，领先者居中，跟随者表现最弱。基于此，设计了成功独行者50与成功领先者50两类FOF组合，年化收益分别达到14.19%和12.65%，且显著跑赢基准。IFF因子对基金未来业绩具备负向预测能力，适用反向选基，但存在抱团行情下失效风险；IFL因子对领先基金的识别有一定正向效力。报告还分析了基金的业绩归因与行业配置差异，提出投资模仿策略及基金分类二次精选思路，为基金选取与FOF构建提供科学依据 [page::0][page::5][page::6][page::8][page::10][page::13][page::19][page::20][page::22].
2023 年度金融工程中期策略展望
报告聚焦2023年中期量化策略，通过宏观大类资产配置、中观行业量化和微观选股，分析A股未来收益动力。强调弱复苏背景下TMT、中特估及消费的核心地位，展望量价Alpha因子表现亮眼及多因子增强策略超额收益，同时可转债平衡策略具备较好配置价值。行业配置模型及PB-ROE选股策略表现优异，基金仓位高企且结构性调整明显。预计市场周线级别牛市全面启动，上证综指仍有上涨空间[page::0][page::6][page::16][page::27][page::31][page::39][page::47]。
量化专题报告：估值运行的逻辑
报告系统解析了DCF估值模型及其在A股的实证局限，提出反向DCF模型以反推估值合理性指标，重点分析不同板块如价值板块的低估值陷阱成因和成长板块的估值定价逻辑。结合丰富图表展示，指出永续价值占企业价值70%-80%，以及成长股评级显著影响估值中枢，为估值判别与投资决策提供理论支撑与实证证据。[page::0][page::7][page::9][page::11][page::14][page::18][page::21][page::26]
成长板块景气度-趋势-拥挤度打分占优——基本面量化系列研究之三十八
报告通过构建成长板块景气度-趋势-拥挤度模型，持续跟踪行业配置状况，截止2024年11月底，右侧景气趋势模型实现绝对收益16.4%，相对Wind全A超额4.2%，左侧库存景气反转策略绝对收益24.9%，相对行业等权超额13.5%。重点关注汽车、通信、电子、有色等成长板块行业的库存反转机遇，并对宏观主动去库存末期及中观层面消费、电子等行业估值及业绩透支情况进行分析，提出大金融及地产行业具备绝对收益配置价值，结合多因子量化配置模型制定具体12月投资建议 [page::0][page::3][page::5][page::6][page::8][page::17][page::19]
从量化模型观察当前行业配置主线——基本面量化系列研究之八
报告基于景气度、趋势和拥挤度三个维度，提出两个行业配置模型并行应用，实现年化超额18.4%的回报。2022年复盘显示价值与成长板块轮动，配置逻辑有效。最新行业配置主线集中于上游周期、新旧能源、大金融和受疫情反转消费板块，策略兼顾基本面与资金面，提升组合稳定性和抗风险能力[page::0][page::2][page::3][page::4][page::6][page::7]。
多因子系列之十二：无形资产估值因子
本报告通过资本化处理公司研发、销售及管理费用，剔除商誉，构建无形资产估值因子ICV，弥补传统BP因子低估无形资产缺陷。测试期2014-2020年，因子在全市场及TMT行业表现出持续正超额收益，选股能力明显，构建的TMT行业策略年化超额收益达8.84%。为估值失真的轻资产行业提供有效量化投资工具 [page::0][page::3][page::10][page::17][page::19]
经济进入被动去库存周期，看好权益资产——基本面量化系列研究之十四
本报告构建库存景气指数、经济景气指数，判断当前经济进入被动去库存阶段，提出基于库存周期的权益资产择时策略，建议在被动去库存和主动补库存阶段做多权益资产。通过宏观-中观-微观三级量化体系，重点推荐医药、家电、食品饮料、地产等行业，并结合分析师景气指数和行情趋势，对金融、消费、基建等板块提出具体配置建议。景气度投资模型、PB-ROE选股模型及股息率策略均取得超额收益表现，模型风险提示未来可能失效。[page::0][page::3][page::4][page::12][page::16]
多因子系列之八： 日间量价模型研究
报告系统介绍了基于日间量价因子的高频多因子模型，重点阐述了因子的算法挖掘（遗传规划）、因子正交化、组合构建及回测流程。模型在低规模下展现出年化收益超40%、信息比率超5的优异表现，但面临显著的容量限制和高换手率特征。研究还深入探讨了因子样本外有效性及过拟合问题，强调策略适用于小资金和算法交易环境，为投资者提供切实可行的日间高频策略构建方案 [page::0][page::3][page::4][page::6][page::12][page::14][page::15][page::16]
券商行业基本面量化——择时与选股
本报告基于券商行业五大核心业务构建收入增速预测模型（R²=0.93），并基于PB-ROE关系建立估值安全边际模型，实时预测券商ROE（R²≈0.86）。估值安全边际较高，表明板块具备配置价值。个股层面，非龙头券商在熊市筑底或牛市阶段业绩弹性更高，实现15%以上超额收益；AH股估值溢价率与自由流通市值负相关，限售股解禁扩大流通市值会导致溢价率回归；融资余额占比和低股价两个情绪因子亦具超额收益潜力，分别约8%和20%。模型基于历史数据，存在未来失效风险。[page::0][page::3][page::7][page::10][page::15][page::19]
行业配置模型上半年相对 Wind 全A 超额 9.7% ——基本面量化系列研究之三十三
本报告系统介绍了基于基本面量化的行业配置模型，核心为景气趋势模型与库存景气反转模型，2024年上半年相对Wind全A指数超额收益分别达到9.7%和13.4%。报告详细剖析宏观去库存周期、中观行业盈利及估值修复、微观量化策略构建与选股表现，重点推荐四大主线：高股息、资源品、制造业出海及AI板块，展现了量化行业轮动策略的持续超额能力[page::0][page::3][page::5][page::16][page::18]。
库存景气策略年初至今 25%，继续关注汽车、有色和通信等——基本面量化系列研究之三十七
本报告系统介绍了基于库存景气与行业趋势的量化配置策略，年初至今库存景气反转策略绝对收益25.0%，显著超额行业等权18.5%，继续重点关注汽车、有色金属和通信等板块。宏观角度，库存周期处于主动去库存尾声，经济和库存景气指数出现修复迹象。中观层面，消费板块估值修复，电子估值偏贵，大金融板块具备投资价值。微观层面，行业景气及库存景气反转模型表现稳健，ETF及选股策略持续优异，风险提示市场环境变化可能导致模型失效。[page::0][page::3][page::5][page::6][page::8][page::14][page::17]
风险配置新思路：宏观风险平价策略
本报告基于宏观风险配置框架，系统研究宏观风险纯因子组合、最小宏观风险暴露组合及宏观风险平价组合，实证表明宏观风险平价组合较传统资产风险平价组合具有更优收益、风险控制及夏普比率，超额收益源于宏观因子相关性更低及潜在夏普率更高，为宏观风险的科学分散提供新视角[page::0][page::3][page::15]。
