【华西教育】思考乐教育（1769）：利润受到深圳人员调整及广州校区爬坡影响
报告分析了思考乐教育2025年上半年业绩，收入同比小幅增长，净利润受深圳人员调整及广州校区爬坡影响出现下降。非学业素质课程和辅导课程均实现增长，学习中心拓展迅速，员工数量增加。毛利率及经调整净利率下降主要受新校区爬坡和教师增加影响。预计短期因素影响有限，公司未来扩张和优化团队有望恢复高增长，维持买入评级。[page::0][page::1]
金融研报AI分析
【华西轻工】老铺黄金（6181）：25H1中奢黄金品牌强势增长，高分红回馈股东
老铺黄金2025年上半年实现营收123.54亿元，同比增长250.9%，净利润22.68亿元，同比增长285.76%，分红率达73%。品牌影响力和产品创新驱动线上线下销售双增，单商场销售及坪效居行业首位，会员与国际奢侈品牌高度重合。渠道扩展布局国内外，预计下半年业绩继续高增长。公司调整盈利预测，维持“买入”评级 [page::0][page::1][page::2]。
洋河股份（002304）：坚定出清风险释放，调整渐近尾声
洋河股份2025年上半年收入与净利润显著下滑，主要因渠道去库存与行业需求减弱，公司主动控制供给，市场调整进入尾声。中高档酒供给受限导致收入下降，但新产品推动普通酒部分回补。省内市场韧性优于省外，经销商清退集中在省外。毛利率基本稳定，费用率上升影响净利率，盈利下滑明显。基于低基数因素，下调2025-2027年盈利预测，维持“增持”评级 [page::0][page::1]。
【华西家电】追觅科技成立“智显事业部”，拓展显示生态
报告聚焦追觅科技成立“智显事业部”，正式进军电视、投影仪、显示器及音响市场，形成智能清洁与显示交互的全屋智能生态。分析其在智能投影采用ODM模式及激光4K产品方向，同时指出当前智能投影市场饱和、竞争激烈的挑战。还涵盖石头科技、科沃斯、春风动力2025年中报业绩简析，为投资者提供参考 [page::0][page::1]。
【华西策略】站上十年新起点，A股步入“慢牛”新周期
报告分析指出，A股经历长期横盘后步入由制度改革、资金结构优化及经济动能转换驱动的“慢牛”新周期。居民超额储蓄形成庞大潜在增量资金，A股盈利增速和ROE明显企稳回升，估值有望进一步提升。政策支持中长期资金入市，有效助力市场稳定与成长，风险主要包含宏观波动和地缘政治因素 [page::0][page::1]。
资产配置日报：服！
本报告对8月20日市场行情进行了复盘与深入分析，涵盖股债市场动态、商品价格波动及资金流向特征，并对债市资金结构及影响因素进行了梳理。报告指出股债背离现象明显，债市缺乏内生修复动力，依赖外部利好刺激；权益市场轮动显著，半导体及白酒板块表现活跃；基于当前环境，提出资产组合维持“进可攻退可守”策略建议，强调哑铃型久期布局及风险提示 [page::0][page::1][page::2][page::3]
华西最强声 0822 | 站上十年新起点，A股步入“慢牛”新周期；重点关注思考乐教育
本报告系统阐释了当前A股进入以制度改革、资金结构优化、经济动能转换为驱动的“慢牛”新周期，重点展望了居民“存款搬家”资金入市与股市慢涨的正反馈机制，明确指出险资、养老金等长期资金加速入市将优化投资者结构。此外，报告详细分析了宏观股债市场的分化表现、行业龙头公司中报业绩及市场表现，覆盖科技、消费、轻工及教育等多个细分领域，重点推荐思考乐教育及相关成长股，综合点评了短期市场情绪与资金流向。[page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
CGI乡村振兴 | 田野对谈之对话甘犁（下）：剖析中国收入分配格局变迁
本篇对话专访甘犁教授，基于多年中国家庭金融调查数据，深入剖析中国收入分配格局的趋势和变迁，尤其关注工作年龄段与退休人口收入差距及保障水平，揭示老龄化背景下收入差距收敛的机制及中国社会保障体系的不足和特色 [page::0][page::1]。
中金：春山可望— 全球宠物医疗启示录
本报告全球视角分析宠物医疗行业，揭示美国、日本宠物医疗历经“量增价稳”再到“量稳价增”的成熟发展路径，强调宠物医疗具备高壁垒、高盈利和数量可加密特征。重点探讨中国市场潜力与挑战，指出中国宠物医疗供给侧人才紧缺及连锁化率低，但随着老龄化和养宠理念升级，需求端迎来快速增长。报告详细解析全球宠物医疗龙头企业运营模式及盈利表现，强调分级诊疗体系、人才培养机制、资本赋能扩张和实验室诊断为行业长远发展关键驱动因素，同时提示声誉、竞争、人才流失风险，为中国宠物医疗行业投资提供系统洞察与启示[page::0][page::2][page::5][page::8][page::14][page::23]。
中金 | 纯债基金：量化选基策略开发实战
本报告围绕纯债基金量化选基策略开发，从需求、逻辑到数据出发，构建投资风格识别、业绩归因、能力评价及选基因子体系，验证多个因子在底仓产品上的预测效力，回测显示个券挖掘因子优异表现，组合年化收益4.38%，超越基准，且持有体验和流动性控制优良 [page::0][page::1][page::6][page::10][page::14]。
2025中金研究大讲堂 • 北京站即将开讲！
本文件为“2025中金研究大讲堂北京站”会议议程及嘉宾安排介绍，涵盖两天多场主题演讲和行业前沿分享，涉及宏观、科技、信用债、行业框架、金融科技、全球市场、宠物经济、材料、汽车智能、电力新能源等热点话题，反映了中金公司研究团队的多领域前沿视角与研究深度 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。
中金研究 | 本周精选：宏观、策略、房地产
本报告汇集本周中金公司研究部对宏观经济、策略及房地产行业的精选研究。宏观部分分析美国经济复苏阶段及美元贬值走势，强调财政主导及流动性影响；策略分析指出AH股溢价大幅回落且个别公司出现A股倒挂，探讨其定价逻辑和未来趋势；房地产部分聚焦北京五环外限购放松及其阶段性提振作用，并建议关注经营面有边际改善和低估值的房地产标的 [page::0][page::1][page::2].
中金8月数说资产
2025年7月中国宏观经济多项指标表现偏弱，内需持续回落，固定资产投资及社零增速放缓，房地产投资与销售承压，制造业投资增速下降。政策层面积极推进“反内卷”与财政支撑，货币政策适度宽松，推动债券市场机会和资本市场资金活跃。大宗商品中原油及煤炭表现不一，铜铝产业链趋于宽松，农业供需格局持续，银行贷款需求下降但存款活化趋势明显。整体流动性与政策驱动预期支撑市场情绪回暖，关注关键行业和资产配置机会 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
中金 | 精品数据 • 月度上新：小金属、工业机器人、电商大盘、机床
本报告系统呈现了中金公司近期发布的多个行业数据库月度更新数据，涵盖小金属价格及产量、工业机器人产量及销量、电商线上零售总额及机床行业销售量等核心指标，通过多维度、高频数据为市场提供精准宏观及行业洞察，帮助投资者把握热点行业动态发展趋势 [page::0][page::1][page::2]。
中金：关注美国住房市场的潜在复苏
报告分析美国住房市场自2022年加息以来陷入“高房价、低成交”的类滞胀状态，提出政策端尤其是特朗普政府通过宽松金融条件推动房地产市场复苏的可能性，重点关注住房成交量回升潜力，尤其是二手房换手率与新房建设量提升空间。同时提醒两房私有化和融资成本等潜在风险，为美国住房市场未来走向提供预判 [page::0][page::1][page::2]。
中金：强调结构性支持，维护银行竞争秩序 | 货币政策执行报告点评
2025年二季度央行货币政策执行报告强调落实适度宽松政策，物价温和回升，短期内物价难成为政策调整核心，强调维护银行竞争秩序并推动社会综合融资成本下行更依赖结构性金融改革和支持，信贷政策更加注重结构性支持，推动中小企业融资环境优化，通过多项金融改革进一步降低融资非利息成本[page::0][page::1][page::2]。
中金 | AH比较系列（3）：买A还是买港？
本报告系统比较A股与港股市场的产业结构与盈利表现，梳理两地优势行业及市值构成，深入分析资金流动与政策影响带来的市场弹性差异，并基于产业景气及资金面判断A股下半年仍有相对优势，为投资者提供选股及配置参考 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。
美联储降息对我们是利好还是利空？
报告系统分析了美联储降息对利率、美元走势及中国市场的影响路径，重点区分预防式与衰退式降息两种类型，指出当前降息周期更类似预防式，利率与美元兑现降息后可能反弹；短期利好主要体现在流动性和情绪层面，长期则需看国内基本面和政策力度，单纯美联储降息并不必然推动海外资金大幅流入或持续利好中国市场 [page::0][page::2][page::4][page::9][page::11]
储能新技术观察：液流电池与压缩空气
本文深入观察了液流电池与压缩空气储能两种新型储能技术的发展现状、技术路线、投融资及政策支持等，指出液流电池装机量正快速增长并多元化，压缩空气储能实现百兆瓦级应用突破，未来长时储能将随着政策加码和多交易周期电力市场推广而迎来广阔前景。液流电池项目呈大型化趋势，压缩空气储能及二氧化碳储能技术崭露头角，行业面临政策、技术突破及竞争压力等风险 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::8][page::11].
中金 | ARVR系列#8：AI眼镜打造全新交互体验
报告深度分析了AI眼镜行业现状与未来趋势，强调显示、SoC双芯片、交互声学升级为硬件核心方向，预计2028年出货量将达3,500万台，年复合增长率约119%。展望明晰光波导技术路径、双系统生态及大模型AI的协同发展，建议关注AI眼镜硬件与软件生态投资机会，技术创新驱动产品性能持续提升，行业迎来高速成长期[page::0][page::3][page::5][page::7][page::9].
