公司业绩稳健增长，2024年营收和净利润均显著提升 [page::0]

• 2024年公司实现营收68.62亿元，同比增长44.84%，归母净利润8.72亿元，同比增长50.41%。

- 2024年四季度营收和净利润同比增长强劲，2025年一季度营收和净利润环比、同比均有增长，显示经营持续向好。

• 公司提出每10股派发2.6元现金红利。

电子材料业务持续扩张，前驱体与光刻胶产品市场份额扩大 [page::0]

• 前驱体业务收入19.54亿元，同比增长71.79%，覆盖12寸晶圆客户端，毛利率41.14%。

- 光刻胶业务收入15.35亿元，同比增长17.72%，客户覆盖多家头部显示面板厂，数十种新品完成测试，部分产品实现量产。

• 公司电子特气、电子粉体材料及LDS产品均实现销量及收入提升。

- 通过收购韩国SKC集团旗下相关子公司，扩大半导体湿化学品业务，实现显著提升市占率。

LNG保温绝热板材业务大幅增长，市场需求强劲 [page::0]

• 2024年该板材业务收入16.35亿元，同比增长89.18%，毛利率保持在31.08%。

- 受益于LNG运输船舶及大型储运设施需求增长，公司多项新产品获得国际认证并小规模批量生产。

• 与下游客户保持良好合作，为未来订单和项目建设提供保证。

主要风险提示及声明 [page::1]

• 研发进度低于预期可能影响新产品推广和业绩增长。

- 半导体及相关市场行情波动，及汇率大幅波动风险将对业绩产生不确定影响。

• 公司披露信息仅供参考，不构成具体投资建议。

《雅克科技—业绩稳健增长，电子材料业务持续开拓》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【电子】雅克科技—业绩稳健增长，电子材料业务持续开拓》

- 研究机构：中银证券研究部

• 发布时间：2025年5月21日 09:06

- 分析师：余嫄嫄、范琦岩

• 研究对象：雅克科技（电子材料及LNG保温绝热板材业务）

- 主题：业绩增长情况、业务发展、财务分析及风险评估

• 核心论点：

- 2024年雅克科技实现营收及利润的显著增长，展现稳健的业绩表现。
- 公司以电子材料业务为核心，积极拓展该板块产品线和市场份额。
- LNG保温绝热板材业务同样保持高速增长，受益于下游需求扩张。
- 报告维持稳健的投资评级，强调业绩增长动力及业务扩展潜力。
- 同时指出研发进度、半导体行情及汇率波动带来的风险。

综合而言，报告传达了雅克科技当前及短期内业绩稳健增长的积极态势，并基于业务多元化和技术创新角度维持对公司前景的乐观看法。[page::0] [page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 公司业绩表现分析

• 关键数据：

- 2024年全年营收：68.62亿元，同比增长44.84%。
- 归母净利润：8.72亿元，同比增长50.41%。
- 2024年四季度营收18.63亿元，同比提升55.78%，环比增长6.93%。
- 净利润环境：四季度利润同比增长24.21%，但环比下降46.42%，反映季节性或成本变动影响。
- 2025年一季度营收21.18亿元，同比增长30.88%，环比增长13.67%。
- 归母净利润2.60亿元，同比增长5.85%，环比大幅增长111.92%。
- 拟每10股派现2.6元（含税）现金分红。

• 逻辑推理与分析：

- 公司营收与利润的双重高增长体现了其产品竞争力和市场需求的强劲。
- 一季度利润增长显著（环比增长超一倍），显示出较好的盈利复苏及经营效率优化。
- 现金分红显示公司现金流稳健，回馈股东信心较强。

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2.2 毛利率与费用控制

• 2024年全年毛利率为31.59%，较去年小幅提升0.26个百分点，显示产品结构调整或成本控制略有进步。

- 净利率为12.27%，较去年下降0.40个百分点，反映了或有销售费用和管理费用的相对增加。

• 期间费用率14.81%，下降0.61个百分点，其中销售费用率上升至4.23%，增加0.98个百分点，主因是半导体材料及LNG保温复合材料新市场开拓所需的认证测试和样品费用。

- 固定资产增至42.57亿元，同比增长14.74%，而在建工程减少10.05%至12.06亿元，预示资本支出进入投产阶段，短期内折旧摊销费用可能对利润造成一定压力。

• 2025年一季度毛利率28.50%，相比去年同期下降2个百分点，环比小幅回升；净利率12.65%，同比下降2.83个百分点，但环比提升7.91个百分点，显示盈利能力恢复迹象。
• 分析说明：

- 毛利率变化反映业务结构调整与新产品研发投入的双重影响。
- 销售费用的增加是拓展新客户及新产品市场的正常支出，短期或影响净利率。
- 固定资产的增加代表公司产能扩张，但也带来财务成本的压力，值得后续关注折旧成本对盈利的持续影响。

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2.3 电子材料业务详析

• 业务收入与毛利率：

- 前驱体业务收入19.54亿元，同比增长71.79%，毛利率41.14%，但同比下降9.02个百分点。
- 光刻胶业务收入15.35亿元，同比增长17.72%，毛利率22.59%，同比提升3.12个百分点。

• 核心要点与市场开拓：

- 前驱体业务已实现12寸晶圆客户全覆盖，持续加大研发以丰富产品种类并扩大市场占有率。
- 江苏先科宜兴工厂新产品开始量产，市场渗透加速。
- 光刻胶客户涵盖京东方、华星光电、惠科、天马、LGDisplay等大型头部显示面板厂，数十种新品正处于客户测试或量产阶段。
- 持续巩固其在显示面板光刻胶行业的领先地位。
- 特气产品（如六氟化硫、四氟化碳）销售量和收入增长，市占率提升。
- 半导体封装填充料和电子粉体材料随着半导体市场复苏，收入同比上涨。
- LDS产品国内市场占有率领先，销售大幅提升。
- 通过收购SKC集团下的SKC-ENF公司75.1%股份，增强湿化学品显影液等产品线的市场控制力，其产品质量处行业领先，公司2024年国内市占率显著提高。

• 逻辑分析：

- 公司电子材料业务的高速增长主要由新产品放量和客户基础扩展驱动，尤其是对12寸晶圆客户的覆盖和光刻胶市场拓展。
- 毛利率的波动反映新产品初期推广中成本与定价的调整，前驱体毛利率大幅下降，或因销售结构中新增低毛利产品占比上升，未来毛利率能否改善需持续关注。
- 战略性收购加强了公司在半导体湿化学品领域的竞争优势，预计有助于提升整体盈利能力和市场份额。

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2.4 LNG保温绝热板材业务分析

• 2024年实现收入16.35亿元，同比增长89.18%，毛利率31.08%，同比下降4.46个百分点。

- 业务增长受益于下游大型LNG运输船舶及陆地储运设施需求的快速增加。

• 公司新增多款产品通过GTT认证，包括厚度380mm的FLEX泡沫板、210mm和290mm厚度的HFC+HFO泡沫板和平面板。

- RSB、FSB次屏蔽层材料已批量小规模生产，RSB新配方产品小试送样测试效果良好。

• 公司积极与下游船东及储罐制造商保持合作，为未来工程项目的承接奠定基础。
• 意义解析：

- 公司此业务板块快速增长，反映LNG行业的下游需求扩张带来的市场机遇。
- 通过产品认证及新配方研发保证产品合规性和竞争力。
- 建立稳固的客户关系，为中长期销售和工程项目提供保障。

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2.5 主要风险因素

• 研发进度未达预期：

- 技术迭代速度快，若新产品研发延迟或不达标，将影响公司市场竞争力和业绩。

• 半导体行情波动：

- 上游行业波动可能导致需求萎缩，影响电子材料板块收入和利润。

• 汇率大幅波动：

- 公司业务涉及海外市场，汇率风险可能加大成本和盈利的不确定性。

虽然报告未对这些风险提供明确的缓解策略，但识别风险提示了投资者需关注的外部及内部不确定性。[page::1]

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三、图表深度解读

报告中提供了关键经营数据指标，并附有风险提示的二维码图片，其具体内容如下：

• 图表描述：二维码图片指向中银证券官方微信订阅号，用于投资者进一步获取公司研究报告和动态。

- 作用与意义：强化对用户研究报告权威性和即时更新的引导，有助于风险认知及投资者教育。

• 未提供直接财务图表，故本报告以文字解析为主，数据均来自文字部分。

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四、估值分析

报告的原文摘录中未明确披露具体估值方法、目标价或估值区间，未涉及DCF、P/E或EV/EBITDA详细模型计算。因此，估值层面尚无公开明确结论。

不过，依据业绩增长与市场拓展逻辑，报告隐含公司基本面稳健，投资评级保持正面态度。

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五、批判性视角与细微差别

• 潜在偏颇：报告整体基调积极，强调业绩高增长和业务拓展，但对毛利率下降及研发成本增加问题虽有披露，分析略显有限，缺少进一步对盈利压力的深入剖析。

- 环比净利润四季度大幅下降（46.42%）未展开详细说明，或存在季节性、产品结构调整或存货变动因素，这点值得关注。

• 固定资产增幅带来折旧摊销压力，短期可能侵蚀盈利能力，风险提示中未充分对资本开支影响给出详尽风险评价。

- 风险提示简要，无具体概率评估或缓解措施，投资者需自行判断相关风险敞口。

综上，报告在强调整体增长亮点的同时，对潜在盈利波动及研发成本风险的深度分析不足，投资需注意业绩周期性波动及市场不确定因素。

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六、结论性综合

本次中银证券对雅克科技的研报详细披露了公司2024年和2025年一季度的业绩概况，数据显示：

• 公司实现营收和净利润均显著增长，尤其是电子材料板块表现亮眼，前驱体及光刻胶业务快速扩大客户基础与市场份额。

• LNG保温绝热板材业务借助行业需求爆发取得高速增长，新产品持续通过认证并投产，业务布局稳健。
• 毛利率虽有所波动，但整体维持稳健水平，费用率的合理控制保证利润率的稳定。
• 固定资产的增加表明产能扩张步伐加快，但短期折旧成本可能影响盈利表现，需密切关注资本开支对利润的中长期影响。
• 投资者应关注的关键风险包括研发进度、半导体市场波动及汇率波动风险，这些都可能对业绩造成影响。

总体来看，雅克科技以其扎实的电子材料业务为核心驱动力，配合LNG业务的需求扩展，形成多元化稳健的增长态势。公司通过技术创新、客户扩展以及战略收购强化行业竞争地位。报告基于现有业绩数据和业务进展，维持对公司稳健的评级立场，但提醒投资者关注内外部风险。图表及数据清晰支持了报告对公司成长性及市场地位的判断，体现出雅克科技未来的增长潜力和挑战。[page::0] [page::1]

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（全文完）

报告