股指期货升贴水表现及行情动态 [page::1]

• 沪深300、中证1000、上证50和中证500股指期货截至6月20日均表现为升水，升水率分别为0.07%、0.26%、0.06%和0.15%。

- 本周股指期货由平均贴水转为升水，反映市场情绪有所改善。

• 详见升贴水日频数据及趋势图。

两融余额和交易活跃度分析 [page::2][page::3]

• 截至6月19日，两融余额为18154.62亿元，融资余额18037.72亿元，融券余额116.90亿元。

- 融资净买入47.89亿元，较上周79.80亿元大幅减少，融券净卖出额-5.82亿元有所下降。

• 融资净买入主要集中于计算机（13.55亿元）、房地产（5.93亿元）、家电（3.70亿元）；融券净卖出较高行业为有色金属（0.54亿元）、银行（0.10亿元）等。

主动权益基金发行与仓位动态 [page::4][page::5][page::6]

| 基金类型 | 基金数量 | 本周股票仓位 | 上周股票仓位 | 最近一周仓位变化 | 最近一周加仓基金占比 |
|-------------------|----------|--------------|--------------|------------------|----------------------|
| 全样本 | 1078 | 79.12% | 79.16% | -0.04% | 49.53% |
| 偏股混合型基金 | 643 | 77.20% | 77.13% | +0.07% | 47.79% |
| 普通股票型基金 | 225 | 87.17% | 87.05% | +0.12% | 55.68% |
| 灵活配置型基金 | 210 | 75.98% | 76.54% | -0.56% | 48.39% |

• 全市场主动权益基金仓位微降0.04%至79.12%，偏股混合型及普通股票型基金出现小幅加仓。

- 医药、通信、有色金属行业获得主动加仓，分别增长0.20%、0.19%、0.17%，部分行业在整体下跌中仍呈现积极配置态势。

重点行业仓位变化趋势 [page::6][page::7]

• 近一周基金加仓医药、通信、有色金属行业，减仓家电、基础化工、计算机等行业。

- 近一个月内，医药、通信和纺织服装行业仓位明显提升，基础化工、计算机及汽车行业减仓显著。

• 纺织服装行业周内下跌4.10%，但基金加仓0.13%，表现出景气判断与指数波动背离。

因子表现及多头超额收益分析 [page::7][page::8]

| 因子 | 近一周IC | 近一周超额收益 |
|----------------|------------|----------------|
| 反转因子(20日) | -19.86% | -0.20% |
| BP因子 | 10.93% | -0.27% |
| PS因子 | -8.14% | -1.01% |
| ROE环比 | 2.49% | 0.21% |
| 对数市值因子 | 9.27% | -1.07% |

• 近一周反转因子和BP因子表现最好，ROE环比因子贡献正超额收益0.21%。

- 对数市值、归母净利润/负债、流动比率因子表现较差，超额收益为负。

• 因子表现动态为多因子策略调优提供参考。

西南金工报告《因子情绪观察与基金仓位高频探测（20250620）》详尽分析

1. 元数据与报告概览

• 标题：《因子情绪观察与基金仓位高频探测（20250620）》

- 作者：郑琳琳、祝晨宇等，量化西南角团队

• 发布机构：西南证券研究院

- 发布日期：2025年6月23日

• 主题：本报告关注中国A股市场中股指期货的升贴水情况、两融数据（融资融券情况）、公募主动权益基金的发行规模与仓位变动，以及主流量化选股因子的近期表现，旨在通过量化数据和因子分析追踪市场情绪及基金的仓位变化。

- 核心论点与信息传递：
- 报告聚焦6月中旬市场情绪及资金流向动态，通过股指期货升贴水、本周融资买卖、基金发行规模和主动权益基金仓位的高频监测，结合因子收益表现，揭示当前市场风格和资金偏好。
- 无明确买卖评级或目标价，而是通过多维度数据展现市场量化表现及趋势，辅助投资决策。
- 结论暗示市场整体仓位高位略微调整，资金和因子表现呈现行业与风格切换信号。

该报告是基于公开数据的统计分析报告，强调市场情绪和因子投资表现的实时跟踪和浅层解读，无标的具体推荐[page::0-10]。

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2. 报告逐节深度解读

2.1 市场情绪跟踪

2.1.1 股指期货升贴水（第0-1页）

• 内容总结：

- 沪深300、中证1000、上证50、中证500股指期货均处升水状态（期货价格高于现货价格）。
- 本周（截至6月20日）对应升水率分别为0.07%、0.26%、0.06%、0.15%。
- 周内这些股指期货均出现升贴水的转变，且具体日期数据表明近期转向小幅升水。

• 逻辑与假设：

- 股指期货的升贴水是判断市场情绪的重要指标，升水一般意味着投资者对后市偏乐观。
- 报告通过每日升贴水数据跟踪资金对股指未来走势的预期。

• 关键数据点：

- 表1展示6月16日至20日各股指期货升贴水率，5月末至6月中旬由明显贴水向升水转变，说明近期情绪有所改善。
- 图1-4详细展示沪深300、中证1000、上证50及中证500股指期货升贴水与指数走势关系，升贴水波动多与大盘微调同步。

• 图表解析：

- 各图显示，股指期货升水波动幅度小，基本维持在±1%的区间，且连续升水表明投资者情绪积极。
- 期货价格高于现货价格表示机构投资者存在对市场价格上涨的预期。

2.1.2 两融情况（第1-3页）

• 内容总结：

- 融资融券余额保持稳定，合计18154.62亿元，其中融资余额约18037.7亿元，融券余额约116.9亿元。
- 近一周融资净买入额大幅下降至47.89亿元，相比上周79.80亿元明显收窄。
- 融券净卖出额为负5.82亿元，显示融券卖出减少，相较上周0.86亿元也有所下滑。
- 行业层面，融资净买入主要集中于计算机、房地产和家电，融券卖出相对活跃的为有色金属、银行和交通运输。

• 逻辑与依据：

- 融资融券余额及交易额是衡量市场资金活跃度和多空力量的风向标。
- 融资余额增加说明投资者看好市场（多头信号），融券余额增加表示空头力量增强。

• 图表解释：

- 图5展示融资余额长期维持在17000-19000亿元波动，融券余额近一年较为平稳。
- 图6显示两融余额占全A流通市值约2.3%，占成交额比例约8.7%-9%，整体市场杠杆适中。
- 表2中行业融资与融券数据清晰反映本周资金重点流向优势行业与避险行业，反映市场结构性机会。

2.1.3 主动权益基金发行及仓位探测（第3-6页）

• 内容总结：

- 本周主动权益基金发行规模190.9亿元，近一月累计518.43亿元，展现活跃发行态势。
- 主动权益基金整体平均持仓仓位微降至79.12%，相较上周下降0.04个百分点。
- 基金类型中偏股混合型和普通股票型基金出现不同程度加仓，灵活配置类基金则减仓。
- 按基金规模观察，小型基金持仓稳定，大型基金出现减仓。
- 行业层面，本周积极加仓医药、通信、有色金属，减仓家电、基础化工、计算机。
- 尽管医药、有色金属和商贸零售本周股价下跌，但仍遭基金主动加仓，显示机构对其后期价值抱有信心。

• 逻辑与推理：

- 基金发行规模和持仓仓位反映资金对市场的配置意愿，是跟踪机构资金行为的关键指标。
- 行业仓位变动揭示行业轮换趋势及机构偏好。

• 关键数据点：

- 表3详列基金数量、仓位变化及不同类型和规模基金表现，细分丰富。
- 表4及图9、图10同步展现行业仓位动态与走势，辅助理解资金流向。

• 图表解析：

- 图7展示主动权益基金发行规模与万得全A指数走势的关系，发行规模高峰与指数上涨或调整相关。
- 图8显示相关基金仓位经历近期的波动与调整趋势。
- 图9与图10呈现2023年至今大类板块及部分行业仓位演变，长期观察机构偏好行业变迁。






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2.2 因子表现跟踪（第7-8页）

• 总结：

- 报告追踪了经典量化选股因子如反转（20日收益）、BP（账面市值比）、PS（市销率）、对数市值、归母净利润/负债率、流动比率等的IC（信息系数）表现。
- 近一周内，反转因子IC为-19.86%，BP因子10.93%，PS因子-8.14%，显示因子表现分化明显。
- ROE环比因子在本周期表现优异，周超额收益0.21%，而滚动净资产收益率、投入资本回报率和市值因子表现差，均出现负超额收益。
- 长周期（一个月、一年、历史）分析显示，市值、反转、BP等因子依旧是表现较好的结构性标的依据。

• 关键指标详解：

- IC (信息系数) 表示因子值与后续收益的相关性，正值表明因子有一定因果预测能力，负值则表明该因子与未来收益呈负相关。
- 本报告使用Rank IC，反映因子排序与收益排序的相关度。

• 数据总结：

- 表5统计了各因子短中长期内的IC及ICIR（信息比率，衡量稳定性）。
- 表6展现因子构建的多头投资组合的超额收益情况，持续跟踪其收益质量。

• 解释与含义：

- 近一周反转因子负相关表明市场短期走势呈现反转特征。
- BP和ROE环比因子表现较好，说明价值和盈利质量因素仍受投资者青睐。
- 市值因子的负表现反映大盘股近期表现偏弱或机构偏向小市值风格。
- 因子多头超额收益显示量化选股策略的当周行情表现及潜在风格轮动。

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2.3 风险提示（第9页）

• 报告声明所有结论基于公开历史数据统计，存在数据滞后和数据源准确风险。

- 不构成未来表现保证或投资建议，投资需注意市场环境变化和自身风险承受能力。

• 强调量化模型、因子表现会随宏观、基本面、市场风格变化而波动。

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3. 估值分析

报告无专门估值章节，所提供数据和因子表现主要用于辅助量化判断与风格分析。因子IC和多头超额收益体现量化模型在当前市场环境中有效性的动态反馈，而非传统DCF、PE估值报告。

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4. 风险因素评估

• 主要风险在于历史数据滞后及第三方数据准确性限制。

- 基金业绩不保证，可能受宏观经济、行业基本面变化、市场波动及风格转换影响。

• 投资者需明确风险承受度，量化因子和资金流动表现不能完全预测未来走势。

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5. 报告的批判性视角

• 报告内容客观以数据为主，无过度主观推断，重在现有市场数据的统计和趋势展现。

- 但因全部基于历史与公开数据，难避免数据滞后及采集限制可能带来的偏差。

• 因子表现虽及时，但受市场短期波动影响较大，可能误导投资者对风格的稳定认知。

- 行业仓位变动虽体现机构轮动，但未深度分析行业基本面驱动及资金配置的逻辑支撑。

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6. 图表深度解读（重点图表解析）

| 图表编号 | 描述 | 解读重点 | 与文本联结 | 限制与备注 |
|--------|------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|----------------------------------|
| 图1-4 | 四主要指数股指期货升贴水及指数走势图 | 反映市场对大盘、中小盘和行业指数的偏好及预期，短期转换为升水状态说明情绪改善，期货升贴水率虽低但持续为正。 | 支撑文章升贴水切换的市场情绪论述 | 升贴水幅度小，解读要结合成交量等外部指标 |
| 图5-6 | 两融余额及交易比重走势图 | 融资余额稳定维持高位，成交比重显示市场杠杆水准合理，融券余额相对较小，净买入额下降显示市场谨慎情绪回升。 | 支撑融资融券现货市场资金流向及风险偏好描述 | 未显示短期成交量波动，无法判定短线资金动向 |
| 表2 | 行业分布融资净买入及融券净卖出具体数据 | 反映行业资金流向，计算机、房地产资金流入，家电、电子资金出现减持，资金流动体现市场板块偏好的微妙变化 | 支撑行业仓位增减的量化基础 | 行业定义与分类标准，数据时效有滞后性 |
| 图7 | 主动权益基金发行规模与大盘走势对比 | 发行规模波动反映资金入市热情和机构活跃度，较大波峰出现一般伴随市场行情变化 | 对应基金发行规模文段证据 | 发行规模仍需结合资金净流入出分析 |
| 表3 | 不同基金类型和规模仓位数据解构 | 细分基金类型仓位变动差异明显，偏股混合和普通股票基金加仓，灵活配置基金减仓，规模分类基金多头资金结构复杂 | 支撑仓位结构及基金风格切换论述 | 仅含仓位百分比，未披露具体持仓标的结构 |
| 图8-10 | 主动权益基金整体及行业仓位时间序列图 | 长期行业仓位趋势揭示机构资金轮动规律，医药、通信等成为增仓重点，基础化工、计算机等减仓，结合市场行情对各行业的偏好浮现 | 重现基金持仓动向和行业轮动情况 | 不能完全反映基金策略及持仓调整意图 |
| 表5-6 | 各量化因子IC及多头收益表现统计 | 精细化量化因子长期表现分析，多因子动态展现量化投资模型有效性，ROE、BP等价值因子当前表现较好，反转因子短期出现反向关联 | 佐证因子表现章节中因子强弱轮动的核心观点 | IC变化受极端行情影响，短期数值波动需谨慎解读 |

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7. 结论性综合

该报告以详实的市场升贴水率、融资融券余额、基金发行与仓位数据切入，结合丰富的量化因子表现统计，全面呈现2025年6月中旬中国A股市场情绪与资金动态。

• 市场情绪微妙改善： 四大指数股指期货升贴水由负转正，表明投资者对市场未来走势的预期较前期更为积极。

- 资金行为复杂分化： 两融融资净买入额回落，但融资余额仍高企，显示资金对市场谨慎但仍有配置意愿；分行业资金流入计算机、房地产等新兴及成长板块，融券卖出主要集中在有色金属和银行，反映部分资金偏好防御或结构性调整。

• 基金仓位与行业轮动： 主动权益基金整体仓位维持79%左右的高位，细分基金类型表现分化。行业配置方面，尽管部分行业指数下跌，机构资金仍主动加仓医药、通信、有色金属等，显示投资者对这些板块的底部信心和中长期预期较为乐观。

- 因子表现分化显著： 反转类因子表现偏弱负相关，反映短期市场可能出现趋势逆转；价值类因子如BP、ROE环比等表现较好，显示市场风格偏向价值和盈利质量。市值因子表现承压，映射大盘股竞争力下降或资金转向中小盘。

• 风险提示与投资策略： 报告严格限定于历史及公开数据的统计层面，未进行投资建议，强调投资者需警惕数据滞后和市场波动风险。

总体看，该报告提供了较为全面的市场情绪与资金流向监测视角，结合因子数据有助于把握市场结构与风格轮动趋势，对量化策略优化和行业配置决策具有一定参考价值。

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8. 报告研究团队介绍

报告由西南证券量化团队撰写，团队成员具备金融工程与量化研究背景，专长于因子选股、基金评价、行业轮动与大类资产配置，体现较强的量化分析专业能力。

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综上所述

西南金工此次发布的《因子情绪观察与基金仓位高频探测（20250620）》报告通过多维度市场数据、资金流向监控及因子检验，揭示当前A股市场短期情绪由谨慎回升，但资金流动和风格表现仍存在分化，尤其基金仓位稳定且行业热点轮动明显。因子分析体现价值因子近期热度，反转因子短期失效，提示投资者关注风格转换风险。报告数据详实、结构严谨，适合作为量化投资和资产配置策略的辅助参考，但未涉及估值判断和明确投资建议，投资者需结合自身风险及宏观环境综合判断。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10]

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