2024年基金市场结构变化 [page::0][page::1]

• 基金数量方面，混合型基金最多达4646只，但其规模被股票型基金超越。

- 货币市场基金规模最高，达13.6万亿元，另类投资及REITs增长最快。

• 股票型基金规模快速增长，混合型基金规模下滑约15%，反映市场资金偏好变化。

- 机构偏好债券型基金和另类投资，个人更多持有FOF及混合型基金。

主动权益基金数量及规模变动 [page::2][page::3]

• 2024年Q4偏股混合型基金新增27只，为增长主力。

- 主动权益基金规模整体负增长，平衡混合型降幅最大达14.35%。

• 股票型基金（含被动）受资金偏好增加，其规模明显上升。

主动权益基金股票仓位及行业配置趋势 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 普通股票型基金股票仓位最高，约89.35%，偏股混合型接近87.29%。

- 电子行业持仓创新高，达到14.7%，位居主动权益基金首位；港股通持仓比例升至12.69%，显示机构对港股低估值修复乐观。

• 医药、生物、综合类等行业持仓比例降至历史低位。

- 基金经理主动增仓港股通2.74%，减仓有色金属1.20%。

个股层面：重仓及加减仓分析 [page::7][page::8][page::9]

• 宁德时代以777.51亿元占主动权益基金最大持仓，长期半导体产业链布局明显。

- 腾讯持仓494.21亿元，阿里巴巴因纳入港股通快速增持至153亿元，成为年度亮点。

• 主动加仓集中在港股科技龙头与半导体细分赛道，显示结构性资金流向。

- 工业富联、贵州茅台等主要消费及工业企业遭大幅减仓，电子行业内部增减仓并存呈现分化。

【中泰金工】港股配置深化，科技龙头成为增配核心——2024年基金年报分析的详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《港股配置深化，科技龙头成为增配核心——2024年基金年报分析》

- 作者：熊婧妍

• 发布机构：中泰证券金融工程团队

- 发布日期：2025年4月7日

• 研究对象：2024年中国基金市场，重点关注基金产品结构变化、主动权益基金行业与个股配置，特别是港股和科技龙头的增配情况。

核心论点：

报告系统梳理了2024年基金市场格局的结构性转变，揭示了市场资金流向和行业赛道配置的趋势。整体呈现出机构投资者偏好债券和另类投资，个人投资者偏好混合型及FOF基金的特点；其中主动权益基金整体规模下降，被动型基金受青睐。电子行业和港股通标的成为主动权益基金的核心配置方向，反映量化和主动机构对半导体、人工智能以及港股估值修复的高度看好。重仓个股以宁德时代、腾讯等科技龙头为代表，科技及港股成为主导加仓方向，表现出明显赛道分化及科技成长逻辑的深化。

总体看，作者旨在传达基金市场结构性演变背景下，科技龙头股和港股配置为增配核心主题，揭示未来投资的战略方向和风格变化趋势[page::0,1,4,7].

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二、逐章深度解读

2.1 投资要点与市场总览

• 市场格局变化：

- 基金市场中混合型基金数量居首（4646只），但股票型基金资金规模超过混合型。
- 货币市场基金规模最大，达13.6万亿元，显示较强的资金安全偏好。
- 另类投资与REITs基金虽然基数小，但年增速超高（接近翻倍），反应市场对新兴资产类别的兴趣提升。
- 机构投资者偏好债券型基金和另类投资，个人投资者则以混合型、FOF基金为主。
- 主动权益基金规模整体下滑，反映市场风格趋向保守和被动化，主动转向被动产品的趋势明显[page::0,1]。

• 产业与行业结构：

- 主动权益基金行业持仓中，电子行业占比创历史新高（14.70%），较中报增长1.78%，显示半导体、人工智能、消费电子产业链成为基金重点押注领域。
- 港股通标的行业持仓占比跃升至12.69%，提升2.24%，反映内地机构重视港股低估值修复机会。
- 周期性行业如有色金属、医药及消费相关行业配置普遍下降，表现出明显的行业分化与耐风险偏好的调整[page::4,5,6].

2.2 主动权益基金分析

• 基金产品结构：

- 普通股票型基金574只，偏股混合型基金2538只，灵活配置基金1368只，平衡混合型基金仅26只。
- 偏股混合型基金是新增最多的品类，显示部分基金经理对股票市场仍然保持配置意愿。
- 规模层面，2024年末所有主动权益基金均出现规模负增长。其中，平衡混合型规模降幅最大（14.35%），其他类型也接近10%下跌，主要说明主动权益面临资金流出压力。
- 与此对应，股票型被动基金规模明显增长，资金正向被动指数化产品聚集[page::2,3]。

• 股票仓位情况：

- 普通股票型基金持股仓位最高（约89.35%），偏股混合型紧随其后（87.29%）。
- 平衡混合型股票仓位处于历史低位，而灵活配置型股票仓位接近历史高位，显示基金经理在部分策略中更积极增加股票风险敞口，但整体市场风格仍趋于谨慎。
- 从时间序列角度看，2015年以来普通股票型基金股票仓位稳定在80%-90%，偏股混合型基金逐渐向这一水平靠近，灵活配置波动较大但近年呈增加趋势[page::3,4].

2.3 主动权益基金行业结构及主动调仓

• 行业持仓权重和变化：

- 电子行业和港股通标的分别以14.7%和12.69%占比位居前两位，并且也是全年加仓动力最强的行业，显示基金管理层对这一领域极度看好。
- 医药生物虽然仍排名第三，但其配置比例出现明显回撤，降幅达4.75个百分点，反映该行业受行业基本面及政策影响，吸引力下降。
- 房地产、消费服务等传统周期性或低景气行业的配置均处于历史低位，[page::4,5].

• 主动调仓力度：

- 基于调整后的行业仓位变化剔除价格波动影响后的“主动增减仓”指标，显示基金经理显著增加港股通仓位（+2.74%），而有色金属成为主动减仓最多行业（-1.20%）[page::6,7].

2.4 个股层面配置与调仓分析

• 重仓个股特点：

- 2024年末，宁德时代以777.51亿元持仓市值位居主动权益基金头部，体现新能源及动力电池龙头的稀缺配置价值。
- 电子行业中5只个股入围前20大重仓股，涵盖立讯精密、寒武纪、北方华创等半导体产业链核心资产，揭示行业链深度布局。
- 港股通标的腾讯控股（494.21亿元）、美团、阿里巴巴等成为重要重仓股，特别是阿里巴巴在纳入港股通后被快速增持，年报持仓突破150亿元，反映港股科技龙头的配置逻辑显著加强[page::7,8].

• 加仓情况：

- 头部加仓金额创历史新高，宁德时代贡献约216.1亿元占加仓总额21%，港股通标的加仓逾522亿元，电子行业5股合计加仓超420亿元，均重心向科技成长赛道集聚。
- 小米集团、中兴通讯、吉利汽车等个股获超50亿元增仓，体现了科技升级与汽车电子智能化趋势。
- 与此对应，工业富联减仓金额最大（124.23亿元），贵州茅台减仓109亿多，电子半导体内部也显现分化，出现增持和减持个股并存状况，显示基金经理在行业内精选龙头和次优标的的策略差异[page::8,9].

• 主动增减仓计算方法：

- 通过剔除个股涨跌幅影响的增减仓计算方法，确保反映基金经理主动调仓意愿，增强了分析的准确性和针对性[page::9].

2.5 风险提示

• 研究基于历史公开数据，存在数据滞后性和第三方数据不准确风险。

- 报告结论不保证未来基金表现，投资受市场宏观环境、行业基本面、市场波动等多因素影响，有波动风险。

• 研究意见仅供参考，不构成投资建议或收益保证[page::0,10].

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三、图表深度解读

图表1：各类基金个数变化情况（一级分类）

• 该图展示2023年年报、2024年中报及2024年年报各类基金的数量变化，以及年度增长率。

- 解读：
- 混合型基金数量最多，约4650只，增长平稳（2.29%）。
- REITs基金数量虽少（59只提升至59只，个数增长近翻倍，96.67%），表明基础设施和不动产证券化产品快速发展。
- 其他类基金数量增长温和或持平，显示基金市场多样化发展[page::1].

图表2：各类基金规模变化情况（一级分类，亿元）

• 该图反映不同基金类型的资金规模及年度增速。

- 关键数据点：
- 货币市场基金最大，13.6万亿元，规模稳健增长（约20.66%）。
- 债券型基金规模次之，增长显著（约16.5%）。
- 股票型基金规模增长超50%，显示被动基金资金大量流入。
- FOF基金规模下降近15%，说明资产配置策略调整行为。

• 结论：

- 市场整体资产结构中偏债券和货币市场稳健产品占主导，被动化趋势突出，另类和REITs高速成长[page::1].

图表3：机构投资者占比

• 展示机构投资者在不同基金类型中的占比。

- 重要观察：
- 机构占比：债券型82.46%，另类投资70.62%。
- 个人投资者占主导：FOF和混合型基金。

• 解读：

- 机构投资对债券及另类领域高度集中，个人投资者对灵活混合型基金有更高偏好，反映风险偏好差异和资金来源结构[page::1].

图表4&5：主动权益基金数量及规模变化

• 主动权益基金偏股混合型增长数量最多（+27只），而灵活配置减少9只。

- 规模层面均下滑，平衡混合型基金规模降幅最大（14.35%）。

• 体现主动权益整体受资金流出压力明显，且被动基金获益[page::2,3].

图表6&7：主动权益基金股票仓位及历史变动

• 普通股票型股票仓位稳定在80%-90%。

- 偏股混合型向股票型涨幅靠近。

• 平衡混合型降幅显著，是当前较低仓位，显示较强防御立场。

- 灵活配置波动大，但近年逐渐更积极配置权益[page::3,4].

图表8&9：行业持仓与变化

• 电子行业和港股通行业权重最高，分别创新高。

- 医药生物快速减仓，房地产业权重创历史低位。

• 权重上升行业前三为港股通、电气设备、电子，下降行业前三为医药、食品饮料、房地产[page::4,5].

图表10：行业主动增减仓

（实际图未完整提供）

• 基金经理主动增仓港股通资产2.74%，主动减仓有色金属1.2%。

- 表明基金经理从周期性行业转向港股和科技成长领域，更加战略性调整组合[page::6,7].

图表11至14：个股重仓、加仓及减仓前二十名单

• 显示宁德时代、腾讯控股、美的集团等为最大重仓个股和加仓首选。

- 港股标的加入显著，阿里巴巴因港股通纳入被巨量加仓。

• 个股加仓金额超过创新历史高，代表资金流向科技龙头及港股通相关资产。

- 同时工业富联、贵州茅台及部分半导体类个股被大幅减仓，行业内部表现分化明显，资金精选更趋理性[page::7,8,9].

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四、估值分析

报告中未直接披露具体估值模型和估值测算，例如现金流折现（DCF）、市盈率倍数法等估值指标的具体运用和参数设定。但通过资金加仓方向、个股配置及行业偏好，间接可见机构投资者对以下资产类别存在较高估值认可和配置信心：

• 半导体及电子行业：由于技术壁垒及成长逻辑，成为主动资金聚焦核心，显示对未来盈利增长的较高预期。

- 港股通标的低估值修复预期：机构大规模增配港股科技龙头，表明对其估值回归及持续成长性的预期强烈。

• 新能源龙头（宁德时代）：作为行业领先地位，获得最大规模资金追捧，隐含较高估值溢价和景气度预期。

报告重点通过持仓及加仓量的变化反映机构对资产估值吸引力的判断，未详细展开明确定价模型，但对市场结构变化提供了丰富间接估值依据[page::0,7,8].

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五、风险因素评估

报告列明风险包括：

• 数据滞后性及第三方数据准确性风险，可能影响结论时效性和准确性。

- 基金产品历史表现及研究结论不保证未来表现，存在市场不确定性。

• 宏观环境、行业基本面变化、市场波动及风格转换等因素可能导致基金业绩波动。

- 不构成投资建议，投资有风险，需自主决策。

风险提示内容完整，较为客观，无过度承诺，强调投资需谨慎和考虑多种不确定因素[page::0,10].

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对基金行业结构及配置趋势描述细致，但由于高度依赖持仓数据，受限于公开信息滞后及不全面，可能未能完全捕捉快速变化的市场信息。

- 在个股增减仓分析中，行业内部“增持与减持并存”现象反映基金经理策略分歧，报告中未进一步探讨这一分化对行业整体风险的潜在影响。

• 报告未提供具体估值模型和评估方法的细节，限制了对估值合理性的深入理解。

- 报告条理清晰，但多数结论基于统计回顾和资金流量数据，缺乏宏观经济、政策面深入分析作为支撑，未来风格切换风险需持续关注。

• 虽强调港股配置增加，但未详述港股市场面临的潜在政治、监管及国际关系风险，需额外留意。

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七、结论性综合

通过对《港股配置深化，科技龙头成为增配核心——2024年基金年报分析》的全面剖析，本报告揭示以下核心结论：

• 市场结构转变显著：2024年基金市场主题呈现结构性变化，个人与机构投资者偏好分化，主动权益基金规模收缩被动型基金持续流入，显示市场风险偏好趋保守。
• 科技电子与港股通为绝对核心：电子行业（14.7%）及港股通标的（12.69%）的持仓创历史新高，且为主动和被动资金的核心流向，科技成长逻辑的强化与港股低估值修复预期形成双轮驱动。
• 新能源与科技龙头个股深度布局：

- 宁德时代、腾讯控股、美的集团等成为基金重仓标的，显示机构对龙头资产成长性和行业地位的认可。
- 阿里巴巴因港股通纳入而快速增配，成为2024年基金配置的“黑马”。
- 头部加仓金额历史领先，资金聚焦科技与港股标的，形成强烈的成长配置趋势。

• 行业与个股内部分化明显：医药生物和消费等传统行业遭减仓，有色金属主动减仓比例最高，反映经济周期和政策调整影响。电子行业内部亦出现部分个股减仓，资金精选更趋理性，行业分化挑战加剧。
• 资金流和仓位变化：

- 普通股票型及偏股混合型基金股票仓位高企，平衡混合型仓位较低，反映内部策略差异。
- 机构投资强烈偏好债券型和另类投资，个人则偏混合及FOF，与资产配置变化相吻合。

• 风险意识明确：报告理性揭示研究数据局限性及未来波动风险，不构成投资建议，提醒投资者审慎决策。

综上，报告科学地描绘了2024年中国基金市场的全景，尤其强调港股与科技龙头加仓的核心趋势，为投资者理解行业风格转换和未来配置方向提供了权威且深入的数据支撑和分析视角。未来投资应重视科技成长赛道的结构性机会，同时关注资金转向背景下行业分化和估值风险，综合判断市场趋势与波动风险[page::0-10].

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附录：部分关键图表示意（Markdown格式示例）

• 图表1：基金个数变化

• 图表2：基金规模变化

• 图表4：主动权益基金个数变化

• 图表5：主动权益基金规模变化

• 图表6：股票仓位

• 图表7：股票仓位历史趋势

• 图表11：主动权益基金前二十持仓个股

  
实际图缺失，需补充对应路径

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以上为本次报告的全面分析。如需更深入的单项数据解读或战略建议，推荐结合最新宏观及微观环境进行动态跟踪研究。

报告