【银河证券北交所研究】公司点评丨富士达 (920640)：多名高管增持，持续提升射频链路综合实力
本报告聚焦富士达在射频链路领域的持续扩张与中长期成长路径，梳理高管增持释放的信心信号、网系回收与星座组网带动的业务升级，以及量子计算相关低温超导射频缆的突破性进展及潜在放量效应，提示公司在军工、航天、通信与高端制造等多领域的综合竞争力提升。随着“十五五”规划指向射频互连主业和量子技术应用的成长空间，短期关注订单释放与下游需求情况，长期看好公司在细分领域的龙头地位 [page::0]
金融研报AI分析
<paper_title>银河证券北交所研究 公司点评丨远航精密 (920914)：控股股东增持，持续拓展新客户、新场景
<paper_abstract>本报告聚焦远航精密控股股东增持及其在镍基材料领域的扩张潜力，指出控股股东连续三年增持体现对公司长期价值认可，同时公司通过拓展镍带/镍箔应用和产业链协同（如宜锂科技等项目）增强产业链上下游布局，提升新客户与新场景的渗透率。氢能领域对镍基材料单位用量大、潜力高，电解槽关键材料需求将带动镍基材料销量增长，预计2025年及后续期间迈向放量。综合来看，公司在新能源材料领域的技术与产能扩张将支撑其中长期业绩韧性，但需关注原材料价格波动、下游需求变化及募投进展的不确定性。[page::0]
【银河电新曾韬】公司点评丨宁德时代 (300750)：业绩符合预期，回购+分红彰显龙头定力
银河证券对宁德时代2026年上半年业绩进行点评，26H1实现营收2769亿元、归母净利433亿元，分别同比增长54.8%与42.0%；26Q2营收1477.9亿元、归母净利225.5亿元，分别同比/环比大幅提升。动储放量驱动收入高增，26H1动储销量同比约增60%，储能销量占比提升至25%；全球需求景气度高，海外市场受益于电动车化，国内装车量占比提升。盈利韧性强，毛利率23.9%、净利率17.0%略有下滑但单位利润稳定，规模效应与汇兑有所改善，对冲其他收益下滑。分红+回购方案显示龙头定力：拟以可供分配利润的15%现金分红、约64.93亿元，以及200–400亿元回购并注销，价格上限573元/股。并提示行业需求及全球贸易政策等风险。
【银河人工智能及计算机&家电】公司点评丨萤石网络 (688475)：利润快速增长，智能入户表现靓丽
本报告聚焦萤石网络在2026年上半年的盈利能力提升、智能入户与智能家居的市场份额变化、物联网云平台的稳健增长及AI布局带来的潜在增长动力。2026H1 营收30.1亿元、同比+6.4%；归母净利润4.1亿元、同比+35.4%，Q2利润持续快速增长，毛利率达50.1%，受前瞻性备货、渠道与产品结构优化及境外业务扩张等因素推动。智能家居方面，智能摄像机与智能入户收入分别为15.8亿与5.6亿，分别同比+2.0%和+28.1%；经销商/电商渠道收入分别为16.3亿和6.5亿，显示渠道与产品结构优化效果。物联网云平台收入6.4亿，同比增长15.9%，并推出开放平台2.0及AI中台能力，推动AIoT生产与AI服务落地，C端AI云存储与消息提醒转化提升，场景布局涵盖宠物看护、养老、儿童守护等。新业务方面，AI穿戴与清洁电器赛道布局稳步推进，AI穿戴产品线包括爱可途旗下的AI穿戴vlog相机与儿童安全设备，清洁机器人与蒸汽洗地机在研，未来成长前景被看好。风险包括新业务进展不及预期、市场竞争加剧及原材料成本波动等。[page::0]
银河海外算力行业双周报丨算力交付节奏推高云商Capex，上游溢价上修
本期报告聚焦算力交付节奏提速对云厂Capex的带动，以及上游产能与定价的传导效应。通过对英特尔Q2业绩要点、AI与数据中心业务增速、以及NVIDIA- SK合作等事件的梳理，揭示云端基础设施需求持续拉动上游芯片与封装产能的溢价，并强调具备产能壁垒的厂商在周期中具备更强的定价能力与抗波动性。此轮景气恢复将推动上游价格与供给的结构性提升，投资需聚焦具备稳定产能与扩产能力的企业。 [page::0][page::1]
银河东盟研究-月报 结构之变：从数字基建到产业重塑——东盟科技与制造研究
本期聚焦东南亚与韩国的科技与制造结构性变化，梳理国别层面的产业兴衰与投资线索。泰国凭IDC扩张进入区域性超大规模AI算力枢纽，受益于区位、土地与电力等资源优势及落地政策；全球数据中心基建进入史上规模周期，亚太增速领跑，泰国将成为区域核心节点。印尼作为东盟汽车市场第二大，Z世代驱动新能源车长期成长，2025年市占率提升且纯电渗透率将持续上行，长线仍具空间；韩国造船业在美国市场扩张与FDC潜在应用驱动下有望提升盈利水平，若FDC落地可新增额外业绩弹性。综合来看，报告给出跨区域产业轮动与结构性投资机会的线索，强调在全球云与新能源领域的协同效应下的资产配置与行业轮动策略风险提示。 [page::0]
【银河有色华立】行业点评丨2026Q2基金持仓分析：机构大幅减持，有色持仓回落至近年低点
本报告基于2026Q2主动权益类公募基金对有色金属行业的持仓与变化进行定量分析，显示行业重仓持股市值占股票投资市值比降至1.98%，并连续两个季度减持，2026Q2对铜、铝、黄金、锂等超配板块的减仓与对钨、其他稀有小金属、磁性材料等板块的增仓体现了在宏观不确定性与行业景气波动下的仓位轮动与配置策略。综合宏观因素与风险提示，建议关注轮动机会与分散化配置带来的潜在收益与风险。 [page::0]
银河汽车石金漫 公司深度丨千里科技 (601777)：“AI+车”启新程，技术成果加速落地
本文聚焦千里科技在AI+汽车领域的转型与落地，聚焦智能驾驶、智能座舱与Robotaxi三大AI解决方案及其在吉利、奔驰等客户端的落地进展。政策环境与技术升级推动行业进入量产阶段，千里智驾1.0至4.0等版本迭代实现端到端协同、舱驾融合与Robotaxi多维拓展。报告预计2026年业绩兑现，毛利率在智驾驱动下显著改善，未来利润有望持续抬升，同时外部合作和市场渗透将带来持续增长。潜在风险包括下游销量波动、技术落地进展及激烈市场竞争 [page::0][page::1][page::2]
【中国银河策略】全球市场波动加剧，如何看待港股边际利好？
全球市场波动加剧背景下，港股呈现结构性分化，三条主线策略聚焦科技/AI应用、高股息资产与有色金属板块，兼顾流动性与估值水平的边际变化，以把握下周做多窗口的开启或收敛；报告同时提示全球利率路径与地缘风险对港股情绪的决定性作用 [page::0]
【银河晨报】7.29丨有色：机构大幅减持，有色持仓回落至近年低点——A股有色金属行业2026Q2基金持仓分析
本报告聚焦有色金属行业基金持仓与龙头公司业绩，指出2026Q2主动权益类公募基金对有色行业重仓持股市值占比降至近年低点，且对铜、铝、黄金等超配品种持续减持，同时对钨、磁性材料等小金属细分板块有增配倾向 [page::0]。在个股层面，萤石网络等龙头企业展现利润加速与AI+智能家居布局的协同效应 [page::1]；千里科技在AI+车领域的全栈解决方案快速落地并推动智驾商业化 [page::2]；宁德时代业绩符合预期，回购与分红等股东友好政策彰显龙头韧性与资金实力 [page::3]。宏观层面，化工行业在中东局势背景下价格偏强波动的风险提示 [page::5]。
现代牧业点评报告：H1盈喜+收购落地，下半年有望迎来周期反转
本报告聚焦现代牧业在并购落地后推动的上游周期回升及H1盈利改善，揭示利润由亏转盈的核心驱动包括：生物资产公允价值损失大幅收窄、核心毛利稳健提升，以及降本增效的持续推进；同时，公告显示公司及一致行动人合计持有中国圣牧81.2%股权，整体奶牛存栏超61万头，原奶产能超400万吨，特色有机奶占比提升至20%以上，体现资产与产能结构的双重迭代。需求端方面，奶牛存栏已回落至近年低位水平，散奶价格修复与旺季需求有望推动周期性底部反转；基于上述假设，盈利预测在2026-2028年实现显著提升，维持‘买入’评级，但同时提示产能去化不及预期、消费复苏不及预期以及大宗成本波动等风险因素。 [page::1]
泰克资源2026Q2铜产量同比增加24.6%至13.59万吨，2026年铜产量指引维持45.5-53.0万吨
本报告聚焦泰克资源2026Q2铜产量及成本结构，铜产量同比增至13.59万吨，增幅24.6%，铜价同比上涨至6.09美元/磅，销量与产量基本持平，体现高品位矿石及QB贡献对产量的拉动。扣除QB后，现金单位成本为1.94美元/磅，含QB后为2.25美元/磅；净现金成本分别为1.49美元/磅（不含QB）与1.64美元/磅（含QB），副产物收入提升带来成本缓释效应。报告还披露与英美资源集团的对等合并及协同，以及2026年铜产量指引维持在45.5-53.0万吨区间，合并预计带来约8亿美元的年度税前协同收益及长期EBITDA增量。结合风险提示，本报告对宏观、地缘政治及需求等不确定性进行了评估，强调成本优化与协同增强对盈利韧性的支撑作用。[page::0][page::1][page::2]
周报：东方甄选FY26财报预增良好，自有品牌产品持续放量
本周报聚焦东方甄选FY26财年盈利预增与自有品牌放量，披露总营收56-58亿元、净利润5.2-5.5亿元，同比增长约27.3%-31.8%与8566.7%-9066.7%的高基数同比增速，下半年营收33-35亿元、净利2.81-3.11亿元，显示增速在后段显著提升。增长由三方面驱动：自营品类扩充（SPU由600增至801款、自有GMV占比由37%提升至52.8%）、多渠道扩张与会员复购提升，以及供应链与全链路品控体系升级。报告同时点出旅游/服务业等领域的景气拐点及投资机会，给出后续关注的行业与个股方向。 [page::0][page::1]
PB-ROE模型周度仓位观点
本报告基于PB-ROE模型对市场估值偏离度进行量化分析，残差定义为市场实际估值与基本面合理估值之间的差距，偏离度>0表示市场情绪偏乐观，偏离度<0表示更谨慎。以历史均值+/-1倍标准差为界确定周度仓位信号；当前偏离度位于均值-1σ之下，指示可配置中高仓位（70%-90%）。强调该结论基于历史统计规律，存在规律改变时模型可能失效，属周度战术观点，不代表长期方向。 [page::0][page::1]
华西最强声0729 | WAIC 2026催化超节点共识，交换机产业链迎系统性重估；重点关注现代牧业
本报告围绕华西证券多位分析师的周度研究与行业深度分析，聚焦PB-ROE估值偏离度对短期仓位的指引，以及产业龙头的盈利与并购进展、以及WAIC 2026对相关板块的催化作用。PB-ROE模型将偏离度定义为实际PB与基本面合理值之差，当偏离度>0时市场情绪偏好提升、<0时风险偏好下降[page::1]。截至2026-07-24，PB-ROE的估值偏离度为-0.0577，处于历史均值-1倍标准差以下，指示本周可执行中高仓位信号（70%-90%），覆盖期为2026-07-27至2026-07-31[page::1]。此外，东方甄选FY26实现营收与净利双增、现代牧业在H1实现盈利转正并完成收购落地，纸包装+芯片双轮驱动的转型路径及AI/光通信产业链的长期景气为相关标的提供持续支撑；WAIC 2026催化的超节点共识也将推动交换机及相关板块的系统性重估[page::2][page::3][page::6][page::7][page::8]。投资风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧及模型历史规律的可能失效等[page::2][page::3]。
中金：Multi-Agent如何辩论出基本面Alpha？
本报告提出基于Multi-Agent多智能体辩论的基本面因子挖掘框架，由两位Agent分别从价值/质量与成长/动量视角提出并批判因子假设，形成可回测、可入库的迭代闭环。通过“自由探索-约束搜索”两阶段机制与历史优质因子库的经验记忆，显著提升因子质量、覆盖范围与稳定性，最终得到44个低相关的基本面因子，样本内IC约3.5%、最高年化超额收益10.84%，样本外IC约2.1%、最高18.53%。研究强调先充分探索再引入相关性约束以避免早期收敛，同时通过相关性警告、入库阈值等控件实现去相关化与长期迭代的可持续性；并给出QA级别的因子示例（如QVPAM、OLCED）来验证因子经济含义与跨风格鲁棒性。该框架还讨论了Prompt设计、数据口径约束、无量纲化等在实证中的应用与风险控制，强调LLM结果的随机性及复现性问题需要通过多轮生成与回测平均来缓解。[page::0][page::1][page::12][page::13][page::16]
中金2026下半年东南亚展望
本报告围绕2026年下半年东南亚六国宏观环境、能源安全、粮食与供应链格局，以及区域投资配置策略展开系统分析。全球地缘冲突与AI投资周期叠加下，区域呈现“整体韧性尚存、内部分化加剧、滞胀压力上升”的特征，核心叙事逐步从追逐高增长转向筑牢稳定性。能源自给、粮食安全与供应链安全成为三大核心议题，并推动煤炭、棕榈油等板块，以及区域供应链生态的再配置。报告提出底仓/修复仓/其他仓的分层配置框架，偏好新加坡、马来西亚的防御性溢价与印尼、越南的估值修复潜力，并强调RCEP等区域协定对区域贸易与产能布局的深远影响 [page::1][page::2][page::3][page::6][page::7][page::8][page::11][page::13]。
低跟踪误差下的小盘股增强实践
本报告系统梳理中证1000及其增强基金的投资价值，强调小盘风格在政策扶持与市场流动性改善背景下具备持续的超额收益潜力 [page::0][page::2]。通过对易方达中证1000指数量化增强基金的业绩、风险控制、以及多因子/机器学习策略框架的应用，显示该基金在不同市场阶段实现稳定的超额收益与可控回撤 [page::8][page::9][page::11]。Brinson归因揭示选股收益为核心驱动，行业配置带来相对较小的超额贡献，基金持仓偏离管理严格，持续形成成长风格与风险控制的组合特征 [page::13]。随产品生态扩容，中证1000相关被动与增强型基金规模和品种不断增加，增强策略在市场回归期的吸引力提升 [page::6]。
【金融工程】商品指数周报：商品20指数走强，原油贡献居首
本周商品指数呈现上行态势，商品20指数与能源板块领涨，原油对整体收益的贡献居首位，新能源品种承压。报告基于新旧合约换月后的权重和价格计算，揭示原油是本周收益的主导驱动。数据存在时滞，仅供参考，投资需结合风险控制与自身判断。 [page::0]
【金融工程】量化CTA周报：CTA策略表现分化，截面策略、中短趋势策略表现相对较优
本期周报聚焦CTA策略在2026年7月的环境变化与表现分化：截面策略与中短趋势策略相对突出，趋势类板块在能化/贵金属等领域呈现不同方向的分化，基本面量化因子与短期价格走势出现背离，主观管理人在黑色、有色市场的波动中承压。风格因子方面，动量、波动率、持仓因子上涨，期限结构因子下跌，整体呈现涨多跌少的格局。报告强调回溯性质与风险提示，不构成投资建议，仅供研究参考 [page::1]
