康冠科技智能显示业务稳健发展 [page::0]

• 公司主营智能交互平板、创新显示、专业显示及智能电视产品，2025年Q1营收31.42亿元，同比增长10.8%，归母净利润2.15亿元，同比增长15.8%。

- 智能电视位列全球出货量前三，柔性供应链与差异化服务助力毛利稳定，重点覆盖国际中小及本地品牌市场。

• 智能交互显示产品核心客户包括SMART、普罗米休斯等领先品牌，全球市场份额稳固，持续政策推动业务增长。

创新类显示产品快速增长与多样化布局 [page::1]

• 2022-2024年创新类显示收入CAGR达90.1%，占营收比重提升至9.7%，25Q1收入同比增长50.4%。

- 重点创新产品包括高端超薄OLED的随心屏、带AI交互功能的AI眼镜，以及智能美妆镜，实现技术特色与多元化应用布局。

• 通过跨境电商及自主品牌推动新增量，技术迭代快速，创新能力成为公司新的增长极。

投资建议及风险提示 [page::1]

| 年份 | 营收(亿元) | 同比增长 | 归母净利润(亿元) | 同比增长 | EPS(元) | 预测PE(x) |
|------|------------|----------|------------------|----------|---------|------------|
| 2025 | 176 | 12.8% | 10.5 | 25.8% | 1.50 | 15 |
| 2026 | 196 | 11.5% | 12.7 | 21.2% | 1.81 | 12 |
| 2027 | 215 | 9.5% | 14.6 | 15.1% | 2.09 | 11 |

• 鉴于智能电视和智能交互显示业务增长稳健，创新显示业务强劲，公司评级由“增持”上调为“买入”。

- 主要风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧及美国关税风险。

康冠科技（001308）研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《康冠科技（001308）：智能电视及交互显示业务稳健，创新类显示业务打造新增长极》

- 作者：纪向阳（证券分析师，资质编号 S1120525020004）

• 发布机构：华西证券，华西研究所

- 发布日期：2025年6月25日

• 主题：聚焦于康冠科技的主营业务及发展前景，涵盖智能电视、智能交互显示和创新类显示等业务的分析和未来盈利预测

- 核心论点：
- 康冠科技作为全球智能显示行业的龙头企业，智能电视及智能交互显示业务稳健增长，创新类显示业务成为新的增长极。
- 公司2025-2027年收入及利润预计稳健提升，盈利能力明显增强，2025年估值合理，评级由“增持”上调为“买入”。

• 评级与目标价：

- 当前给予“买入”评级。
- 2025年收盘价22.21元，对应25-27年预期市盈率分别为15x、12x、11x。

该报告传达的信息是康冠科技在智能显示领域竞争优势明显，业务多元化且创新驱动强劲，公司未来盈利能力及估值被看好，具备良好投资价值。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

（一）康冠科技公司概况

• 关键论点：

- 公司成立于1995年，专注智能显示领域三十年。
- 产品涵盖智能交互平板、创新类显示、专业显示及智能电视。
- 行业地位稳固，收入规模持续增长。

• 支撑逻辑及数据：

- 2025年第一季度营收31.42亿元，同比增长10.8%。
- 归母净利润2.15亿元，同比增长15.8%。
- 这些业绩指标显示公司基本面强健，盈利质量提升，反映其市场竞争优势日益巩固。[page::0]

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（二）智能电视业务分析

• 关键论点：

- 智能电视是公司营收基石。
- 公司全球出货量排名前三，市场领先地位突出。
- 供应链柔性化强，满足小批量和多型号定制需求。
- 业务定位重视中小区域市场和本地龙头品牌，提升毛利率稳定性。

• 推理依据：

- 全流程涉及软硬件定制，增强快速响应客户差异化需求的能力。
- 差异化定位避免与大品牌的直接价格战，提升竞争力和利润空间。

• 经济含义：

- 智能电视行业面对激烈竞争，公司通过柔性供应链和市场定位取得增长。
- 这保障了公司稳健现金流和营收基础。[page::0]

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（三）智能交互显示业务分析

• 核心观点：

- 主要销往欧美及新兴市场，聚焦全球前十大品牌客户。
- 代表客户为SMART和普罗米休斯，两个客户占2021年收入约14.08%。
- 市场占有率方面，SMART和普罗米休斯分别以11%和13%位居全球第二、第三。
- 综合CR4（最具竞争力的四大品牌）市场份额达到43.4%。
- 核心客户群稳定，政策推动下业务增长潜力大。

• 逻辑及推断：

- 依赖知名品牌客户保证订单稳定，体现优质客户资源。
- 增长潜力在于新兴市场拓展及政策支持，利好未来营收与利润增长。

• 数据解析：

- 通过行业调研数据（群智咨询与洛图科技），验证公司客户竞争地位及市场份额。

• 意义：

- 稳定的B端大客户合作，增强业务抗风险能力和增速动力。[page::0]

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（四）创新类显示业务分析

• 主要论点：

- 2022-2024年收入从4.20亿元增至15.19亿元，复合年增长率高达90.1%，显著成为新增长极。
- 25Q1单季度收入同比增长50.4%。
- 产品涵盖高端超薄OLED屏幕新品“随心屏”、AI眼镜、智能美妆镜等。

• 推理依据及创新性说明：

- “随心屏”定位高端，引入移动电影院概念，丰富产品矩阵并拓展跨境电商渠道。
- AI眼镜具备语言交互与视觉理解功能，融入前沿AI技术。
- 智能美妆镜集成AI测肤和智能语音控制，实现人机交互新体验。

• 创新驱动及市场潜力：

- 该业务领域研发能力突出，持续新品迭代带动收入快速增长。
- 产品前瞻性和差异化为公司未来业绩贡献奠定基础。

• 经济含义：

- 创新类显示业务加快开拓新市场及新应用场景，提升公司整体竞争力和成长空间。[page::1]

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（五）盈利预测与投资建议

• 盈利预测：

- 收入预测（单位亿元）：2025年176，2026年196，2027年215。
- 同比增长率：分别约12.8%、11.5%、9.5%。
- 归母净利润（单位亿元）：2025年10.5，2026年12.7，2027年14.6。
- 同比净利润增长率分别25.8%、21.2%、15.1%。
- 对应EPS（元）：1.50、1.81、2.09。

• 调整说明：

- 相比之前预测（2025~2026年182/200亿元及11.8/14.7亿元），略有下调收入，但净利润增长速度依然可观。

• 估值与评级：

- 以6月25日收盘价22.21元计算，未来三年对应估值分别为15、12、11倍PE。
- 综合业务稳健增长和创新驱动，评级由“增持”提升至“买入”。

• 风险提示：

- 原材料价格波动。
- 行业竞争加剧。
- 美国关税政策风险。

这些预测反映了公司中期稳健增长趋势，创新业务的驱动及合理的市场估值预期。[page::1]

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三、图表与图片解读

封面图（page 0）

• 描述：

- 展现现代都市高楼与蓝天，象征现代化和科技进步。
- 华西证券LOGO及“华西研究 创造价值”字样，体现机构专业形象和价值导向。

• 意义：

- 视觉传达机构权威性和对行业、公司研究深度，为下面报告内容奠定品牌后盾。

• 关联：

- 支持报告中对于创新和成长的主题氛围烘托。[page::0]

“华西研究创造价值”二维码与免责声明页（page 2）

• 描述：

- 附二维码供扫码关注，方便读者进一步获取研究内容及动态。
- 明确投资风险提示和法律声明，强调报告性质仅面向专业机构客户。

• 意义：

- 符合合规要求，明确投资风险，增强可信度。

• 评级说明表格：

- 清晰界定“买入、增持、中性、减持、卖出”等评级标准。
- 行业评级也有对应的定义和区间。

• 作用：

- 方便投资者理解评级逻辑和风险承受度，提升投资判断透明度。[page::2]

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四、估值分析

• 本报告未专门列出详细估值模型，但基于PE（市盈率）估值法。

- 估值假设：
- 以未来三年（2025-2027）归母净利润和EPS预测为基础。
- 结合2025年6月25日22.21元收盘价计算出相应市盈率。

• 投资逻辑：

- 当前估值处于15x-11x PE区间，体现中性偏优，具备一定的安全边际。
- 公司主营业务和创新业务增长预计均较为稳健，支撑相对较高的估值水平。

• 风险调整：

- 报告未提供敏感性分析，但风险提示涵盖了可能影响估值的主要风险点。

综上，估值方法直接而务实，聚焦盈利预测及市场定价匹配，显示公司具备合理估值优势。[page::1]

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五、风险因素评估

• 风险要点：

1. 原材料价格波动：作为制造企业，原材料成本变化直接影响毛利率与净利润。
2. 行业竞争加剧：智能显示行业竞争激烈，同行扩产、技术更新可能挤压市场份额及盈利空间。
3. 美国关税风险：国际贸易环境不确定性，特别是针对中国产品，美国施加关税可能增加出口成本，影响盈利水平。

• 潜在影响：

- 成本波动可能导致利润率波动。
- 竞争压力可能限制收入和利润增长速度。
- 贸易政策风险可能带来订单减少或利润受限。

• 缓解策略：

- 报告未详细说明缓解措施，但公司柔性供应链及多元市场拓展部分应有助于分散风险。

• 综合评估：

- 风险因素明确，几乎涵盖宏观与行业及政策多维度，投资者需予以关注。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告潜在偏向：

- 评级由“增持”提升至“买入”，表现观点较为乐观，略显鼓励买入，但同时也公开披露风险。
- 盈利预测较为稳定，调整不大，可能低估市场变动性。

• 分析深度：

- 报告重点突出了创新业务，但对创新业务盈利模式及市场接受度缺乏深入细节说明。

• 估值方法简化：

- 主要依赖PE估值，未显示DCF或多场景模拟，可能低估潜在波动。

• 数据时间点：

- 部分核心客户收入比重数据是2021年，较为滞后，无法即时反应后续变化。

• 逻辑连贯：

- 报告整体逻辑合理顺畅，业务板块拓展明确，但对每块业务的风险独立分析较为简略。

综合来看，报告在维持客观的基础上，呈现较积极的投资判断，同时对一些创新和风险细节可以进一步深化分析。[page::0,1]

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七、结论性综合

本报告系统剖析了康冠科技作为智能显示行业龙头的多元业务结构，覆盖智能电视、智能交互显示及创新类显示三大块业务，展现了强劲的收入增长和盈利能力提升轨迹。智能电视作为稳健基石，结合柔性供应链策略，保障业务稳定性和利润空间；智能交互显示依赖全球优质客户资源，受益于政策推动，增长持续可期；创新类显示产品收入爆发式增长，以高端OLED屏、AI眼镜和智能美妆镜等前沿产品为核心，构建新的业绩增长极。

财务预测显示，公司2025-2027年将实现稳健的收入和利润增长，尤其归母净利润增速保持在较高水平，EPS增长持续。当前股价对应的市盈率处于合理区间，结合业务成长及创新驱动，评级由增持提升至买入，明确给予投资人积极信号。

风险提示全面，涵盖原材料价格波动、行业竞争加剧及国际贸易政策风险，提醒投资者注意潜在不确定性。

报告中的图表和二维码增强了报告的权威性及便捷性，评级标准清晰，有助投资者理解并做出理性判断。

综上，华西证券对康冠科技的前景持乐观态度，认为公司在智能显示领域具备显著竞争优势和创新驱动力，未来盈利表现可期，具备较好投资价值。[page::0,1,2]

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附图示例

• 封面图：

• 研报二维码及免责声明页：

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