科创板市场整体表现 [page::0]

• 上周科创板下跌1.24%，日均成交额848.01亿元，成交额及换手率均出现回落，科创板换手率11.48%低于其他主要板块。

- 医药生物行业实现周涨幅最大（+8.1%），计算机行业跌幅最大(-7.9%)。

• 市值和上市公司数维持稳定，截至6月20日，科创板上市公司588家，总市值76974.85亿元。

科创板估值及政策解读 [page::0]

• 科创板整体市盈率(TTM)为50.44，较科创50 PE为57.95，二者估值差7.51倍，估值差距有所缩小。

- 证监会发布科创板 $"1+6"$ 政策，设置科创成长层，放宽未盈利企业上市标准，推出六项配套改革措施包括引入资深专业机构投资者、IPO预先审阅机制与扩大第五套上市标准适用范围。

科技创新动态与市场解禁 [page::0]

• 华为发布鸿蒙6.0开发者Beta版及盘古大模型5.5，推动智能体应用和大模型升级，助力智能交互和行业应用。

- 本周关注铁建重工、统联精密、龙芯中科等多只股票大比例解禁，市场流动性压力需关注。

科创板基金与风险提示 [page::1]

• 科创板主题基金整体表现优于指数基金，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF涨幅最高(+2.25%)，华安智联A亦表现突出(+1.78%)。

- 主要风险涵盖技术研发不达预期、供应链及政策推进障碍、消费需求不足和行业竞争加剧风险。

【银河科创板吴砚靖】科创板周报——科创板 “1+6” 政策发布，深化改革启新局——详尽分析报告

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题：【银河科创板吴砚靖】科创板周报丨科创板 $"1+6"$ 政策发布，深化改革启新局
作者：吴砚靖、邹文倩
发布机构：中国银河证券研究
发布时间：2025年06月27日 07:46
主题：聚焦科创板市场动态、估值、政策改革及基金表现分析，特别强调“1+6”政策新政的发布对科创板市场的深远影响和未来发展。

该报告旨在提供对科创板近期市场表现及政策环境的综合解析，特别针对雷达聚焦的“1+6”改革措施做详细解读，同时辅以行业及企业动态、基金产品表现，以及对潜在风险的披露。报告核心观点指向科创板虽短期下跌，但整体估值贴近科创50，且新政有望释放市场活力，深度塑造科创板投资和融资功能。通过对宏观政策到细分行业的多角度分析，本报告为投资者提供基础且前瞻的市场洞察。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 科创板市场动态综述

• 关键论点： 科创板在过去一周出现1.24%的回调，市场整体交易活跃度有所减弱，日均成交额下降至848.01亿元，换手率为11.48%，低于其他三大板块。

- 推理依据： 统计数据反映了近期资金面趋紧及投资者观望情绪增长；板块内部表现分化明显，医药生物行业逆势上涨8.1%，计算机行业下跌7.9%。

• 关键数据点：

- 科创板总市值76974.85亿元，上市公司588家。
- 单只股票涨幅榜首为骄成超生（+24.66%），跌幅榜首浩欧博(-19.37%)，表明板块个股分化突出。

• 推断分析： 市场资金在短期内趋向谨慎，且板块结构性机会显著，医药及少数科技行业依然获得资金青睐，反映投资者对创新驱动成长股的偏好尚存。[page::0]

2. 估值层面分析

• 关键论点： 科创板整体市盈率（PE TTM）约为50.44倍，明显高于沪深主板及创业板。

- 推理依据： 高估值体现市场对科创板创新企业成长潜力的认可，但也表现出与传统板块的估值差距。

• 关键数据点：

- 电子行业PE最高为69.83倍，农林牧渔最低11.28倍。
- 科创50 PE为57.95倍，较整体科创板略高。
- 传统主板沪深300与上证指数PE分别仅12.12倍和12.73倍。

• 推断分析： 估值差距缩小由市场对科创板优质成长股的信心改善带动，反映一定的成熟度增长。电子板块估值较高，显示资本对其创新与盈利能力的期待。需关注估值风险及相应盈利兑现的匹配性。[page::0]

3. “1+6”政策框架解析——深化改革

• 关键论点： 中国证监会于6月18日推出“1+6”系列措施，重设科创成长层并推动多项市场制度创新，尤其面向未盈利企业的IPO门槛适度放松及资本市场功能协同强化。

- “1”的含义： 在科创板设置“科创成长层”，为未盈利企业重新启动第五套上市标准，体现出对创新企业成长周期的包容性调整。

• “6”的涵义： 六大改革措施包括：

1. 引入资深专业投资机构参与未盈利企业投资，增加投资者认可度；
2. 试点审批机制改革，实现IPO预先审阅，提升效率；
3. 扩展第五套标准适用范围，重点覆盖人工智能、商业航天等前沿技术领域；
4. 允许未盈利科技企业向老股东开展增资扩股，灵活融资；
5. 完善上市公司支持政策，强化发展后续保障；
6. 建立协调的投资及融资市场功能，强化资本市场对创新企业的支持。

• 推断分析： 该政策组合旨在通过制度创新降低中早期创新企业上市门槛，同时引入更多成熟投资机构为市场注入稳定资金，优化资本配置效率，助力科技“硬核”创新企业成长。预计将明显提升市场活跃度与包容性。[page::0]

4. 科技巨头动态影响观察——华为发布鸿蒙6及盘古大模型升级

• 关键论点： 华为在HDC 2025大会推出鸿蒙6开发者Beta版及鸿蒙智能体框架部署，促进生态智能化升级。云服务端的盘古大模型5.5 系列发布，涵盖7180亿参数深度思考多模态模型，推动AI技术大规模应用。

- 要点解读：
- 鸿蒙智能体接入京东、微博等主流应用，扩展人机交互场景；
- 盘古大模型应用涵盖交通、医疗，显示AI能力商业落地深化；
- 新昇腾AI云服务及CloudRobo智能平台刷新机器人工业应用边界。

• 推断影响： 华为创新产品的推出表明科创板及整体高科技产业链技术迭代快速，有望拉动相关产业链企业增长，提升投资吸引力，助力科创板行业生态健康发展。[page::0]

5. 基金与大宗解禁动态

• 关键论点： 上周科创板主题基金整体表现优于指数基金。

- 数据点：
- 科创50周跌1.55%，科创100跌0.43%；主题ETF如华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF上涨2.25%。
- 主题基金表现较强，华安智联A涨幅最大达1.78%。

• 解禁提醒： 铁建重工、统联精密和龙芯中科等企业本周解禁比例较大，潜在解禁压力需关注，或影响个股流动性与股价波动。

- 推断分析： 主题基金的超越表现表明市场对特定科技方向仍有强劲偏好。解禁压力存在一定的不确定性，但不代表趋势性弱势，投资者需密切关注解禁后的资金动向。[page::0,1]

6. 风险提示

报告明确提醒多项风险因素，包括：

• 技术研发进度不及预期；

- 供应链不稳定风险；

• 政策推进力度或速度不及预期；

- 下游消费需求减弱风险；

• 行业竞争加剧带来的压力。

风险提示部分较为全面，指出科创板企业成长与市场表现存在多维度不确定性，投资者应审慎评估相关变量可能带来的实质性影响。[page::1]

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三、图表与数据深度解读

图表1：科创板市场交易数据及行业涨跌幅展示（图片路径：images/71b590bf703da133955cbb1de4588968d1cc859b15e2a0f109bfcdd8fda70221.jpg?page=0）

• 描述：图表综合展示了科创板上周交易概况，包括整体成交额、换手率及行业涨跌幅分布。

- 数据与趋势解析：
- 成交额出现明显回落，约从991亿元降至848亿元，说明短线流动性压力增大；
- 换手率11.48%低于其他板块，表明资金关注度略显疲软；
- 行业层面，医药生物及部分成长性行业显现逆势上涨，科技板块特别是计算机行业大幅回调，反映市场短期对部分高估值科技股的修正。

• 联系文本：与文本中交易活跃度下降、行业分化走势高度契合，支持对市场震荡及结构调整的结论。

- 数据潜在局限：数据为周度统计，无法完全反映日内波动及异动，投资者需结合更多动态数据观察。

图表2：科创板主题基金及指数基金表现对比（图片路径：images/215be713b3c0e133106619718f68657266fece2617709662deb48db190d07db0.jpg?page=1）

• 描述：显示上周科创板主题基金和指数基金的涨跌幅。

- 解读：主题基金整体抗跌性较强，部分细分领域ETF获得资金青睐上涨，如半导体材料设备ETF涨2.25%。

• 联系文本：数据验证了报告中的观点，主题基金表现好于指数基金，体现市场对某些科技细分领域和投资策略的认可。

- 潜在局限：样本基金范围及主题定义可能影响比较结果，需关注不同基金管理人策略差异。

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四、估值分析

报告通过比较不同板块及细分行业的PE倍数，反映科创板相较传统市场的高成长预期。

• 估值方法：采用市盈率（PE，TTM）指标，侧重反映市场对盈利能力的预期。

- 输入假设：企业盈利数据准确，成长性爆发预期合理；高科技板块因创新驱动有较高估值溢价。

• 目标价及敏感性：报告未具体给出个股目标价，但通过PE对比暗示电子及医药等高成长领域存在较大溢价空间。估值敏感度取决于盈利实现节奏和资本市场的包容度。

- 结论：高估值凸显成长预期，但亦潜藏市场调整风险，强调需结合盈利兑现能力动态评估。

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五、风险因素评估

风险涵盖技术、供应链、政策、需求及竞争五大方面：

• 技术风险指研发成果可能滞后，技术升级换代受阻；

- 供应链风险包括原材料短缺、成本上涨等问题；

• 政策风险强调了政策支持力度未达预期可能影响资本市场情绪；

- 消费需求风险则表明下游市场波动带来的盈利不确定性；

• 行业竞争风险可能压缩企业利润空间，影响成长速度。

报告没有明显对各风险等级做概率分布或缓释对策深入展开，留给投资者在后续研究中进一步权衡。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场较为乐观，尤其对“1+6”政策的市场效果期待较高，可能存在政策落地时间及实际效果的估计偏差风险。

- 估值部分虽提供行业PE对比，但未充分讨论高估值带来的潜在调整压力及盈利不确定性，侧重于成长预期未必完全反应风险。

• 对解禁压力的评述较简短，未深入说明解禁对大盘及个股价格波动的可能影响及市场反应逻辑。

- 风险提示相对一般，未详列应对或风险缓释手段，投资者仍需自行风险控制。

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七、结论性综合

本报告系统总结了科创板当前面临的市场走势、估值水平及政策环境。科创板市场虽短线调整1.24%，但板块内表现分化，医药板块坚挺，科技板块承压。估值依然维持高位，尤其是电子行业，反映市场对创新驱动成长的期待。

“1+6”政策框架的推出是科创板制度深化、包容性提升的标志，将改善未盈利企业的上市环境，完善投资者结构，优化资本市场功能，从而有望提升市场活跃度及估值合理性。华为技术发展及应用示范带动产业链活力，继续推动科创板相关技术企业成长。主题基金表现领先指数基金，进一步说明市场结构优化与资金流向的偏好。

风险方面，技术研发不达预期、供应链瓶颈、政策执行滞后及行业竞争加剧仍为潜在挑战。整体而言，报告立场中性偏积极，聚焦改革机遇和市场潜力，强调投资者应关注政策推进节奏与企业盈利兑现的匹配度，以此决定投资节奏。

报告中的数据信息及图表辅助理解，支持其分析结论，为投资者提供了较为全面的视角，具有较高的参考价值。[page::0,1,2]

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参考图片：

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本分析全面解构了报告的各部分内容及图表数据信息，提供了结构清晰、细致深入的洞察，助您准确把握科创板投资机遇与风险。

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