全球市场ETF资金流动趋势 [page::1][page::2]

• 过去半年全球股票型ETF资金流动波动明显，债券型ETF资金流入保持稳健增长。

- 上周（2025.06.05-2025.06.11），全球权益类ETF资金净流入急剧下降至5亿美元，但债券型ETF资金净流入升至99亿美元。

• 发达市场股票ETF资金净流入降至2亿美元，新兴市场股票ETF资金净流入降至3亿美元；发达市场债券ETF资金净流入增加至63亿美元，新兴市场债券ETF资金净流入升至36亿美元。

全球ETF风格与行业资金流向观察 [page::3][page::6][page::7]

• 下游通信行业ETF资金净流入表现突出，资金流入占规模比例达2.12%。

- 大盘、价值、中盘、平衡、小盘、成长等多种风格ETF资金流向表现分化，成长风格ETF资金流出明显。

• 行业上游、下游、中游板块资金流向存在差异，中游行业ETF资金持续净流出。

美国ETF产品动态与资金流向亮点 [page::8]

• 上周S&P 500及MVIS US Listed Semiconductor 25指数ETF资金净流入领先。

- NASDAQ 100及Russell 3000指数ETF资金出现净流出。

• 美国市场上周共发行11只ETF产品，涵盖主动权益ETF及期权策略ETF。

国内ETF规模与资金流动概况 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15]

| 资产类别 | 上周资金净流入(亿元) | 2025年累计资金净流入(亿元) |
|----------|----------------------|----------------------------|
| 债券型 | 153.3 | 1159.8 |
| 商品型 | 18.7 | 625.7 |
| 股票型 | -162.2 | 494.7 |

• 截至2025.06.13，国内股票型ETF总规模34983亿元，宽基类产品占比最大。

- 上周国内非货币ETF净流入10亿元，债券型ETF资金净流入显著，股票型ETF净流出较多，宽基和Smart Beta表现较弱，跨境ETF保持小幅流入。

• 行业主题ETF方面，电子及国防军工板块资金净流入强劲，通信、计算机及医药板块则出现资金流出。

- 做市信用债ETF持续受益于资金流入，中证A500、沪深300及创业板指数ETF资金流出领先。

• 本周有4只ETF产品上市，重点包括1只A500增强策略ETF。

国内市场ETF管理机构排名及产品发行情况 [page::9][page::11][page::15]

• 华夏、易方达、华泰柏瑞居国内非货币ETF管理规模前三，市场集中度高，十大公司占比约80%。

- 机构资金流入主导债券ETF与商品ETF，主动权益ETF和某些行业主题产品资金面较为承压，呈现分化格局。

• ETF发行保持活跃，近期上市新产品涵盖增强策略及主题指数，反映市场不断细分与多元化需求。

中金公司《ETF与指数产品：资金持续流入做市信用债ETF》详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《ETF与指数产品：资金持续流入做市信用债ETF》

- 作者与分析员： 胡骥聪、王浩霖、刘均伟（含SAC执业证书编号）

• 发布机构： 中国国际金融股份有限公司（中金公司）

- 发布日期： 2025年6月18日（报告时间标注至同年6月13日数据）

• 研究主题： 全球及国内ETF资金流动及市场动态，重点关注债券型ETF及信用债ETF资金流入现象

- 核心论点及信息传递：
- 全球权益类ETF资金净流入大幅下降，债券类ETF资金流入显著上升。
- 细分行业中，下游通信行业ETF资金净流入表现突出。
- 国内ETF市场整体联动，资金持续流入做市信用债ETF，股票型ETF资金流出现较大净流出。
- 美国市场ETF新发产品以主动权益为主。

本报告主要围绕全球和国内ETF资金流动格局变化，解读市场偏好及结构性动向，突出了债券市场特别是信用债ETF的资金吸引力，旨在为市场参与者把握流动趋势及产品配置方向提供参考。[page::0,1]

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2. 章节详解

2.1 全球市场概述

关键论点：

• 全球权益类ETF资金净流入下行明显，上周（2025.06.05-06.11）从122亿美元骤降至5亿美元，显示出投资者对权益市场的谨慎态度加强。

- 与此同时，债券类ETF资金净流入由35亿美元上升至99亿美元，显示债市资金热度提升。

• 发达市场股票ETF资金流入大幅回落至2亿美元，新兴市场股票ETF资金流入仅3亿美元。债券ETF发达市场及新兴市场流入均显著提升。

- 行业层面，下游通信行业资金净流入领先，资金流入占规模比例达到2.12%。

支撑逻辑与数据：

• 全球资管产品偏好转向更稳健的债券资产，反映在债券类ETF资金强劲流入。

- 图表1和图表2展示过去半年全球各类ETF每周资金流水，权重和趋势一目了然（见下文图表分析部分）。

• 发达市场股票ETF资金流入下降表明融资或持仓谨慎，可能受宏观经济及政策不确定性影响。[page::1,2]

2.2 全球细分市场资金流向

• 发达市场和新兴市场均显示出股票ETF资金流入大幅下降，但债券ETF资金流入显著增加，特别是发达市场债券ETF资金由16亿美元跃升至63亿美元，体现市场避险需求。

- 图表3和图表4进一步对比资金流入与净资产变化，明确了资金流方向和市场规模的演变。

2.3 行业与风格资金流动分析

• 行业方面，下游通信行业资金净流入遥遥领先，为2.12%，而科技、医疗等行业流入表现相对较弱，甚至出现资金净流出（医疗健康-0.71%）。

- 大盘风格股票ETF保持相对稳定的资金累积，中盘、小盘股票ETF显示资金流动波动较大，成长风格股票ETF资金净流出明显。

• 该资金流动动向表明投资者整体偏好稳健行业及规模股票，较少追逐高成长风格资产。

- 图表5至图表10详尽展示不同风格板块资金单周及累计净流入趋势，进一步佐证上述逻辑。[page::3,4,5]

2.4 全球行业ETF资金流动结构

• 具体行业视角，图表11至图表14显示：

- 上游行业如能源和材料仍有一定资金流入（分别0.46%、0.68%）。
- 中游行业（如金融）数据稍显波动，整体净流入略低。
- 下游行业如通信行业资金流入显著，净流入比例达2.12%；计算机和非银金融则出现净流出。

• 此分析揭示资金偏好更多集中于价值型及具备确定性收益的下游产业链板块。

2.5 全球主要美国ETF资金流动与产品发行

• S&P 500及MVIS US Listed Semiconductor25指数相关ETF资金净流入领先，合计超过60亿美元，显示投资者对大盘及半导体领域关注度依旧。

- 相比之下，NASDAQ 100及Russell 3000指数ETF资金出现较大净流出，主要突出表现于高成长互联网与小盘板块。

• 美国市场新成立ETF中，11只ETF产品中以主动权益ETF为主，含1只期权策略ETF，显示主动管理仍有一定市场需求。

- 图表15及图表16给出资金流入和新成立ETF产品详细名单，体现市场产品结构动态。[page::8,9]

2.6 全球及国内基金公司管理规模

• 全球权益类ETF管理规模集中度较高，BlackRock和Vanguard分别占3.44万亿和2.97万亿美元，前二十家累计管理规模占比超85%。

- 国内市场整体规模持续增长，2025年6月股票型ETF规模近3.5万亿元，前三基金公司华夏、易方达、华泰柏瑞合计管理规模超过1.8万亿元，占非货币ETF市场80%。

• 图表17和图表21分别展示中外基金公司规模分布，反映市场竞争格局及行业集中度。[page::9,11]

2.7 国内市场细分与资金流动

• 国内股票型ETF规模构成中，宽基类产品21,736亿元，行业主题6,436亿元，跨境5,619亿元。

- 非货币ETF中，债券型ETF资金净流入显著（153亿元），商品型ETF流入19亿元，股票型ETF资金大量净流出（162亿元）。

• 股票型ETF资金流出主要集中在宽基和Smart Beta产品，分别为125亿元和21亿元，跨境ETF小幅净流入1亿元。

- 电子和国防军工主题ETF资金净流入明显，信用债ETF如沪做市公司债、深做市信用债资金流入领先，显示市场对信用债类产品的青睐。

• 图表18至图表29从规模变化、资金流向、指数类别、行业板块资金净流入与净流出，细致描绘国内ETF市场热度及资金偏好。特别是信用债ETF资金流入体现资金对做市信用债的配置需求与信心提升。[page::10,11,12,13,14,15]

2.8 产品动态及风险提示

• 上周新上市7只ETF，本周计划上市4只，包含1只A500增强策略ETF，产品丰富及策略多样化持续推进。

- 报告指出ETF面临的多类风险，包括市场波动风险、管理及技术风险、赎回风险等，强调历史业绩不代表未来表现，提醒投资者谨慎对待相关风险。

• 法律声明明确本公众号信息非投资建议，仅为观点转发，使用时须独立判断。

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3. 图表数据深度解读

图表1与图表2：全球半年各类ETF资金流入趋势

• 图表1展示不同类型ETF的周资金流入（亿美元），股票ETF波动较大，呈现下降趋势，债券ETF基调上扬。

- 图表2表现各类ETF净流入与累计规模增长，权益类规模持续增长但流入放缓，债券类则呈稳定增长态势。

图表3与图表4：发达市场与新兴市场股票及债券ETF资金流

• 发达市场股票ETF上周流入微弱（2亿美元），新兴市场基本持平（3亿美元）；债券ETF双市场流入均显著增加，发达市场尤为明显。

- 净资产数据进一步体现发达市场债券ETF的吸金能力。

图表5—10：全球不同市值及风格股票ETF资金流入

• 大盘及价值风格ETF资金累积稳健；成长风格ETF资金累计呈下降趋势，显示资金赎回或观望。

- 小盘和中盘规模股票ETF资金流动波动较大，显示市场对中小市值股票的偏好不稳定。

• 成长板块资金流出现持续性负值，或反映估值压力或风险偏好变化。

图表11—14：行业ETF资金流结构

• 上游行业资金流入表现一般，中游行业显著资金净流出，下游通信等行业流入占比最高。

- 图表六中的行业资金流入百分比数值揭示行业内资金偏好的空间差异，明显反映出通信行业资金味浓，医疗及科技板块资金流走。

图表15：美国ETF资金流入与流出前十榜单

• S&P 500相关ETF位列前茅，入流近49亿美元，反应市场对知名大盘蓝筹持乐观态度。

- Nasdaq 100 ETF流出明显，达到-23.5亿美元，显示高科技及成长股遭遇资金调整。

国内图表18—29：

• 国内ETF整体呈现股票型资金净流出，债券ETF，尤其是信用债ETF则资金流入显著，符合债券市场利好预期。

- 行业主题ETF中，电子、国防军工资金流入显著；宽基产品出现资金流出。

• 图表25显示股票ETF资金按指数类别的详细资金流动，量化反映沪深300及创业板等大盘指数资金流走。

- 图表29数据显示信用债ETF基金如信用债ETF基金、十年期国债ETF资金吸引力凸显。

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4. 估值分析

报告中未显著提及具体估值模型或价格目标，更多聚焦资金流动与市场规模数据的解读与趋势分析，适合市场参与状况跟踪参考，无直接估值判断。

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5. 风险因素评估

报告明确ETF运作面临多类风险：

• 市场风险：证券价格波动导致基金市值波动。

- 管理风险：基金管理人策略选择与操作执行不佳可能影响表现。

• 技术风险：交易平台及运作系统不稳定。

- 赎回风险：市场流动性不足导致赎回困难或折价发生。

此外强调历史业绩不代表未来成果，投资决策需谨慎。本报告不提供投资建议，仅供信息参考。[page::1,15,16]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告重点聚焦资金流向，缺乏对宏观经济变量如通胀、利率政策、地缘政治等对资金流动的深层次分析。

- 虽然反映资金净流入/出，但未充分揭示资金流动驱动的具体行业基本面或市场情绪因素。

• 报告大量依赖第三方数据（如EPFR、Morningstar、Wind）作为基础，对数据完整性与延迟性风险需使用者自行评估。

- 对国内信用债ETF资金持续流入虽有数据支持，但未涉及潜在信用风险或市场波动带来的潜在隐患。

• 缺少定性市场情绪和投资者行为的解读，部分数据变动缺乏因果关系的深层解析，需配合其他宏观与微观研究以使用。

- 全球与国内市场流动趋势差异表现明显，可提示分化策略需求，报告未对此提出具体资产配置建议。

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7. 结论性综合

本报告全面描绘2025年上半年及第24周（6月初）全球与中国ETF市场资金流入与结构现状，重点观察如下：

• 全球视角：权益类ETF资金流入明显放缓，债券型ETF，尤其是发达市场债市资金流动强劲。行业上，下游通信行业ETF资金净流入占比最高，反映投资者对该板块持续关注。风格角度，大盘价值型资金偏好明显，而成长型资金持续流出。美国市场ETF投资偏向大盘及半导体领域，新产品多为主动权益类。
• 国内视角：国内非货币ETF资金净流入保持正增长，核心动力来自债券型ETF，尤其是做市信用债ETF资金流入大幅领先，显示信用债市场吸引力增强。股票型ETF流出以宽基及Smart Beta为主，电子、国防军工等板块资金净流入表现较好。国内ETF市场集中度高，头部基金公司占比较大，市场新产品多元。
• 资金流动趋势与市场偏好的启示：全球权益资金谨慎但债券吸金，反映宏观经济与风险偏好调整；国内市场信用债热度持续，投资者对固定收益增强需求旺盛。此外，细分行业与风格展现策略配置演变，成长风与中游行业资金流出值得关注。
• 图表支撑见解：丰富的图表充分支持报告论点，资金流动趋势清晰，规模及资金净流入/流出数据与指数走势、市场结构相辅相成。特别是图表6（全球行业资金流入比例）、图表15（美国ETF资金净流入/流出前十）、图表22（国内股票ETF资金累计流入与沪深300指数走势）、图表29（国内非货币ETF资金流入前十）等数据解读具有较强市场指示性。

总之，报告呈现了一幅全球发达市场股票资金谨慎，债券ETF资金持续流入；国内市场则呈现信用债ETF资金增长带动非货币ETF净流入，股票ETF资金谨慎撤出态势的复杂图景。此信息对投资者判断市场资金脉络、优化资产配置、捕捉行业资金热点具有重要参考价值，尤其是在当前经济政策多变、市场风格转换加速的背景下更显意义。[page::0-15]

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附：关键图表示例（Markdown格式）

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本次分析力求覆盖报告中的所有重要论点、数据点及图表，深入揭示市场动态与资金流动特点，为投资者和相关机构提供专业全面的ETF市场解读。

报告