2025年6月金融市场动态及券商股上涨背景 [page::0][page::1]

• 6月23日以来，券商股大幅上涨，保险和银行股分别表现分化。

- 2025年年初至今，券商指数微跌0.90%，保险涨9.68%，银行涨18.29%。

• 国际冲突缓和提振市场风险偏好，具体为伊朗接受美国与以色列停火方案。

- 央行等六部门推动创新家庭财富管理产品，促进居民财产性收入增长，支持资本市场融资渠道。

国资资金引领银行股行情，股权财政政策力度前所未有 [page::1]

• 国资大举增持银行股和其他金融资产，形成银行股上涨主动力。

- 多举措支持股权市场发展，包括政策引导基金成立、长线资金入市、鼓励保险资金参与金融资产投资公司（AIC）。

• 银行股市场表现强劲，带动资金关注保险和券商的估值及业绩提升潜力。

保险与券商股股息率优势显现，配置价值提升 [page::1]

| 资产类别 | 股息率区间(%) |
|---------|---------------|
| 银行股 | 5.04 - 12.49 |
| 保险股 | 1.53 - 4.38 |
| 券商股 | 0 - 3.49 |

• 部分保险和券商股股息率已与银行股接近，体现较好性价比。

- 2025年预期保险和券商业绩增长，股息率进一步提升，助力行情扩散。

投资建议及风险提示 [page::1]

• 看好金融板块后续表现，重点推荐获得香港虚拟资产交易资格的券商（国君、海通等）。

- 互联网背景券商如指南针、湘财股份受益明显。

• 关注潜在风险包括国际冲突反复和美国债券突发事件。

【华西非银】券商大涨点评——股权财政启航下的金融股投资机遇 — 深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《券商大涨点评——股权财政启航下的金融股投资机遇》

- 发布机构：华西证券研究所（华西研究）

• 发布时间：2025年6月27日07:22，北京

- 撰写分析师：吕秀华，执业编号S1120520040001

• 报告主题：聚焦2025年6月以来中国金融股行情，特别是券商、银行、保险板块的涨幅表现，梳理股权财政政策背景下金融板块的投资机遇与风险

- 核心论点：
- 自6月23日以来，券商股受国际因素缓和、政策利好和资质扩展三大因素推动显著上涨。
- 国资资金加码股权市场，推动银行股行情成为本轮大金融板块上涨的发动机。
- 银行、保险、券商股市股息率显现吸引力，保险和券商股息率性价比提升，带动资金往大金融板块扩散。
- 对未来二级市场行情持乐观态度，特别看好有虚拟资产交易资质券商。

• 评级与展望：

- 报告未对单一券商明确给出目标价，但对大金融行业持“推荐”态度，预计未来6个月大金融整体表现相对强于上证指数。[page::0] [page::1] [page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 事件概述与行情回顾

• 2025年6月25日，金融板块大幅上涨：

- 券商指数涨5.52%
- 保险指数涨2.25%
- 银行指数涨1.04%

• 2025年年初至今表现：银行涨幅18.29%，保险9.68%，券商略为下降-0.90%。但券商自2024年9-10月大幅上涨后出现调整，至今年6月恢复上涨态势，尤其自6月23日开始大幅反弹。

- 诠释：券商股的补涨显著，显示出板块预期好转和资金回流。[page::0]

2.2 6月23日起券商股上涨的三大资讯面因素

1. 国际局势缓和

- 6月23日，伊朗接受美国提出的与以色列停火方案。国际冲突缓和有效提升资本市场的风险偏好，推动投资者情绪回暖，利好券商股行情。

1. 央行等六部门发文提振居民财产性收入

- 6月24日，《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》出台，主张创新家庭财富管理金融产品，规范投资理财业务，提高居民财产性收入。
- 这是在存款利率下降环境下，资本市场金融产品作为提高居民财产性收入的重要途径。将促进投资需求，推动券商等资本市场相关机构的业务增长。

1. 券商获得虚拟资产交易资格

- 2025年6月24日，国泰君安香港获准提供综合账户虚拟资产交易服务。
- 该资质扩展券商服务边界，有助于突破传统金融与虚拟资产的界限，实现“一站式”金融服务，利好券商业务拓展和市场认可度。[page::0] [page::1]

2.3 银行股行情背后的国资资金驱动力

• 国资注入成为银行股上涨的核心引擎。国家对股权市场发展重视前所未有，契合创新驱动战略。

- 国资参与股权市场不仅提升市场活跃度，也用资本市场的盈利缓冲土地出让金收入下降的财政压力，形成“股权财政”新模式。

• 具体举措包括：

1. 二级市场国资增持股票；
2. 引导长期资金入市；
3. 各级政府设立引导基金支持一级市场；
4. 银行设立金融资产投资公司从试点到扩展；
5. 保险行业政策便利，鼓励险资参与股权市场及AIC（资产投资公司[Asset Investment Company]）模式。

• 这一系列政策措施反映了政策层面对金融股的实质支持和长远推动。[page::1]

2.4 保险和券商股股息率与估值性价比

• 当前A股三大金融子板块股息率区间：

- 银行：5.04% - 12.49%
- 保险：1.53% - 4.38%
- 券商：0% - 3.49%

• 由于银行股已率先上涨，部分保险和券商股的股息率已经与部分银行股相当。

- 2025年资本市场整体表现向好，保险及券商业绩有望持续增长，股息率进一步提升，增强板块投资吸引力。

• 这是促使资金从银行延伸向保险和券商的核心逻辑基础。

- 该节突出股息率作为长期投资回报重要参考指标的作用。[page::1]

2.5 投资建议与风险提示

• 投资建议：

- 看好股权财政带来的金融股整体机会，特别是二级市场行情前景。
- 重点推荐券商板块补涨需求明显，优选已获得虚拟资产交易资格的券商如国泰君安、海通证券、东方财富、天风证券等。
- 互联网背景券商如指南针、湘财股份也享受政策和市场双重利好。

• 风险提示：

- 国际地缘政治冲突反复风险，尤其中东局势。
- 美国国债“黑天鹅”事件可能引发全球资本市场波动。

• 该部分体现审慎乐观，风险与机遇并重。[page::1]

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3. 图表深度解读

图1：首页封面图（page 0）

• 图中展示了金融高楼与翱翔的飞机，体现“创造价值”、“高瞻远瞩”的主题，搭配“华西证券”品牌，营造专业权威形象。

- 视觉强化了“创新发展”、“高空远航”的意向，隐喻金融行业未来发展的广阔空间和活跃动态。

• 虽无数据，但提升品牌认同和研究权威性。

表格1：评级标准（page 2）

• 表格分为“公司评级”和“行业评级”两部分：

- 公司评级依据：未来六个月内公司股价相对上证指数的超额涨跌幅进行分级，包括买入、增持、中性、减持、卖出五个等级，阈值区间分别为±5%、±15%等。
- 行业评级依据：未来六个月内行业指数表现相对于上证指数，分为推荐、中性和回避三个等级，阈值为±10%。

• 该评级方法具备明确的量化标准，增强报告的科学性和客观性，有利于投资者理解后续报告建议的底层依据。

- 评级说明清晰规范，有助于标准化分析方法和投资建议的传达。

• 图表同时提醒读者注意适当性管理规定和法律免责声明，体现报告机构对合规风险控制的重视。[page::2]

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4. 估值分析

• 报告没有直接披露具体个股的目标价或单个券商的详细估值模型，但结合整体论述，可判断其估值逻辑核心在于：

- 利用股息率作为长期价值投资的一个重要参考指标，结合当前市场风格和政策导向，保险和券商股的股息率性价比提升，为估值提供支撑。
- 政策支持（包括国资增持和政府引导基金等）提升行业成长预期，隐含估值溢价。
- 新兴业务拓展（如虚拟资产交易业务资质）为券商带来战略成长驱动，未来营收和盈利能力预期上升。

• 虽然没有细化DCF或市盈率倍数估值，但通过政策面、业绩增长和股息率综合分析，形成了行业与券商整体估值的明确逻辑脉络。

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5. 风险因素评估

• 国际政治风险：中东及其他地缘政治突发事件可能影响市场风险偏好，进而拖累券商和金融板块表现。

- 美国国债市场可能的“黑天鹅”事件，存在加剧全球资本市场波动的潜在威胁。

• 股权市场政策的不确定性，虽当前利好频出但仍受经济环境和监管变化制约。

- 报告未明确提出缓解策略，风险描述简约但明确，为投资者敲响警钟。

• 总体风险意识强，反映宏观和政策层面可能的不确定性风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 亮点：

- 报告紧密结合近期政策和国际形势，剖析驱动力明晰，逻辑严密。
- 强调股权财政背景下的资金流向，视角独到且政策敏感。

• 潜在不足与风险提示：

- 尚未系统论证券商估值的具体财务预测及风险溢价，估值部分稍显宏观。
- 国际冲突缓和具有不确定回撤风险，过度乐观可能低估波动可能性。
- 股息率对券商意义有限，因券商盈利受资本市场行情高度影响，未来波动风险存在。
- 报告对部分互联网券商的未来增长逻辑还需细化，以应对行业模式变化带来的不确定性。

• 内部细节：

- 报告前后呼应，逻辑连贯。
- 政策引导与市场反应的因果关系表达清晰。

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7. 结论性综合

本报告深刻揭示了2025年6月以来中国金融板块，尤其券商股反弹的三大核心驱动因素——国际局势缓和、政策刺激居民财产性收入增长，以及券商取得虚拟资产交易资格，拓展业务边界。国资资金作为银行股行情引擎的核心驱动力，为金融板块提供了坚实政策保证，凸显国家对股权市场发展的前所未有重视，形成“股权财政”新格局。

基于股息率和业绩改善预期，保险和券商股的估值性价比显著提升，推动资金从银行板块向这两个子板块扩散。投资重点放在拥有虚拟资产交易资质的券商，及互联网背景的券商平台。报告采用明确的评级标准框架，表达对大金融板块6个月的相对看好态度。

风险提示方面，报告审慎地提醒国际风险及潜在黑天鹅事件的威胁，体现平衡视角。

图表部分虽较精简，但评级标准说明细致，提升投资者理解报告建议的透明度和操作性。

总之，报告立足近期市场动态与政策环境，结合估值和股息率分析，为金融股投资者提供了一个科学、政策导向明确且具有实践指导意义的研判视角，具有较高的参考价值和操作指导意义。[page::0][page::1][page::2]

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附：部分关键图表展示

• 首页封面图：金融行业“创新与价值创造”的形象传递

• 评级标准表格：明确公司和行业的评级依据与分类

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综上，报告充分利用政策面、市场表现及估值指标，科学评估大金融板块未来机遇，具有较强的现实指导价值和战略洞察力。

报告