通过风险平价与Black-Litterman打造稳定收益组合
本报告系统分析经典资产配置模型，基于风险平价策略权重作为Black-Litterman模型先验权重，结合资产短期动量观点改进收益预期，构建风险可控且收益提升的资产配置策略。股债及四资产组合策略均表现出较低波动率和较优风险调整收益，且在跟踪误差约束下，实现收益与波动率的平衡，具备稳定收益能力和良好风险控制效果[page::0][page::8][page::9][page::10][page::12][page::14]。
金融研报AI分析
Black-Litterman 模型研究系列之一
本报告系统介绍了 Black-Litterman（BL）模型的理论基础与数学推导，深入揭示了其结合CAPM、贝叶斯定理与均值-方差分析的核心逻辑，阐释了主观观点与市场均衡收益的融合机制，明确了后验收益率及协方差的计算方法，并详细分析了模型结果对资产权重的影响及相关误读，为投资组合构建提供稳定、灵活的量化工具 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::7][page::8]。
债券基金评价研究：细化分类，找到风格稳健的基金
本报告针对债券基金特别是中长期纯债基金，提出通过细化基金分类方法，挑选持仓稳健的基金进行评价，显著提升基金业绩的预测能力。研究显示持仓稳健基金的评分与未来收益呈较强正相关，且基于此构建的TOP10投资组合显著跑赢市场基准及国外权威评级机构组合，为债券基金筛选提供有效途径[page::0][page::2][page::3][page::4]。
银河金工 FOF 系列 债券基金久期和风格测试模型
本报告采用基于组合持仓和基于基金净值两种方法测算公募债券基金久期。两种方法各具优势与不足，组合法适合重仓债券占比较高且调仓不频繁基金，净值拟合法适合有明显指数风格偏好的基金。实证分析显示两者相关性明显但存在偏差，测算结果对判断债券基金的利率敏感性及风格具有重要参考价值 [page::0][page::4][page::7][page::9][page::12][page::13]。
见微知著：债券基金分析体系
本报告围绕债券基金的绩效归因和风格分析，聚焦Campisi模型的构建与应用，细分债券组合收益为收入效应、国债效应和利差效应三部分，结合真实市场样本实证分析，发现收入效应贡献超过45%，但其波动率较低，收益差异主要源自国债效应及利差效应，报告为FOF管理人筛选优质债券基金提供了科学方法与实证支持[page::0][page::3][page::6][page::15]
基于指数重构的债券基金收益分解八因子模型—FOF 专题系列报告之六
报告基于债券型基金投资标的特点，构建了涵盖利率期限结构、信用风险、权益市场及货币市场四大类共八个因子的债券基金收益分解模型。通过构造免疫策略消除因子相关性，实证分析显示斜率因子、凸性因子与违约风险因子的风险收益特征最为突出。基于样本内694只基金的滚动回归，发现20日窗口长度下模型拟合最佳，且alpha因子残差呈正态分布，这为后续基于alpha因子的基金筛选和FOF组合构建提供了方法依据 [page::0][page::4][page::11][page::14][page::16][page::18]。
基金评价：债券基金风格归因
本报告建立债券基金收益归因体系，将债券组合收益分解为收入效应（息票收益与价格收敛收益）、国债曲线效应（包括久期配置收益和期限结构配置收益）、利差效应（券种配置与个券选择）、凸性效应及骑乘效应，基于1338只纯债型基金持仓数据，系统分析债券基金收益来源及风格。实证显示息票收益是主要收益来源，期限结构和信用利差变动显著影响基金表现。报告进一步构建息票获取能力、利率风险管理能力、信用风险管理能力和骑乘管理能力等指标，发现这些能力均与基金下一季度业绩正相关，凸性管理能力无显著相关性。基于息票收益、国债曲线效应、利差和骑乘效应打分筛选债券基金，优选组合表现优异，超越长期纯债基金指数，归因框架有效指导债券基金筛选与评价 [page::0][page::3][page::6][page::8][page::12][page::13][page::14][page::15][page::18]
债券基金业绩归因之 Campisi 模型
本报告详细介绍了专为纯债型基金设计的Campisi业绩归因模型，重点将总收益及超额收益分解为收入、国债、利差和择券四种效应。结合持仓法和净值法对基金重要参数如久期和票息率的估计，报告通过两个纯债基金的实证展示了模型的具体应用，发现收入效应是收益的主要且稳定来源，而基金表现差异主要由择券效应驱动。基于全市场多季度数据的统计分析进一步证明择券效应是评价和筛选优质纯债基金的关键指标，并筛选出24只择券效应优异且稳定的基金验证了该方法的有效性[page::0][page::3][page::9][page::14][page::18]
基金绩效归因方法的发展与简介
报告系统梳理了基金绩效归因方法的发展历程，涵盖基于持仓与交易数据的归因模型和基于收益率的归因模型，以及债券型基金专属归因模型。重点阐释了经典模型如BAI模型、Fama分解、Brinson模型及其衍生、Holbrook几何模型，多期归因模型（Carino、Menchero、GRAP、Frongello），多货币模型（Ankrim&Hensel、Karnosky&Singer）和风格因子模型（Sharpe、Fama-French、Carhart等），通过详细公式和图示解析其核心逻辑及适用情境。此外，报告还重点介绍了债券型基金归因中的W-T模型、加权久期模型及Campisi模型，并综述了各类归因模型的优缺点和风险提示，为投资管理、风险评估和基金经理绩效评价提供了理论基础和方法论支持 [page::0][page::3][page::5][page::23][page::31][page::37]
Brinson绩效归因模型原理与实践
本报告系统介绍了基于持仓数据的Brinson绩效归因模型，重点比较了BHB方案与BF方案的收益分解方法，提出BF方案与GRAP算法结合为更优的归因实现方法。通过对股票型与偏股混合型基金实证分析，揭示基金超额收益主要来自选择能力，配置能力在不同市场阶段表现波动。多期Brinson模型通过不同算法修正再投资收益，GRAP算法归因更清晰可靠。行业配置、选股及个券选择的细分归因为基金管理能力评估提供精准维度。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20][page::21]
Black-Litterman 模型研究系列之五 ——多因子组合中预期数据使用方式
本报告针对多因子选股中分析师预期数据的使用问题，提出将分析师预期数据与传统多因子组合串联的创新方法，通过BL模型重新计算股票权重，从而克服了预期数据缺失带来的影响。实证结果显示，串联组合在沪深300和中证500的多次测试中表现优于并联组合及普通多因子组合，尤其在长期的超额收益表现及趋势持续性方面具有优势，但短期波动稍大。并联组合在目标收益率预期下表现较好，而在目标营收增幅预期下表现不及普通多因子组合。该方法为分析师预期数据的量化应用提供了新的视角和实操路径，同时指出行业权重约束是未来改进方向。整体来看，串联使用分析师预期数据的BL模型组合策略具有较强的实用价值和提升潜力 [page::0][page::2][page::4][page::5][page::6].
LSTM模型市场择时策略
本报告基于长短期记忆（LSTM）模型构建沪深300指数的量化择时策略，通过选择持仓收益率、夏普比率及成交量等三大特征变量，预测5日平均收益率作为交易信号。采用3:2数据划分训练及窗长窗移滚动训练两种方法，分别实现模型训练与回测。结果显示，LSTM模型具备高收益、高夏普比率、低最大回撤及高胜率等优势，验证了其在复杂非线性股价时序预测中的可行性和有效性，为量化择时提供了系统性的解决方案 [page::0][page::9][page::12][page::13]
HMM 模型择时及配置策略
本报告基于隐马尔可夫模型（HMM）构建了一套资产择时及配置策略，应用于沪深300及多资产组合。报告详细介绍了HMM的理论基础、学习与预测算法，探索了定长和不定长滚动训练方法，验证了模型的马尔可夫性假设并优化了隐藏状态个数与观测变量组合。回测结果显示，HMM择时策略在高收益、高胜率、高夏普比率和低最大回撤方面表现优异，且结合等权、均值方差及风险平价模型的资产配置显著提升组合风险调整后收益，充分体现了HMM模型在金融时间序列中的应用价值与实际可行性[page::0][page::6][page::9][page::11][page::15][page::18][page::20][page::21]。
可转债的多因子方法初探 ——开源量化评论（33）
本报告基于沪深交易所自2017年起对可转债业务的规则发布，结合市场蓬勃发展的背景，提出了针对可转债的多因子定价方法。核心因子涵盖正股因子、转债-正股联动因子及转债自身量价因子，通过等权合成的多因子模型在2018年至2021年间实现年化收益34.6%，显著优于中证转债指数，表明多因子方法在可转债领域具有较强的实用性和稳定性 [page::0][page::2][page::7]。
再平衡策略的收益原理与改进方法
本报告系统分析了再平衡策略与买入并持有策略的收益差异，重点揭示定期再平衡在股票债券组合中表现出的“负凸性”现象及其机理。基于中美市场实证，报告提出通过降低再平衡频率、采用超出范围再平衡和引入趋势信号三类改进方法，显著改善再平衡在趋势行情中的表现，从而提升组合收益与风险控制能力。此外，结合趋势信号构建的其他再平衡策略能有效抵消负凸性，实现收益风险的优化组合 [page::0][page::3][page::6][page::9][page::15][page::17][page::23][page::25]
风格趋向小而优，个股挑选少而精——景顺长城中小盘混合投资价值分析（260115.OF）
本报告系统分析了后疫情时代中小盘股票的投资价值，指出中小盘股在基本面盈利能力和成长性方面显著优于大盘，同时估值相对合理，具备较大增值空间。景顺长城中小盘混合基金（260115.OF）采取自下而上的精选个股策略，重点布局计算机、电子和国防军工等行业，基金自任职以来取得了显著超额收益，且风险控制优于市场。报告还详述了该基金风格偏向小盘成长，行业配置动态调整及持仓集中度高，长期持有股票大多数表现良好，为投资者提供了稳定且持续的超额收益来源 [page::0][page::3][page::4][page::6][page::8][page::9][page::10][page::11]。
资产配置研究系列之一：基于目标风险的固收+产品设计
本报告提出“固收+权益”产品设计框架，结合均值方差战略配置、基于股债风险溢价的战术择时及TIPP资金管理策略，实现目标波动率条件下的风险可控且收益提升。基于万得全A和中债总财富指数构建的基准组合收益稳定，战术择时有效提高组合收益（如目标波动率3%时，OPTI组合年化收益达8.44%），资金管理显著降低回撤并控制换手率，整体策略提升了风险调整后的收益能力 [page::1][page::6][page::10][page::15][page::19][page::24][page::29][page::33].
基于动量因子的易方达基金ETF轮动策略“基”不可失系列之五
本报告基于动量因子，尤其是120日动量因子，构建了以易方达基金旗下15只主题/行业及宽基ETF为标的的ETF轮动策略。通过因子IC测试及分位数组合测试，确认长期动量效应显著。采用月度调仓，选取因子值排名前3的ETF进行等权配置，回测期为2015年7月至2021年8月，轮动组合实现年化收益率14.05%，年化超额收益率8.27%，夏普比率0.49，信息比率0.69，显示出行业动量的有效性及策略的稳定表现。[page::0][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]
机器学习因子：在线性因子模型中捕获非线性
本报告深入研究了利用机器学习算法揭示证券收益与风格因子之间的非线性关系，提出在传统线性因子模型基础上通过训练残差实现机器学习因子的构建。研究发现集成机器学习模型能够稳定捕捉复杂非线性和交互效应，并显著提升因子的解释力和选股能力，ML因子在1998-2020年期间实现了较高的信息比率和年化收益率，表明其对多因子投资组合构建具有重要补充价值[page::0][page::3][page::6][page::13][page::15].
泰达宏利刘洋：深耕量化投资，精于风险控制
报告系统梳理了泰达宏利基金经理刘洋及其管理的中证500指数增强基金的投资策略与业绩表现。基金自转型以来累计超额收益达32.85%，月度胜率超过60%，且在市场下行时收益表现更优。基金采取量化多因子选股策略，结合基本面和高频量价因子，辅以风险模型结构修正和负面股票池管理，实现风险中性并有效控制风险。高股票仓位与换手率体现基金具备良好的隐形交易能力。行业配置灵活且选股贡献超额收益显著，且基金规模适中，打新收益贡献突出。整体夏普比率与信息比率优于同类，跟踪误差控制良好，风险收益比突出。[page::0][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]
