【山西证券】研究早观点 （20250630）
本报告综述2025年一季度中国宏观经济运行，指出GDP增速有望维持5%左右，经济波动有所改善，政策聚焦消费提振及供给侧结构性改革，财政与货币政策均趋积极。报告还详细分析了5月光伏行业新增装机激增388%，组件和逆变器出口稳健增长；三花智控业绩预告靓丽并成功完成港股IPO，展望未来业绩增长乐观，综合体现产业链景气度及公司成长潜力 [page::0][page::2][page::4]。
金融研报AI分析
小盘风格有望继续占优
本报告系统分析了A股大小盘风格轮动的主要与辅助信号，从宏观经济、产业趋势、资本市场建设、投资者结构、估值与交易拥挤度等多维度深入剖析，结合政策环境和市场资金变化，指出年初至今小盘风格显著领先大盘，预计下半年虽波动加大，小盘风格依然有望持续占优。报告还通过历史风格轮动周期与当前经济环境对比，探讨了大小盘切换的可能时点与条件，为投资决策提供参考依据[page::0][page::1][page::2][page::3]。
中金：如何寻找行业轮动的线索？
报告深入分析2024年以来港股市场的结构性行业轮动，揭示宏观经济信用周期收缩与资金充裕并存的“资金盛+资产荒”局面，聚焦非银、AI互联网、新消费与创新药的轮动脉络。通过交易集中度、南向资金流向、卖空仓位和估值等多维度指标，探讨短期轮动线索，为投资者提供结构化选股和仓位管理建议。模拟组合显示精准捕捉三轮行业风格切换可获得超110%超额收益，强调“结构胜于指数”理念[page::0][page::1][page::2][page::6][page::9][page::13]
长川科技（300604）：业绩超预期，持续受益数字测试机放量＋新品突破
长川科技2025年上半年业绩超预期，归母净利润同比增长68%-95%，得益于高端数字测试机及新品销售快速扩张。公司加大研发投入，聚焦高端测试机和AOI设备，推动进口替代及技术突破。AI和SOC芯片需求催生封测行业复苏，数字测试机成为增长核心，预计未来盈利持续提升。维持“增持”评级，预测2025-2027年净利润复合增长显著，风险主要为行业景气波动与新品推广不及预期[page::0][page::1]
【华西医药】荣昌生物（9995）深度报告：商业化持续深耕，RC18自免市场空间
本报告深度分析荣昌生物的商业化进展及核心产品RC18在自身免疫领域的市场潜力。公司产品线丰富，涵盖多种重大疾病，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，亏损幅度逐步收窄，海外合作推动国际化布局。报告基于详实临床进展和财务测算，首次覆盖给予“增持”评级，重点关注临床风险及竞争压力。 [page::0][page::1]
能源金属周报：本周钴价大幅上涨，后续需关注刚果金政府钴出口禁令实行情况
本周能源金属市场中钴价大幅上涨，主要因刚果金延长钴出口禁令，预计2025年钴供应或由过剩转为紧缺，钴价处于21年来低位且后续有望支撑。镍价回升受印尼矿业停产及菲律宾出口禁令预期影响，锑和稀土市场因原料紧缺及出口管控呈现支撑态势。锡价上涨受缅甸及印尼供应受限影响。相关能源金属产业链公司将受益于价格走势及政策变化。需警惕供应释放及政策变动等风险。[page::0][page::1]
【华西教育】教育行业周报 （6.22-6.27）：持续关注 AI+ 教育，板块迎来主题催化
本周教育行业重点关注AI教育板块的政策驱动及企业实践，教育部发布人工智能通识教育指南，多家公司推出AI教育产品和服务，推动教培行业智能化升级。公司层面，科大讯飞、中公教育、天立国际控股、豆神教育等积极布局AI增长点，技术提升学习效率和用户体验。板块整体表现优于大盘，市场情绪有所改善，投资关注职业教育、中小学和高教领域的差异化机会 [page::0][page::1]。
【华西海外策略】英伟达高管月内多次减持，港股走势分化
报告聚焦英伟达高管频繁减持及其对美股科技股的冲击，分析当前美股与港股市场表现及估值水平，指出美国经济基本面承压及港股资产分化走势，为投资者把握短期结构性机会提供参考 [page::0][page::1]。
流动性跟踪：跨季后，逆回购到期2万亿
本报告跟踪近期资金面流动性变动，指出跨季资金成本持续攀升，但央行加码净投放力度维持资金面平稳。展望7月，逆回购到期规模将达2万亿元，存在较大资金缺口，需关注央行对冲力度，预计流动性呈现自发式宽松趋势。同时，票据利率同比下行和政府债净缴款转负反映资金面结构性变化 [page::0][page::1]。
华西最强声 0630 | 本周钴价大幅上涨；重点关注荣昌生物
本报告综述本周宏观流动性宽松预期，海外美股科技股高管减持及估值压力，教育行业AI赋能趋势，有色金属钴价迎来大幅上涨并聚焦刚果钴出口风险，以及荣昌生物创新药商业化进展。重点推荐荣昌生物及教育、能源金属板块相关标的，助力投资决策与行业把握 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::7]
华西听荐第79期 | 电新：固态电池：变革下的机遇
本报告聚焦固态电池技术变革及其产业化机遇，梳理了固态电池的类型划分、核心优势、安全高容量、高端应用场景及产业链受益标的，预计2027-2030年将迎来产业化加速落地，2030年行业出货量有望达65GWh以上，重点推荐材料及设备端相关公司，提示技术路线、产能及市场需求等风险 [page::1].
技术择时周报20250627：市场整体看多，结构偏向大盘、价值
本报告基于DTW动态时间弯曲算法与外资择时模型对沪深及海外主要指数的技术择时信号进行跟踪，最新模型数据显示未来市场整体看多，结构偏向大盘和价值风格。DTW择时模型自2022年11月起样本外绝对收益达20.19%，且相对沪深300超额16.09%，外资择时模型2024年以来多头策略绝对收益28.28%，最大回撤仅8.32%。DTW择时模型通过历史行情相似性加权未来涨跌幅，优于传统欧氏距离模型，拥有效稳定表现及较好交易胜率。外资择时模型结合新加坡富时中国A50期货与南方A50ETF的背离指标，捕捉外资动向形成择时信号，业绩稳健。两模型在万得PMS平台定期更新，实用性强，为投资者量价择时提供可参考的重要工具和视角。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
暑运加班严格受限，霍尔木兹通行正常
本报告聚焦2025年暑运市场供需状况和油运风险，指出暑运加班严格受限导致航空票价盈利上升可期，疫情后供需已转暖且油价波动带来盈利修复机会。同时，地缘局势缓和使霍尔木兹海峡通行正常，油运运价回落但中期供需向好，油运公司业绩压力缩小，股息支持估值底线，整体风险收益具吸引力。[page::0]
6月游戏版号数量创2025年新高，新游密集上线
2025年6月国产游戏版号发布数量达到当月新高，累计版号维持常态化发放节奏，进口游戏审批频率加快。新游密集上线与电竞游戏收入增长推动产业景气回升，5月中国游戏市场收入同比增近10%，产业基本面向好趋势明确 [page::0][page::1]。
殊途同归，全能资管科技平台共享时代——全球公募基金镜揽系列报告之九
本报告深入分析了资管科技平台的发展历程及全能化趋势，阐述了平台化如何提升资管行业整体效率并推动费率下行，重点介绍了贝莱德Aladdin、高盛Marquee、AmundiALTO三大核心平台的行业影响力，为大型头部资管机构带来的竞争优势提供了实证支持 [page::0].
利率在 $1\%$ 左右期间，欧洲的类固收投资有何变化
本报告系统回顾欧洲央行自1999年以来的政策利率变迁，重点分析负利率及量化宽松环境下，欧元区债券市场的投资表现和机构投资者的配置策略，提出动态久期管理、负债产品优化及多元资产配置的海外经验启示，为国内机构投资者提供参考路径 [page::0][page::1]。
量化择时和拥挤度预警周报（20250627）——市场下周有望继续上行
本周报告基于量化择时模型和因子拥挤度监测，结合技术面、情绪面和宏观因素，判断市场下周有望继续上行。小市值因子拥挤度持续下滑，银行、有色金属等行业拥挤度较高，流动性指标显著改善，投资者情绪趋于乐观，整体反映市场活跃度提高，短期上涨概率较大[page::0][page::1]。
突破之后：进入成长时刻
报告指出2025年中国股市的核心动力来自产业创新和贴现率的系统性降低，预计上证指数突破关键点位后仍有上涨空间，重点推荐科技成长、新消费和金融板块，强调结构性行情优于指数表现。同时，海外金融股大涨背后驱动力与历史行情对比，指出流动性与政策持续性对后市影响至关重要，为资产配置提供重要参考。本报告多维度结合宏观政策、资本流动与行业配置，呈现2025年股市成长关键时刻[page::0][page::1][page::2]。
【浙商金工】 团队招聘公告
本文件为浙商金工团队招聘公告，介绍了金融工程分析师岗位职责与任职要求，涵盖AI、机器学习、CTA策略及另类数据等前沿量化研究方向，体现团队对专业量化人才的需求和发展定位[page::0]。
7月行情已至：极致小盘
报告指出2025年7月市场仍维持高轮动特征，小盘股行情极有可能启动，主要受美元贬值、流动性溢出及投资者结构切换驱动。7月小盘股应重点选择盈利增速稳定、高股息及低波动性股票，动量因子表现较弱。行业层面，计算机、通信等行业净利润预期改善明显，融资融券资金流向也支持计算机等行业。BARRA风格因子显示短期极致小盘风格突出，价值因子表现优于成长因子。整体基于量化模型的判断仍存部分风险，但展望序列短期看多小盘风格[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。
