能源金属周报：本周钴价大幅上涨，后续需关注刚果金政府钴出口禁令实行情况
创建于 更新于
摘要
本周能源金属市场中钴价大幅上涨，主要因刚果金延长钴出口禁令，预计2025年钴供应或由过剩转为紧缺，钴价处于21年来低位且后续有望支撑。镍价回升受印尼矿业停产及菲律宾出口禁令预期影响，锑和稀土市场因原料紧缺及出口管控呈现支撑态势。锡价上涨受缅甸及印尼供应受限影响。相关能源金属产业链公司将受益于价格走势及政策变化。需警惕供应释放及政策变动等风险。[page::0][page::1]
速读内容
能源金属价格变动及主要驱动因素 [page::0][page::1]
- 钴价大幅上涨，主因刚果金政府延长3个月钴临时出口禁令，钴全球供应紧缩预期明显。
- 镍价回升受印尼大型矿业企业停产及菲律宾可能出口限制消息支撑，冶炼业面临原料短缺压力。
- 锑价下跌但原料紧缺预期支撑，因矿山停产及进口减少导致市场供给偏紧。
- 稀土出口管控升级，海外供应收缩预期加强，国内龙头企业有望受益。
- 锡价上涨受缅甸产能恢复缓慢和印尼审批阻碍影响，供应紧张持续。
- 投资风险包括锂盐需求不及预期、矿产供应超预期及政策变动等多维度风险。
相关受益标的及市场关注点 [page::0][page::1]
| 金属类别 | 受益企业 | 主要理由 |
| -------- | -------------------------------- | -------------------------------------------- |
| 镍 | 格林美、华友钴业、华越、华科、华飞 | 镍项目产能释放，湿法冶炼及高冰镍项目运营稳定 |
| 钴 | 华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 | 钴价回升，刚果金禁令提升市场紧张，企业产业链完善 |
| 锑 | 湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 | 国内锑原料偏紧，冶炼厂停产支持价格 |
| 稀土 | 北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 | 出口管控加强，海外供应收缩，国内龙头受益 |
| 锡 | 兴业银锡、华锡有色、锡业股份 | 缅甸、印尼供应受阻，供应紧张支撑价格 |
- 关注刚果金钴出口禁令动态及印尼、菲律宾相关矿产政策对供应链影响。
投资风险提示与风险管理 [page::1]
- 全球锂盐需求和供给波动风险。
- 锡下游需求及矿产项目建设超预期。
- 印尼镍供给及全球锑、钨矿供给超预期释放。
- 刚果金钴出口政策及中国出口管控政策变动。
- 地缘政治等宏观不确定性因素。
深度阅读
华西证券《能源金属周报：本周钴价大幅上涨，后续需关注刚果金政府钴出口禁令实行情况》详细分析报告
---
一、元数据与概览
- 报告标题：《能源金属周报：本周钴价大幅上涨，后续需关注刚果金政府钴出口禁令实行情况》
- 发布机构：华西证券研究所
- 发布时间：2025年6月30日07:33 北京时间
- 作者：晏溶（证券分析师，执业证书号S1120519100004）
- 研究类别：能源有色金属行业周度跟踪与市场分析
- 核心主题：聚焦钴、镍、锑、稀土及锡等能源金属市场行情变化，重点分析钴价大幅上涨背后的刚果（金）出口禁令影响，以及其它金属的价格变动及供需格局变化。
- 核心观点及投资建议：
- 本周钴价大幅上涨，主因刚果（金）政府实施钴出口禁令，全球钴供给收紧，钴供需将由宽松转为趋紧，钴相关标的的盈利前景改善。
- 镍价虽有波动，受产地停产政策和出口限制影响，未来价格可能获得支撑。
- 其他金属如锑、稀土、锡受供应链变化影响，价格存在调整与反弹机会。
- 投资标的明确，推荐关注在钴、镍等产业链具备产能优势及供应保障的重点企业，如【华友钴业】、【寒锐钴业】、【腾远钴业】等。
整体来看，报告旨在为专业投资机构客户提供能源金属行业的现状判断、价格走势及未来风险提示，强调中长期供需格局的变化带来投资机会。[page::0][page::1]
---
二、逐章节深度解读
2.1 投资建议及行情回顾（第0页）
- 关键论点：
- 镍市场产能受到印尼青山控股集团停产影响，供应紧张加剧。
- 菲律宾镍出口禁令将对国内冶炼原料形成压力。
- 钴价格大幅上涨，主因刚果（金）实施钴出口禁令，严重挤压全球钴供应，钴供需格局可能自2025年起转为偏紧。
- 价格底部已现，钴价有望回升。
- 镍、钴两大关键能源金属受政策及地缘政治风险影响极大，需重点关注。
- 逻辑与推理：
- 刚果（金）贡献全球约75%钴供应，该国采取出口禁令直接减少市场供应。
- 印尼青山控股停产导致原料供应链传导受阻，印尼和菲律宾节点限制堵塞镍供给链条。
- 下游电池制造及新能源相关需求持续，供给端短缺自然推高价格。
- 钴矿开采量减少，非刚果金钴矿企业将从中受益，增厚利润和市场份额。
- 关键数据：
- 刚果钴产量占比约75%
- 青山控股停产时间从2025年5月初，影响产线数量未具体说明
- 华越公司6万吨湿法镍金属产能、华科公司4.5万吨高冰镍产能、华飞公司12万吨红土镍湿法冶炼产能数据明确，反映国内重点企业产能布局
- 预测与假设：
- 钴供给大幅下降将打破原供大于求格局
- 钴价处于21年低位，反弹空间大
- 印尼和菲律宾供应限制持续，镍价有支撑
- 地缘政治及政策变动构成价格波动关键风险
此章节为报告核心，突显钴价走势及其驱动因素，指明相关企业投资机会。[page::0]
---
2.2 其他能源金属市场分析及风险提示（第1页）
- 锑市场：
- 价格环比下跌，但由于外矿大量暂停进口及大规模国内冶炼厂停产（30家中20家停产），锑原料供应偏紧，价格具备支撑。
- 受益企业：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业。
- 中重稀土：
- 2025年4月2日启动出口管制，强化对中重稀土出口管理及走私打击。
- 海外供应收缩预期加强，国内供应稳健且增速放缓，支撑价格。
- MP Materials停止向中方稀土转运，加剧短期供给紧张。
- 预计海外新矿投放放缓，长期供应有限。
- 受益企业：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土。
- 锡市场：
- 价格环比小幅上涨。
- 缅甸佤邦2025年4月底复产，但爬坡慢及电力修复需3个月以上，印尼精炼锡审批受调查影响，泰国禁矿令导致区域供给短缺。
- 供应紧张短期难解。
- 受益企业：兴业银锡、华锡有色、锡业股份。
- 风险提示：
- 涉及锂盐需求不及预期、锡下游需求疲软、钴出口管制变动、锑及钨供给波动、地缘政治风险等11个具体风险点详细列出，显示报告对宏观与微观风险全面关注。
此章节附加信息全面，补充了能源金属市场供需紧张状况及制度政策风险，增强报告实用性与前瞻性。[page::1]
---
2.3 法律声明及评级说明（第2页）
- 重要提示：
- 该研究内容仅面向专业投资机构客户，不构成直接投资建议。
- 免责声明表明观点摘编自华西证券现有报告，版权和责任边界清晰。
- 评级体系说明：
- 公司评级基于发布日起6个月内股价相对上证指数表现分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。
- 行业评级基于发布日起6个月内行业指数相对上证指数表现分为推荐、中性和回避三档。
此部分有助于理解报告中未来若出现个股或行业评级的含义，强化专业规范性。[page::2]
---
三、图表深度解读
本报告附带两张重要封面及二维码图片（第0页、第2页），主要用于品牌展示和公众号关注引导，无直接金融信息承载。报告正文并未包含说明性的统计图表或数据表，所有数据均以文字形式呈现。
- 图片1（第0页）：华西证券品牌及口号，传递“华西研究创造价值”的定位，增强信任感。
- 图片2（第2页）：华西研究微信公众号二维码，方便专业客户获取更多资讯。
图像主要用于品牌传播，无实质数据解析需求。[page::0][page::2]
---
四、估值分析
报告聚焦于能源金属的市场动态与产业链影响，未包含具体的财务估值模型、目标价格或明确评级信息，未涉及DCF、PE等估值法计算说明。投资建议基于对供需格局及政策风险分析提出潜在投资标的，属于宏观策略及行业分析性质。
---
五、风险因素评估
报告系统列举了市场供需、政策法规、地缘政治等多方面风险：
- 需求不及预期：锂盐需求及锡下游焊料需求低于市场预期，影响相关金属价格和企业盈利。
- 供给超预期：全球锂盐、锑、钨矿供应可能过度释放，导致价格压力。
- 政策风险：
- 刚果金钴出口管制政策存在变动可能，直接影响全球钴价及供应。
- 中国铁腕打击稀土及其他战略矿产走私出口，影响境内外供求。
- 印尼、菲律宾等国镍及锡生产与出口政策存在不确定性。
- 地缘政治风险：涵盖区域冲突、贸易摩擦可能导致供应链受扰。
同时报告虽未详述缓解策略，但通过持续跟踪政策动向和市场供需情况，建议投资者密切关注相关信息，规避潜在损失。[page::1]
---
六、批判性视角与细微差别
- 偏见或展望过于乐观：
- 钴价格反弹基于刚果金出口禁令持续且严格执行的假设，若政策松动，钴价回升预期或受挫。
- 印尼、菲律宾生产限制对镍价格支撑依赖政策执行严格，存在不确定性。
- 信息完整性：
- 报告未给出具体的量化目标价或收益预测，给投资者带来一定解读自由度，但也限制了投资决策的精准度。
- 缺少详细的上下游需求数据和全球库存水平，略显宏观，可能忽略短期供需波动。
- 潜在风险被强调但缺少具体缓解方案：
- 详细风险罗列体现全面，但无明确风险管理或对冲策略提示，需投资者自行把控风险。
整体报告基于现实政策变化和市场走势做出合理判断，但未来发展亦高度依赖政策和地缘局势，需注意波动风险。[page::0][page::1]
---
七、结论性综合
华西证券本期能源金属周报全面分析了2025年6月底全球及国内钴、镍、锑、稀土、锡等关键能源金属的供需动态和价格行情。核心结论为：
- 钴价大幅上涨，受刚果（金）出口禁令影响，全球钴供给出现显著收紧，约占全球三分之二以上供应的刚果局势成为价格首要驱动因素。钴供需格局预计由2025年起由供大于求转为供需紧平衡甚至偏紧状态，钴价回升空间巨大。
- 镍市场面临复杂局面：印尼青山控股集团生产线停产及菲律宾潜在出口禁令收紧供应链，可能支撑镍价。
- 锑、稀土、锡市场亦显著受供应端停产和管控政策影响，价格呈现结构性波动，建议重点关注具备核心资源及技术优势的标的企业。
- 风险方面，全球经济需求变化、矿产供应超预期释放、政策变动、地缘政治不稳定均为潜在价格波动重要因素，投资者需密切关注。
整体分析结合了全球能源金属供应链的政治经济风险与技术产能影响，明确列示了投资重点标的企业，为专业投资机构提供有针对性的操作建议和风险提示，体现了严谨的研究逻辑及行业洞察力。
---
综上，华西证券的本次能源金属周报提供了一个详尽的行业动态观察和投研框架，重点突出钴价上涨背后的政策驱动型稀缺供应风险，结合镍矿和其他金属市场的供需变动，构筑了完整产业链分析视角。尽管缺少细节估值模型和明确评级，但凭借数据驱动和政策敏感性分析，报告为能源金属投资决策提供了有力参考。
---
参考溯源
- 核心行情与投资建议出自第0页，镍及钴市场细节详述[page::0]
- 锑、稀土、锡行情及风险提示来源第1页[page::1]
- 评级说明及免责声明第2页[page::2]
---
附录：两张报告关键图片示例
