6月游戏版号数量创新高，国产与进口游戏均回暖 [page::0]

• 6月共发布147个国产游戏版号，11个进口游戏版号，创2025年单月新高。

- 2025年上半年国产游戏版号累计757个，延续常态化发放节奏。

• 进口游戏审批从“双月一批”加速至“一月一批”，预计恢复到2019年前活跃水平。

新游密集上线，推动下半年游戏行业业绩向好 [page::0]

• 腾讯《异人之下》限量删档测试，完美世界《异环》和网易《遗忘之海》启动测试。

- 三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》计划7月11日全平台公测。

• 新游周期启动有望支撑行业下半年业绩增长。

5月中国游戏市场收入及细分领域表现亮眼 [page::0]

| 细分领域 | 5月收入(亿元) | 同比增长(%) |
|----------------|----------------|---------------|
| 游戏总收入 | 280.51 | +9.86 |
| 电竞游戏销售收入 | 145.23 | +28.22 |
| 自研游戏海外收入 | 15.77 | 连续三个月环比增长 |

• 电竞生态完善及出海产品迭代促进结构性增长。

- 产业长期发展动力充足。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 建议布局细分领域内业绩有望持续高增长的标的。

- 风险包括消费者偏好变化和游戏产品上线进度不及预期。

国泰海通证券《6月游戏版号数量创2025年新高，新游密集上线》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：6月游戏版号数量创2025年新高，新游密集上线

- 发布机构：国泰海通证券

• 发布日期：2025年6月28日

- 报告作者：陈筱（分析师），赵旖旎（研究助理）

• 主题范围：2025年6月中国游戏行业动态，特别聚焦游戏版号发放数量及新游上线情况，分析行业景气度及未来发展趋势。

核心观点

报告指出，2025年6月游戏版号数量达到147个国产及11个进口游戏，创2025年单月发行新高。版号发放质量与数量均显著好转，覆盖多家主流厂商，标志行业整体回暖。新游密集上线，尤其是腾讯、网易、完美世界等头部厂商主推作品，成为支撑行业后续增长的关键动力。

此外，报告披露5月游戏市场总收入达到280.51亿元，同比增长9.86%，电竞及自研游戏展现出更强的增长活力，行业未来结构优化、出海进展顺畅，被研判长期发展动力充足。整体来看，报告对中国游戏产业持积极态度，建议投资者重点关注垂直细分领域和业绩高增标的[page::0] [page::1]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与市场回顾

• 关键论点

6月国产游戏版号147个，进口11个，创2025年新高；版号发放涵盖多家重点厂商，表明审批趋于活跃且突出游戏质量提升。5月游戏市场收入同比近10%增长，电竞游戏收入增长28.22%，显示出细分领域领先势头。

• 逻辑依据与数据

版号数量是行业合规及新游戏推出的重要指标，数量增加反映监管态度较为宽松，审批节奏加快，有利于市场新鲜内容供给。特别点名多款优质头部作品、知名IP（如腾讯《穿越火线：虹》、网易《无主星渊》）获得版号，说明行业龙头持续发力。2025年上半年国产版号累计达到757个，预示全年版号总量很可能超过2024年1416个的纪录，数据印证市场景气度提升。

• 财政数据解读

5月市场总收入280.51亿元，同比增长9.86%，表现出持续增长动力。电竞游戏板块表现亮眼，销售达到145.23亿元，同比增28.22%，显示电竞生态体系完善、用户规模扩张明显。自研游戏海外收入环比连续3个月攀升（15.77亿元），体现国产游戏出海趋势强化，促进产业国际影响力与收入多元化。

• 假设及预测

报告基于版号审批常态化的延续，结合IP和新产品周期论证行业景气将持续。认可国产游戏审批维持稳定且进口游戏审批节奏恢复至2019年前水平，推动行业再度活跃。新游集中上线的动作则被视为行业生命力的象征，对2025年下半年业绩提供确定性支撑[page::0]。

2. 行业指数表现与细分板块点评

• 细分表现

传媒（申万）指数6月上涨3.06%，高于沪深300及上证指数，低于创业板指。细分板块“龙头”持续景气，投资建议锁定垂直细分领域的高增长公司。

• 意义分析

整体指数走势映射市场情绪回暖，特别是申万传媒指数跑赢多个主流指数，表明游戏及传媒相关领域资金热度回升。强调细分领域分化，头部效应显著，市场资源向业绩确定性强的优质标的聚集。

3. 新游上线动态与产品分析

• 重点新游亮点

6月下旬至7月多个重点新作进入封测和公测阶段，如腾讯《异人之下》结合漫改IP，玩法创新吸引核心玩家；完美世界《异环》主打开放世界；网易《遗忘之海》尝试故事驱动型冒险；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》借力IP优势即将全平台公测。

• 影响评估

新游周期的启动为游戏行业下半年营收和利润增长奠定基础。创新IP及玩法的推出往往带来用户活跃度和付费意愿的提升，纪录了市场生命周期的正常波动。多款头部游戏进入市场，提升行业整体信心和投资价值。

• 背后逻辑

多元化产品线及IP运用策略使游戏市场产品结构优化，降低过分依赖单一爆款的风险，同时满足了不同用户群需求。手游端、电竞端及出海产品形成合力，推动市场收入稳定增长。

4. 产业风险提示

• 风险因素

主要包括消费者偏好快速变化带来的不确定风险，以及新产品上线节奏若低于预期将影响整体市场表现。

• 风险含义

消费者行为变化可能导致新游未能形成预期爆发效应，影响收入增长动力；审批及上线节奏如果放缓将削弱资本市场对行业的信心。报告没有详细提及具体的风险缓解措施，但风险提示明确，为投资者敲响警钟。

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三、图表深度解读

本报告首页提供了一个行业机构公众号二维码（图1），并未提供具体数据图表。但从文字内容可以推断存在以下关键数据结构：

• 版号发放数据

2025年6月国内版号147个，进口11个，2025年上半年累计757个，明显高于去年同期。

• 行业收入数据

5月中国游戏市场收入280.51亿元，同比增长近10%。电竞游戏145.23亿元，增速28.22%；自研游戏海外收入15.77亿元，环比三连增。

这些数据点通过文字充分展现了行业的增长态势和结构优化，支持了作者关于行业景气度提升和新游周期启动的主张。

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四、估值分析

本报告为行业动态及趋势报告，未显著涉及具体公司估值或估值模型。重点在于版号数量、产业规模及新游上线周期的观察与分析。故无DCF、PE、市盈率或其他传统估值模型的详细应用论述。

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五、风险因素评估

• 消费者偏好变动风险：游戏受用户兴趣驱动强，新类型和玩法若未受欢迎，可能导致产品上市后表现不佳。

- 上线进度风险：由于审批、开发或市场因素，新游发行延迟会影响下半年收入预期。

• 虽未具体讨论概率及缓解对策，但明确指出这两方面为业内主要不确定因素。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对行业景气的正面预期较强，且以版号数量与新游上线作为核心支撑，这种表述侧重量上的“复苏”，但对品质及用户接受度的评估较为简略。

- 进口游戏审批恢复节奏预测较乐观，推断为回归2019年状态，但未详述政策风险及国际环境可能影响审批节奏的变数。

• 对电竞游戏和海外收入的增长数据较为正面，但未提及这些增长背后的竞争态势及市场容量可能的天花板。

- 由于未深入财务估值，投资建议基于行业指标、指数表现和细分板块龙头，对个股具体风险仍需个别分析。

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七、结论性综合

该报告通过详实版号发放数据和市场收入指标，验证了2025年上半年中国游戏产业的向好趋势。6月游戏版号发放数量创下2025年新高，累计版号显著超过去年同期，表明监管节奏趋稳且市场活跃度提升。

新游周期启动，尤其腾讯、网易等头部厂商的多款重点游戏陆续测试上线，成为产业下半年业绩增长的强劲推动力。电竞和自研游戏海外收入的强劲增长，反映了产业结构优化和国际化加速趋势。

传媒板块指数表现优于部分大盘指数，进一步印证资本市场对细分传媒、游戏板块景气度的认可。核心风险亦被客观揭示，提醒投资者关注新游上线节奏与消费者偏好的变化。

总体上，报告呈现出积极乐观的行业展望，建议投资者重点关注垂直细分领域的具备持续业绩增长潜力的标的，跟踪新游上线进展和版号发放数据，以捕捉行业结构性机会[page::0] [page::1]。

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附图

图1：国泰海通证券研究所公众号二维码，便于获取更多报告内容和市场资讯。

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以上即为报告的详细解读和分析。

报告