【宏观】外贸受益于季节趋势和产业发展——2026年1-2月进出口数据点评
海关数据显示2026年1-2月美元计价出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，贸易顺差显著扩大至2136.18亿美元；出口增速主要受春节错后、海外制造业回暖与AI相关资本开支、以及光伏/锂电退税调整的拉动，进口端则受集成电路与上游资源品（铜矿等）量价变化影响；短期3月出口或受季节性与基数影响回落，但中期基本面支撑仍在 [page::0][page::1]
金融研报AI分析
An operator-level ARCH Model
本文提出了在一般可分Hilbert空间上直接建模条件协方差算子的 operator-level ARCH（op-ARCH）框架，并给出常数条件相关（CCC）简化模型的严格平稳性、矩存在性与弱依赖性条件，同时基于改造的 Yule–Walker 方程结合 Tikhonov 正则与维数约简提出算子参数的一致估计方法；仿真与对 S&P500 日内累积收益曲线的实证表明 CCC-op-ARCH 在解释曲线级别的异方差与条件协方差预测上具有实际应用价值 [page::0][page::2][page::24].
The Coordination Gap in Frontier AI Safety Policies
本文指出当前前沿人工智能安全政策过度侧重预防而忽视跨主体协调与应急应对能力，造成“鲁棒性/协调缺口”；提出建立场景响应登记处（SRR）以公开、可比、可演练的方式促进事前协调、减轻公共品失灵并提升危机准备能力 [page::0][page::4][page::7]
Hybrid Hidden Markov Model for Modeling Equity Excess Growth Rate Dynamics: A Discrete-State Approach with Jump-Diffusion
本文提出一种混合隐马尔可夫模型（HMM-WJ），通过 Laplace 分位数划分离散化过度增长率状态，并引入泊松驱动的跳持续机制以延长尾部状态驻留，从而在分布拟合与波动聚类两方面取得平衡；在 SPY（2014–2024）上，模型在1000条路径上实现了近97.6%的KS和91.3%的AD原样通过率，并在2025年全年外样本维持约94%和95%的通过率，且通过单因子（SIM）扩展可将生成器扩展到424只资产同时保留相关结构 [page::1][page::24]
TOWARDS MACROECONOMIC ANALYSIS WITHOUT MICROFOUNDATIONS: MEASURING THE ENTROPY OF SIMULATED EXCHANGE ECONOMIES
本文提出并实证了一种“经济卡路里计”方法：通过将被测模拟交换经济与一个已知 Cobb–Douglas（CD）计量经济体接触、测量其 money/goods 的边际价值（β, ν_j）并对这些量进行路径积分，可以在宏观层面测量经济熵 S(M,G,H)。在多个可解析与不可解析的模拟经济（包括均匀与非均匀 CD、替代/互补混合、可饱和/价格敏感/相互依赖代理人等）上均能拟合出路径无关且凹的熵函数，且在可解析情形下测得的熵与理论熵高度一致，这表明热力学型的宏观分析在微观基础不可解时仍可独立给出有效描述与预测 [page::2][page::4][page::16].
Uncertainty-Aware Deep Hedging
本文将不确定性量化引入 deep hedging：通过训练五个独立 LSTM 成员构成深度集成并以成员间分歧作为逐时刻置信度信号，证实该信号能显著预测策略相对表现并用于构造 CVaR 优化的混合对冲（以集成对冲与 Black–Scholes delta 加权），从而在多种 Heston 校准下将 CVaR 改善 35–80 个基点，并较 Whalley–Wilmott 改善 100–250 个基点，且改进通过配对自助检验显著。[page::0][page::1][page::14]
基于波特五力的投资全解析— 基本面量化系列研究之五
本报告将波特五力模型量化为五个维度因子（购买者议价、供应商议价、行业内竞争优势、替代品威胁、行业壁垒），并构建波特五力综合因子以选股验证，波特五力综合因子Rank IC均值为5.18%，ICIR=2.53 [page::20]. 在全市场股票池并结合估值筛选的量化选股策略回测（2010—2026），策略年化收益31.95%，相对中证全指超额年化28.81%，信息比率2.41，表明模型在样本内具有显著的选股能力与稳定性 [page::22].
中金 | 日本对美投资第一弹：360亿美元三大项目解析
报告梳理了日美“战略投资倡议”首批三项总额约360亿美元的对美项目（俄亥俄州9.2GW天然气发电、德州原油出口港、乔治亚人造钻石），并分析了资金来源安排、第二批候选项目方向以及对日元、股债市的潜在影响，结论是短期对股债影响有限但长期存在日元贬值压力的风险 [page::0][page::1][page::2]
中金2026年展望 | 主动权益基金：数往知来，乘势启程
本报告回顾2025年主动权益基金的发行、规模、业绩与机构变化，指出新规落地与浮动费率等制度创新推动行业回归价值创造，2025年主动权益基金整体收益显著回暖且赛道分化明显，存量份额仍受赎回压力但边际回落，头部机构规模以净值驱动为主而部分中小机构凭借赛道聚焦与产品创新实现资金驱动扩张，为2026年“业绩-规模”正向循环奠定条件 [page::0][page::3][page::12]
中金 | 宏观探市3月报：AI，地缘与A股韧性
本报告评估了2月全球市场在流动性、AI话题与中东地缘冲突三大因素下的表现，认为美国流动性偏紧是近期美股及科技板块承压的主因，而AI对就业的负面宏观影响目前并不显著且存在行业/技能上的高度分化；在地缘风险抬升与全球再工业化背景下，贵金属和资源类资产有上行逻辑，A股因低配且兼具制造与科技优势显示出较强韧性，量化宏观交易因子（增长/通胀/流动性）近期也指向配置再平衡机会 [page::0][page::1][page::8]。
提升人民币计价货币地位：从“中国制造”到“中国定价”
本报告提出“增加PCP、减少DCP、成为VCP”的路径，认为中国可依托完备的产业链与DTC/数字货币等支付创新提升人民币作为计价货币的地位，同时需配套汇率政策与国际合作以放大网络效应并降低交易成本。[page::0][page::13]
【华西家电】创科实业-2025年财报点评：核心品牌稳健增长，盈利能力持续提升
本报告基于创科实业2025年年报，指出公司实现营收152.6亿美元（+4.4%）与归母净利润11.98亿美元（+6.8%），Milwaukee为收入主要驱动力且高毛利推动整体现毛利率提升至41.2%；2025年下半年受关税冲击影响销售与推广，但公司已通过产能/生产地域调整开展应对，预计2026年起核心品牌恢复中高个位数增长并推动利润率进一步扩张，维持“增持”评级并给出2026-2028年盈利与估值预测 [page::1][page::2]
【华西海外】海外周报：国务院研究室解读政府工作报告强调“加减乘除”四方法提振消费
报告解读《政府工作报告》提出的“加、减、乘、除”四法以提振消费：加法扩增居民收入与优化供给以培育消费新场景，减法减轻居民后顾之忧以释放消费力，乘法通过财政金融协同发挥乘数效应激活消费，除法破除制度与市场壁垒畅通消费循环；报告同时披露监管层支持新型消费与现代服务业企业在创业板上市的政策信号，并提出拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线的投资建议 [page::0][page::1]
【华西有色】Gold Field 2025Q4黄金产量环比增加9.6%至21.74吨，AISC环比上涨18.7%至1673美元/盎司
报告披露Gold Fields 2025年产销量和成本数据：2025Q4黄金产量21.74吨（环比+9.6%）、AISC为1673美元/盎司，2025全年产量78.01吨、全年AISC1645美元/盎司；财务方面，2025年营业收入87.513亿美元，归属于股东利润35.674亿美元；2026年产量指引240-260万盎司，AISC指引1800-2000美元/盎司，资本支出19-21亿美元并将继续支持Windfall项目，这些指标表明公司在产量小幅增长同时面对成本上行压力 [page::0][page::1][page::2]
【华西通信】AI仍是近期重点投资主线
报告认为两会提出“智能经济新形态”和“算电协同”将催化国产AI与电力融合赛道，同时NVIDIA GTC 2026 的LPX与CPO/NPO架构将推动PCB、液冷与光模块产业链需求，推荐关注半导体、交换芯片、算力基建与电网/电源设备等相关标的，短期市场保持震荡、配置中性并提示地缘政治与技术进展风险。[page::1][page::2]
【华西固收】高弹性品种，利差仍偏薄
报告指出：2026年初信用债整体强势、收益率显著下行，尤其是长端与高弹性品种（如长普信、长二永）获得较好持有收益，但信用利差总体已处于偏低位置、利差保护空间较薄，回调风险上升；建议在两会后视资金面稳定性选择中短久期套息或部分落袋为安以控制回撤风险 [page::0][page::1]。
【华西宏观】通胀大超预期，什么信号？
报告指出：2026年2月CPI与核心CPI均显著回升（CPI同比1.3%，环比1.0%；核心CPI同比1.8%），主要由春节错位和服务（尤其出行/旅游）价格拉动，同时食品中鲜菜拖累显著；PPI环比持续回升（环比+0.4%），输入型通胀（有色、原油）与AI算力带动的半导体链涨价是本轮PPI修复的主要驱动，油价是3月PPI转正的关键变量，进而对债市和股市结构性机会（涨价链、算力与能源链）构成影响 [page::0][page::1][page::2]
华西最强声0312 | 通胀大超预期，什么信号；AI仍是近期重点投资主线
报告认为：2月CPI与核心CPI显著超预期，主要由节日与服务（出行、旅游）驱动，食品项短期或继续对CPI形成拖累，但PPI已进入修复通道（有色、原油与电子半导体价格上行），短期将对债市和大宗商品产生扰动；在政策层面，两会表述倾向支持价格合理回升并强调“宽货币”基调，整体利率中枢上行空间可控；同时两会与GTC催化下，AI与算力基础设施仍为近期重点投资主线（半导体、光模块、液冷、算电一体化等受益） [page::1][page::2][page::4]
中金公司举办“乘风破浪”2026年度春季投资策略会
本篇为中金公司关于2026年春季投资策略会的会务与要点速记，汇总了大会对全球格局、国际货币秩序、金融周期、人工智能产业变革及数字化投研等的观点；报告指出当前金融周期偏弱、应以“紧信用、松货币、宽财政”组合出路，并总结了市场对2025–2026年资产配置的三大共识（A股/港股与黄金/大宗机会、美国资产相对承压），同时强调AI存在局部泡沫但整体机会可期 [page::0][page::3][page::4]
2月机器学习中证1000指增策略表现出色【国金金工高智威团队】
报告总结：国金金融工程团队基于多目标、多模型与TimeMixer改进的TSGRU+LGBM框架，构建了面向沪深300、中证500、中证1000和国证2000的机器学习指数增强策略；中证1000策略今年样本外IC修复、2月取得0.60%超额收益，年化超额收益率约12.51%，信息比率高（2.29），表明该模型在中小盘上具有显著alpha能力 [page::6].
