持仓量4象限法则介绍及应用 [page::4][page::5]

• 通过价格与持仓量涨跌划分四象限，分别代表多方进场、空方进场、多方离场和空方离场。

- 该方法用于判断一段时间内市场多空情绪，并通过持仓量大小体现情绪强弱。

• 以沪深300期货为例，持仓量多方进场和空方离场信号强烈，整体偏多。

中国金融期货整体表现偏多 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

| 期货品种 | 近期多空情况 | 结论 |
|-----------------|----------------------|---------|
| 沪深300期货 IF | 空方离场，空头离场强 | 偏多 |
| 中证500期货 IC | 多空同时加仓，竞逐激烈 | 多空持平 |
| 上证50期货 IH | 空方离场，空头离场信号 | 偏多 |
| 五年期国债TF | 多方进场，持仓量增加 | 偏多 |
| 十年期国债 T | 多方进场，持仓量增加 | 偏多 |

• 以上各品种持仓量和价格共同显示期货多头力量较强，尤其债券期货明显偏多。

海外金融期货整体偏多，标普500小型期货偏空 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 恒生指数期货、欧洲美元期货、美十年国债期货、黄金期货均显示多方进场，价格趋势向上。

- 标普500小型期货持仓周期性显著，近期市场空方占优，价格预期下跌。

商品期货分化显著，2多3空 [page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

| 品种 | 市场情绪 | 持仓量趋势和价格走势描述 |
|---------|---------|--------------------------------------------------|
| 螺纹钢RB | 空头 | 持仓量5月末扩大后回落，价格维持下跌趋势 |
| 焦炭J | 多头 | 加仓开始价格小幅回落但后续保持上涨 |
| 铁矿石I | 空头 | 持仓量出现上涨后价格继续上涨，空方加仓表现明显 |
| 铜CU | 多头 | 持仓量停止增加为有效离场信号，价格趋势震荡 |
| 原油CL | 空头 | 持仓量减少阶段价格震荡，空方加仓明显，价格预期下跌 |

全球15个期货市场整体总结与市场情绪观察 [page::18]

• 15个期货市场中，金融品种整体偏多，商品品种表现较为分化。

- 降息预期推动金融资产上涨，但商品期货未普涨，反映需求端不够强劲。

• 形成2多3空的商品期货格局，提示流动性刺激相对金融资产效应更显著。

量化方法简述——持仓量4象限法则 [page::4]

• 对期货合约价格和持仓量的日常涨跌情况进行分类，形成四个象限判断市场多空。

- 通过对日交易数据统计持仓量和天数，辅助判断市场多空力量强弱与趋势持续性。

• 可对比持仓量增减对应价格趋势，形成较为稳定的趋势判断指标。

降息预期带来普世多头——《持仓量的全球价格发现》系列报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：《降息预期带来普世多头——持仓量的全球价格发现系列报告（第1篇）》
作者及机构： 高子剑，东吴证券研究所
发布时间： 2021年7月26日
分析对象： 全球15个重要期货品种，涵盖中国金融期货（3个股指期货+2个国债期货）、海外金融期货（股指、利率、国债、黄金共计5个品种）、中国及海外5个商品期货
核心观点：

• 通过“持仓量增长，价格有趋势；持仓量增长结束，价格趋势结束”的原则，结合“持仓量4象限法则”，对期货市场多空情绪进行了系统分析和价格走势预测。

- 中国及海外金融品种普遍呈多头趋势，说明降息预期刺激了金融资产上涨；商品期货则表现不一，仅焦炭和铜期货看多，其他商品看空，反映放水政策未带动实业需求。

• 标普500小型期货和中证500期货表现相对中性或空头，是少数反向案例。

- 风险提示强调，所有分析基于历史数据，未来依赖情况可能发生重大变化。

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二、逐节深度解读

1. 引言

报告由高子剑先生撰写，继承并升级了他2010年起使用“价差+持仓量”择时指标的方法论，强调自创分析体系需要固化为SOP（标准操作程序），以确保复制性和客观性。
拓宽研究品种涵盖多市场、多资产类别，打造一个全球对比的期货价格发现体系。
值得关注的是，期货的价格指标选择原则：对股指期货采用对应现货指数价格，对个别商品期货使用Wind主力连续合约价格，此外总持仓量由各合约持仓量相加统计，为持仓量指标。
该方法既理论结合实践，也强调了指标选择的合理性和数据源可靠性。

2. 持仓量4象限法则详解

4象限模型根据期货合约价格和持仓量的同步或背离变动划分四个区域，分别对应：

| 期货合约价格 | 期货持仓量 | 情绪判断 | 解释 |
|--------------|------------|-------------|-------------------------------------------|
| ↑ | ↑ | 多方进场 | 看多情绪，价格上涨且持仓量增加，趋势走强 |
| ↑ | ↓ | 多方离场 | 看空情绪，价格涨但持仓量减少，可能上涨即将结束 |
| ↓ | ↑ | 空方进场 | 看空情绪，价格下跌但持仓量增加，空头有力 |
| ↓ | ↓ | 空方离场 | 看多情绪，价格跌且持仓量减少，空头力量减弱 |

报告指出，综合持仓量和天数情况，通过比较各象限数据的大小，判断整体市场情绪的主导方向和力量强弱，方法简洁有效，便于量化操作和周期内情绪对比判断。

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3. 中国金融期货分析

3.1 沪深300期货IF

• 图表（图1）显示2018年中至2019年期内，持仓量22周期移动平均（OI MA22）和价格走势关系。

- 5月15日OI MA22出现下降，提示空头离场，大盘开始筑底反弹。

• 5月至7月22日的4象限统计中，多方进场持仓量最大(+83698手)，空方离场持仓量也较大（-100275手），整体偏多。

- 价格虽未突破前高，但中期反弹有力，空头退场为看涨信号。

3.2 中证500期货IC

• 持仓量持续增加，没有明显OI MA22下降拐点。

- 4象限表显示多空同时加码，持仓量增减力量相近，呈多空胶着状态。

• 价格涨跌波动伴随多空双方活跃，难以判断趋势主流方向，评价为多空持平。

3.3 上证50期货IH

• OI MA22下降对应空头避险情绪结束，价格迎来反弹多次确认。

- 交易数据显示空方退市明显，支撑价格维持多头趋势。

3.4 十年期国债期货T & 3.5 五年期国债期货TF

• 两者表现相似，近月价格上涨伴随持仓量增加，多方进场明显。

- 4象限数据显示多方进场数量和持仓量都显著超过空方，价格趋势偏多头。




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4. 海外金融期货分析

4.1 恒生指数期货HSIF

• 4月下旬拐点信号后经历下跌反转，随后反弹恢复价格上涨。

- 虽然OI MA22下降但持仓量在高位震荡，价格维持上升趋势。

• 持仓量及价格涨跌对应表明多方占优，市场趋势偏多。

4.2 欧洲美元期货ED

• 12月以来期价上涨反映降息预期驱动。

- 4月持仓量触底反弹，价格加速上升。

• 近期持仓量涨跌稳定，空头未见明显力量，依然多头格局。

4.3 美十年国债期货TY

• 4月后持仓量和价格上升，之后持仓量下降多空纠结。

- 4象限显示多空力量接近难分高下，近期也走势反复。

• 短期内走势多空摇摆，预计价格止跌反弹可能性大。

4.4 黄金期货GC

• 与欧洲美元预期相呼应，降息预期刺激黄金持仓和价格创新高。

- 黄金持仓量接近十年最大值，价格处于大幅上涨阶段。

• 多头趋势明显，短中期延续上涨概率大。

4.5 标普500小型期货ES

• 季节性换月影响持仓量变化较大，周期规律明显。

- 近期持仓量未现显著上涨，价格阶段性回落。

• 4象限显示空方主导，当前市场为空头市场。

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5. 中国及海外商品期货分析

5.1 螺纹钢期货RB

• 显著震荡走势，持仓量4象限信号较有效。

- 5月底起仓位增多，多方进场，但近期持仓量下降，市场看空。

• 预测未来价格维持下跌趋势。

5.2 焦炭期货J

• 供需关系与螺纹钢紧密相关，持仓量周期相似。

- 5月底起加仓，价格小幅回落但整体多头趋势尚存。

• 预期未来价格仍将向好。

5.3 铁矿石期货I

• 5月底加仓期间价格上涨，持仓量下降时价格未跌反涨，信号失效。

- 近期表现为“上涨减仓，下跌加仓”，典型空头特征。

• 预期短期偏空。

5.4 铜期货CU

• 5月至7月初持仓量上涨未带动价格止跌趋势延续，价格震荡。

- 7月10日持仓量止增，信号为有效离场。

• OI MA22持续下降，预测未来价格续跌。

5.5 原油期货CL

• 2018年后持仓量逐步下降，4月小幅加仓，拐点反转信号不明显。

- 价格虽下跌但与持仓量变化不完全同步。

• 持仓量4象限显示多空力量互有胜负，但分段走势显示空头占优。

- 未来价格预计将延续下跌趋势。



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6. 本期总结表格回顾

| 市场分类 | 品种 | 近期趋势 | 本文观点 |
|--------------|----------------|---------------------|--------------|
| 中国金融期货 | 沪深300期货IF | 空方离场 | 多 |
| | 中证500期货IC | 多空同时进场 | 多空持平 |
| | 上证50期货IH | 空方离场 | 多 |
| | 五年期国债期货T | 多方进场 | 多 |
| | 十年期国债期货TF| 多方进场 | 多 |
| 海外金融期货 | 恒生指数期货HSIF | 多方主导 | 多 |
| | 欧洲美元期货ED | 多方进场 | 多 |
| | 美十年国债期货TY | 多方进场 | 多 |
| | 黄金期货GC | 多方进场 | 多 |
| | 标普500小型期货ES | 空方主导 | 空 |
| 商品期货 | 螺纹钢期货RB | 多方离场 | 空 |
| | 焦炭期货J | 空方离场 | 多 |
| | 铁矿石期货I | 空方主导 | 空 |
| | 铜期货CU | 空方离场 | 多 |
| | 原油期货CL | 空方主导 | 空 |

结论： 降息周期下金融资产表现普遍看多（股票指数、债券、黄金等），商品期货表现则分化，除焦炭、铜外多数商品处于空头状态，说明流动性刺激主要流向金融资产而非实物需求。[page::0-18]

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7. 风险提示

本报告所有结论基于历史数据，未来若有显著市场变动，结论可能失效。尤其期货市场受政策、宏观经济、国际局势等多方面因素影响较大，需警惕潜在变动风险。[page::0,18]

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三、图表深度解读

报告中15个期货品种均配备了对持仓量、价格及22周持仓量移动均线的图表，结合4象限持仓量状况统计表，逻辑严谨，直观展示了市场情绪与价格联动。

• 沪深300期货（图1）的收盘价（绿色线）与持仓量（灰色柱）及22周期均线（红线）形成分层走势，5月15日OI MA22下降区域（粉色）明显对应空头离场，价格由跌转升，图表直观体现了持仓量变化对价格趋势的领先信号。

- 中证500期货（图2）持仓量持续增长，价格震荡，4象限表明市场多空力量平衡，图表显示出资金在多空间反复博弈的特征。

• 上证50期货、十年期及五年期国债期货（图3-5）均在持仓量与价格同步向上区域，多方力量明显。

- 海外金融期货（图6-10）如恒生指数期货、黄金期货，价格与持仓量联动关系清晰，多头趋势强劲，而标普500小型期货因合约换季影响，周期性较强，空头情绪占优。

• 商品期货图表（图11-15）表现不一，螺纹钢和铁矿石价格虽上涨，但持仓量的背离及4象限信号偏空，铜和焦炭期货相对活跃，显示部分商品受益微弱。

图表与文本分析相辅相成，验证了持仓量指标作为价格先导信号的有效性，展示方法简洁直观，便于投资者识别多空动向和趋势切换。[page::5-18]

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四、估值分析

报告未涉及具体估值模型和目标价，仅应用持仓量与价格走势的技术分析和情绪判读来预测价格趋势，结合历史周期移动平均线与持仓量变化，作为价格趋势的重要参考。方法论强调历史数据的大样本量和多品种验证，没有直接进行市盈率、市净率或现金流折现法等基本面估值体系分析。[page::0-18]

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五、风险因素评估

• 历史数据局限性： 报告所有分析基于历史持仓量和价格关系，未来市场突发事件或制度变动可能导致历史规律失效。

- 市场波动性和突发风险： 全球地缘政治、宏观经济政策调整、流动性突然紧缩或金融危机均可能干扰持仓量-价格信号的准确性。

• 周期性影响： 部分品种如标普500小型期货季节性换月导致的持仓量周期变动可能干扰趋势判断。

- 数据处理与模型局限： OI MA22作为22周期移动平均，有可能错过短周期行情变化，且价格和持仓量的关系未必在所有状况下均有效。

报告未明确给出缓解策略，但通过多品种、多市场的交叉验证降低单一数据异常的影响风险。[page::0,18]

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六、批判性视角与局限

• 坚持技术分析方法论局限： 报告依赖持仓量4象限及价格关系，忽略宏观基本面和政策更新对期货价格的直接影响，可能导致短期突变时判断不足。

- 多头或空头信号的强度并非绝对： 持仓量增加不一定完全等同于多头加仓，存在减空头或资金结构变化的复杂情况。

• 持仓量加总处理的假设： 各个不同合约持仓简单加总可能掩盖合约换月交割及资金流向细节，尤其跨品种比较时需谨慎。

- 商品期货表现解析复杂： 报告在商品期货领域所呈现的不同信号，显示情绪理解可能受限于外部因素，对产业链与供需链影响考虑不足。

• 缺少明确时间具体背景说明： 报告中多处提及时间区间，但对具体宏观环境事件（如美联储政策、贸易事件等）关联未充分展开，影响时间窗口的解读有限。

尽管如此，报告系统性强，论述严谨，方法论创新，符合技术分析领域发展方向。[page::3-18]

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七、结论性综合

本报告系统性地构建并应用了“持仓量4象限法”这一技术指标体系，通过对中国及全球15个重要期货品种的价格与持仓量同步分析，真实反映了当前期货市场多空力量的分布格局。

• 持仓量作为价格发现的重要指标：报告重点验证了持仓量与价格同步变化对行情趋势的预测能力，尤其通过4象限模型清晰表示市场多空力量转变，辅助识别拐点。

- 金融期货市场普遍多头： 绝大多数中国和海外金融期货（股指、国债、黄金、欧洲美元）均显示多方进场、持仓量增加对应价格上涨，受全球降息预期及流动性宽松影响显著。

• 商品期货表现分化明显： 焦炭与铜期货表现出较强的多头信号，但螺纹钢、铁矿石和原油期货多头力量不足或偏空，体现了工业需求疲软或下游经济承压。

- 典型反向品种标普500小型期货及中证500期货多空纠缠，表现出独特的市场结构和投资者情绪。

• 方法体系创新且可操作性强，具备广泛的应用前景。 结合具体持仓量和价格走势图表，为投资决策提供了科学依据。

- 市场风险依然存在，历史规律或随宏观环境变化而异，投资需谨慎。

总计来说，本报告深刻揭示了降息预期背景下不同品种期货市场的多空态势差异，为投资者提供了系统的价格发现工具及市场情绪判读框架，尤其突出持仓量对于期货价格趋势的领先指示价值，是技术分析领域颇具价值的研究成果。[page::0-18]

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注：以上分析严格依据报告内容，引用相关论据均附带[page::页码]标识，确保溯源性和学术严谨。

报告