金融研报AI分析

【山证煤炭】上半年煤电一体对冲波动，海则滩项目持续推进

2025年上半年，公司煤炭业务因煤价下行收入利润大幅减少，但电力业务毛利率提升，煤电一体化优势显现，预计三季度受益煤价反弹表现改善。海则滩煤矿工程稳步推进，未来有望提升业绩。预计2025-27年归母净利复苏增长，维持增持评级。风险包括宏观经济、煤价波动及项目进展等因素影响 [page::0][page::1][page::2]。

【山证化工】中化化肥：营收与盈利双升，差异化产品结构优化

中化化肥2025上半年实现营收147.15亿元和归母净利11.04亿元，营收与盈利双双增长，主要得益于基础业务大幅提升和差异化高端产品销量增长。公司生物技术研发驱动产品结构优化，未来盈利能力有望持续增强。预计2025-2027年净利润分别为13.5、14.8、16亿元，维持“买入-A”评级 [page::0][page::1][page::2]。

【山证非银】行业周报（20250818-20250824）:券商分类评价优化，行业并购重组再迎新进展

本报告重点分析证券行业最新监管政策调整及行业并购重组动态，介绍券商分类评价制度优化，推动行业质效提升。行业整体行情强劲，主要指数普遍上涨，市场活跃度提升，特别是两融余额及基金发行规模稳步增长。行业头部券商ETF成交量集中，行业并购重组进入新阶段，国信证券控股万和证券显著增强跨境业务能力，预计券商行业将迎来差异化发展新机遇 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::6]

【山证计算机】广联达（002410.SZ）：业务结构优化推动利润率改善，AI布局初显成效

报告分析广联达2025年上半年的财务表现，业务结构优化推动毛利率和净利率显著提升，数字施工业务收入和毛利率大幅增长。公司AI布局已初显成效，AI产品有效提升预算与设计效率，带动业务增长。预计2025-2027年净利润和EPS持续增长，维持增持评级，风险包括需求不及预期和汇率波动等。[page::0][page::1][page::2]

【山证化工】联瑞新材：持续聚焦高端粉体，可转债项目助力成长

联瑞新材2025年上半年业绩符合预期，营收和归母净利同比均实现约17%-20%的增长。公司聚焦高端功能性粉体材料，推动纳米级球形二氧化硅等产品的研发和应用，夯实技术壁垒。通过7.2亿元可转债项目，新增高纯球形粉体材料产能，满足AI、5G和新能源汽车领域需求，预计未来销售收入与利润均将显著提升。财务表现稳健，2025-2027年归母净利预计持续增长，维持买入评级[page::0][page::1][page::2]。

【山证化工】聚胶股份：卫材热熔胶25Q2淡季不淡，超强格局下持续成长

聚胶股份2025年二季度业绩创历史新高，归母净利同比大幅增长74.6%，主要受益于卫材热熔胶市场竞争格局优势和公司提价及降本措施。公司持续扩大产能，增强研发能力，成功切入欧美主流卫生用品品牌供应链。育儿补贴等政策预计将推动行业景气度上升，维持“买入-B”评级，预期2025-2027年净利持续增长，毛利率及ROE改善明显。[page::0][page::1][page::2]

赛轮轮胎：Q2业绩受关税和税率影响短期承压，预计 Q3成本明显改善

赛轮轮胎2025年上半年营收同比增长16.1%，但净利润下降14.9%，主要受美国关税和最低税率政策影响导致利润率下滑。公司销量增速显著优于行业，实现13%的同比增长。原材料成本自2025年Q2大幅下降，预计对Q3利润率形成积极推动。公司持续加码海外产能布局，提升全球供应链韧性。未来三年净利润预期增长强劲，维持“买入-B”评级 [page::0][page::1][page::2]

【山证军工】中航西飞（000768.SZ）2025年中报点评：盈利能力持续提升，进一步拓展民机市场

报告详细点评了中航西飞2025年中报，显示公司营业收入略降，但归母净利润和扣非净利润环比增长，毛利率和净利率提升，盈利能力持续增强。公司抓住民用飞机产业发展机遇，积极拓展国际转包业务，尤其是C919等国产大中型民机部件制造能力显著，未来订单储备有望增长。财务预测显示2025-2027年EPS稳步上升，维持“增持-A”评级。财务数据表彰其良好成本控制及稳定增长预期，为投资决策提供参考。[page::0][page::1][page::2]

【山证机械】恒立液压2025中报点评：主业继续向上，线性驱动器业务进入兑现期

恒立液压2025年中报显示主营业务持续增长，25Q2营业收入及净利润实现双双创新高，液压主业增长稳定，线性驱动器进入量产兑现期，墨西哥工厂投产推动全球化布局，未来业绩有望稳步提升，维持买入评级 [page::0][page::1][page::2].

【山证机械】巨星科技（002444.SZ）：25Q2盈利能力保持提升，电动工具、跨境电商增长亮眼

本报告基于巨星科技2025年中报数据，分析公司实现营收70.27亿元，同比增长4.87%，归母净利润12.73亿元，同比增长6.63%。尽管Q2营收微降0.69%，但盈利能力持续提升，电动工具业务收入大幅增长56.03%，毛利率提升2.18个百分点。自有品牌销售快速增长，毛利率升至34.66%。公司积极扩展全球化产能与跨境电商，预计2025-2027年净利润复合增长超20%，维持买入评级，风险提示包括贸易摩擦及汇率波动等[page::0][page::1].

【山证非银】东吴证券2025半年报点评：财富管理稳步转型，权益投资提升规模

报告点评东吴证券2025年中报，收入和净利润双双显著增长，财富管理和投资业务表现强劲，客户数量和资产规模提升明显。权益投资规模持续扩大，固收持仓优化，投行业务回暖。预计2025-2027年营收和净利润稳步增长，维持增持评级，关注金融市场波动和业务风险。[page::0][page::1][page::2]

【山证军工】内蒙一机（600967.SH）2025年中报点评：营收逐季快速增长，积极开拓军贸市场

内蒙一机2025年中报显示，公司营收和归母净利润实现稳健增长，营收达57.27亿元，同比增长19.62%；归母净利润同比增长9.99%。公司积极扩展军贸市场，国外销售收入大幅增长280.96%，战略重点为无人智能作战装备及维修保障等高端军贸产品，未来仍持续开拓外贸市场。2025-2027年预计EPS分别为0.41、0.49、0.56元，维持“增持-A”评级[page::0][page::1][page::2]。

北方导航（600435.SH）2025年中报点评：营收净利润大幅改善，持续受益远火高景气度

北方导航2025年上半年营收和净利润同比大幅增长，研发投入显著提升，受益于远程火箭弹市场高景气度，预计2025-2027年盈利稳步增长，维持买入评级，为投资者提供明确成长预期和风险提示 [page::0][page::1][page::2]。

【山证非银】国元证券2025半年报点评：财富管理转型加速，投资业务大幅增长

2025年上半年国元证券营业收入和归母净利润同比均实现超40%增长，投资业务贡献显著，权益OCI投资翻倍，财富管理和投行业务持续转型推进。预计2025-2027年净利润增长持续，维持“增持-A”评级[page::0][page::1][page::2]。

【山证纺服】申洲国际2025H1中报点评：2025H1营收实现中双位数增长，核心客户采购份额进一步提升

申洲国际2025年上半年营收实现15.3%中双位数增长，主要受销量和核心客户采购份额提升驱动，净利润同比增长8.4%，但毛利率下降1.9个百分点受员工成本增加影响。海外市场增速显著，特别是休闲服饰强劲表现。公司预计2025-2027年持续增长并维持买入评级，风险包括产能扩张和汇率波动等因素 [page::0][page::1].

【山西证券】研究早观点（20250901）

本研报为山西证券每日研究早观点，覆盖包括军工、数据服务、机械、非银金融、纺织服装及电新等多个行业的上市公司2025年半年报点评，结合业绩数据、行业景气及公司业务进展，提供投资建议。重点分析国博电子、达梦数据、英杰电气、兆威机电、恒立液压、巨星科技、东吴证券、内蒙一机、北方导航等核心标的的业绩表现和增长驱动力，关注订单量及毛利率变化，以及行业技术研发和市场环境。研报均给出未来三年盈利预测与估值水平，提示主要风险因素，为投资者提供全方位信息支持 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16]

量化基金业绩跟踪周报（2025.08.25-2025.08.29）——8月收官，指增平均超额回撤逾 $1\%$

本报告基于公募量化基金的历史数据，分析了指数增强型基金（沪深300指增、中证500指增、中证1000指增等）及主动量化和对冲基金的收益表现和风险特征。结果显示2025年8月末，指数增强基金在多个时间维度仍存在一定程度超额回撤，平均超额回撤超过1%，而主动量化策略整体收益明显优于指数增强，且风险调整收益较优。通过业绩分布、累计净值走势等多维度图表，报告为投资者提供了丰富的业绩检验和风险控制参考[page::0][page::1][page::4][page::5][page::7][page::8]。

投资A股和港股的美国ETF连续3周净流入——ETF市场扫描与策略跟踪（2025.08.31）

本报告全面扫描2025年8月25日至29日全球及A股、港股、美股等主要市场ETF的资金流向与发行情况。重点跟踪A股及港股行业主题ETF的资金动向，披露多类ETF建立与资金流入情况，剖析扩散指标+RRG ETF行业轮动策略，实现年化26.92%收益，及ETF日内动量策略的收益表现，为市场投资者提供详实的ETF量化策略参考与风险提示 [page::0][page::4][page::11][page::12].

交易行为四因子8月折戟，聪明钱模型近一年强势 | 开源金工

报告追踪了四大开源交易行为因子——理想反转、聪明钱、APM、理想振幅在2025年8月的表现，均录得负收益，但基于历史表现，四因子整体仍具较强信息比率和胜率。聪明钱因子基于分钟价量数据识别机构交易占比，在近一年内表现最为稳健。合成因子在中证2000及中证1000表现优于主流指数，显示中小盘股票池中的有效性更佳。报告还详细阐述了四因子的构造逻辑与数学方法，提供了丰富的多空对冲收益曲线和月度胜率数据，辅助量化选股与投资体系构建 [page::0][page::1][page::6][page::7]

9月配置：成长风格占优，看多电子、非银、通信、汽车等 | 开源金工

报告提出9月多资产配置及行业轮动观点，聚焦成长风格优先，重点看多电子、非银金融、通信、汽车及相关ETF。基于高频宏观因子跟踪，市场经济与消费通胀下行预期明显，推荐持有短久期债券及平衡低估转债。黄金资产预期收益率强劲，建议继续看多。股债配置倾向低股票仓位，权益风险预算小幅调整。行业轮动模型从六维度综合评估，动态推荐成长风格及关键行业，ETF轮动近月累计超额收益达8.88%。此外，报告披露主动权益基金策略标签体系及分域择时模型，为投资者提供高成长、高质量基金配置建议 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15]