本报告围绕2026年6月电力数据及上半年能源供给结构，梳理用电量增速、分产业用电构成及风光等发电装机变化。6月全社会用电量同比3.7%，增速环比回落，天气扰动成为主因；同时水火发电增速放缓，风电装机同比显著上升但风光整体增速分化。6月末发电装机容量结构显示风光相对占比持续提升，风电在高基数背景下实现单月回暖、光伏增速回落但降幅收窄，叠加1-6月累计数据，指向资源条件与阶段性错位带来的不确定性及未来风光扩张的机会与挑战。 [page::0]
本周偏权市场呈现分化态势，上证综指回升但成交额回落，转债风格方面低价/中盘/AA+品种领涨，平价与估值持续背离，显示短线反弹需谨慎并待量能企稳信号确认。后市关注量能是否触底并形成量价底背离，以及在AI资本开支与正股企稳背景下转债的再度反弹潜力。报告同时指出“固收+”转债仓位处历史低位，若后续正股企稳并有机构增配，转债有望出现明显反弹机会；强赎条款进度及月内公告强赎情况也将成为交易风险与催化因素之一。 [page::0][page::1][page::4]
本周债市在资金面边际转松及政治局会议信号升温预期的共同作用下，收益率回落、期限利差趋于走平，市场对降息预期的定价逐步增强，但久期处于历史高位，短期波动空间受限，需关注央行操作节奏与政策信号对债市定价的进一步影响 [page::0][page::1][page::3]
本报告聚焦关税扩围与地缘扰动对全球资产配置的影响。核心观点包括：黄金与原油在避险与供给冲击下走强，美元指数与美债收益率上行推动期限溢价上移；全球股票市场呈现结构性分化，科技股在高估值压力下回撤，但具备盈利增长与AI投资支撑的龙头有望获得资金配置。报告指出全球AI投资快速扩张，算力、存储与数据中心投资形成长期需求。地缘政治与关税扩围使资产价格定价发生再定价，需关注企业盈利兑现与财政/货币政策路径的变化 [page::0][page::1][page::3][page::4]
本报告围绕港股市场在全球波动背景下的边际利好与结构性机会展开，提出以科技应用、红利资产与有色金属三条主线进行配置以对冲分化风险。通过对港股成交量、南向资金流向、行业轮动以及估值分位数等数据的梳理，指出港股在全球资金回归与政策托底下仍具配置价值，但短期行情仍受全球流动性与地缘冲突的不确定性影响，下一轮做多窗口将取决于财报季业绩兑现与全球资金面信号的演化 [page::0][page::1][page::3]。
本周A股在7月20日-7月24日间呈现震荡整理，风格与行业分化明显。[page::1]科技成长在二季度基金重仓状态下领衔上涨，市场对政策导向与业绩兑现的双重驱动保持关注。[page::8]下周将聚焦中央政治局会议对下半年宏观和产业方向的定调，以及美股科技巨头的季报与资本开支指引对科技板块情绪的影响。[page::8]中长期看，科技成长趋势未被终结，行情将从普涨转向以业绩筛选为核心的结构性机会，关注半导体、存储、通信、储能等细分领域，以及有色金属、基础化工、建筑材料、钢铁等周期板块的修复。[page::8]
本期宏观周报以地缘政治为核心驱动，全球市场在能源价格与地缘风险共振下出现波动，油价与美元走强推动美股与美债承压，黄金与原油价格同涨的现象再次出现。国内方面，财政与货币政策协同发力扩内需，民营经济与重大工程项目获得积极信号，基建链条显现修复迹象。海外数据与央行流动性安排显示全球流动性仍偏宽松，但需关注油价波动及其对通胀与利率传导的影响。综合判断，在地缘风险与政策调整的叠加影响下，短期市场波动将持续，且美联储年内再度加息概率仍较低，但全球政策走向将受地缘环境与能源价格的波动影响 [page::0][page::1]
本报告对7月27日发布的官方公告与市场解读进行要点梳理：美国301关税在新框架下分为三档，对中国产品的影响呈结构性分化，低端/非敏感品可能降税，而电子与机械设备等高敏感品维持高税率，整体税负从约23.2%升至约24.4%，并存在后续叠加关税的风险及“第二只靴子”，对全球贸易格局有持续影响。叠加中欧贸易磋商、其他关税条线（232、338等）的潜在冲击，贸易不确定性仍高。国内策略方面，强调静待政治局会议指引，聚焦科技景气与防御性/周期性板块的轮动机会，且倾向在业绩驱动的结构性机会中择优配置。债市方面，政治局信号与资金面治理将带来阶段性机会，央行流动性管理与降息预期将继续影响定价。北交所与公用板块具中长期投资潜力；周大福等消费龙头在内地份额提升与港澳市场复苏中展现出分化与机会。以上要点覆盖宏观、策略、固收与行业板块的核心逻辑，引用文本原文与图表信息见各页描述。 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::6]
2026年上半年进口同比26.6%，显著高于出口增速17.6%，但结构拆解显示进口高增主要由AI相关产品与贵金属等少数品类驱动，复进口比例上升且价格贡献明显高于数量贡献，从而使贸易顺差同比下降，但并未充分反映内需的扩张。AI相关产品与贵金属对进口增速的拉动合计约77%，其中AI进口额约4700亿美元，占比30.3%，区域集中性显著。复进口比例在6月达到7.2%，并且AI相关产品进口来源地集中在台湾、韩国与内地。价格驱动在进口增速中的份额远高于数量驱动，价格贡献约20.8个百分点，数量贡献约5.5个百分点。上述结论强调，当前进口高增更多是结构与价格因素驱动，提振内需仍需政策工具的继续发力 [page::0][page::1]
本文系统梳理了科网泡沫前的回撤演进，揭示四轮较大回调的触发因素及其共性，并对比当前AI行情的估值与情绪状态，强调产业催化与宏观环境缓释是下一轮上涨的关键驱动，同时提出以需求、现金流、资金来源与外部约束构建泡沫监测体系来评估风险与趋势 [page::2][page::3][page::5][page::14]
本文分析全球去美元化的长期趋势与短期波动，认为去美元化仍在推进，美元外储份额长期下降趋势未被反转；尽管存在阶段性企稳，但全球央行对美元储备的偏好正在从避险向流动性配置转变，且只有少数国家在减持美元并不足以否定长期趋势。美股难以替代美债作为储备资产的核心地位，历史数据与理论分析均支持政府债券作为安全资产的优势。AI革命对美元的影响存在高度不确定性，可能通过生产率与财政政策等因素影响美元实际汇率及外储配置，从而对长期储备路径造成压力，但短期并不必然扭转趋势。因此，综合判断仍是美元外储份额长期下降、去美元化趋势继续 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5]
本报告聚焦溜溜梅在港上市后的成长潜力，基于招股书与行业数据，解析其以传统梅干主业为基础，辅以西梅、梅冻等新品的双轮驱动模式如何构筑细分壁垒并推动收入与利润的持续扩张。并给出26-28年的收入预测（19.8、23.4、29.0亿元）、归母净利润（2.2、2.8、3.6亿元）及EPS（2.82、3.56、4.63元），以及对应约44/35/27倍的P/E估值区间；同时提示消费需求波动、新品上市不及预期、行业竞争加剧和食品安全等风险。 [page::0][page::1]
本报告聚焦人身保险预定利率的动态调整机制及其对保险资金成本与利差的影响，指出研究值1.94%与在售普通型最高值2.0%之间差距仍不足以触发下调，预计年内最高值将维持稳定。自2025年9月下调以来，负债端成本下降和浮动收益型产品扩张缓释了利差损风险，分红险转型继续推进，对保险板块估值形成支撑。对A股保险集团投资建议偏向稳健配置，关注监管政策及市场利率波动风险 [page::0][page::1]
本报告聚焦 Lynas 2026Q2 的REO产销量、价格与现金流等关键数据，显示REO总产量3481吨、销量2941吨，NdPr产量1857吨、Dy/Tb产量19吨，平均销售价达到98.2澳元/千克，销售收入2.889亿澳元，YoY显著提升； Mt Weld扩产与马来西亚重稀土扩建持续推进，Isamill有望提升回收率，氧化钐初产及客户认证推进中，同时通过股权融资显著改善现金水平，未来风险包括下游需求增速、全球矿山与扩建项目的进度及地缘政治因素。 [page::0][page::1][page::2][page::3]
本报告聚焦乌克兰无人机在全球军工体系中的定位与演进，分析援助向采购的市场转变、战场高耗损环境对低成本量产型无人机的放大效应，以及蜂群自组网与AI算力对未来作战力的决定性影响；并对受益标的（睿创微纳、光启技术、科思科技、四川九洲等）及潜在风险进行梳理，为投资/研究决策提供参考 [page::0][page::1][page::2]
本周报告聚焦体育强国建设“十五五”规划对纺服与运动消费的中长期驱动，明确到2030年的五大核心指标及产业链发展方向，强调政策落地将支撑体育产业规模突破与消费升级 [page::1]。同时发布6月至7月棉花库存及出口数据，显示棉花供应链的阶段性变动与成本传导风险，对上/中/下游盈利有分层影响 [page::1]。另外结合美欧消费数据、澳门博彩与高端车型销售等宏观信号，提出行业景气的结构性机会与潜在风险，并给出具体的投资方向与标的安排 [page::2]。
本周全球股市以美股回调为主线，科技股估值分化明显，费城半导体及超高估值板块承压，标普500等指数下行与估值维持高位并存，欧洲反弹但经济疲软仍施压，日本股市承压，韩国市场连跌五周，中期对半导体/AI相关资产存在回调压力。综合判断，中期市场存在回调与分化风险，需关注高估值板块的估值修正和低估值韧性资产的结构性机会 [page::0][page::1]
本期聚焦全球市场在本周的表现与趋势，并推出无人机系列研究之一，聚焦乌克兰冲突背景下军工AI的发展、蜂群无人机、自主决策与AI算力底座等关键议题。报告指出，美股显现阶段性回调，韩国与部分新兴市场亦承压，欧洲和港股呈现分化，全球估值分布继续偏高但存在分化机会。无人机军工领域以乌克兰为案例，呈现从援助到商业化出口的市场化转变，低成本无人机在现代战争中的应用广泛扩大，AI与算力成为核心驱动，相关产业链（包括AI芯片、传感器、磁材等）受益。对投资者而言，需关注产业链企业的盈利韧性、地缘政治风险及政策变化等。 [page::3][page::4][page::5][page::6]
本周市场在美伊局势升级及流动性变化背景下进入震荡阶段，缺乏明确主线，低位反转策略具备较高胜率与赔率。[page::0] A股多维打分模型通过26项因子、12个子维度投票生成综合打分，提示震荡概率上升，支撑反转策略的应用方向与权重配置 [page::1]。风格择时与行业轮动模型呈现信号频繁切换，显示市场尚未形成稳定主线，需灵活调整以寻找阶段性机会 [page::0]。全天候增强组合以宏观风险平衡框架进行象限配置，7月偏向“增长不及预期”和“通胀不及预期”象限，债券增配、股票减配，提升环境下的稳健性与抗风险能力 [page::7]。综合看，报告建议在震荡行情中以反转/择时为核心，同时辅以行业轮动与风格管理，以提升胜率与回撤控制能力 [page::0]
本报告聚焦全球人形机器人产业的商业化进程，重点分析特斯拉 Optimus 的量产进展、供应链建设与硬件制约，指出量产将经历初始阶段的缓慢爬坡后逐步进入“S曲线”，同时对具身智能在2-3年内达到“ChatGPT时刻”的潜在临界点进行前瞻性判断。结合工信部及市场数据，指出我国在整机与四足机器人领域的产量与品类快速扩张，以及全球市场对优质供应链的持续需求，强调边际拐点对行业龙头和优质供应链公司的催化作用，提示投资与产业协同的关键方向 [page::0][page::1]
