行业业绩回顾与市场表现 [page::0]

• 轻工与纺织服饰行业均跑赢沪深300指数。

- 轻工制造2025年一季度营收同比微降0.78%，净利润降18.85%。

• 纺织服饰营收同比降13.33%，净利润降5.56%。

- 家具类社会消费品零售总额同比增长21.40%，合同负债同比增长超20%。

• 电动两轮车销量承压，2024年同比降10.55%，但受益于以旧换新政策，2025年前5月置换规模达650万辆，为全年销量回升奠定基础。

新消费领域重点投资机会 [page::1]

| 细分领域 | 2024年规模(亿元) | 增长率(%) | 未来预测(亿元) |
|--------------|---------------|---------|--------------|
| 谷子经济 | 1689 | 40.63 | 3000 (2029年) |
| 宠物市场 | 3002 | — | 4042 (2027年) |
| 女性卫生用品 | 850+ | — | — |

• Z世代推动谷子经济快速成长，具有情绪和社交价值。

- 宠物食品需求稳增，国产品牌增长快，电商大促表现优异。

• 卫生巾行业分散，电商渠道带动国产非头部品牌崛起。

投资策略与风险提示 [page::1]

• 以旧换新政策助推家具和电动两轮车业绩改善。

- 新消费领域持续扩张，关注情绪消费和社交属性带来的市场机遇。

• 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，重点推荐欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”。

- 需注意宏观经济波动、原材料成本上升、新产能消化与大客户流失风险。

渤海证券研究报告详尽分析

轻工制造&纺织服饰2025年半年度投资策略报告

（原创 袁艺博，2025年06月27日发布）

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题：
「聚焦内需视角下，关注以旧换新与新消费投资机会——轻工制造&纺织服饰2025年半年度投资策略报告」

作者与发布机构：
作者袁艺博，渤海证券研究所发布，2025年6月27日，天津。

主题与研究范围：
本报告聚焦轻工制造与纺织服饰行业，特别是在当前宏观内需环境下，以“以旧换新”政策推动的行业发展机遇以及新消费领域（如谷子经济、宠物行业、女性卫生用品等）带来的投资机会，为2025年半年度投资策略提供指导。

核心论点及评级：

• 第一季度轻工制造与纺织服饰行业表现承压但整体跑赢沪深300指数。

- 家居用品及电动两轮车行业将持续受益于以旧换新政策，有望业绩修复和增长。

• 新消费趋势显著，Z世代带动“悦己”情绪消费，推动谷子经济与宠物行业快速发展。

- 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，重点推荐欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份等个股“增持”。

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二、逐节深度解读

1. 行情与业绩回顾

关键观点：
截至6月24日，轻工与纺织服饰板块表现好于沪深300指数，显示抗跌性。

• 轻工制造行业2025年一季度营收同比微降0.78%，净利润同比降幅较大，为18.85%。

- 纺织服饰行业营收下降13.33%，净利润下降5.56%。

分析与推理：
营收基本持平至负增长，说明行业需求面存在压力，但净利润降幅放大反映成本压力或效率下降问题。纺织服饰营收降幅较大，利润降幅相对较小，可能因成本控制或结构调整有所缓和。作者暗示整体市场环境仍有压力，但细分领域存在修复与增长机会。

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2. 以旧换新政策推动的家居及电动两轮车行业机遇

家居行业表现：

• 2025年1-5月住宅销售、竣工面积虽仍下降，但降幅明显缩窄，显示房地产市场逐渐企稳。

- 3月政策层面印发提振消费方案，重点支持以旧换新，促进房地产行业回稳。

• 各月家居类社会消费品零售同增高达21.40%，比去年增幅扩大18.4个百分点。

- 家居用品合同负债余额增长20%+，为业绩改善提供业绩兑现保障。

电动两轮车行业特点与挑战：

• 近两年行业价格战激烈，加上换购需求下降造成销售压力，2024年销量同比下降10.55%。

- 但电动自行车作为重要品类是以旧换新的重点受益对象。2025年前五个月累计置换650万辆，为全年销量回暖奠定基础。

逻辑解释：
以旧换新政策带来存量替换需求释放，尤其针对耐用消费品如家具和电动两轮车，政策利好显著。家居行业的合同负债先行增加说明预收订单充足，未来利润确认可望提升。电动两轮车行业正在调整，换购需求成为业绩重要支撑。

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3. 新消费领域的发展及投资机会

谷子经济市场概述：

• 根据艾媒咨询，2024年谷子经济市场规模1689亿元，同比增长40.63%，预计2029年超过3000亿元。

- 核心驱动力为Z世代消费升级，强调“悦己消费”，且谷子经济本身兼具情绪消费和社交属性。泛二次元群体扩大也是推动因素。

宠物市场情况：

• 《中国宠物行业白皮书》显示2024年城镇宠物市场规模3002亿元，预计2027年达到4042亿元。

- 宠物食品作为刚需市场持续增长，2025年618电商促销表现亮眼。

• 国产宠物品牌逐渐提高市场认知度，竞争力加强。

女性卫生用品领域：

• 2024年女性卫生用品市场规模超850亿，产品以卫生巾为主，行业竞争格局未集中。

- 电商渠道兴起带动以头部大单品为核心的品牌竞争，非头部国产品牌存在“弯道超车”机会。

逻辑联系：
新消费领域以消费人群结构变化为动力，特别是Z世代“悦己消费”价值观和情绪消费维度推动相关品类迅速扩张。宠物行业和女性卫生用品市场的增长不仅体现在规模，同时竞争格局因渠道和品牌策略演变而有可能改变。

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4. 投资策略总结

• 继续看好以旧换新政策带动的家居与电动两轮车行业的业绩修复潜力。

- 关注谷子经济场景，利用其强情绪与社交属性挖掘Z世代消费持续增长红利。

• 投资重点聚焦国产宠物食品品牌快速崛起，及女性卫生用品领域非头部品牌的市场追逐。

- 综合判断，行业评级保持“中性”，个股增持推荐具体标的包括：欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份。

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5. 风险因素评估

报告明确指出以下主要风险：

• 宏观经济波动：可能导致消费现金流回落，影响终端需求。

- 原材料成本上涨：将挤压利润空间，压缩企业盈利能力。

• 新产能无法及时消化：行业供给侧风险，产能过剩导致价格战激化。

- 大客户流失：主要客户关系动摇或流失带来的业务下滑风险。

对上述风险报告未详细提出缓解策略，投资者应重点关注市场动态和所在公司的应对能力。

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三、图表深度解读

报告首页图为轻工制造相关的缝纫设备生产线照片，象征轻工制造行业精细化生产与产业链自动化趋势，视觉加强行业制造基础的现代化印象。

遗憾的是，报告未附带具体数值图表和数据走势图，但文中详尽提供关键量化指标：

• 轻工制造营收降幅0.78%，净利润大幅下降18.85%。

- 纺织服饰营收及净利润下降分别为13.33%和5.56%。

• 家具家居社零同比增长21.40%，合同负债分别提升20%+。

- 电动两轮车行业2024年销量下降10.55%，2025年置换规模650万辆。

• 新消费市场谷子经济和宠物市场年增速均在40%左右，市场规模突破千亿。

这些数据反映出轻工与纺织服饰行业的结构性调整及转型机遇，也展现以旧换新政策的积极拉动和新消费增量市场的聚焦热点。

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四、估值分析

报告未具体展示详细估值模型和目标价，但给出明显推断方向：

• 维持行业“中性”评级。

- 个股给出“增持”建议。

推测作者基于定性政策利好与市场趋势确认，综合当前业绩承压但未来复苏可能，暂未见估值方法如DCF或PE多维度分析具体细节，但对投资策略设定较为审慎均衡。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告立场较为稳健谨慎，虽然行业业绩承压大，但仍对以旧换新及新消费领域持积极关注。

- 报告中虽引用大量市场增速数据，但缺乏现金流和盈利质量的深度分析，未明确说明短期潜在压力的可能缓释策略。

• 新消费部分聚焦于市场规模与趋势，未具体分析竞争格局、品牌壁垒等竞争因素，稍显概念泛化。

- 部分数据多呈现同比增长率和规模，缺少周期性或季节性变化影响的讨论。

• 风险提示清晰，但应付策略描述较少，投资者需结合企业具体情况独立判断。

整体报告具有较好数据支撑和逻辑连贯性，但略显缺少多维度定量模型支持，建议结合企业基本面和宏观经济动态进一步验证。

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六、结论性综合

本报告立足当前内需收缩、经济波动的大背景，客观分析轻工制造与纺织服饰行业的现状及未来动向。重点揭示了以旧换新政策作为逆周期刺激的主要驱动力，尤其在家居及电动两轮车行业已初步看到订单与销售的回暖表现。新消费领域的谷子经济和宠物行业显示出强劲的增长活力，顺应Z世代的消费心理，构成中长期投资热点。

虽然2025年一季度整体营收和利润表现负面，但合同负债及零售数据体现未来业绩回升基础。报告在细分行业及企业推荐上基于市场趋势给予“中性”至“增持”策略，保持高度审慎态度，有效规避结构性风险。

报告通过量化数据和政策解读相结合，揭示行业结构调整的关键线索，尽管缺少详实估值模型和竞品分析，却整体提供了较为全面、系统的行业动态与投资策略视角。

综上，投资者可重点关注政策导向下受益明显的细分行业及新兴消费品类，同时警惕宏观经济和成本风险，配合企业基本面持续跟踪判断入场时机。

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参考引用

以上内容均来自渤海证券研究所2025年6月27日发布的报告《聚焦内需视角下，关注以旧换新与新消费投资机会——轻工制造&纺织服饰2025年半年度投资策略报告》[page::0,page::1,page::2]。

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相关图片参考

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